【正文】 要包括： ① 政府財(cái)政資金 (國(guó)企 ),② 銀行信貸資金 (銀行有商業(yè)銀行 ,如2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 5 頁 共 75 頁 工商銀行 ,農(nóng)業(yè)銀行 ,建設(shè)銀行，中國(guó)銀行 ； 政策銀行 ,如國(guó)家開發(fā)銀行 ,中國(guó)進(jìn)出口銀行，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等 )， ③ 非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 (信用社 ,保險(xiǎn)公司 ,證券公司 ,租賃公司 ,信托投資公司 ), ④ 其他法人資 金 , ⑤ 職工和民間資金 , ⑥ 企業(yè)內(nèi)部資金 (提留盈余公積金和保留未分配利潤(rùn)而形成 )， ⑦ 國(guó)外和港澳臺(tái)資金 . 企業(yè)籌資方式 屬于權(quán)益資本的 有 吸收直接投資 、 發(fā)行股票 、 利用留存收益 ；屬于負(fù)債資本的有 向銀行借款 、 發(fā)行公司債券 和 融資租賃 。 1 國(guó)家財(cái)政資金渠道可以采用的籌資方式有（ AC ） A，發(fā)行股票； B，發(fā)行融資債券； C，吸收直接投資； D，租賃籌資； E，發(fā)行債券 1 非股份制企業(yè)籌集資金的主要方式是 吸收直接投資 ，而股份制企業(yè)籌集資金的主要方式 是發(fā)行股票 。 現(xiàn)金 是最常見的直接投資形式。 1股票按股東權(quán)利和義務(wù)不同可分為 普通股 和 優(yōu)先股 ；按投資主體不同可分為 國(guó)家股 、 法人股 、 個(gè)人股 和 外資股 ；按幣種和上市地區(qū)可分為 A股 、 B股 、 H股 、 N股 和 S股 。 1股票的發(fā)行方式有 公募 和 私募 。股票的推銷方式有 自銷 和 委托 承銷 。股票的發(fā)行價(jià)格有 等價(jià) 、 市價(jià) 和 中間價(jià) 。 1 普通股的資本成本較高的原因是（ ABD ） A，投資者要求有較高的投資報(bào)酬率； B，發(fā)行費(fèi)用較高； C，投資者認(rèn)為投資于普通股的風(fēng)險(xiǎn)較低 D，普通股股利不具 有抵稅作用； E，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低 1補(bǔ)償性余額一般在借款的 10%— 20%之間。 1 實(shí)際利率 =名義利率 /(1補(bǔ)償性余額比例 ) 100% 1借款的利率一般 低于 債券的利率。信用債券的利率一般 高于 抵押債券。 1 長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)： (1)資金成本較低 (利息在所得稅前列支 ,有抵稅作用 )； (2)籌資速度快 ；(3)籌資彈性較大 ； (4)有利于保持股東控制權(quán) 。缺點(diǎn)： (1)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 (有固定的償付期限和固定的利息負(fù)擔(dān) )； (2) 限制較多 ； (3)籌資數(shù)量有限 。 債券按本金償還方式可分為 一次性償還債券 、 分期償還債券 、 通知償還債券 和 延期償還債券 。 2影響債券發(fā)行價(jià)格的主要因素是 票面利率 和 市場(chǎng)利率 。當(dāng)票面利率與市場(chǎng)利率一致時(shí)債券平 價(jià) 發(fā)行；當(dāng)票面利率大于市場(chǎng)利率時(shí)債券 溢價(jià) 發(fā)行；當(dāng)票面利率小于市場(chǎng)利率時(shí)債券 折價(jià) 發(fā)行。 2債券發(fā)行價(jià)格的計(jì)算公式：例題 P96 2融資租賃的租期一般在設(shè)備使用年限的 一半 以上。融資租賃的形式有 直接租賃 、 售后租 回和 杠桿租賃 ，其中典型形式是 直接租賃 。 2 承租企業(yè)采用 融資租賃方式的主要目的是為了 融通資金 。 2杠桿租賃涉及 承租人 、 出租人 和 貸款人 。 2融資租賃最大的缺點(diǎn)是 資本成本較高 。 2 【混合性資金】 是指既有某些股權(quán)性資金特征又有某些債權(quán)性資金特征的資金形式。常見的混合性資金有 優(yōu)先股 、 可轉(zhuǎn)換債券 和 認(rèn)股權(quán)證 。 2可收回優(yōu)先股對(duì) 發(fā)行企業(yè) 有利，而累積優(yōu)先股、參與優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股對(duì) 股東 有利。 2上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 6 個(gè)月 后，可以按照約定條件隨時(shí)將債券轉(zhuǎn)換為 股票 。不足轉(zhuǎn)換為一股股票的余額，發(fā)行公司應(yīng)當(dāng)以 現(xiàn)金 償付。 2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 6 頁 共 75 頁 【 認(rèn)股權(quán)證 】 是由股份公司發(fā)行的可以在一定時(shí)期內(nèi)認(rèn)購(gòu)其股份的買入期權(quán) 。 