ceo財務(wù)管理培訓(xùn) 第六章 投資管理-文庫吧
2025-09-17 15:53 本頁面
【正文】 ? 122111111?0?N P V 凈現(xiàn)值的大小取決于折現(xiàn)率的大小，其含義也取決于折現(xiàn)率的規(guī)定：如果以投資項目的資本成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目的全部收益 (或損失 )；如果以投資項目的機會成本作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比己放棄方案多 (或少 )獲得的收益；如果以行業(yè)平均資金收益率作為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值表示按現(xiàn)值計算的該項目比行業(yè)平均收益水平多 (或少 )獲得的收益。 凈現(xiàn)值指標(biāo)適用于投資額相 同、項目計算期相等的決策。如果投資額不同或者項目計算期不等，應(yīng)用凈現(xiàn)值指標(biāo)可能作出錯誤的選擇。 ? 內(nèi)部報酬率（ IRR) ? 計算方法： ? 決策規(guī)則 ? ? ? ? ? ?? ?01011112211???????????????????CkN C FCkN C FkN C FkN C Fntttnn??IRR 資本成本或必要報酬率 (1)根據(jù)項目計算期現(xiàn)金流量的分布情況判斷采用何種方法計算內(nèi)部收益率：如果某一投資項目的投資是在投資起點一次投入 、 而且經(jīng)營期各年現(xiàn)金流量相等 (即表現(xiàn)為典型的后付年金 ) ， 此時可以先采用年金法確定內(nèi)部收益率的估值范圍 ， 再采用插值法確定內(nèi)部收益率 。 如果某一投資項目的現(xiàn)金流量的分布情況不能同時滿足上述兩個條件時 ， 可先采用測試法確定內(nèi)部收益率的估值范圍 ， 再采用插值法確定內(nèi)部收益率 。 (2) 采用年金法及插值法具體確定內(nèi)部收益率時，由于知道投資額 (即現(xiàn)值 ) 、年金(即各年相等的現(xiàn)金流量 ) 、計息期三個要素，因而：首先可以按年金現(xiàn)值的計算公式求年金現(xiàn)值系數(shù)，然后查表確定內(nèi)部收益率的估值范圍，最后采用插值法確定內(nèi)部收益率。 ? 獲利指數(shù) ? 計算方法 ? 決策規(guī)則 ? ? ? ? ? ? ? ? CkNCFCkNCFkNCFkNCFPI ntttnn /]1[/111 12211 ?? ??????????????? ?1?PI? 思考： NPV法、 IRR法、 PI在什么情況下得出的結(jié)論是一致的，在什么情況下得出的結(jié)論不一致？當(dāng)結(jié)論不一致時，應(yīng)該以哪種方法為準(zhǔn)？ （二）靜態(tài)投資決策指標(biāo) ? 投資回收期（ PP) 計算方法 PP=原始投資額 /每年 NCF 思考：投資回收期法存在什么缺陷？ ? 平均報酬率（ ARR) ? 計算方法 ARR=平均現(xiàn)金流量 /初始投資額 ? 決策規(guī)則 ARR必要報酬率 應(yīng)注意以下幾點： 靜態(tài)投資回收期指標(biāo)只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。 投資利潤率指標(biāo)雖然以相對數(shù)彌補了靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的第一個缺點，但卻無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，因而仍然可能造成決策失敗。 當(dāng)靜態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論和動態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以動態(tài)評價指標(biāo)的評價結(jié)論為準(zhǔn)。 六、判斷標(biāo)準(zhǔn) （ 一 ） 采納與否的決策 當(dāng)某一方案面臨采用或不采用的選擇時 ，這種決策稱為采納與否的決策 。 很明顯 ，只有當(dāng)該方案符合某一標(biāo)準(zhǔn)時 ， 它才會被采用 ， 否則將被拒絕 。 這時 ， 方案優(yōu)劣取舍的基本標(biāo)準(zhǔn)是： 凈現(xiàn)值 NPV≥0 獲利指數(shù) PI≥1 內(nèi)部收益率 IRR≥ic 投資利潤率 ≥基準(zhǔn) (設(shè)定 ) 投資利潤率 包括建設(shè)期的投資回收期 PP≤n/2(即項目計算期的一半 ) 不包括建設(shè)期的投資回收期 PP’≤p/2(即項目經(jīng)營期的一半 ) 只有當(dāng)某方案的某項指標(biāo)符合上述該項指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)要求時 ， 該方案才會被采用 ， 因為它的采用將會增加企業(yè)的利潤 ， 否則將被拒絕 。 值得強調(diào)的是：當(dāng)投資利潤率、投資回收期的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等主要指標(biāo)的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的評價結(jié)論為準(zhǔn)。 （二）選擇互斥的決策 當(dāng)該方案僅符合某項指標(biāo) (如凈現(xiàn)值 ) 的基本標(biāo)準(zhǔn)時，并不意味著它會被采用；只有當(dāng)該方案符合基本標(biāo)準(zhǔn)并且符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)時，它才會被采用，否則將被拒絕。 如果各項指標(biāo)均符合設(shè)定標(biāo)準(zhǔn)的要求，則說明該方案為最優(yōu)方案；但當(dāng)有關(guān)指標(biāo)相互矛盾時(即有的指標(biāo)認(rèn)為甲方案好，而有的指標(biāo)則認(rèn)為丙方案或其他方案好 ) ，則不能簡單地說應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值判斷優(yōu)劣或根據(jù)內(nèi)部收益率判斷優(yōu)劣。這種情況往往發(fā)生在投資額不等或項目計算期不同的多個方案的選擇互斥決策中，這時應(yīng)考慮采取差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法進行正確的選擇。 差額投資內(nèi)部收益率法和年等額凈回收額法適用于原始投資不相同的多方案比較 ， 后者尤其適用于項目計算期不同的多方案比較決策 。 所謂 差額投資內(nèi)部收益率法 ，是指在原始投資額不同的兩個方案的差量凈現(xiàn)金流量△ NCF的基礎(chǔ)上，計算差額投資內(nèi)部收益率△ IRR，并據(jù)以判斷方案優(yōu)劣的方法。在此法下，當(dāng)差額投資內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少方案為優(yōu)。 年等額凈回收額法 是指在投資額
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