【正文】 補(bǔ)償，人們才愿意持有它。 在預(yù)期不變前提下，只有美元現(xiàn)匯貶值，才能提高風(fēng)險(xiǎn)升水水平。因此，如果美國經(jīng)濟(jì)衰退將會使美元貶值。如果美元軟著陸就以避免美元的大幅貶值。 歐元風(fēng)險(xiǎn)更小。當(dāng) 美國居民持有 其他 財(cái)富 的 收益率 升 高時(shí) ，歐元 貶值 使歐元資產(chǎn)的美元預(yù)期收益率提高，使歐元升值，從而減少資產(chǎn)損失 。因此，持有歐元能減少財(cái)富的可變性。 本章說明，即使最終交易是非美元結(jié)算的，銀行間的大部分外匯交易均與美元有關(guān)（銀行間外匯交易占外匯交易的大部分）。美元的關(guān)鍵作用使美元成為載體貨幣。由于人們更愿意用其他貨幣交換成 美元，使美元這種載體貨幣成為最具流動(dòng)性的貨幣。 所以， 相比于墨西哥比索，美元更具流動(dòng)性，所以人們更愿意持有美元。 與墨西哥比索相比， 由于 美元 流動(dòng)性更大， 持有美元的風(fēng)險(xiǎn)性更小， 所以即使美元 存款利率 較低，仍然具有更強(qiáng)的吸引力 。 當(dāng)國際資本市場一體化加快，相對于日元存款，美元存款的流動(dòng)性優(yōu)勢將逐漸減少。歐元 區(qū) 代表與美國一個(gè)大的經(jīng)濟(jì)體，其有可能與美元一樣承擔(dān)載體貨幣作用，進(jìn)而減少美元的流動(dòng)性優(yōu)勢。由于歐元作為貨幣的歷史還比較短，投資者將隨著其發(fā)展而逐漸接受。因此，美元流動(dòng)性優(yōu)勢將呈現(xiàn)一個(gè)慢慢減弱的過程。 1根據(jù) 利率平價(jià)條件，更大的美元利率波動(dòng)將直接導(dǎo)致更大的匯率波動(dòng)。如下圖 136，利率變動(dòng)表現(xiàn)為垂直線的移動(dòng)，垂直線的變動(dòng)將直接導(dǎo)致匯率的變化。例如，利率從 i 移動(dòng)到 i? 導(dǎo)致美元從 E 升值到 E? ；利率從 i 減少到 i?? 導(dǎo)致美元從 E 貶值到 E?? 。因此，圖形說明，當(dāng)預(yù)期匯率不變時(shí)，利率波動(dòng)與匯率波動(dòng)直接聯(lián)系。 1由于對因匯率改變產(chǎn)生的資本收益和利息收入均征收同樣的稅收，所以對兩者均產(chǎn)生同樣的影響，即利率平價(jià)條件兩邊均減少 τ%，所以對利率平價(jià)條件沒有影響。如果只對利息收入征稅，則利率條件變?yōu)椋?R$（ 1－ τ%） － RE（ 1－ τ%） ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E I*EE$/foreign currencyEi? iR a te of r e tur n( in dol la r s)I?iE??13 5?圖E??EE?i?? i i?13 6?R$ － RE ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E（ 1－ τ%） 1歐元的遠(yuǎn)期升水（美元的遠(yuǎn)期貼水）是：（ － ） /＝ 。 兩國一年期利率差 ： R$ － RE ＝ (Ee$/E – E$/E) / E$/E＝ 5% 第 14章 貨幣、利率與匯率 答： 實(shí)際貨幣需求減少與名義貨幣供應(yīng)增加具有同樣的效應(yīng)。 實(shí)際貨幣總需求下降，即實(shí)際貨幣需求曲線向左移，如下圖 141，L1移到 L2， ⑴短期影響：如果是暫時(shí)性的實(shí)際貨幣需求減少，則不會影響 到本幣 預(yù)期 收益率。但會影響到利率的降低，導(dǎo)致本幣貶值。 因此最后的均衡匯率會是 E2 。 ⑵長期影響：長期 來看，價(jià)格是非粘性的， 隨著實(shí)際貨幣需求量的減少價(jià)格 水平 同比例 上升， 導(dǎo)致 實(shí)際貨幣供給量減少，由（ M/P1）到（ M/P2），利率恢復(fù)到實(shí)際貨幣需求量減少前的水平 ；同時(shí)，由于持續(xù)性的實(shí)際貨幣需求減少在外匯市場上產(chǎn)生本幣貶值的預(yù)期，導(dǎo)致外國資產(chǎn)的本幣預(yù)期收益率提高（曲線從 I1移到 I2）。 