3發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的優(yōu)點(diǎn)是 有利于吸引投資者 和 有利于降 低資本成本 。 第四章 資本成本與資本結(jié)構(gòu) 資本成本是企業(yè)為 籌集 和 使用 資金而付出的代價(jià)。 資本成本從絕對(duì)量上看包括 資本籌集費(fèi)用和 資本占用費(fèi)用 兩部分。 貨幣 的 時(shí)間價(jià)值 是資本成本的 基礎(chǔ) ，而資本成本既包括 貨幣 的 時(shí)間價(jià)值 ， 又包括 投資 的 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 。 在下列項(xiàng)目中，屬于資本成本中籌資費(fèi)用的內(nèi)容是（ ABE ） A，貸款手續(xù)費(fèi)； B，債券發(fā)行費(fèi)； C，債券利息； D，股票股利； E，發(fā)行廣告費(fèi) 企業(yè)籌集的長(zhǎng)期資本包括 股權(quán)資本 和 長(zhǎng)期債權(quán)資本 。股權(quán)資本又包括 優(yōu)先股資本成本 、 留存收益資本成本 和 普通股資本成本 ；長(zhǎng)期債權(quán)資本又包括 長(zhǎng)期借款資本成本 和 長(zhǎng)期債券資本成本 。 資本成本主要包括 個(gè)別資本成本 、 綜合資本成本 和 邊際資本成本 三類。 個(gè)別資本成本 和 綜合資本成本 是企業(yè)過去籌集的或目前使用的資本的成本。一般在 資本結(jié)構(gòu) 決策時(shí)使用；企業(yè)追加籌資是要用 邊際資本成本 。 個(gè)別資本成本中最低的是 長(zhǎng)期借款資本成本 ，最高的是 普通股資本成本 。 【 綜合資本成本 】 又叫加權(quán)平均資本成本 ,是在個(gè)別資本成本的基礎(chǔ)上，根據(jù)各種資本在總資本中所占的比重，采用加權(quán)平均的方法 計(jì)算企業(yè)全部長(zhǎng)期資本的成本率。 【 邊際資本成本】指企業(yè)追加長(zhǎng)期資本的成本率。 個(gè)別資本成本的基本公式： 長(zhǎng)期借款資本成本的公式： 例題 P123 1長(zhǎng)期債券資本成本的公式，例題 P124，特別注意平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)。 1優(yōu)先股資本成本的公式：例題 P125 2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 7 頁 共 75 頁 1普通股資本成本按股利折現(xiàn)模型的基本公式： ⑴如果公司采用固定股利政策，即公式為 例題 P126 ⑵如果公司采用固定增長(zhǎng)率股利政策， 則公式為 例題 P126 1普通股資本成本按資產(chǎn)定價(jià)模型的公式 1 留存收益資本成 本是股東進(jìn)行其他投資的機(jī)會(huì)成本 。其計(jì)算與 普通股資本成本 的計(jì)算基本相同，只是不存在 籌資費(fèi)用 。 注：和普通股的采用固定增長(zhǎng)率股利政策計(jì)算公式相同。 1 綜合資本成本由兩個(gè)因素決定：一是各種長(zhǎng)期資本的 個(gè)別資本成本 ；二是各種長(zhǎng)期資本在總資本中所占的比例，即 權(quán)數(shù) 。 1綜合資本成本又叫 加權(quán)平均資本成本 ，是以各種資本占全部資本的 比重 為權(quán)數(shù) 。 常用的價(jià)值基礎(chǔ)有 賬面價(jià)值 、 市場(chǎng)價(jià)值 和 目標(biāo)價(jià)值 。 （看例題 P130131） 2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 8 頁 共 75 頁 1邊際資本成本 10%，說明每增加 1元資金便會(huì)增加 。 1 邊際資本成本規(guī)劃 的具體 步驟 :例 題 P132P134 A 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ； B 確定目標(biāo)資本成本 C 計(jì)算籌資總額分界點(diǎn) ； D 計(jì)算邊際資本成本 一般而言，邊際資本成本隨追加籌資金額的增加而 上升 ；邊際報(bào)酬率則隨投資規(guī)模的上升而 下降 。 2財(cái)務(wù)管理中涉及的杠桿主要有 營(yíng)業(yè)杠桿 、 財(cái)務(wù)杠桿 和 聯(lián)合杠桿 。 2 公司資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)，應(yīng)該（ AE ） A，資本成本最低； B，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最??； C，營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù) 最大； D，債務(wù)資本最多； E，公司價(jià)值最大 2 【 營(yíng)業(yè)杠桿 】是 指由于固定成本的存在而導(dǎo)致息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度大于營(yíng)業(yè)額變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng) ,它反映了營(yíng)業(yè)額與息稅前利潤(rùn)之間的關(guān)系 。 