【正文】 ，并對(duì)上市公司財(cái)務(wù)部進(jìn)行走訪調(diào)查，以此對(duì)當(dāng)前我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題進(jìn)行分析。 上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司為例 3 2 上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)及預(yù)警系統(tǒng) 概述 財(cái)務(wù)危機(jī)概念 財(cái)務(wù)危機(jī)的基本涵義 財(cái)務(wù)危機(jī)又稱(chēng)財(cái)務(wù)困境，各國(guó)學(xué)者對(duì)其定義及判別標(biāo)準(zhǔn)尚無(wú)統(tǒng)一的觀點(diǎn)，國(guó)外學(xué)者絕大多數(shù)的研究，是將公司根據(jù)破產(chǎn)法提出破產(chǎn)申請(qǐng)的行為作為公司進(jìn)入財(cái)務(wù)危機(jī)的標(biāo)志。企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)并不是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗或破產(chǎn)，而是指企業(yè)未能擁有足夠的資金償付各種到期債務(wù)或各種應(yīng)付款的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)不一定是虧損或者破產(chǎn)的企業(yè)，也有可能是有盈利的企業(yè)，然而它們具有的相似之處在于企業(yè)實(shí)際流通中的現(xiàn)金已無(wú)法滿(mǎn)足其支付到期債務(wù)的需求。 在我國(guó)，尚未準(zhǔn)確地運(yùn)用法律條款定義財(cái)務(wù)危 機(jī)。僅出現(xiàn)在《中華人民共和國(guó)破產(chǎn)法（試行）》的第一章第三條中，即企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善而存在嚴(yán)重虧損，未能償還到期債務(wù)。由于國(guó)內(nèi)主要針對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警的研究，它是一般定義為因財(cái)務(wù)狀況異常而被“特別處理”。 根據(jù)《公司法》第 157 條的條款，上市公司出現(xiàn) 3年連續(xù)虧損的，應(yīng)該由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)決定暫停其股票上市；第 158 條條款中指出，如果沒(méi)有在限期內(nèi)消除上述情形的，將由國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)認(rèn)定其公司不具備上市條件，則決定終止其股票上市。這說(shuō)明，連續(xù)虧損的上市公司，陷入財(cái) 務(wù)危機(jī)的可能性較高，公司可能被兼并、重 組，甚至可能隨之走向破產(chǎn) 。 總之，財(cái)務(wù)危機(jī)是指企業(yè)無(wú)法適應(yīng)外部環(huán)境的變化，經(jīng)營(yíng)管理政策沒(méi)有得到相應(yīng)的調(diào)整而導(dǎo)致企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)困境，這對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展造成極大的威脅，在財(cái)務(wù)報(bào)表上顯示的狀態(tài)是長(zhǎng)時(shí)間的虧損狀態(tài)且無(wú)扭轉(zhuǎn)，以致于出現(xiàn)資不抵債甚至面臨破產(chǎn)倒閉的困境。 財(cái)務(wù)危機(jī)類(lèi)型的分析 上市公司由于財(cái)務(wù)危機(jī)所引發(fā)的金融陷阱分為四類(lèi)：自發(fā)的財(cái)務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)周期性的財(cái)務(wù)危機(jī)，經(jīng)濟(jì)政策性的財(cái)務(wù)危機(jī)，體制性的財(cái)務(wù)危機(jī)。 (1)自發(fā)性的財(cái)務(wù)危機(jī)。這種財(cái)務(wù)危機(jī)，一般是指企業(yè)沒(méi)有考慮資金，盲目擴(kuò)大生產(chǎn)的成本和投產(chǎn) ，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問(wèn)題并引發(fā)財(cái)務(wù)困難，例如：①將流動(dòng)資金投入生產(chǎn)，用于長(zhǎng)期資金計(jì)劃。以短期債務(wù)支付復(fù)蘇緩慢的長(zhǎng)期投資，最后銀行利息超重或經(jīng)營(yíng)虧損，企業(yè)資金失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)融資的惡化。②股權(quán)結(jié)構(gòu)變動(dòng)。由于公司大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁 , 經(jīng)營(yíng)層對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)沒(méi)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的計(jì)劃 , 過(guò)度的股權(quán)變化必然損害公司的未福州大學(xué) 陽(yáng)光學(xué)院 本科生畢業(yè)設(shè)計(jì) (論文 ) 4 來(lái)發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境。③盲目擴(kuò)張。這是指企業(yè)管理層對(duì)經(jīng)濟(jì)評(píng)估過(guò)于樂(lè)觀 ,企業(yè)盲目擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)范圍，對(duì)成本費(fèi)用的投入過(guò)大 ,而企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入又沒(méi)有相應(yīng)提高，以至于企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)赤字， 終至引發(fā)務(wù)危機(jī)。④轉(zhuǎn)型預(yù)測(cè)過(guò)于 樂(lè)觀。