其 長期動(dòng)態(tài)調(diào)整過程為：點(diǎn) 1（匯率為 E1）→點(diǎn) 2（匯率為 E3）→點(diǎn) 3（匯率為 E4）。 圖 141 答 ：一國人口下降會導(dǎo)致貨幣總需求減少。在其他條件相同的情況下， 人口下降會導(dǎo)致交易貨幣需求下降。 家庭數(shù)目減少引起人口下降對 貨幣 總需求的影響比家庭平均規(guī)模下降的影響更為 顯著 ，因?yàn)榧彝テ骄?guī)模下降暗含著小孩人口的減少，而小孩相對于成人而言交易性貨幣需求較少，因此由于人口減少并沒有對收入造成一定的影響，實(shí)際貨幣總需求變化不大，而家庭數(shù)目減少會導(dǎo)致實(shí)際貨幣總需求比較明顯的下降。 答 ： 等式 I4 4是 Ms/P=L(R,Y), V=Y/（ M/P）， 根據(jù)貨幣市場均衡條件，可得： V=Y/ L(R,Y)。 隨著 R的上升 ， L(R,Y)減少 ， 流通速度加快 。 由于產(chǎn)出的 貨幣總需求彈性小于 1（ 1LY? ?? ） ，因此隨著 Y的增加， L(R,Y)增加 的幅度更小 ，流通速度增加。 因此，利率增加與產(chǎn)出增加將會導(dǎo)致 本幣升值，因此流通速度增大也會導(dǎo)致本幣升值。 答：名義利率不變的前提下， GNP增加會導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求量增加，如 圖 142， L1移到 L2，國內(nèi)利率從 R1升到 R2， 本幣升值，從 E1移到 E2 1L2L1/MP2/MPE3E2E4E1E1I2I1231R2R 圖 142 答：如同貨幣 在國內(nèi)作為計(jì)價(jià)單位，在國際貿(mào)易中使用載體貨幣是為了節(jié)約交易成本。在進(jìn)行國際貿(mào)易時(shí)，有些交易者往往會收到一些不愿意持有的貨幣，因此需要將這些貨幣賣掉換成其所需要的貨幣 。交易中使用的貨幣越多，交易越接近實(shí)物交易（ barter）。如果存在一個(gè)市場可以將非載體貨幣轉(zhuǎn)換成載體貨幣，那么對于交易者而言可以節(jié)約交易成本，在此載體貨幣就成為了交換媒介。 答：幣制改革通常和其它政策結(jié)合來控制通貨膨脹。 在經(jīng)濟(jì)體制改革時(shí)期引入新貨幣將產(chǎn)生心理效應(yīng)， 讓公眾重新考慮對通脹的預(yù)期。 經(jīng)驗(yàn)證明， 如果沒有減少貨幣供給量等緊縮性的政策作為 支撐，這種 對公眾 心理影響 將是 不穩(wěn)定的。 答：利率在最初和最后相同，因此充分就業(yè)時(shí)的實(shí)際貨幣供給量必定大于非充分就業(yè)時(shí)的實(shí)際貨幣供給量，即 M2S/P2＞ M1S/P1可知價(jià)格上漲比例小于貨幣供給量增加比例。 如果最初利率低于長期水平，無法確定長期價(jià)格水平上漲比例是小于還是大于貨幣供給量增加比例。因?yàn)?，隨著貨幣供給量的增加，由于最初利率低于長期水平，所以最后利率會升高，同時(shí)產(chǎn)出會提高到長期水平，這兩者對實(shí)際貨幣需求量的影響是相反的，因此無法確定最后實(shí)際貨幣需求量是增加還是減少，也無法確定長期價(jià)格上漲比例大于還 是小于貨幣供給量增加比例。 答：美國貨幣供給增長率 =（ 6410－ 5703） ／ 5703 100%=% 巴西貨幣供給量增長率 =(1061－ 244)／ 244 100%=% 美國通貨膨脹率 =(100－ )／ 100%=% 巴西通貨膨脹率 =(10031)／ 31 100%=% 美國實(shí)際貨幣供給增長率 =%－ %=% 巴西實(shí)際貨幣供給量增長率 =%－ %＝ % 與本章模型的預(yù)測不一致，因?yàn)閮蓚€(gè)國家價(jià)格變動(dòng)比例與貨幣供給量變動(dòng)比 例差別較大。 