2營(yíng)業(yè)杠桿利益分析，看例題 P135；營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析，看例題 P136。 2營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)是企業(yè) 息稅前利潤(rùn) 變動(dòng)率相對(duì)于 營(yíng)業(yè)額 變動(dòng)率的 倍數(shù) 。營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)越大，營(yíng)業(yè)杠桿利益和營(yíng)業(yè)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就 越大 。 2營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)的基本公式，例題 P137 2 【 財(cái)務(wù)杠桿 】 指由于債務(wù)的存在 ,而導(dǎo)致稅后利 潤(rùn)變動(dòng)幅度大于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)幅度的杠桿效應(yīng) ,它反映了息稅前利潤(rùn)與稅后利潤(rùn) 之間 的關(guān)系 . 2財(cái)務(wù)杠桿利益分析，看例題 P138；財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)分析，看例題 P139 2財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是企業(yè) 稅后利潤(rùn) 變動(dòng)率相對(duì)于 息稅前利潤(rùn) 變動(dòng)率的 倍數(shù) 。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)杠桿利益和財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)就 越大 。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的測(cè)算公式，例題 P140 2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 9 頁 共 75 頁 3 營(yíng)業(yè)杠桿影響企業(yè)的 息稅前 利潤(rùn)；財(cái)務(wù)杠桿影響企業(yè)的 稅后 利潤(rùn)。 3 企業(yè)第一階段杠桿是 營(yíng)業(yè)杠桿 ，第二階段杠桿是 財(cái)務(wù)杠桿 ，兩種杠桿的綜合叫 聯(lián)合杠桿 ，又叫 綜合杠桿 、 復(fù)合杠桿 。 3 聯(lián)合杠桿系數(shù)的測(cè)算：營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 3 資本結(jié)構(gòu) 是公司籌資決策中核心問題。 3資本結(jié)構(gòu)理論是關(guān)于公司 資本結(jié)構(gòu) 、公司 綜合資本成本 和公司 價(jià)值 三者之間關(guān)系的理論。主要有 早期資本結(jié)構(gòu)理論 、 MM理論 和 新的資本結(jié)構(gòu)理論 。其中早期理論有 凈收益理論 、 凈營(yíng)業(yè)收益理論 和 傳統(tǒng)理論 。新的資本結(jié)構(gòu)理論主要有 代理成本理論 、 平衡理論 和 非對(duì)稱 信息 理論 。 3公司資本 結(jié)構(gòu) 決策就是要確定 最佳的資本結(jié)構(gòu) 。最佳資本結(jié)構(gòu)是企業(yè) 綜合資本成本 最低，企業(yè)價(jià)值 最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。 3確定最佳資本結(jié)構(gòu)的科學(xué)的定量方法主要有 綜合資本成本比 較法 、 每股收益分析法 和 公司價(jià)值比較法 。 3 綜合資本成本比較法 的應(yīng)用步驟（例題 P150154） 、 每股收益分析法 的應(yīng)用（例題 P154156）、 和 公司價(jià)值比較法 的應(yīng)用（例題 P157160） 3公司價(jià)值比較法的關(guān)鍵是測(cè)算公司 總價(jià)值 和公司 資本成本 。公司 總 價(jià)值應(yīng)當(dāng)表現(xiàn)為 股票市場(chǎng)價(jià)值 和 債務(wù)市場(chǎng)價(jià)值 之和。 資本成本可以用絕對(duì)數(shù)表示，也可以用相對(duì)數(shù)表示，但通常用采用 相對(duì)數(shù) ，即 資本成本率 。 4債務(wù)利息一般允許稅前支付，因此，企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利息為 利息（ 1所 得稅稅率） 。 