這是指企業(yè)管理層對(duì)未來(lái)期望過(guò)度樂(lè)觀 , 高估了企業(yè)的發(fā)展前景，盲目進(jìn)行與現(xiàn)階段發(fā)展不相符合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型失敗 , 或者轉(zhuǎn)型后的業(yè)務(wù)不甚理想直至發(fā)生虧損。 （ 2）經(jīng)濟(jì)周期性的財(cái)務(wù)危機(jī)。企業(yè)的發(fā)展一般需要經(jīng)歷包括衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮四個(gè)階段 , 企業(yè)若無(wú)能力去面對(duì)這些常態(tài)性的經(jīng)濟(jì)循環(huán) , 必然會(huì)被淘汰出局。經(jīng)濟(jì)循環(huán)引致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的具體現(xiàn)象包括以下幾類(lèi) : ①土地資產(chǎn)被嚴(yán)重高估了。當(dāng)企業(yè)處于宏觀經(jīng)濟(jì)良好的狀態(tài)時(shí) ,企業(yè)管理層對(duì)資產(chǎn)的價(jià)值沒(méi)有進(jìn)行合理估計(jì)，將過(guò)多資金投入到土地、廠房等固定資產(chǎn)中去。然 而隨著經(jīng)濟(jì)循環(huán)的變遷，企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)不靈無(wú)法償還銀行本息而引起財(cái)務(wù)危機(jī)。②自有資本偏低。當(dāng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退、蕭條期 , 企業(yè)自有資本比重偏低，不得不通過(guò)大量舉債維持經(jīng)營(yíng)，又因?yàn)椴扇〉慕?jīng)營(yíng)策略無(wú)法及時(shí)跟上經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變 ,營(yíng)業(yè)額下降導(dǎo)致利潤(rùn)降低 , 最終導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。另外 , 上市公司所屬的產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有著景氣周期 , 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度也遠(yuǎn)低于新興產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度。 （ 3）經(jīng)濟(jì)政策性的財(cái)務(wù)危機(jī)。經(jīng)濟(jì)政策性的財(cái)務(wù)危機(jī) , 通常是指國(guó)家根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度，所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，如促進(jìn)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)而發(fā)展經(jīng)濟(jì) , 或提升城市環(huán)保而發(fā)展環(huán) 保經(jīng)濟(jì) , 或?yàn)楸Ｗo(hù)工業(yè)而實(shí)行關(guān)稅保護(hù)、限制外來(lái)投資等；為了穩(wěn)定幣值 , 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而對(duì)部分特殊產(chǎn)業(yè)進(jìn)行政策傾斜。對(duì)于因國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策傾斜的所屬企業(yè) , 一旦經(jīng)歷環(huán)境變遷、甚至經(jīng)濟(jì)政策的變化 , 企業(yè)容易陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，釀成資金周轉(zhuǎn)的困境。 （ 4）體制性的財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)今社會(huì)處于變革的大發(fā)展時(shí)期，在這個(gè)大背景條件下，如果企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略不能隨著經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變 , 則企業(yè)極易陷入經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)困境。按照所有制性質(zhì)對(duì)公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的程度上看 , 國(guó)有控股企業(yè)的損失程度比其他所有制控股的企業(yè)還要高。由于體制性問(wèn)題所造成的財(cái)務(wù)危 機(jī)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境將是一個(gè)嚴(yán)重的挫折，很容易陷入財(cái)務(wù)困境的境地。 上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)產(chǎn)生的成因 近年來(lái)，隨著證券市場(chǎng)和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，越來(lái)越多的上市公司傾向于利用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)。國(guó)內(nèi)外學(xué)者也針對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的具體成因進(jìn)行了研究。 Blum 以現(xiàn)金流量為指導(dǎo)理論，分析得出如果流動(dòng)資產(chǎn)管理不當(dāng)，企業(yè)將會(huì)出現(xiàn)流動(dòng)資產(chǎn)總量下降，獲流入量減少而流出量需求卻在增長(zhǎng)等現(xiàn)象，該公司失敗的概率會(huì)增加。John Argenti 通過(guò)案例研究及理論分析認(rèn)為，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因有以下幾個(gè)：①企業(yè)管理 水平能力不強(qiáng)。