【正文】 稀少。例如，中國(guó)只允許外國(guó)保險(xiǎn)公司以合資公司的形式在中國(guó)從事壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)（友邦保險(xiǎn)被視為一個(gè)特例）。 2. 中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng) 自上世紀(jì) 90 年代初期，中國(guó)大陸的商業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)逐漸恢復(fù)和發(fā)展。特別是從 1995年實(shí)施《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》以來，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一直保持著較快的發(fā)展勢(shì)頭。 1979 年，中國(guó)國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)在停辦 30 年后開始恢復(fù)。彼時(shí)，中國(guó)保費(fèi)收入僅為 元人民幣。 2020 年，中國(guó)的保費(fèi)收入達(dá)到 9,784 億元人民幣，是改革開放之初 1979 年的 2,127倍多。保險(xiǎn)公司數(shù)目也自 1980 年的一家激增至 2020 年的 112 家。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資本迅速增長(zhǎng)。 1980 年，保險(xiǎn)公司總資本為 5,000 萬人民幣， 27 年間這個(gè)數(shù)字增長(zhǎng) 4,000 倍，達(dá)到 2,000億。 保險(xiǎn)總資本和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)在很大程度上確保了保險(xiǎn)行業(yè)的償付能力。因此，總資本增長(zhǎng)速度相較其它指標(biāo)越快，越說明中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的總體發(fā)展健康而穩(wěn)定。 1980 年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的保險(xiǎn)深度是 ％，而到了 2020 年，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的保險(xiǎn)深度為 ％，增長(zhǎng)了 33 倍。這一快速增長(zhǎng)主要是由于中國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值的快速增長(zhǎng)。然而，保險(xiǎn)深度的增長(zhǎng)速度在 2020 年左右出現(xiàn)了回落。（圖二） 2020 年，中國(guó)資本市場(chǎng)受全球金融危機(jī)的影響較大，大多數(shù)保險(xiǎn)公司的投資收入都急劇下降。 2020年的投資收益率為 ％， 2020 的投資收益率急降到 ％。根據(jù)最新數(shù)據(jù)，由于中國(guó)股票市場(chǎng)有所恢復(fù)， 2020 年前六月的投資回報(bào)率為 ％。然而，保險(xiǎn)業(yè)所面臨的投資風(fēng)險(xiǎn)仍不容忽視。 第二部分：保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)估方法 1. 保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)力的含義 保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力是指，在同一市場(chǎng)環(huán)境下的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的綜合實(shí)力。保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是滿足保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的各利益參與者（所有者、投資者、管理者和客戶）的利益，并且為保險(xiǎn)公司自身創(chuàng)造持續(xù)、安全和穩(wěn)健的價(jià)值。 競(jìng)爭(zhēng)力是一個(gè)相對(duì)的概念，強(qiáng)調(diào)的是同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者之間的比較。保險(xiǎn) 公司的競(jìng)爭(zhēng)力體現(xiàn)在保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的各個(gè)方面。