金融一體化中的保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新-文庫(kù)吧
2024-09-27 10:04 本頁(yè)面
【正文】 險(xiǎn)分散的范圍擴(kuò)大到全球資本市場(chǎng) ? 不存在再保險(xiǎn)中的違約對(duì)手風(fēng)險(xiǎn) ? 避免再保險(xiǎn)中單筆合同根據(jù)損失記錄定費(fèi)率，從而導(dǎo)致高費(fèi)率的弊端。 災(zāi)害債券的零貝塔性質(zhì) ? 資產(chǎn)組合理論認(rèn)為：當(dāng)投資資產(chǎn)組合中增加了新品種，只要這一資產(chǎn)能提供相應(yīng)的收益，同時(shí)該資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與其他資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)具非相關(guān)性，新增加的資產(chǎn)品種就能有效降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 保險(xiǎn)理論認(rèn)為：災(zāi)害債券（及其他保險(xiǎn)證券）的風(fēng)險(xiǎn)與一般金融資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格的非相關(guān)，屬于非經(jīng)濟(jì)性風(fēng)險(xiǎn)，屬于投資理論中具有“零貝塔”屬性的資產(chǎn)范疇，能回避經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化資產(chǎn)組合。 風(fēng)險(xiǎn)融資型財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)證券 ?盈余票據(jù) ?意外事件股份 盈余票據(jù) ?盈余票據(jù)屬于債務(wù)性保險(xiǎn)融資型證券，具有長(zhǎng)期債券的屬性，可作為輔助性的資本金，計(jì)入企業(yè)資本賬戶。 意外事件股份 ? 為了解決災(zāi)害事故的資金來(lái)源而發(fā)行的、具有專用性特點(diǎn)的股權(quán)性資本，采取收益比較確定的優(yōu)先股份的形式。由保險(xiǎn)人向投資人支付一定的期權(quán)費(fèi)，并約定未來(lái)當(dāng)災(zāi)害事故發(fā)生時(shí)，保險(xiǎn)人有權(quán)按照市場(chǎng)價(jià)格發(fā)行意外股份，以獲得現(xiàn)金。股份提供的分紅利益由倫敦銀行拆借利率加上買賣差價(jià)組成，差價(jià)在發(fā)行前預(yù)先設(shè)定。具有轉(zhuǎn)換為普通股的權(quán)利，轉(zhuǎn)換價(jià)格以轉(zhuǎn)換前 30天的平均股價(jià)為準(zhǔn)。 ?百慕大某再保險(xiǎn)公司發(fā)行的一種價(jià)值 1億美元的意外事件股份，其啟用條件是，該公司承擔(dān)的分入業(yè)務(wù)中單一事故損失超過(guò) 2億美元，或年累計(jì)損失超過(guò) 。為了獲得這一發(fā)行期權(quán)，發(fā)行人向投資者支付了相當(dāng)于發(fā)行總額 %的期權(quán)費(fèi)，合計(jì) 240萬(wàn)美元。 壽險(xiǎn)證券 將合同中所包含的預(yù)期保費(fèi)收入、盈余、利潤(rùn)等未來(lái)現(xiàn)金流量組合成簡(jiǎn)約、標(biāo)準(zhǔn)、便于銷售的證券品種，供資本市場(chǎng)投資者認(rèn)購(gòu)，為壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)融資和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。 人壽保險(xiǎn)證券 壽險(xiǎn)證券 儲(chǔ)蓄投資型證券 融資轉(zhuǎn)嫁型證券 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁型 融資型 資產(chǎn)抵押型證券 生命債券 VIF證券 準(zhǔn)備金證券 可打包的現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)： ? 預(yù)期保費(fèi)、年金本金、投資收益、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用等現(xiàn)金收入。 ? 死亡給付、年金支付、退保金和待攤費(fèi)用等現(xiàn)金支出。 ? 死亡偏差、長(zhǎng)壽風(fēng)險(xiǎn)、合同持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、退保風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)等。 融資型人壽保險(xiǎn)證券 —— VIF(ValueInForce有效價(jià)值 ) ? VIF是指壽險(xiǎn)現(xiàn)金流中按照業(yè)務(wù)已經(jīng)形成，但是核算上尚難兌現(xiàn)的資金流或價(jià)值（待攤費(fèi)用和預(yù)期利潤(rùn)）。大量的 VIF會(huì)占用企業(yè)資金，為了將這類資金解套所發(fā)行的壽險(xiǎn)證券稱為 VIF證券。 原始再保險(xiǎn)人 證券擔(dān)保的保險(xiǎn)費(fèi) 證券發(fā)行現(xiàn)金收入 轉(zhuǎn)分保人 SPV 投資者 資產(chǎn)管理人 證券擔(dān)保人 證券本金 利息本金償付 委托資產(chǎn) 擔(dān)保 擔(dān)保保險(xiǎn)費(fèi) 圖 2 壽險(xiǎn) VIF證券運(yùn)行流程圖 VIF債券融資的比較優(yōu)勢(shì) ? 同企業(yè)債籌資相比：擔(dān)保直接、具體、資金運(yùn)用方向明確 ? 同再保險(xiǎn)分保套現(xiàn)相比：規(guī)模大、期限長(zhǎng)、融資成本低、無(wú)對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。 監(jiān)管回避型融資證券 —— 準(zhǔn)備金債券 ? 起因于政府監(jiān)管法律的證券。作用主要在于降低財(cái)務(wù)杠桿率釋放資本金用于其他經(jīng)營(yíng)需要。 美國(guó)準(zhǔn)備金融資證券 人壽保險(xiǎn)公司 再保險(xiǎn)公司 資本市場(chǎng)信托人 再保險(xiǎn)準(zhǔn)備金 借貸信托 投資者 資產(chǎn)管理協(xié)議 證券本金 證券銷售 證券投資本金 投資本金 盈余證券發(fā)行 普通股 現(xiàn)金 再保險(xiǎn)合同 信托保障 ? 利用保險(xiǎn)監(jiān)管重心是承保企業(yè)經(jīng)營(yíng)資本而不是金融集團(tuán)資本的分離監(jiān)管模式的漏洞，通過(guò)債券發(fā)行將壽險(xiǎn)公司負(fù)債轉(zhuǎn)換成了集團(tuán)公司的義務(wù)，從而回避最低資本限額監(jiān)管。 ? 按照財(cái)務(wù)準(zhǔn)則，長(zhǎng)期盈余債券作為次級(jí)資本對(duì)待，該債券的發(fā)行可增加債務(wù)性資本。 ? 屬無(wú)追索權(quán)債券，信用評(píng)級(jí)中可不作為負(fù)債項(xiàng)目，不列入杠率計(jì)算因素，可減少風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資本限額的數(shù)量。 風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁型壽險(xiǎn)證券 —— 生命債券 瑞士再 保險(xiǎn) 保險(xiǎn)費(fèi)支付 本金償付權(quán)益 互換對(duì)手 Vita資本有限公司 生命指數(shù)權(quán)重：美國(guó) 70%英國(guó) 15%法國(guó) 5%意大利 25% 利率互換 倫敦拆息換固定收益 投資人
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