【正文】 /282000/8/312000/12/292001/4/302001/8/312001/12/312002/4/302002/8/302002/12/312003/4/302003/8/292003/12/312004/4/302004/8/312004/12/312005/4/292005/8/312005/12/30T i m e$C i t i g r o u pE u r o B I GL e h m a n B o n dc o m p o s i t e U SM S C I E U R O P EI N D E X S amp。 P 5 0 0臺(tái)指加權(quán)2 0 0 0 /0 1 /0 1 投入$ 1 到2 0 0 5 /1 0 /3 1 的表現(xiàn)試試看再加上歐洲市場(chǎng)呢？ 註：以月報(bào)酬累積計(jì)算 12 資產(chǎn)配置小範(fàn)例 (二 ) 0 . 4 00 . 6 00 . 8 01 . 0 01 . 2 01 . 4 01 . 6 01 . 8 02 . 0 01 611 16 21 26 31 36 41 46 51 56 61 66 71T i m e$臺(tái)股+ 美國(guó)+ 歐洲臺(tái)股+ 美國(guó)臺(tái)指加權(quán)2 0 0 0 /0 1 /0 1 投入$ 1 到2 0 0 5 /1 0 /3 1 的表現(xiàn)果然全球配置有效果 ! 但這還只是把不同資產(chǎn)等權(quán)重投資而已， 更厲害的還在後頭呢！ 註：以月報(bào)酬累積計(jì)算 13 簡(jiǎn)介 ?馬可維茲理論 ?1952年馬 可維茲 (Markowitz)博士提出了他的平均數(shù) /變異數(shù)投資組合理論 ?投資必然含有風(fēng)險(xiǎn)，故投資人不能只考慮報(bào)酬率的高低 ?只有透過(guò)適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置，才能夠有效的降低投資組合風(fēng)險(xiǎn)，並提高投組的預(yù)期報(bào)酬率。 ?1990年與夏普 (Sharpe) 博士及米勒 (Miller) 博士共同得到了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。 14 簡(jiǎn)介 ?馬可維茲理論 ?平均數(shù) /變異數(shù)投資組合理論 ?風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該以整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，投資商品除了看風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬外，還要關(guān)心第三個(gè)變數(shù) —相關(guān)係數(shù)。 ?相關(guān)係數(shù) ?1≦ 相關(guān)係數(shù) ≦ 1 ?正相關(guān)：相關(guān)係數(shù) 0，標(biāo)的物同向變動(dòng) ? 例如臺(tái)積電與聯(lián)電股價(jià)、第一金與華南金股價(jià)、美國(guó)科技股與臺(tái)灣科技股、歐元與英磅、紐幣與澳幣。 ?負(fù)相關(guān)：相關(guān)係數(shù) 0，標(biāo)的物反向變動(dòng) ? 例如黃金與美元、歐元與美元、股市與債市。 ?無(wú)相關(guān)：相關(guān)係數(shù) =0 ? 例如美國(guó)科技股與中國(guó)概念股，俄羅斯股市與美國(guó)股市。 15 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)概念 股票 A 預(yù)期投資報(bào)酬率 15% 投資風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差） 50% 股票 B 預(yù)期投資報(bào)酬率 15% 投資風(fēng)險(xiǎn)（標(biāo)準(zhǔn)差） 50% 股票 A+B 若投資在兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的股票上，居然成為具有高報(bào)酬卻零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 16 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)定義 ?兩變數(shù)的相關(guān)係數(shù)，是衡量?jī)勺償?shù) 線(xiàn)性 關(guān)係強(qiáng)度及方向的數(shù)值，定義如下： ?兩變數(shù)分別為 X及 Y ，資料配對(duì)為 (xi, yi) , i = 1, 2, …, n ?變數(shù) X：平均數(shù) x，標(biāo)準(zhǔn)差 sX ?變數(shù) Y：平均數(shù) y，標(biāo)準(zhǔn)差 sY ?相關(guān)係數(shù) yxyxyxss???),Co v (,17 母體樣本相關(guān)係數(shù)共變異數(shù)... .. .... .. ))(x(1..... ))(x(11.. .. .... ... .. .... .... .. .... ..),C ov (....... .. .... ..),C ov (1yx,1yx,YXniiiYXniiiyxyxyxyxyyxnyyxnyxyxss?ss?ss??ss??????????????????簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)公式 18 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)意義 ?