《套利定價理論a》ppt課件 (2)-預覽頁
【正文】 便產生， 投資者必將利用這一機會，而他們的行動將最終使套利機會消失，均衡價格得以形成。共同因素對其期望值的偏離預期的回報一、單因素模型二、多因素模型例：設某證券收益受通脹率、利息率和 GDP增長率等系統(tǒng)風險因素的影響： ……三、 構建套利組合n 據 APT，投資者會盡力發(fā)現 構造套利組合的可能 ，以便在不增加風險的情況下提高回報率。 無風險216。 基本思想 ：如投資者能找到套利組合機會，則所有投資者都會投資于它，則該組合的價格將發(fā)生調整， 組合的預期收益將為 0，市場將處于 均衡狀態(tài)，這時 得到一種與 CAPM類似的風險 — 收益模型投資學第 7章例：存在三只證券時如何創(chuàng)造套利機會？證券 價格 情形 1的回報 情形 2的回報A 70 50 100B 60 30 120C 80 38 112三只證券 A、 B、 C能以表中的價格在當前購買，且從現在起 1年內每只證券只能產生情形 1和情形 2這兩種回報之一。則兩種情形下的回報如下：216。 投資組合（ A+B）的單位成本216。 設計套利機會：按 A和 B并賣空 C167。證券 i的收益率與這些共同因素的關系為：167。 證明：假設在資產 i 上投資 wi，構造零投資且無風險組合，即 wi 滿足：零投資無風險（ ）（ ）即， bj（ j=1,2,…,m) 線性無關如市場有效，則會有套利均衡，則零投資、無風險的組合必然無收益則：這等價于，只要對于任意的 W ，如果有：167。例如，若 ， 216。 根據套利組合的性質，可以表示成：根據套利組合的性質，可以表示成：167。 然后估計出每個證券對每個因素的敏感度167。 APT與 CAPM的一致性216。 APT模型更具體地表現為尋找套利機會167。 兩種理論 市場均衡的得出 不同216。 APT對證券收益率的解釋力更強，但在理論的嚴密性上卻相對不足167。 考慮單因素 APT模型。無風險收益率為為 5% 。 考慮單因素 APT模型。如果不。要素 預期變化率 (%) 實際變化率（％）通貨膨脹 5 4行業(yè)生產 3 6石油價格 2 0練習四若無風險利率為 6％，使用 APT確定該股票的均衡收益率。股票 A的 期望收益率為期望收益率為 % ，假設，假設 股票 A對因素1的 β值為值為 ， 對因素 2的 β值為值為 。 無風險收益率為無風險收益率為 6%，并且，所有的股票都有獨立的公司特有（風險）因素，并且，所有的股票都有獨立的公司特有（風險）因素，其標準差為，其標準差為 45% 。解： 要找出兩個要素的風險溢價，須解下列有兩個未知數的方程組： RP1= 10% 和 RP2= 5% 因此，預期收益率 β 關系為
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