【正文】 000012020電扇 吸塵器 食品加工機 其他電動器具2020年 2020年 單位：億美元 0246810電扇 吸塵器 食品加工機 其他電動器具2020年 2020年 20 2020 年 112 月小家電出口同比（電熱） 單位：萬臺 65674724837 729588352706313513012538235988 563101000202030004000500060007000電吹風 電熨斗 微波爐 電飯鍋 咖啡壺 面包器2020年 2020年 單位：億美元 02468電吹風 電熨斗 微波爐 電飯鍋 咖啡壺 面包器2020年 2020年 數(shù)據(jù)來源： 中國海關(guān)總署 盡管由于美國 911 事件及美國、歐洲、日本的經(jīng)濟衰退波及中國對外出口，小家用電器出口有所下降外，多數(shù)產(chǎn)品的出口依然保持增長，按第四季度出口額超過 1億美元的商品排列，依次為吸塵器 億美元、微波爐 億美元、面包器 億美元、空調(diào)器 億美元、咖啡壺 億美元。 注：總量 億美元，未包括零部件，未包括電動剃須刀、電動理發(fā)器具。其中大家電（包括制冷壓縮機）出口額 億美元，小家電出口額 億美元。 2020 年四季度各類電器出口比重 電扇13%空調(diào)18%冰箱冰柜6%其他大家電4%真空吸塵器8%榨汁機4%其他電動3%電熱11%微波爐10%咖啡壺5%其他廚房11%面包器7% 數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署 中國家電的著名企業(yè)與跨國公司的合資企業(yè)仍然是構(gòu)成大家電出口的中堅力量。伴隨著國際化戰(zhàn)略的推行，海爾、格蘭仕、美的等著名家電企業(yè)的出口增勢依然強勁。 海爾的國際化戰(zhàn)略初見成效， 2020 年全面開發(fā)，出口量大幅增長。電冰箱出口 134 萬臺，較上年增長 61%，空調(diào)器出口 77萬臺，較上年增長 48%；格蘭仕微波爐出口量接近 450萬臺，較上年翻了一番，出口占總銷量的比重達 40%；美的電風扇出口近 600 萬臺，較上年增長 25%，在總銷量中占 %。 以前出口量較少的冰柜、 洗衣機也大幅度增長，冰柜出口增長 170%，洗衣機出口增長36%?？讫?、格力、澳柯瑪、星星、小天鵝、金羚等都表現(xiàn)不俗。 跨國公司抓住中國加入 WTO 的機遇，加快在中國的生產(chǎn)基地的發(fā)展。合資企業(yè)在空調(diào)器、微波爐的出口中仍然保持強勁實力，占總量的 50%以上。 連綿不斷的價格戰(zhàn)使家電全行業(yè)的經(jīng)濟效益在持續(xù)下滑。根據(jù)中國輕工業(yè)信息中心對有代表性的白色電器企業(yè)的跟蹤調(diào)查，多數(shù)企業(yè)的銷售利稅率繼續(xù)下降至 %；銷售利潤%率，成本費用利潤率 %；成本費用 /銷售收入 %。 盡管出口量增長迅速，但多數(shù)產(chǎn)品的平均價格低于去年的同期水平，出口量的增長與出口額的增長仍然不同步，出口家電產(chǎn)品的經(jīng)濟效益在繼續(xù)下降。 2020 年 112 月白色家電的經(jīng)濟效益 %%%%% %%% %%% %%%%%%%%%銷售利稅率 銷售利潤率 成本費用率13月 16月 19月 112月 20 2020 年出口家電產(chǎn)品平均價格同比（ %） 空調(diào)器 窗壁式 冷暖 4000大卡 單冷 4000大卡 壓縮式冰 箱 150 升 50， 150 50 冰柜 總計平均價格 % % % % % % % % % 正常出口平均價格 % % % % % % % % 加工貿(mào)易平均價格 % % % % % % % 吸塵器 榨汁機 電吹風 面包機 微波爐 咖啡壺 面包器 電飯鍋 電熨斗 總計平均價格 % % % % % % % % % 正常 出口平均價格 % % % % % % % % % 加工貿(mào)易平均價格 % % % % % % % % 數(shù)據(jù)來源：中國海關(guān)總署 本部分將針對制冷類家電上市公司進行綜合分析，重點分析這些企業(yè)的經(jīng)營狀況和績效，以便對該行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢有一步的了解。 概況 目前國內(nèi)制冷類家電上市公司共 12 家（不 含壓縮機類），原 PT 雙鹿 現(xiàn)已更名為白貓股份，并已轉(zhuǎn)產(chǎn)洗衣劑，此處不列入。廣東 TCL 的空調(diào)或冰箱業(yè)務均不在股份公司內(nèi)進行，此處將不予討論；四川長虹、青島海信其主營業(yè)務均不是制冷業(yè)務，上菱電器多次進行了重組，正在淡出家電行業(yè)，對這三家只作一般性說明。其余 9 家公司中，有 4家主營業(yè)務為冰箱（冰柜）， 3 家為空調(diào)器， 2 家為冰箱及空調(diào)。詳見表五（十二家制冷 類家電上市公司概況）。 