相關(guān)係數(shù)為正表示兩變數(shù)具正相聯(lián)性， ?相關(guān)係數(shù)為負(fù)表示兩變數(shù)具負(fù)相聯(lián)性。 ?相關(guān)係數(shù) ? ，其 數(shù)值必為 ?1與 1之間 。 ?r 接近 0表示兩變數(shù)的 線(xiàn)性 關(guān)係薄弱。 ?兩變數(shù)的 線(xiàn)性 關(guān)係強(qiáng)度，隨著 ? 由 0 移向 ?1或 1 而增強(qiáng)。 ? ? 接近 ?1或 1 表示散佈圖的點(diǎn)呈近乎直線(xiàn)。 ?? 等於 ?1或 1 表示散佈圖的點(diǎn)全在直線(xiàn)上。 19 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)實(shí)例 ?相關(guān)係數(shù) 2 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 5 . 0 0 %0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 %富達(dá)美國(guó)基金富達(dá)歐洲基金20 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)實(shí)例 ?相關(guān)係數(shù) 2 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 5 . 0 0 %0 . 0 0 %5 . 0 0 %1 0 . 0 0 %1 5 . 0 0 %2 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 %富達(dá)歐元債券富達(dá)歐洲基金21 簡(jiǎn)介 ?相關(guān)係數(shù)實(shí)例 ?相關(guān)係數(shù) 5 . 0 0 % 4 . 0 0 % 3 . 0 0 % 2 . 0 0 % 1 . 0 0 %0 . 0 0 %1 . 0 0 %2 . 0 0 %3 . 0 0 %4 . 0 0 %5 . 0 0 % 1 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 0 . 0 0 % 5 . 0 0 % 1 0 . 0 0 % 1 5 . 0 0 %富達(dá)美國(guó)基金富達(dá)美元債券22 簡(jiǎn)介 ?多角化的內(nèi)涵 ?相關(guān)係數(shù)為 +1（完全正相關(guān)） ?組成投資組合之資產(chǎn)間 相關(guān)係數(shù)為＋ 1時(shí)，增加資產(chǎn)數(shù)目?jī)H會(huì)重新調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)，並沒(méi)有降低總風(fēng)險(xiǎn)。 ?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差可為個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差的「加權(quán)平均數(shù)」，即： BBAAD WW sss ?????標(biāo)準(zhǔn)差23 簡(jiǎn)介 ?多角化的內(nèi)涵 BBAAD WW sss ?????標(biāo)準(zhǔn)差?相關(guān)係數(shù)為 1（完全負(fù)相關(guān)） ?若證券間相關(guān)係數(shù)為－ 1，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)在各種相關(guān)係數(shù)中為最小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果可達(dá)最大，甚至可構(gòu)成零風(fēng)險(xiǎn)的投資組合。 ?投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差為個(gè)別資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差乘以權(quán)重後的差額，即： 24 簡(jiǎn)介 ?多角化的內(nèi)涵 ?實(shí)際上幾乎不可能找到兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的股票。 ?但相關(guān)係數(shù)介於 177。1時(shí)，相關(guān)係數(shù)愈小，風(fēng)險(xiǎn)分散效果愈大，故風(fēng)險(xiǎn)愈小。 ?綜合各種情形，可發(fā)現(xiàn)以增加投資標(biāo)的、建構(gòu)投資組合來(lái)降低投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，稱(chēng)之為多角化。 25 即席思考 ?小林分析汽車(chē)產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率和電子產(chǎn)業(yè)股價(jià)報(bào)酬率的關(guān)係，發(fā)現(xiàn)兩者之間有極高的負(fù)相關(guān)；但最近在大盤(pán)的表現(xiàn)，兩者卻都跌得很慘，小林也賠得一塌糊塗！這是甚麼原因呢？ ?老李昨天發(fā)現(xiàn)有兩種股票的報(bào)酬相關(guān)係數(shù)恰巧為 1，興沖沖地借了一大筆錢(qián)去搶購(gòu)這些股票。您認(rèn)為他能賺到「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」的利潤(rùn)嗎？如果不行，那是甚麼原因呢？ 26 簡(jiǎn)介 ?風(fēng)險(xiǎn)分散的極限 ij