【正文】 應付帳款 （ 3） 收購 （ 1） 賒購 （ 2） 賒銷 圖 9— 4 與營運循環(huán)相對應的資金循環(huán) 現(xiàn) 金 應收賬款 存 貨 第九章 2022/2/8 20 （ 二 ） 營運資金的周轉速度 ： 表示一批存貨轉變成銷售收入所需要的平均天數(shù) 。 存貨周轉速度 =365/（ 銷售收入 /期末存貨 ） =365/存貨周轉率 第九章 2022/2/8 21 ： 應收賬款的周轉天數(shù)表示一筆應收賬款轉變成現(xiàn)金所需要的平均天數(shù) 。 應收賬款周轉速度 =365/（ 銷售收入 /期末應收賬款 ） =365/應收賬款周轉率 第九章 2022/2/8 22 ： 表示應收賬款從發(fā)生到到期所需要的平均天數(shù) 。 應收賬款的遞延期 =365/[(銷售成本 +期末存貨 期初存貨 )/應付帳款 ] =365/應付帳款的遞延率 第九章 2022/2/8 23 ：現(xiàn)購情況下的現(xiàn)金周轉期： 現(xiàn)金周轉期 =存貨周轉期 +應收賬款周轉期 賒購情況下的周轉期： 現(xiàn)金周轉期 =（ 存貨周轉期 +應收賬款周轉期 ） 應付賬款遞延期 第九章 2022/2/8 24 [例 ]東方公司向同人公司賒購一批電腦 ,約定賒購期為 60天 ,這批電腦的存貨周轉期為 10天 ,應收賬款的周轉期為 20天 .因此 , 現(xiàn)金周轉期 =(10+20)60= 30 現(xiàn)金周轉期為負 ,表明企業(yè)的營運資金有 30天的閑置期 ， 因此 ， 東方公司可以將這筆未到期資金進行短期投資 ， 投資期限為 30天 。 第九章 2022/2/8 25 三 .短期籌資的幾種方式 －－－商業(yè)信用和短期銀行貸款 （一）商業(yè)信用 所謂商業(yè)信用，是指一家公司，而不是金融機構，向另一家公司提供的信用。 [例 ]萬事公司從長波公司那里獲得一個商業(yè)信用 ， 信用條件為 “ 5/10 ， n/60”。 那么 ， 該現(xiàn)金折扣的年收益率為： 5%/10 360=180% 第九章 2022/2/8 26 （二）短期銀行貸款 短期無擔保銀行借款的形式： 特定的交易借款是指銀行為企業(yè)的特定項目提供的貸款。 信用額度是銀行給予客戶的，允許客戶在一段時間內所能獲得的最大借款余額。 第九章 2022/2/8 27 周期性貸款是以協(xié)議的方式安排的。在這個協(xié)議中，銀行有義務在一個特定的期間內的任何時候，向客戶提供總額為某一最大數(shù)額的借款。 第九章 2022/2/8 28 （ 三 ） 其他短期籌資方式： 企業(yè)不能按照賬面價格出售應收票據(jù)的原因： (1)資金的時間價值。 (2)壞賬的可能性。 (3)手續(xù)費用。 第九章 2022/2/8 29 公司有時也可以向金融機構出售持有的商業(yè)票據(jù)以獲得資金 ， 這種籌資方式稱為商業(yè)票據(jù)貼現(xiàn) 。 在我國商業(yè)票據(jù)主要是作為企業(yè)日常結算的工具 ， 包括本票 、 支票和匯票 。 而我們通常所的說票據(jù)貼現(xiàn)主要是對匯票的貼現(xiàn) 。 西方國家則不然 ， 商業(yè)票據(jù)的范圍較大 ， 大型公司可以像發(fā)行債券一樣直接向市場發(fā)行商業(yè)票據(jù) 。 商業(yè)票據(jù)不再是結算工具 ， 而成為一種純粹的金融籌資工具 。 第九章 2022/2/8 30 [例 ]通用汽車公司向美國花旗銀行貼現(xiàn)一張 1000萬美元的商業(yè)票據(jù) ， 這張 6個月的商業(yè)票據(jù)票面年利率為 10%。 從貼現(xiàn)之日起到票據(jù)到期日還有 2個月的時間 。 花旗銀行在考慮了最近幾個月貨幣市場的同期收益率 ,以及該票據(jù)的違約風險之后 ， 認為票據(jù)的貼現(xiàn)率為 12%。請問通用汽車公司可以獲得多少現(xiàn)金 ？ 第九章 2022/2/8 31 計算票據(jù)到期日的價值： 1000 （ 1+10% 6/12） =1050（ 萬美元 ） 計算該票據(jù)的折現(xiàn)費用 1050 （ 12% 2/12） =21（ 萬美元 ） 通用汽車公司貼現(xiàn)后可獲得資金 105021=1029（ 萬美元 ） 第九章 2022/2/8 32 第三節(jié) 流動資金管理 現(xiàn)金管理 有價證券管理 應收賬款管理 存貨管理 第九章 2022/2/8 33 一 . 現(xiàn)金管理 (一 ) Baumol模型 在考慮最優(yōu)現(xiàn)金持有水平時，會發(fā)生兩種成本： （ 1） 持有現(xiàn)金的 （ 機會 ） 成本 ， 也就是放棄短期證券投資所獲得的投資收益率 。 （ 2） 轉換成本：將現(xiàn)金轉換成短期證券以及將短期證券轉換成現(xiàn)金所發(fā)生的成本 。 主要指交易成本 。 第九章 2022/2/8 34 模型的基本假設： （ 1） 投資收益率 （ 機會成本 ） 是固定不變的 ，公司將有價證券轉換為現(xiàn)金所支付的交易成本是固定的； （ 2） 公司能夠確定其未來的現(xiàn)金需求； （ 3） 現(xiàn)金支付在整個期間平均分布 。 第九章 2022/2/8 35 第九章 2022/2/8 36 第九章 2022/2/8 37 Baumol模型假定一開始公司出售 C金額的有價證券，從而獲得 C單位的現(xiàn)金。然后，隨公司對現(xiàn)金的均勻使用，現(xiàn)金余額逐漸下降到零。然后，公司再出售 C金額的有價證券，依次不斷的重復。 持有現(xiàn)金成本的具體公式： 總成本＝轉換成本＋機會成本 第九章 2022/2/8 38 ? TC為持有現(xiàn)金的總成本 ， ? b為每次將有價證券轉換為現(xiàn)金的固定成本率 ? T公司一年所需的現(xiàn)金總量 ? C每次轉換為現(xiàn)金的金額 ? i短期證券的年收益率 2TCT C b iC? ? ? ?第九章 2022/2/8 39 ? 對這個公式一階求導 ， 并令等式左邊等于零 ， 就可以得到成本最小情況下的現(xiàn)金余額： * 2 bTCi?第九章 2022/2/8 40