然而保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)的過程比較復(fù)雜，一個(gè)公司往往不可能在各個(gè)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)上都優(yōu)于其它同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者。因而每個(gè)保險(xiǎn)公司往往有其獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，比如產(chǎn)品創(chuàng)新能力、市場(chǎng)銷售能力、核保能力等等。 2. 主客觀評(píng)估方法 本研究對(duì)保險(xiǎn)公司競(jìng)爭(zhēng)力的評(píng)定是基于對(duì)公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和管理層問卷調(diào)查的分析。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析是針對(duì)各種因素進(jìn)行的復(fù)雜綜合分析。該分析由六個(gè)主要部分組成：市場(chǎng)規(guī)模、資本能力、賠款準(zhǔn)備金充足率、盈利能力、流動(dòng)性和穩(wěn)定性測(cè)試。我們分別對(duì)壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)業(yè)進(jìn)行了這六大測(cè)試，以期反映它們不 同的經(jīng)營(yíng)模式。我們參考了 A. M. Best、 Weiss 和 Fitch三大評(píng)級(jí)模型，并在此基礎(chǔ)上衍生出我們?cè)u(píng)估體系中所使用財(cái)務(wù)比率的主要類別和估算方法，同時(shí)也兼顧了調(diào)研數(shù)據(jù)的可獲得性。 為了建立更精確的研究模型，我們制作了公司調(diào)查問卷，并對(duì)保險(xiǎn)公司高層管理進(jìn)行了采訪。此問卷及調(diào)查完善了我們對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的理解和評(píng)定。 3. 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析 數(shù)據(jù)收集 本研究收集的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自于以下十個(gè)國(guó)家和地區(qū)：中國(guó)大陸、香港、印度、日本、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、新加坡、馬來西亞、印度尼西亞和泰國(guó)。 我 們的研究樣本包括了壽險(xiǎn)公司和非壽險(xiǎn)公司。我們最初收集了 567家保險(xiǎn)公司的原始數(shù)據(jù)（其中 515 家公司用于 2020 年的研究），包括 233 家壽險(xiǎn)公司和 334 家非壽險(xiǎn)公司。本研究還包括了亞洲絕大部分的再保險(xiǎn)公司，如東亞再保險(xiǎn)、韓國(guó)再保險(xiǎn)和瑞士再保險(xiǎn)（新加坡分公司）等非壽險(xiǎn)領(lǐng)域的再保險(xiǎn)公司。有一部分新加坡的再保險(xiǎn)公司由于主要從事壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)而被歸類到壽險(xiǎn)公司。 我們最初的目標(biāo)是要對(duì)所有樣本公司最近五年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。但在實(shí)際操作中，由于各國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露的要求各不相同，導(dǎo)致數(shù)據(jù)收集的結(jié)果在十個(gè)國(guó)家和地區(qū)之間有很大差異。例如，印度和韓國(guó)保險(xiǎn)公司近六年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)收集較為順利，印度保險(xiǎn)監(jiān)管部門和韓國(guó)金融監(jiān)管局定期收集各家保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)并分季度按統(tǒng)一格式進(jìn)行披露。但是收集印度尼西亞、馬來西亞、新加坡和香港的數(shù)據(jù)則較為困難，這些國(guó)家和地區(qū)要么沒有完整的五年數(shù)據(jù)，要么數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不一。 我們數(shù)據(jù)的主要來源是各國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)、中央銀行以及證券交易所。