北京大學(xué)光華管理學(xué)院證券投資學(xué)課件第9章-文庫吧
2024-12-27 07:40 本頁面
【正文】 真實的 Beta值永遠(yuǎn)保持不變，因為估計過程中的誤差，估計值也可能隨著時間變化而變化。 調(diào)整的 Beta值 ?沒有任何信息時， Beta值的估計值為 1 ?真實的 Beta值不僅隨著時間的變化而變化，而且具有向平均值運動的傾向 。 ?原因 ?證券組合的歷史 Beta值能夠為將來的 Beta值提供有用的信息；但單個證券的 Beta值卻提供有限的信息。 ? ? ha ???? ???? 11 財務(wù)杠桿與 Beta值 ?公司的 Beta值表示公司的總價值對市場證券組合值變化的敏感度。依賴于公司產(chǎn)品的市場需求和公司的運營成本。 ?公司股票的 Beta值依賴于公司的 Beta值和公司的財務(wù)杠桿。 ?例子： A、 B兩家公司， A公司具有債務(wù)而 B公司沒有，別的方面均相同。問題：哪家公司的股票 Beta值大？ 財務(wù)杠桿與 Beta值 ?A公司股票的 Beta值等于它沒有債務(wù)時的Beta值加上一個債務(wù)導(dǎo)致的調(diào)整量。 ? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y?公式的確定分為四步： –確定公司債務(wù)和權(quán)益的價值，確定公司的價值 –確定非杠桿公司的價值 財務(wù)杠桿與 Beta值 EDV L ??DVV LU ???財務(wù)杠桿與 Beta值 –先估計公司債務(wù)和權(quán)益的 Beta值，再得到公司的 Beta值 –最后，計算公司股票的 Beta值 ? ????????? ???ud e b tue q u i t yf i r m VDVE ???? 1? ? ? ?????? ?????????? 1EDd e b tf i r mf i r me q u i t y財務(wù)杠桿與 Beta值 ?在利用上式時，當(dāng)公司的債務(wù) 權(quán)益比變化時，公司的 Beta值是不變的。 ?當(dāng) 不變時，公司債務(wù) 權(quán)益比的增加將增加公司股票的 Beta值。 debt??例子：某公司到上個月為止有 6千萬元股票和 4千萬元債務(wù)，稅率為 30%。假設(shè)股票和債券的 Beta 各為 、 ?，F(xiàn)在公司發(fā)行 2千萬股票來回購部分債務(wù)，使得現(xiàn)在股票和債務(wù)的值各為 2千萬。 ?????? DVV LU ? 40)( ????f i r m?)(7420)( ?????? 行業(yè) Beta值 ?在高周期性需求或者高固定成本行業(yè)中的公司具有更高的公司 Beta值。 ?生產(chǎn)必需品公司的股票具有較低的股票Beta值，因為具有更穩(wěn)定的盈利；生產(chǎn)奢侈品公司的股票具有較高的股票 Beta值，因為更具有周期性的盈利。 行業(yè) Beta值 ?例子：某航空公司的歷史 beta值為 2，航空行業(yè)的行業(yè) beta值為 ，假設(shè) a=, b=，則 hi n da ba ??? ?? ?????a?行業(yè) Beta值 ?多行業(yè)公司的股票 Beta值 ?例子：某公司在彩電和房地產(chǎn)行業(yè)都有投資 ? ? hi n di n di n di n da bEEa ???? ??? 2211)( ???????a??基于金融特征的調(diào)整 Beta值 ?例子： 行業(yè) Beta值 ? ? cYbEEa hi n di n di n di n da ???? ???? 22113. 股票的
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