4 【 每股收益無差別點(diǎn) 】 是指不論采取何種籌資方式均使公司每股收益不受影響，即每股收益額保持不變的 息稅前利潤(rùn) 水平。 4 MM理論首次以嚴(yán)格的理論推導(dǎo)得出 負(fù)債 與 公司價(jià)值 的關(guān)系，推動(dòng)了財(cái)務(wù)管理理論的發(fā)展。 4 利用每股收益無差別進(jìn)行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，（ ABD ） A， 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)等于每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用股權(quán)籌資方式和債權(quán)籌資方式的每股收益相同； B， 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 高于 每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用 債權(quán) 籌資方式比 股權(quán) 籌資方式有利； C， 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 高于 每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用 股權(quán) 籌資方式比 債權(quán) 籌資方式有利； D， 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 低于 每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用 股權(quán) 籌資方式比 債權(quán) 籌資方式有利； E， 當(dāng)預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn) 低于 每股收益無差別點(diǎn)時(shí)，采用 債權(quán) 籌資方式比 股權(quán) 籌資方式有利； 第五章 投資管理 內(nèi)部長(zhǎng)期投資主要包括 固定資產(chǎn)投資 和 無形資產(chǎn)投資 一般是指 固定資產(chǎn)投資 。 內(nèi)部長(zhǎng)期投資決策指標(biāo)有兩類： 貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) 和 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo) ，其基礎(chǔ)性指標(biāo)是現(xiàn)金流量 。 現(xiàn)金流量是長(zhǎng)期投資決策中有關(guān)現(xiàn)金 流入和流出 的數(shù)量， 由 現(xiàn)金流出量 、 現(xiàn)金流入量 和 現(xiàn)金凈流量 構(gòu)成。 現(xiàn)金流出量包括 購(gòu)置固定資產(chǎn)價(jià)款 和 墊支的流動(dòng)資金 。 終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量包括 固定資產(chǎn)殘值收入 和 墊支流動(dòng)資金的收回 。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量 =營(yíng)業(yè) 收入 付現(xiàn)成本 所得稅 ； =凈利潤(rùn) +折舊 。 現(xiàn)金凈流量是 現(xiàn)金 流入量 與 現(xiàn)金 流出量 的差額。 非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指不考慮 貨幣時(shí)間價(jià)值 的各種指標(biāo) 。 主要 有 投資回收期 和 平均報(bào)酬率 。 【 投資回收期 】 是指回收初始投資所需要的時(shí)間 ，一般以年為單位 。 投資回收期的計(jì)算（看例題 P179）和平均報(bào)酬率的計(jì)算（看例題 P180） 1貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)是指考慮 貨幣時(shí)間價(jià)值 的各種指標(biāo)，主要包括 凈現(xiàn)值 、 內(nèi)部報(bào)酬率 和 獲利指數(shù) 。 2020 物流企業(yè)財(cái)務(wù)管理 第 10 頁 共 75 頁 1 凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率和獲利指數(shù)三種評(píng)價(jià)方法中， 凈現(xiàn)值 是最好的評(píng)價(jià)方法。當(dāng)獲利指數(shù)與凈現(xiàn)值得出不同結(jié)論時(shí)，應(yīng)以 凈現(xiàn)值 為準(zhǔn)。 凈現(xiàn)值 ＜零 ，說明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于預(yù)期報(bào)酬率，方案不可行。 1 【 凈現(xiàn)值（ NPV） 】 是指特定方案 未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 之間的差額。 例題 P182 1內(nèi)部報(bào)酬率是凈現(xiàn)值為