《公司財務(wù)講稿四》ppt課件-文庫吧
2024-12-23 14:21 本頁面
【正文】 on Investment (CFROI) Combined Measures DCF方法 ? 任何資產(chǎn)的價值等于該項資產(chǎn)未來預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流的現(xiàn)值之和 V = ∑ CFt / (1+k) t ? 決定因素 ? 資產(chǎn)未來預(yù)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流 ? 資產(chǎn)壽命期 ? 現(xiàn)金流預(yù)期的增長 ? 現(xiàn)金流的風(fēng)險性（貼現(xiàn)率） ? 公司自由現(xiàn)金流 (FCFF)=EBIT(1t) +折舊(資本支出 +追加營運資本 ) 現(xiàn)金流預(yù)期增長模式選擇 ? 對未來現(xiàn)金流的估計涉及增長模式問題 ? 在將來多長一段時間內(nèi)能夠以快于穩(wěn)定增長率的速度增長 ? 高增長時期的增長可能有多快，變化方式如何 ? 可能模式 ? 已處于穩(wěn)定增長 ? 高速成長后迅速降到穩(wěn)定增長 (二階段 ) ? 高速增長后逐漸過渡到穩(wěn)定增長 (三階段 ) ? 穩(wěn)定增長模型 ? V= FCFF/ (WACC g) ? 貼現(xiàn)率為 WACC ? 增長率 g =b*ROA 貼現(xiàn)現(xiàn)金流法適用場合 ? 有當(dāng)前現(xiàn)金流為正、未來現(xiàn)金流能可靠預(yù)測 ? 根據(jù)現(xiàn)金流的風(fēng)險特征能夠確定適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率 ? 不適用于下列場合 ? 陷入財務(wù)拮據(jù)狀態(tài) ? 收益呈現(xiàn)周期性 ? 擁有未利用的資產(chǎn) ? 有專利權(quán)或產(chǎn)品選擇權(quán) ? 正在進(jìn)行重組或涉及購并事項 ? 非上市公司 ? 高風(fēng)險企業(yè) 4. 公司估價的相對方法 ? A little inaccuracy sometimes saves tons of explanation ? 相對價值是指相似企業(yè)在市場上的定價 ,不是內(nèi)在價值 ? 投資決策往往根據(jù)相對價值做出，而不是內(nèi)在價值 ? 市場乘數(shù) = 價格 /對比公司的某財務(wù)指標(biāo) ? 乘數(shù)原理 —— 被估值企業(yè)資產(chǎn)相對價值 =該企業(yè)某財務(wù)比率 *市場乘數(shù) ? 例 : 平均市盈率為 20， EPS為 ，則該公司股票相對定價為每股 10元 相對估價法的適用性與局限性 ? 簡單實用，尤其是金融市場上有大量 “ 可比 ” 資產(chǎn)進(jìn)行交易、且這些資產(chǎn)平均定價合理的場合 ? 容易被誤用和操縱 ? 可比的概念是主觀的 ? 正確性取決于市場 ? 常用的市場乘數(shù) ? 市盈率 P/E ? 市凈率 P/V ? 市銷率 P/S 市盈率（ PE）估價法 ? 市場乘數(shù)：市盈率 P/E ? 股價 = EPS* 參考市盈率 ? 影響市盈率的因素： ? 預(yù)期增長率 g ? 股利支付率 DR ? 風(fēng)險 β 理由 ? PE可作為公司其他特征（風(fēng)險性與成長性）的代表 ? PE是將股票價格與當(dāng)前盈利狀況密切聯(lián)系的統(tǒng)計指標(biāo) ? PE容易計算得到 ? 簡單性：避免在估價前對公司風(fēng)險、增長率和股利支付率等的假設(shè) ? 反映市場中大多數(shù)投資者的看法 ? 缺點： ? 易受會計政策影響 ? 當(dāng)盈利為負(fù)時無法用 市凈率估價（ PBV） ? PBV方法：市場乘數(shù)為 Price價格 /Book Value(權(quán)益 )帳面值 ? 應(yīng)用：被估公司每股價值 =每股帳面值 *PBV ? 優(yōu)點 ? 帳面值相對穩(wěn)定直觀，可作為與市場價值比較的依據(jù) ? 同行業(yè)不同企業(yè)有一定可比性，由此可發(fā)現(xiàn)價值低估或高估的企業(yè) ? 對盈利為負(fù)的企業(yè)也可用 ? 缺點 ? 帳面值易受折舊和其他會計政策影響，如果企業(yè)采用不同的會計方法，則比較就失去了基礎(chǔ) ? 對無形資產(chǎn)密集型的企業(yè)不適用 ? 權(quán)益為負(fù)的企業(yè)不適用 PBV的決定因素 ? 正面因素 ? 凈資產(chǎn)收益率 ROE ? 股利支付率 d ? 增長率 g ? 負(fù)面因素 ? 公司風(fēng)險 (ke） ? 穩(wěn)定增長公司 ? PBV= ( ROE – g )/( ke g) ? 結(jié)論：由 ROE和權(quán)益資本成本 ke之差決定的 市銷率估價 (PS) ? PS方法： 市場乘數(shù) = 價格 P/每股銷售收入 S ? 優(yōu)點 ? 任何時候都可以用 ,不為負(fù)數(shù) ? 銷售收入不受折舊等會計政策影響 ? PS相對于 PE比較穩(wěn)定 ? 缺點 :無法考慮成本因素 影響 PS的因素 ? 正面因素 ? 凈利潤率 M ? 股利支付率 d ? 增長率 g
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