【正文】 ? 政府開始系統(tǒng)的研討醫(yī)療衛(wèi)生體制的改革方向和發(fā)展途徑，健全基礎(chǔ)醫(yī)療保險體系的思路逐步清晰，社區(qū)醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)和農(nóng)村醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)開始進入執(zhí)行階段； ? 在這一年里，藥品安全受到了全社會的關(guān)注， GMP飛行檢查逐步成為常規(guī)，政府開始嚴格藥品的認證和審批制度。 中國國際金融有限公司 12 利潤增長 2022 2022 2022 2022 202202 202203 202204 202205 202206 202207 202208 202209 202210 202211全部工業(yè) 2 0 . 6 4 2 . 7 3 8 . 1 2 2 . 6 2 1 . 8 2 1 . 3 2 2 . 1 2 5 . 5 2 8 . 0 2 8 . 6 2 9 . 1 2 9 . 6 3 0 . 1 3 0 . 7醫(yī)藥制造業(yè) 2 4 . 0 2 7 . 4 9 . 1 2 0 . 2 2 . 7 1 . 2 6 . 6 7 . 8 7 . 2 7 . 1 8 . 7 1 0 . 4 1 0 . 7 1 1 . 1其他與下游消費有關(guān)的行業(yè)食品制造業(yè) 1 6 . 1 4 4 . 9 2 1 . 1 5 4 . 8 5 1 . 3 4 5 . 2 4 6 . 6 4 6 . 1 5 0 . 1 4 7 . 6 4 3 . 3 4 1 . 7 3 7 . 6 3 8 . 5飲料制造業(yè) 1 0 . 5 2 7 . 9 1 6 . 1 2 7 . 6 3 4 . 3 3 3 . 6 3 3 . 3 3 6 . 8 3 1 . 7 2 9 . 4 3 1 . 2 3 3 . 5 3 6 . 9 3 3 . 4農(nóng)副食品加工業(yè) 4 1 . 2 6 2 . 5 6 1 . 4 4 6 . 2 3 8 . 9 4 5 . 9 4 6 . 8 4 5 . 6 4 7 . 9 4 8 . 4 4 7 . 4 4 3 . 1煙草加工業(yè) 2 0 . 4 2 6 . 7 3 6 . 4 1 2 . 5 4 . 5 4 . 4 9 . 2 1 2 . 6 1 2 . 1 1 5 . 4 1 4 . 5 1 4 . 3 1 3 . 5 1 3 . 9服裝及其他纖維制品制造 6 . 7 2 1 . 3 1 8 . 3 3 0 . 0 2 4 . 8 2 9 . 6 2 9 . 0 3 1 . 9 3 0 . 0 3 2 . 3 2 8 . 7 3 0 . 8 3 1 . 4 3 0 . 8皮革毛皮羽絨及其制品業(yè) 3 9 . 0 4 2 . 8 2 6 . 1 3 4 . 9 6 2 . 5 6 1 . 0 5 6 . 2 4 9 . 9 4 8 . 4 4 4 . 9 4 5 . 4 4 2 . 5 3 9 . 7 3 5 . 5文教體育用品制造業(yè) 2 2 . 6 5 . 2 3 3 . 2 1 0 . 2 2 7 . 6 3 0 . 0 6 1 . 7 5 2 . 4 3 3 . 0 3 4 . 3 3 3 . 9 3 0 . 0 2 4 . 8 2 4 . 5家具制造業(yè) 8 . 4 4 3 . 4 4 4 . 4 5 1 . 2 5 6 . 3 5 0 . 6 2 9 . 2 3 0 . 3 3 0 . 8 3 5 . 6 3 9 . 0 3 4 . 5 3 0 . 5 3 6 . 9橡膠制品業(yè) 4 1 . 5 4 7 . 2 2 3 . 9 4 4 . 0 5 4 . 0 3 2 . 7 2 5 . 1 2 1 . 2 2 5 . 7 1 9 . 5 1 7 . 7 1 6 . 4 1 5 . 4 8 . 6塑料制品業(yè) 1 9 . 9 1 4 . 9 1 2 . 2 4 5 . 6 9 0 . 8 6 9 . 1 5 5 . 0 4 6 . 5 4 1 . 6 3 9 . 1 3 6 . 9 3 8 . 4 3 6 . 7 3 3 . 9自年初累計，同比增長， %2. 行業(yè)利潤增幅整體滑坡 ? 2022年 111月份，整個醫(yī)藥行業(yè)的利潤增幅僅為 %，遠遠低于 05年同期%的利潤增長幅度，更是難以企及我國全部工業(yè)利潤在 06年前 11個月 %的增長水平 中國國際金融有限公司 13 3. 