與巴西相比，美國價(jià)格水平上漲比例小于貨幣供給量增加比例，可能是由于短期美國價(jià)格粘性所致，美國價(jià)格變動(dòng)是貨幣供給量變動(dòng)的 28%（ %/%） ,而巴西是 66%(%/%)。 兩個(gè)國家價(jià)格水平變動(dòng)比例與貨幣供給量變動(dòng)比例存在很大差異 , 導(dǎo)致對 短期貨幣中性 假說 產(chǎn)生懷疑 。 補(bǔ)充資料（非答案）： 貨幣中性（ Neutrality of Money）貨幣數(shù)量學(xué)派提出的核心概念之一，指在宏觀經(jīng)濟(jì)體系中，貨幣數(shù)量的變化只能影響到名義變量而不影響到真實(shí)變量的一種假說。這一概念的提出曾在西方經(jīng) 濟(jì)理論界引起過廣泛的爭論，如 Modiliani, Friedman, Lucas 等知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家都曾對此發(fā)表過重要論著（可參閱謝平， 1996）。還有許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家對此進(jìn)行了檢驗(yàn)，得出的結(jié)論也不盡一致。但有一點(diǎn)已基本達(dá)成共識，即在短期內(nèi)由于粘性價(jià)格（ Sticky Prices）等非中性因素較為有效，不太可能存在短期中性（ Moosa， 1997）。因此，現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理論中一般都較多地體現(xiàn)了長期貨幣中性的假說而不是短期貨幣中性的假說 ） 答 ： V=Y/（ M/P） ＝ P Y／ M。 巴西貨幣流通速度 =（ 14180/1061） = 美國貨幣流通速度 =(40100/6410)= 兩國貨幣流通速度的差異，說明了與持有美元相比，持有巴西克魯扎多的成本較高，持有成本高是由于巴西的高通脹所導(dǎo)致。 答：假定貨幣供給的增加在短期內(nèi)提高了實(shí)際產(chǎn)出，如下圖 143，一是實(shí)際貨幣供給量的增加， （ M1/P ）下移到（ M2/P）；同時(shí)實(shí)際貨幣需求曲線向 下 移動(dòng)，從 L1 到 L2 利率從 R1 下降到 R2， 而不是 R3。 由于 產(chǎn)出增加 將 導(dǎo)致實(shí)際貨幣需求量增加，匯率從 E1 升Int e re st P a rity S c he dul e1L2L1E2E/MP1R 2R至 E2，而不是 E3 。 與實(shí) 際產(chǎn)出不變的假定相比，利率下降的程度要小 ， 匯率 超調(diào)的幅度也 較小。 只有當(dāng)短期匯率最初低于長期均衡水平，才可能出現(xiàn) “ 匯率 超 調(diào) ” 現(xiàn)象 。 即隨著貨幣供給量的增長，產(chǎn)出增加的幅度很大，導(dǎo)致利率不下降，反而升高，這時(shí)才 不 會出現(xiàn)短期匯率 超 調(diào)。但是這種情況出現(xiàn)的可能性很小，因?yàn)楫a(chǎn)出之所以會增加，是因?yàn)樨泿殴┙o量增加導(dǎo)致利率下降，利率的下降導(dǎo)致投資和消費(fèi)的增加，從而使得產(chǎn)出增加。 第 15章 長期價(jià)格水平和匯率 1 盧布相對瑞士法郎貶值 95% 2 答：要先分析清楚實(shí)際匯率升值的原因。如果實(shí)際匯率升值是由于非貿(mào)易品相對于 貿(mào)易品需求增加，對非貿(mào)易品需求的增加會使得非貿(mào)易品價(jià)格水平上升，導(dǎo)致該國總價(jià)格水平的上漲，實(shí)際匯率升值，這種情況下，實(shí)際匯率的升值對于出口商是不利的，因?yàn)閷?shí)際匯率的升值使得該國的產(chǎn)品相對于貿(mào)易國而言變得昂貴了，不利于該國的出口部門。 但如果實(shí)際匯率的升值是由于對本國貿(mào)易品相對需求的增加所導(dǎo)致的，對該國貿(mào)易品需求的增加會使得該國貿(mào)易品價(jià)格上漲，導(dǎo)致