此外，我們還從日本的非壽險(xiǎn)公司和印尼的保險(xiǎn)公司網(wǎng)站上收集數(shù)據(jù)。中國(guó)保險(xiǎn)公司的數(shù)據(jù)主要來源于中國(guó)保監(jiān)會(huì)出版的《中國(guó)保險(xiǎn)年鑒》，該年鑒還包含了很多關(guān)于中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的信息。 我們?cè)跀?shù)據(jù)收集過程中面臨的最大挑戰(zhàn)是如何解讀這些來自十個(gè)不同國(guó)家和地區(qū)的財(cái)務(wù)報(bào)告 2。不同國(guó)家和地區(qū)的保險(xiǎn)業(yè)通常使用不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因此很難以相同的標(biāo)準(zhǔn)來處理所有的樣本數(shù)據(jù)。例如，馬來西亞依靠指定的精算師來確定盈余分配，而這些利潤(rùn)在被分配之前一直作為負(fù)債在資產(chǎn)負(fù)債表中披露。此外，雖然各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的部分會(huì)計(jì)賬戶名稱相同，但計(jì)算方法各異。基于這些原因，我們盡最大努力憑借專業(yè)知識(shí)和判斷對(duì)賬戶數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。 樣本選擇 我們收集了來自 10 個(gè)國(guó)家和地區(qū)的 567 家保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并從 中選取合格的樣本。我們首先在國(guó)家層次上篩選數(shù)據(jù)。由于馬來西亞的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)其他亞洲國(guó)家和地區(qū)有很大不同，我們決定將其排除在本次研究樣本之外。此外，日本擁有巨大的保險(xiǎn)市場(chǎng)份額，遠(yuǎn)大于其他所有亞洲國(guó)家市場(chǎng)的總和，這將嚴(yán)重影響排名研究的結(jié)果。根據(jù)瑞士再保險(xiǎn)公司Sigma 報(bào)告，日本保險(xiǎn)業(yè) 2020 年總保費(fèi)收入是 4730億美元，大約是全亞洲保險(xiǎn)業(yè)總收入的53％。因此，我們準(zhǔn)備了兩份不同的排名報(bào)告，一份是包括日本在內(nèi)的排名，另一份則不包括日本。 其次，在公司層面上選擇樣本。我們剔除了包括零或負(fù)資產(chǎn)、零或負(fù)資本、零或 負(fù)保費(fèi)收入的公司。另外還排除了具有極端財(cái)務(wù)比率以及經(jīng)營(yíng)時(shí)間在三年以內(nèi)的新公司。根據(jù)這些選擇標(biāo)準(zhǔn)，我們從 233 家壽險(xiǎn)公司中剔除了 56家，從 334家非壽險(xiǎn)公司中剔除了 88 家，最終選用了 177 家壽險(xiǎn)公司和 246 家非壽險(xiǎn)公司。 財(cái)務(wù)指標(biāo) 壽險(xiǎn)和非壽險(xiǎn)公司的排名標(biāo)準(zhǔn)包括六個(gè)組成部分和十七個(gè)因素，下表對(duì)其進(jìn)行了詳細(xì)解釋。（表一） 市場(chǎng)規(guī)模測(cè)試 市場(chǎng)規(guī)模指標(biāo)主要衡量公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的大小。該指標(biāo)由兩個(gè)因素組成：毛保費(fèi)和總資產(chǎn)。 毛保費(fèi)是（不包括再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)）年度所有保費(fèi)收入的總 和，無論是否已收繳。毛保費(fèi)收入是正向指標(biāo)。為了更好的比較不同國(guó)家與地區(qū)之間的差異，我們使用財(cái)務(wù)報(bào)表周期最后一天的當(dāng)日匯率，將該國(guó)貨幣換算成美元進(jìn)行對(duì)比。 總資產(chǎn)則是公司財(cái)務(wù)報(bào)表中全部資產(chǎn)的總額，也是正向指標(biāo)，數(shù)據(jù)來自資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)賬戶的總計(jì)欄。 資本能力測(cè)試 資本能力測(cè)試是根據(jù)每一公司的各種業(yè)務(wù)能力衡量其資本的充足率。公司的業(yè)務(wù)能力包括投資表現(xiàn)、損失理賠能力、業(yè)務(wù)持續(xù)能力及市場(chǎng)定位等。 