板塊表現(xiàn)明顯落后大市 ? 也正由于這種行業(yè)利潤情況， 06年醫(yī)藥板塊整體跑輸大市近 40%，是市場表現(xiàn)較差的板塊之一。 78%117%0% 50% 100% 150% 200% 250%電力計算機硬件煤炭元器件家電供水供氣紡織服裝造紙包裝交通運輸醫(yī)藥通信化工小盤指數(shù)電氣設(shè)備軟件及服務(wù)農(nóng)業(yè)鋼鐵汽車及配件建筑業(yè)日用化工傳媒市場整體平商業(yè)建材酒店旅游大盤指數(shù)石化石油機械房地產(chǎn)有色金融食品股價表現(xiàn)21 . 427 . 00 5 10 15 20 25 30 35 40鋼鐵有色金屬石油天然氣造紙包裝海運電力高速公路總計（除銀行外）建材家電及相關(guān)服裝及紡織品化工煤炭總計港口機場機械及電氣設(shè)備總計（除石油外）鐵路房地產(chǎn)航空城市公用事業(yè)汽車及零部件電信服務(wù)總計（除大宗商品外）物流銀行旅游及酒店電子元器件農(nóng)業(yè)技術(shù)硬件及設(shè)備制藥與生物技術(shù)石化零售傳媒食品飲料中金股票池 2022 預(yù)測市盈率如果將這 78%的漲幅進一步量化分析可見：其中 10%來自利潤增長， 30%來自股改對價，則40%左右來自估值提升。 中國國際金融有限公司 14 4. 但仍有表現(xiàn)十分突出的個股 ? 2022年，在較為低迷的板塊表現(xiàn)中，仍然有表現(xiàn)十分突出的個股；醫(yī)藥板塊像以前一樣，仍然是一個重個股輕行業(yè)的板塊。 ?一些新的細分板塊被市場挖掘出來：包括生物制藥 、 醫(yī)藥流通 、 品牌 OTC和創(chuàng)新品種等細分板塊被市場深入認知并充分挖掘 。 ① 生物制藥企業(yè) （ 天壇生物 、 華蘭生物 ） ； ② 醫(yī)藥流通企業(yè) （ 國藥股份 、 上海醫(yī)藥 ） ； ③ 品牌 OTC企業(yè) （ 三精制藥 、江中藥業(yè) ） ； ④ 擁有創(chuàng)新產(chǎn)品的企業(yè) （ 通化東寶 、 蘭生股份 、 華神集團 、 岳陽興長 ） ?一些被市場一致認可的股票出現(xiàn)了估值的大幅拉升 其中最為典型的就是恒瑞醫(yī)藥和云南白藥 ， 這兩個企業(yè)在基本面沒有意外驚喜的情況下 ， 估值翻番；恒瑞醫(yī)藥的一年期預(yù)測市盈率從 06年年初的 15倍拉升到現(xiàn)在的 38倍；云南白藥的一年期預(yù)測市盈率也從 06年年初的 20倍拉升到現(xiàn)在的40倍左右 。 ?集團化經(jīng)營思路下存在整體上市可能的公司受到市場青睞 天壇生物的集團化經(jīng)營思路明確 ， 這使公司目前一年期預(yù)測市盈率超過 50倍 ， 集團整體的盈利水平被 price in進入公司的股票定價 。 中國國際金融有限公司 15 預(yù)覽：展望 07…… ? 醫(yī)療體制改革將繼續(xù)深化，可能催生新的模式變化 ? 行業(yè)利潤增速不會大幅提升，但有望出現(xiàn)局部的結(jié)構(gòu)性反彈 ? 大型基礎(chǔ)制藥企業(yè)和大型醫(yī)藥流通企業(yè)必然受益 ?其他子行業(yè)內(nèi)部將出現(xiàn)分化 ? 個股層面仍然存在很多不同的投資角度 行業(yè)層面 板塊層面 個股層面 中國國際金融有限公司 16 1. 醫(yī)療體制改革將繼續(xù)深化，可能催生新的模式變化 ? 基本用藥制度得以推廣，政府很有可能推出 《 基本用藥目錄 》 ? 政府很有可能對基本用藥進行定點生產(chǎn)、集中配送配送和零加價銷售 ? 從微觀角度來看，生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)將在新的政策框架下出現(xiàn)變化，誰將受益？誰將出局？這在 2022年將頗有看點 ? 此外，政府仍將繼續(xù)藥品降價和反商業(yè)賄賂，并探索在切斷行業(yè)非正常利益鏈條上的模式創(chuàng)新 中國國際金融有限公司 17 2. 利潤增速不會大幅提升，但有望出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈 ? 從時間結(jié)構(gòu)上來看： 2022年的頭幾個月，行業(yè)利潤增幅在這個較低基數(shù)上形成一個增速反彈； 從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上來看：基礎(chǔ)用藥的銷售和利潤都有望出現(xiàn)明顯