企業(yè)管理水平差主要取決于財(cái)務(wù)職能、管理深度是否受到高級(jí)管理層的重視。企業(yè)的高級(jí)管理者缺乏高水平的知識(shí)結(jié)構(gòu)和管理深度。②缺乏對(duì)會(huì)計(jì)信息的重視程度，會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)存在某些缺陷，如沒(méi)有全面地對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)，或者對(duì)資上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實(shí)達(dá)集團(tuán)股份有限公司為例 5 本價(jià)值的估計(jì)錯(cuò)誤。會(huì)計(jì)信息的缺乏會(huì)導(dǎo)致企業(yè)潛在的危機(jī)無(wú)法被有效地挖掘出來(lái)。③企業(yè)高層管理者不能采取有效的手段以應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化。④限制應(yīng)對(duì)環(huán)境變化做出反應(yīng)的因素。⑤過(guò)度經(jīng)營(yíng)，投入過(guò)多。過(guò)度經(jīng)營(yíng)容易導(dǎo)致企業(yè)走向失敗。企業(yè)對(duì)籌資的金額和時(shí)間估計(jì)不足，無(wú)法按時(shí)償還各種款項(xiàng)，從而導(dǎo)致企業(yè)的失敗 ；企業(yè)過(guò)度追求高銷(xiāo)售額、忽視企業(yè)的利潤(rùn)率，最終企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，從而走向破產(chǎn)。⑥輕易開(kāi)發(fā)大型項(xiàng)目。大項(xiàng)目所投入的資金數(shù)額十分龐大，企業(yè)由于低估成本和高估項(xiàng)目收入導(dǎo)致前期投資的資金沒(méi)有得到回收，從而致使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，走向失敗。⑦高杠桿的業(yè)務(wù)。當(dāng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、經(jīng)濟(jì)效益較差時(shí)，高杠桿經(jīng)營(yíng)容易導(dǎo)致企業(yè)失敗。⑧共同經(jīng)營(yíng)的危險(xiǎn)。實(shí)力弱小、管理差的企業(yè)極易受到共同經(jīng)營(yíng)危險(xiǎn)的打擊。 上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀 國(guó)外對(duì)預(yù)警模型的研究主要包括量化分析和非量化分析兩種。量化分析方法主要分為單變量判定模型和多變量判定 模型。非量化分析方法主要包括流程圖分析法、管理評(píng)分法、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個(gè)月資金周轉(zhuǎn)表”分析法等。目前，還有其他一些財(cái)務(wù)預(yù)警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法、 F分?jǐn)?shù)模型、近鄰法、分類(lèi)樹(shù)等。 近些年來(lái)，國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)的研究多以四部委聯(lián)合頒布的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系為主，根據(jù)財(cái)務(wù)比率指標(biāo)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)優(yōu)劣及財(cái)務(wù)狀況的好壞。在國(guó)外財(cái)務(wù)預(yù)警研究和我國(guó)上市公司經(jīng)濟(jì)預(yù)警系統(tǒng)研究、應(yīng)用的影響和推動(dòng)下，我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)開(kāi)始引起理論界的關(guān)注，還得到了其他一些社會(huì)群體的認(rèn)同。例如，有些學(xué)者借 助 Logit模型等財(cái)務(wù)預(yù)警模型，判定上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的潛在程度，強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)預(yù)警的有效性和重要性，以提醒并建議上市公司主動(dòng)運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析和防范。然而，由于財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)還是一個(gè)比較新的研究領(lǐng)域，目前我國(guó)上市公司的監(jiān)管部門(mén)尚未就上市公司運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)頒發(fā)相應(yīng)的法律條款。再加上我國(guó)上市公司本身的一些特有現(xiàn)象，使得上市公司缺乏主動(dòng)性針對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警分析，從而無(wú)法及時(shí)防范上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，無(wú)法對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行詳細(xì)的預(yù)警測(cè)試。 我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警不足的成因 上市公 司的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)。而由于我國(guó)上市公司發(fā)展?fàn)顩r的制約，使我國(guó)上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警系統(tǒng)存在著許多不足之處： （ 1）內(nèi)部控制不完善，控股股東攬權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重。一方面，企業(yè)對(duì)股權(quán)的控制不明確，股權(quán)高度集中，使得公司董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)