該指標(biāo)包括以下三項(xiàng)檢測(cè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的比率：凈保費(fèi)與所有者權(quán)益之比用于衡量公司定價(jià)誤差的風(fēng) 險(xiǎn)，凈負(fù)債與所有者權(quán)益之比用于衡量公司未付損失、未滿期保費(fèi)和準(zhǔn)備金提取的誤差，分出保費(fèi)與總保費(fèi)比率用于衡量公司的信用風(fēng)險(xiǎn)以及公司對(duì)再保險(xiǎn)的依賴程度。 凈保費(fèi)與所有者權(quán)益之比：該比率是公司凈保費(fèi)與其資本和盈余之比，用于衡量該公司業(yè)務(wù)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這一比率越接近行業(yè)平均水平越好。 凈負(fù)債與所有者權(quán)益之比：該比率衡量公司在賠款準(zhǔn)備金方面的估計(jì)誤差以及在其它負(fù)債方面的風(fēng)險(xiǎn)，該比率越接近行業(yè)平均水平則越好。 分出保費(fèi)與總保費(fèi)收入之比：該比率衡量公司對(duì)再保險(xiǎn)所提供的安全性的依賴程度以及公司對(duì)再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)調(diào) 整的潛在適應(yīng)力（僅限于非壽險(xiǎn)）， 該比率的理想值是在行業(yè)平均水平的 10％范圍內(nèi)波動(dòng)。 準(zhǔn)備金測(cè)試 賠款準(zhǔn)備金測(cè)試主要反映公司準(zhǔn)備金的充足程度以及對(duì)未付損失的償付能力。準(zhǔn)備金在決定保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)實(shí)力、靈活性以及盈利能力等方面發(fā)揮著重要作用。 賠款責(zé)任準(zhǔn)備金與所有者權(quán)益之比：這一比率主要衡量準(zhǔn)備金與所有者權(quán)益比值的大小及趨勢(shì)。該比率越高，說明準(zhǔn)備金充足性對(duì)公司償付能力就越至關(guān)重要。 因此它們之間呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系，比率越低越好。 盈利能力測(cè)試 盈利能力主要用以測(cè)試公 司營(yíng)運(yùn)的健康程度以及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)對(duì)公司財(cái)務(wù)實(shí)力的貢獻(xiàn)。 有利可圖的保險(xiǎn)營(yíng)運(yùn)是公司持續(xù)發(fā)展的一個(gè)關(guān)鍵。保險(xiǎn)公司必須保持強(qiáng)大的財(cái)力以履行其保險(xiǎn)義務(wù)，從而維持其在市場(chǎng)中的生存能力。 我們通過考察公司在過去 4 年間的收入來評(píng)價(jià)其利潤(rùn)來源和各種盈利指標(biāo)的大小及變化趨勢(shì)?？疾斓念I(lǐng)域包括承保、投資、資本利得 /損失以及納稅前后的總營(yíng)業(yè)收入。由于經(jīng)營(yíng)的不斷變化，盈利能力的衡量很容易出現(xiàn)不盡完善的情況。 因此，我們綜合考察公司的保費(fèi)總量、投資收入、凈收入和資本盈余等變量的組合及趨勢(shì)。 賠付比率：公司損失賠付對(duì) 已賺保費(fèi)的比例。這一比率衡量公司的承保利潤(rùn)或虧損，是一個(gè)負(fù)向指標(biāo)。 費(fèi)用比率：公司承保費(fèi)用（包括傭金）對(duì)保費(fèi)收入的比例，用于衡量公司承保業(yè)務(wù)的效率。這也是一個(gè)負(fù)向指標(biāo)。 營(yíng)業(yè)比率：損失率、費(fèi)用率以及投保人分紅比率（若有）的總和減去投資比率。營(yíng)業(yè)比率用以測(cè)試公司整體稅前承保業(yè)務(wù)和投資活動(dòng)的盈利。若營(yíng)業(yè)比率低于 100％，則表明公司能夠從保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)中獲利。該指標(biāo)也是一個(gè)負(fù)向指標(biāo)。 稅前保險(xiǎn)收入收益率：這一比率測(cè)試公司的經(jīng)營(yíng)盈利能力，定義為稅前營(yíng)業(yè)收入除以凈賺保費(fèi)收入。這是一個(gè)正向指標(biāo)，意味著該 比率越高越好。 投資資產(chǎn)收益率：凈投資收入比總投資資產(chǎn)，測(cè)試的是一個(gè)公司投資資產(chǎn)的平均回報(bào)率，這是一個(gè)正向的指標(biāo)。 所有者權(quán)益收益率：這個(gè)比率測(cè)量公司運(yùn)用資本金的總收益率?？偸找娑x為稅后承保與投資的凈收入。該指標(biāo)為正向指標(biāo)。 總資產(chǎn)收益率：公司稅后凈收入與總資產(chǎn)之比。該比率衡量公司資產(chǎn)運(yùn)用的盈利效率，是一個(gè)正向指標(biāo)。 