表五、十二家制冷類家電上市公司概況 單位 :元 序號 代碼 名稱 總股本 流通股 經(jīng)營業(yè)務及比例 99 年 EPS 2020 年 EPS 2020 年 EPS 1 600690 青島海爾 冰箱 100% 2 600336 澳柯瑪 冰箱 100% 3 0521 美菱電器 A: B: 冰箱 100% 4 600753 ST 冰熊 冰柜 100% 5 0561 陜長嶺 A 冰箱空調(diào) 82% 6 0921 ST 科龍 A: H: 冰箱空調(diào) 100% 7 0651 格力電器 空調(diào) 100% 8 600854 春蘭股份 空調(diào)及洗衣機 100% 9 0527 粵美的 空調(diào)等電器 87% 電機及壓縮機 13% 10 600839 四川長虹 空調(diào) 17% 11 600835 上菱電器 A: B: 電梯 80%空調(diào)及制冷設備 3% 12 600060 海信電器 冰箱 1% 平均 * 注：經(jīng)營業(yè)務比例是指該項經(jīng)營業(yè)務的收入占總收入的比例 *平均數(shù)不含四川長虹、上菱電器、海信電器三家（主要業(yè)務均為非制冷類） 與其它家電產(chǎn)品一樣，制 冷家電也面臨產(chǎn)品供過于求的狀況，因此價格競爭十分普遍。尤其是今年空調(diào)產(chǎn)品的價格戰(zhàn)，更是給市場、消費者和廠商留下了深刻的印象。 從制冷家電類的九家上市公司年報來看， 2020 年全年這些公司的平均主營業(yè)務增長了%，與 1999 年同期相比增幅達 %。但由于受到價格戰(zhàn)和上游原材料漲價的影響，各公司的每股收益呈大幅下滑的趨勢。 1999 年平均每股收益為 元， 2020 元為 元，下降了 %， 2020 年平均每股收益更是出現(xiàn)了負數(shù)。 另外，由于 2020 年上半年一些公司的優(yōu)惠稅收政策業(yè)已到期， 致使其整體所得稅稅率有所提高，與 1999 年同期相比提高了大約 8 個百分點，從而導致這九家企業(yè)的平均凈利潤同比下降不少。 產(chǎn)品銷售價格下降及成本上升降低了公司的利潤率，今年上半年各種制冷家電的價格都有一定程度的下降，而尤以空調(diào)為甚。在產(chǎn)品銷售價格下降的同時，制冷家電產(chǎn)品的成本卻由于原材料價格的上漲而上升，在這種雙重打擊下，其生產(chǎn)廠家的主營業(yè)務利潤率呈現(xiàn)了較大的跌幅，科龍電器、陜長嶺、 ST 冰熊便是其中的最大受害者。不過在整體業(yè)績呈下滑趨勢中，我們?nèi)匀豢梢园l(fā)現(xiàn)些許亮點，如青島海爾的業(yè)績卻穩(wěn)步上升，這與青島海爾不斷調(diào) 整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加快革新有很大的關(guān)系；格力電器、 粵 美的兩家雖然凈利潤有所下降，但仍保持著較高的水準；春蘭股份雖然每股收益有所下降，但主要是由于增發(fā)新股稀釋了收益，應該說其業(yè)績?nèi)匀怀尸F(xiàn)可喜態(tài)勢。 績效分析 在進行行業(yè)內(nèi)重點企業(yè)的績效分析時，由于企業(yè)財務指標較多，為了能夠系統(tǒng)、全面的反映企業(yè)的績效，我們分別從企業(yè)的財務效益狀況、資產(chǎn)營運狀況、償債能 力狀況和發(fā)展能力狀況等四個方面來對企業(yè)進行考察，選擇凈資產(chǎn)收益率、銷售凈利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、已獲利息倍數(shù)、主營業(yè)務增長率、凈資產(chǎn)增長率等等 8 項計量指標。 （一）財務效益狀況 凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利潤率是評價企業(yè)財務效益狀況的兩個重要指標，能夠比較客觀、綜合地反映企業(yè)的經(jīng)濟效益，準確地反映資產(chǎn)的獲利能力。 %%%%%%%%%%%凈資產(chǎn)收益率 % % % % % % % % %銷售凈利潤率 % % % % % % % % %青島海爾澳柯瑪美菱電器S T 冰熊 陜長嶺A S T 科龍格力電器春蘭股份粵美的結(jié)論： （ 1）參照上表并接合每股收益，可以得出青島海爾、格力電器、春蘭股份、粵美的這四家企業(yè)的財務狀況是正常的，企業(yè)運作 良好； （ 2）澳柯瑪、 ST 冰熊兩家企業(yè)財務狀況一般，需要進一步改善； （ 3）美菱電器、陜長嶺 A、 ST 科龍這三家企業(yè)的資產(chǎn)收益水平較差，不能保證企業(yè)投入的基本回報。 （二）資產(chǎn)營運狀況 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率這兩個指標反映了企業(yè)的資產(chǎn)營運狀況，能綜合地評價資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量與利用效率。