【正文】 3 21 作為一個(gè)名稱， EVA是 超過(guò) 資本成本 的投資回報(bào) 簡(jiǎn)單地說(shuō)，一個(gè)企業(yè)只有在其資本收益超過(guò)為獲得該收益所投入資本的全部成本時(shí)才能為企業(yè)股東帶來(lái)價(jià)值。 重視資本成本特別是權(quán)益資本成本是明顯特征！ 當(dāng)投資回報(bào)多過(guò)資本成本時(shí)，就是創(chuàng)造了價(jià)值； 當(dāng)投資回報(bào)少于資本成本時(shí)，就是破壞了價(jià)值。 22 資本成本計(jì)算 債務(wù) 股權(quán) （加權(quán)）平均資本成本 （ WACC） 資本 稅后債務(wù)成本 股權(quán)成本 （ 1） 資本成本 23 債務(wù)成本計(jì)算 公司舉債時(shí)付出的利息成本，即為債務(wù)成本。 具體計(jì)算中并不一定用實(shí)際發(fā)生的利息支出作為債務(wù)資本成本，主要是考慮 債權(quán)人預(yù)期的回報(bào)率。 在計(jì)算公司所得稅時(shí)，利息應(yīng)從 經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)中 扣出，即利息成本是免稅的，因此稅后債務(wù)成本，低于利息率。 如 一企業(yè)舉債利息為 6%，其所得稅率為 25% 則實(shí)際債務(wù)成本為： 稅前債務(wù)成本 6% ?（ 1稅率 25%） 75% 稅后（實(shí)際）債務(wù)成本 % 24 股權(quán)成本計(jì)算 股權(quán)成本是一項(xiàng)機(jī)會(huì)成本，等于投資者可以在其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資中取得的回報(bào)率 股權(quán)成本計(jì)算基于“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”（ CAPM） “回報(bào)率”的定義是股息分紅加股價(jià)變化值 “風(fēng)險(xiǎn)”指的是回報(bào)率的變化情況 25 投資類型 權(quán)益 債券 風(fēng)險(xiǎn)投資 小盤股 藍(lán)籌股 公共事業(yè)股 國(guó)債 風(fēng)險(xiǎn) 高 低 高 低 無(wú)風(fēng)險(xiǎn) 預(yù)期回報(bào) 高 低 高 低 最低 投資風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào) 26 風(fēng) 險(xiǎn) 假設(shè)Ａ項(xiàng)目和Ｂ項(xiàng)目的投資總額相同。對(duì)Ａ和Ｂ做了詳細(xì)和縝密的預(yù)測(cè)之后得出的結(jié)論是兩者的期望資本回報(bào)率都是１０％，只是每年回報(bào)的變化程度不一樣。作為投資人，你將選擇那一個(gè)項(xiàng)目？ A 項(xiàng)目的回報(bào)預(yù)期 B 項(xiàng)目的回報(bào)預(yù)期 27 （ 2）投資案例 A、不考慮資本成本 現(xiàn)有業(yè)務(wù) + 新業(yè)務(wù) = 投資結(jié)果 收益 230 170 400 資本 1000 1000 2021 投資回報(bào)率 23% 17% 20% Great! I need more investment CEO 28 現(xiàn)有業(yè)務(wù) + 新業(yè)務(wù) = 投資結(jié)果 收益 230 170 400 資本 1000 1000 2021 投資回報(bào)率 23% 17% 20% 資本成本率 15% 15% 15% 資本成本 150 150 300 EVA 80 20 100 B、考慮資本成本后，情況有什么變化（ 1） ? 29 現(xiàn)有業(yè)務(wù) + 新業(yè)務(wù) = 投資結(jié)果 收益 230 170 400 資本 1000 1000 2021 投資回報(bào)率 23% 17% 20% 資本成本率 20% 20% 20% 資本成本 200 200 400 EVA 30 30 0 No, I need more value 考慮資本成本后，情況有什么變化（ 2） ? 30 作為一個(gè)績(jī)效和薪酬管理方法：第三單元詳細(xì)解釋 舉例： 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核綜合得分＝（利潤(rùn)總額指標(biāo)得分＋ 經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)得分 ＋分類指標(biāo)得分） 經(jīng)營(yíng)難度系數(shù) +獎(jiǎng)勵(lì)分 考核扣分 上述年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)中，若某項(xiàng)指標(biāo)（不含經(jīng)濟(jì)增加值指標(biāo)）未達(dá)到基本分，則該項(xiàng)指標(biāo)正常計(jì)分，其他指標(biāo)只得基本分，所有考核指標(biāo)得分不再乘經(jīng)營(yíng)難度系數(shù)。 31 作為一種財(cái)務(wù)管理方法：以預(yù)算為例 32 EVA174。的計(jì)算簡(jiǎn)單明了 （ 1）經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式 EVA = 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本成本 利潤(rùn)表 收入 – 成本 – EVA調(diào)整 – 所得稅 = NOPAT（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)） 資產(chǎn)負(fù)債表 調(diào)整后資本 WACC (平均資本成本率 ) = 資本成本 EVA = (資本回報(bào)率 資本成本率 ) 資本 = EVA率 資本 182。從報(bào)表中計(jì)算 EVA： 182。用于財(cái)務(wù)分析的 EVA： + 33 EVA計(jì)算簡(jiǎn)化示意圖 銷售收入 1， 000 生產(chǎn)成本 500 銷售 /管理費(fèi)用 200 ＥＶＡ調(diào)整 +100 所得稅 100 ① NOPAT（稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)） 300 調(diào)整后資本 1500 資本成本率 15% ② 資本費(fèi)用 225 ① – ② ＝ＥＶＡ 75 – = – +/– x = – 利潤(rùn)表科目 資產(chǎn)負(fù)債表科目 34 國(guó)資委的具體規(guī)定（ 1）：經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算公式 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 資本成本 =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 調(diào)整后資本 平均資本成本率 稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn) =凈利潤(rùn) +（利息支出 +研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng) 非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50%） （ 125%） 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無(wú)息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程 35 國(guó)資委的具體規(guī)定（ 2）：會(huì)計(jì)調(diào)整項(xiàng)目說(shuō)明 （一）利息支出是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中“財(cái)務(wù)費(fèi)用”項(xiàng)下的“利息支出”。 （二）研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中 “管理費(fèi)用”項(xiàng)下的“研究與開發(fā)費(fèi)” 和 當(dāng)期確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出 。對(duì)于為獲取國(guó)家戰(zhàn)略資源，勘探投入費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國(guó)資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用情況表中的“勘探費(fèi)用”視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過(guò) 50%）予以加回。 （三）非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng)包括： 1．變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益： 減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán) 取得的收益（不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益）； 企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤(rùn)占集團(tuán)總體 10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益。 2． 主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益 ：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益。 3．其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無(wú)關(guān)的 資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無(wú)關(guān)的補(bǔ)貼收入等 。 （四）無(wú)息流動(dòng)負(fù)債是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中 “應(yīng)付票據(jù)”、“應(yīng)付賬款”、“預(yù)收款項(xiàng)”、“應(yīng)交稅費(fèi)”、“應(yīng)付利息”、“其他應(yīng)付款”和“其他流動(dòng)負(fù)債” ；對(duì)于因承擔(dān)國(guó)家任務(wù)等原因造成“專項(xiàng)應(yīng)付款”、“特種儲(chǔ)備基金”余額較大的，可視同無(wú)息流動(dòng)負(fù)債扣除。 （五）在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的 符合主業(yè)規(guī)定的“在建工程” 。 36 國(guó)資委的具體規(guī)定（ 3）：資本成本率的確定 （一）中央企業(yè)資本成本率原則上定為 %。 （二）承擔(dān)國(guó)家政策性任務(wù)較重且資產(chǎn)通用性較差的企業(yè)，資本成本率定為 %。 （三）資產(chǎn)負(fù)債率在 75%以上的工業(yè)企業(yè)和 80%以上的非工業(yè)企業(yè) ，資本成本率 上浮 。 （四）資本成本率確定后，三年保持不變。 37 國(guó)資委的具體規(guī)定（ 4）：其他重大調(diào)整事項(xiàng) 發(fā)生下列情形之一，對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增加值考核產(chǎn)生重大影響的，國(guó)資委酌情予以調(diào)整： （一）重大政策變化； （二）嚴(yán)重自然災(zāi)害等不可抗力因素； （三）企業(yè)重組、上市及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整等不可比因素； （四）國(guó)資委認(rèn)可的企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等其他事項(xiàng)。 38 作為一種企業(yè)管理方法 將 EVA作為一種杠桿，一種驅(qū)動(dòng)力，將戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)、組織管控、業(yè)務(wù)協(xié)同、融資與并購(gòu)等企業(yè)運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)全面激活，即通過(guò) EVA考核將企業(yè)引入價(jià)值管理，真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)與價(jià)值創(chuàng)造最大化。 對(duì)內(nèi)舉例：現(xiàn)有資產(chǎn)和業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，新增加投資評(píng)價(jià)，如何創(chuàng)造更多的 EVA？業(yè)務(wù)外包，資金 ﹑ 物料加速周轉(zhuǎn)，經(jīng)營(yíng)租賃，市場(chǎng)推廣 ﹑ 品牌建設(shè)與商業(yè)模式創(chuàng)新，研究與開發(fā) ﹑ 人才培育。 對(duì)外舉例：并購(gòu)重組、投資者關(guān)系管理。 39 要真正理解和科學(xué)應(yīng)用 EVA，需要的知識(shí)范圍 ? EVA； ? 財(cái)務(wù)知識(shí)：兩張報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表；對(duì)應(yīng)的財(cái)務(wù)科目； 科目之間的關(guān)系 ； ? 薪酬和績(jī)效管理； ? 企業(yè)價(jià)值管理； ? 戰(zhàn)略管理。 40 新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 30號(hào) 財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào) 第一章 總則 第一條 為了規(guī)范財(cái)務(wù)報(bào)表的列報(bào)，保證同一企業(yè)不同期間和同一期間不同企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表相互可比，根據(jù) 《 企