流動(dòng)性測(cè)試 流動(dòng)性測(cè)試是測(cè)試公司對(duì)其投保人和其他債權(quán)人履行可預(yù)期的短期及長(zhǎng)期債務(wù)的能力。 公司的流動(dòng)性主要取決于它是否能成功地運(yùn)用其所持有的現(xiàn) 金及投資資產(chǎn)來履行其義務(wù)。 此處所指的投資是那些健康、多元化而且極具流動(dòng)性的投資。高度的流動(dòng)性能使保險(xiǎn)公司迅速滿足因臨時(shí)的市場(chǎng)條件變化或稅收變化而帶來的大量損失對(duì)現(xiàn)金的急迫需求。 流動(dòng)比率：該指標(biāo)是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之比。它主要衡量公司用現(xiàn)金及短期投資支付流動(dòng)負(fù)債的能力。如果該指標(biāo)太低，比如小于 100％，那么公司的償付能力就依賴于保費(fèi)與再保險(xiǎn)結(jié)余的可收回性以及長(zhǎng)期投資的市場(chǎng)變現(xiàn)能力。 可是，如果該指標(biāo)過高，則表明公司不能充分利用長(zhǎng)期投資來獲利。該指標(biāo)的理想值是在行業(yè)平均水平的 50％范圍內(nèi)波動(dòng)。 總流動(dòng)性：該比率衡量公司用總資產(chǎn)支付總負(fù)債的能力。這一比率不考慮公司資產(chǎn)的質(zhì)量及市場(chǎng)變現(xiàn)能力。該指標(biāo)的理想值是在行業(yè)平均水平的 10％上下波動(dòng)。 穩(wěn)定性測(cè)試 穩(wěn)定性測(cè)試將兩個(gè)影響公司財(cái)務(wù)平穩(wěn)的次級(jí)指標(biāo)有機(jī)地結(jié)合起來。正確評(píng)價(jià)公司股本和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的波動(dòng)程度對(duì)于評(píng)估亞洲保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力至關(guān)重要。 年凈保費(fèi)收入變化百分比：該比率衡量公司每年凈保費(fèi)的變化。就公司生存而言，適度的增長(zhǎng)很重要，因?yàn)樵诙唐趦?nèi)的過度增長(zhǎng)會(huì)急劇地增加公司的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致償付能力出現(xiàn)問題。該指標(biāo)應(yīng)在行業(yè)平均水平的 5％上下波動(dòng)。 年所有者權(quán)益變化百分比：該比率衡量公司每年股本的變化。無論公司股本驟增或驟減都意味著公司營(yíng)運(yùn)上的強(qiáng)烈波動(dòng)。該比率的理想值應(yīng)維持在行業(yè)平均水平上下 20％左右。 財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)評(píng)估方法 為了計(jì)算出公司的總體分?jǐn)?shù)，我們首先將毛保費(fèi)及總資產(chǎn)由所在國(guó)貨幣轉(zhuǎn)換成美元以便合理比較各公司的市場(chǎng)規(guī)模，然后再計(jì)算其它的要素。 其次，我們計(jì)算出所有因素的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。為了獲得比較合理的比率范圍，我們將每個(gè)公司的每一因素得分減去其行業(yè)平均值（由于異常值的存在，某些因素的平均值使用的是截尾后 的平均，以求得到合理的平均比率），最后將兩者之差除以標(biāo)準(zhǔn)差。 這一過程使每一指標(biāo)得分均被標(biāo)準(zhǔn)化。具體的公式是 ， μ是行業(yè)平均值， σ是標(biāo)準(zhǔn)差。標(biāo)準(zhǔn)化將變量分布變?yōu)樾碌姆植迹瑥亩蛊骄档扔?0，標(biāo)準(zhǔn)差等于 1。 標(biāo)準(zhǔn)化之后，我們根據(jù)指標(biāo)特性調(diào)整其得分（ z）并將其分為以下四種情形： 如果該比率為正向指標(biāo)，即越高越好的話（例如投資資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率和所有者權(quán)益收益率） ，便直接使用標(biāo)準(zhǔn)化后的得分（ z）； 如果該比率為負(fù)向指標(biāo)，即越低越好的話（例如賠付比率、費(fèi)用比率和準(zhǔn)備金比率） ，我們則 將得分（ z）乘上 1； 如果比率越接近行業(yè)平均值越好，那么當(dāng)?shù)梅郑?z） 大于 0 時(shí)， 就將（ z）乘上 1。否則，就直接使用標(biāo)準(zhǔn)化后的得分（ z）； 如果比率應(yīng)該在某一特定范圍內(nèi)才最合適的話，舉例而言，比率可能在平均數(shù)上下 10％最為理想，那我們就采取以下步驟：第