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 青島海爾 澳柯瑪 美菱電器 S T 冰熊 陜長嶺A S T 科龍 格力電器 春蘭股份 粵美的結(jié)論： （ 1）青島海爾的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為 ，明顯高于其他企業(yè)，說明了青島海爾的資產(chǎn)運營狀況良好； （ 2）格力電器、粵美的、 ST 科龍這幾家 企業(yè)資產(chǎn)運營狀況屬于正常范圍； （ 3）澳柯瑪、 ST 冰熊的資產(chǎn)運營狀況較差。 （三）償債能力狀況 資產(chǎn)負債率反映了企業(yè)的負債可以在多大程度上得到資產(chǎn)的保障；已獲利息倍數(shù)反映了企業(yè)償付債務利息的能力，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)潛在的舉債能力越強。這兩個指標能綜合反映企業(yè)的負債水平與償債能力。 0. 00%10. 00%20. 00%30. 00%40. 00%50. 00%60. 00%70. 00%80. 00% 40. 00 20. 000. 0020. 0040. 0060. 0080. 00資產(chǎn)負債率 23. 27% 62. 78% 54. 46% 75. 44% 63. 05% 59. 73% 74. 63% 22. 88% 66. 01%已獲利息倍數(shù) 72. 79 2. 59 9. 44 1. 58 23. 79 17. 10 3. 46青島海爾澳柯瑪美菱電器ST 冰熊 陜長嶺 A ST 科龍格力電器春蘭股份粵美的結(jié)論： （ 1）國際上一般公認資產(chǎn)負債率為 60%左右。澳柯瑪、 ST 冰熊、陜長嶺 A、格力電器、粵美的這五家企業(yè)的資產(chǎn)負債率均在 60%以上，已經(jīng)超過了資產(chǎn)安全性的警戒線，說 明這五家企業(yè)的資產(chǎn)負債率偏高；青島海爾、春蘭股份這兩家企業(yè)的資產(chǎn)負債率均在 23%左右，說明它們的資產(chǎn)安全性較高，這主要 是由于增發(fā)新股完成不久，有必要利用財務杠桿效應，適當增加債務融資比例。 （ 2）已獲利息倍數(shù)大于 1 說明企業(yè)負債經(jīng)營能夠賺取比資金成本更高的利潤，已獲利息倍數(shù)越高，說明企業(yè)的經(jīng)營狀況越好。青島海爾的已獲利息倍數(shù)高達 ，說明該企業(yè)的經(jīng)營良好，潛在的舉債能力較強；澳柯瑪、 ST 冰熊、粵美的這三家企業(yè)的已獲利息倍數(shù)均大于 1，表明企業(yè)能夠持續(xù)經(jīng)營；格力電器和春蘭股份由于財務費用為負數(shù)，說明企業(yè)尚存 有大量資金，企業(yè)的償債能力也屬較好；美菱電器、陜長嶺 A、 ST 科龍這三家的經(jīng)營狀況則很不理想。 （四）發(fā)展能力狀況 主營業(yè)務增長率反映了企業(yè)主營業(yè)務的增減變化情況，凈資產(chǎn)增長率（調(diào)整后）反映了企業(yè)資本的保全性和增長性，選用調(diào)整后的凈資產(chǎn)增長率主要是剔除增發(fā)、接受巨額捐贈等非正常經(jīng)營所帶來的凈資產(chǎn)增長。兩個指標綜合反映了企業(yè)成長狀況及企業(yè)應付風險、持續(xù)發(fā)展的能力。 5 0 . 0 0 %0 . 0 0 %5 0 . 0 0 %1 0 0 . 0 0 %1 5 0 . 0 0 % 5 0 . 0 0 % 4 0 . 0 0 % 3 0 . 0 0 % 2 0 . 0 0 % 1 0 . 0 0 %0 . 0 0 %1 0 . 0 0 %2 0 . 0 0 %主營業(yè)務增長率 1 3 6 . 9 7 9 8 . 4 5 % 3 . 4 6 % 3 . 1 3 % 4 . 9 3 % 7 . 0 2 % 3 . 8 7 % 3 . 4 4 % 1 9 . 5 4 %調(diào)整后凈資產(chǎn)增長率 1 2 . 6 5 % 1 . 3 2 % 2 5 . 3 8 9 . 0 6 % 4 1 . 2 6 4 1 . 8 8 6 . 5 6 % 9 . 8 4 % 5 . 8 7 %青島海爾澳柯瑪美菱電器ST 冰熊陜長嶺AST 科龍格力電器春蘭股份粵美的結(jié)論： （ 1）青島海爾、澳柯瑪兩家企業(yè)均出現(xiàn)了大幅增長，且均在 45%以上，表現(xiàn)出了較好的發(fā)展 潛力和 成長性，這主要得益于主導產(chǎn)品的市場增長，而成功的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整也是表現(xiàn)良好的重要原因 。美菱電器、 ST 冰熊、陜長嶺 A、春蘭股