程曉明中國(guó)的nasdaq——新三板-文庫(kù)吧
2025-04-22 09:45 本頁(yè)面
【正文】 可能虛假，降低了交易價(jià)格提供賣出期權(quán)、擔(dān)保的功效，導(dǎo)致交易不活躍，融資困難 2021/6/16 西部證券已經(jīng)推薦 8家企業(yè)掛牌，之所以沒(méi)有做一個(gè)融資項(xiàng)目，原因不是我們不想、不能做，而是，我們認(rèn)為，新三板目前由于交易制度導(dǎo)致幾乎沒(méi)有交易，因此新三板目前實(shí)際上是沒(méi)有融資功能的，因?yàn)椋覀冎?，投資者之所以愿意、敢于以某個(gè)價(jià)格比如 8元 /股認(rèn)購(gòu)公司股份，是因?yàn)楣镜墓煞萦谢钴S的交易且有穩(wěn)定的交易價(jià)格比如 10元 /股，投資者并非是因?yàn)橄嘈殴竟煞輧r(jià)值8元而購(gòu)買股份，而是 10元的價(jià)格給了其賣出股份的價(jià)格預(yù)期，投資者可以獲利 2元，而新三板目前的交易情況顯然是難以給投資者這個(gè)預(yù)期的，所以，我們認(rèn)為新三板當(dāng)前并沒(méi)有融資功能； 2021/6/16 至于一些新三板掛牌公司“在新三板市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了融資”，這并不能說(shuō)明新三板市場(chǎng)就此具有融資功能，與我上面的說(shuō)法并不矛盾。當(dāng)前一些投資者之所以購(gòu)買新三板公司股份，原因不是新三板目前的交易價(jià)格給了其賣出預(yù)期，而是公司轉(zhuǎn)板后交易價(jià)格給了其預(yù)期，這只能說(shuō)其他板塊包括中小板、創(chuàng)業(yè)板為新三板這些可能轉(zhuǎn)板成功的公司以融資功能；或者是因?yàn)橥顿Y者預(yù)期新三板交易制度將改革，這又只能說(shuō)是新三板的下一步制度改革給了目前的新三板以融資能力，如果投資者不相信新三板下一步的制度改革，相信投資者是不會(huì)參與這些掛牌公司的增資的； 2021/6/16 因此，在目前的情況下，券商的當(dāng)務(wù)之急不是做幾個(gè)融資項(xiàng)目，因?yàn)椋氯迦绻壳叭谫Y很活躍、融資功能似乎很強(qiáng)的話，倒可能誤導(dǎo)市場(chǎng)以為新三板真的具有融資功能，結(jié)果就是可能會(huì)延遲新三板交易制度改革的進(jìn)程。 2021/6/16 新三板的現(xiàn)狀： 交易、融資都很差，遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到大家的要求 下一步：交易制度改革、擴(kuò)大園區(qū)范圍 新三板的進(jìn)程：即將上映的大片！ 2021/6/16 （ 1）局部、短暫的融資功能 活躍但可能虛假的交易、交易價(jià)格 取消 200人上限 將每手 3萬(wàn)股拆細(xì)，比如 1000股 允許合格個(gè)人投資者參與 上述 3條規(guī)定就能使得市場(chǎng)形成活躍的交易，能在一定程度上提高融資效率，但仍然存在問(wèn)題 2021/6/16 （ 2）整體、長(zhǎng)期的融資功能（仍然只站在維護(hù)融資方利益的角度，圈錢） 基本真實(shí)的交易價(jià)格，但可能不準(zhǔn)確 即使有活躍的交易、連續(xù)的交易曲線，交易價(jià)格也可能是虛假的，這就是 OTC可以選擇交易對(duì)手，而非價(jià)格優(yōu)先，導(dǎo)致可以輕易的操縱價(jià)格，最終導(dǎo)致投資者對(duì)市場(chǎng)失去信心，導(dǎo)致市場(chǎng)總體、長(zhǎng)期的融資困難 對(duì)策：引進(jìn)競(jìng)價(jià)交易制度 2021/6/16 對(duì)策：實(shí)行主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板的競(jìng)價(jià)交易制度，價(jià)格優(yōu)先原則 競(jìng)價(jià)交易：給一級(jí)、二級(jí)市場(chǎng)的投資者一個(gè)真正可預(yù)期、可判斷的股價(jià)走勢(shì)，給予其賣出、買入價(jià)格“擔(dān)?！保龠M(jìn)交易、實(shí)現(xiàn)融資 問(wèn)題：實(shí)行競(jìng)價(jià)交易制度后，新三板的交易、融資問(wèn)題就能解決，問(wèn)題是，新三板與其他板塊還有實(shí)質(zhì)區(qū)別嗎？為什么不直接將其他板塊擴(kuò)容、加快上市節(jié)奏呢？新三板還有必要嗎？ 困惑：新三板的獨(dú)特價(jià)值到底在哪里？ 投融資方式分析 投 資 間接 直接 銀行 不約定收益 約定收益 公 司 債 優(yōu) 先 股 普通股 直接分析 間接分析 主板 未來(lái)可預(yù)測(cè) 傳統(tǒng)型 規(guī)模大 專家 （做市商） 混合型 新三板 NASDAQ OTCBB 粉單市場(chǎng) 產(chǎn)權(quán)交易所 做市商 : 每個(gè)股票，指定至少 2個(gè)莊，公開(kāi)身份 莊必須派團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期跟蹤上市公司，進(jìn)行估值 不得單邊買、單邊賣，必須同時(shí)報(bào)買賣價(jià)格，由散戶決定是否與你成交；如果只買，可能報(bào)低價(jià)；只賣，則報(bào)高價(jià)。 持倉(cāng)上下限，比如 3%到 10%；如果當(dāng)天持倉(cāng)量超出上下限，必須在第二天恢復(fù)到規(guī)定量 交易不成問(wèn)題，會(huì)活躍起來(lái)，流動(dòng)性問(wèn)題 莊家的報(bào)價(jià)會(huì)盡可能接近其對(duì)公司價(jià)值的真實(shí)評(píng)估結(jié)果，不會(huì)欺騙散戶 舉例解釋： 1億股的公司，內(nèi)在價(jià)值 10元的股票，西部拉到 100元的后果，第 2天損失至少： 9000萬(wàn)*90=81億 做市商 保鏢作用遠(yuǎn)勝提供流動(dòng)性 2021年 03月 02日 06:55 來(lái)源： 中國(guó)證券報(bào) 【 字體： 大 中 小 】 網(wǎng)友評(píng)論 之所以新三板要引進(jìn)做市商，原因、動(dòng)機(jī)不只是為了解決新三板的流動(dòng)性問(wèn)題、交易、融資問(wèn)題，而是由于創(chuàng)新公司業(yè)績(jī)波動(dòng)大，一般投資者難以直接根據(jù)公司披露信息進(jìn)行估值，需要做市商這個(gè)專家來(lái)發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，引導(dǎo)投資者。 □西部證券代辦股份轉(zhuǎn)讓部總經(jīng)理 程曉明 2021/6/16 關(guān)于做市商的作用，流行的觀點(diǎn)是，做市商的作用是提供流動(dòng)性。但我還是認(rèn)為，做市商最根本的作用是發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，至
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