【正文】 ，并對上市公司財務(wù)部進行走訪調(diào)查，以此對當(dāng)前我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的現(xiàn)狀和存在的問題進行分析。 上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實達集團股份有限公司為例 3 2 上市公司財務(wù)危機及預(yù)警系統(tǒng) 概述 財務(wù)危機概念 財務(wù)危機的基本涵義 財務(wù)危機又稱財務(wù)困境，各國學(xué)者對其定義及判別標(biāo)準(zhǔn)尚無統(tǒng)一的觀點，國外學(xué)者絕大多數(shù)的研究，是將公司根據(jù)破產(chǎn)法提出破產(chǎn)申請的行為作為公司進入財務(wù)危機的標(biāo)志。企業(yè)的財務(wù)危機并不是指企業(yè)經(jīng)營失敗或破產(chǎn)，而是指企業(yè)未能擁有足夠的資金償付各種到期債務(wù)或各種應(yīng)付款的經(jīng)濟現(xiàn)象。陷入財務(wù)困境的企業(yè)不一定是虧損或者破產(chǎn)的企業(yè)，也有可能是有盈利的企業(yè)，然而它們具有的相似之處在于企業(yè)實際流通中的現(xiàn)金已無法滿足其支付到期債務(wù)的需求。 在我國，尚未準(zhǔn)確地運用法律條款定義財務(wù)危 機。僅出現(xiàn)在《中華人民共和國破產(chǎn)法（試行）》的第一章第三條中，即企業(yè)因經(jīng)營管理不善而存在嚴(yán)重虧損，未能償還到期債務(wù)。由于國內(nèi)主要針對上市公司進行財務(wù)危機預(yù)警的研究，它是一般定義為因財務(wù)狀況異常而被“特別處理”。 根據(jù)《公司法》第 157 條的條款，上市公司出現(xiàn) 3年連續(xù)虧損的，應(yīng)該由國務(wù)院證券管理部門決定暫停其股票上市；第 158 條條款中指出，如果沒有在限期內(nèi)消除上述情形的，將由國務(wù)院證券管理部門認定其公司不具備上市條件，則決定終止其股票上市。這說明，連續(xù)虧損的上市公司，陷入財 務(wù)危機的可能性較高，公司可能被兼并、重 組，甚至可能隨之走向破產(chǎn) 。 總之，財務(wù)危機是指企業(yè)無法適應(yīng)外部環(huán)境的變化，經(jīng)營管理政策沒有得到相應(yīng)的調(diào)整而導(dǎo)致企業(yè)陷入生產(chǎn)經(jīng)營活動困境，這對企業(yè)的生存和發(fā)展造成極大的威脅，在財務(wù)報表上顯示的狀態(tài)是長時間的虧損狀態(tài)且無扭轉(zhuǎn)，以致于出現(xiàn)資不抵債甚至面臨破產(chǎn)倒閉的困境。 財務(wù)危機類型的分析 上市公司由于財務(wù)危機所引發(fā)的金融陷阱分為四類：自發(fā)的財務(wù)危機，經(jīng)濟周期性的財務(wù)危機，經(jīng)濟政策性的財務(wù)危機，體制性的財務(wù)危機。 (1)自發(fā)性的財務(wù)危機。這種財務(wù)危機，一般是指企業(yè)沒有考慮資金，盲目擴大生產(chǎn)的成本和投產(chǎn) ，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流出現(xiàn)問題并引發(fā)財務(wù)困難，例如：①將流動資金投入生產(chǎn)，用于長期資金計劃。以短期債務(wù)支付復(fù)蘇緩慢的長期投資，最后銀行利息超重或經(jīng)營虧損，企業(yè)資金失調(diào)，從而導(dǎo)致企業(yè)融資的惡化。②股權(quán)結(jié)構(gòu)變動。由于公司大股東的股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻繁 , 經(jīng)營層對于企業(yè)經(jīng)營沒有長遠的計劃 , 過度的股權(quán)變化必然損害公司的未福州大學(xué) 陽光學(xué)院 本科生畢業(yè)設(shè)計 (論文 ) 4 來發(fā)展，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)困境。③盲目擴張。這是指企業(yè)管理層對經(jīng)濟評估過于樂觀 ,企業(yè)盲目擴大經(jīng)營范圍，對成本費用的投入過大 ,而企業(yè)的營業(yè)收入又沒有相應(yīng)提高，以至于企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)赤字， 終至引發(fā)務(wù)危機。④轉(zhuǎn)型預(yù)測過于 樂觀。這是指企業(yè)管理層對未來期望過度樂觀 , 高估了企業(yè)的發(fā)展前景，盲目進行與現(xiàn)階段發(fā)展不相符合的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。企業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型失敗 , 或者轉(zhuǎn)型后的業(yè)務(wù)不甚理想直至發(fā)生虧損。 （ 2）經(jīng)濟周期性的財務(wù)危機。企業(yè)的發(fā)展一般需要經(jīng)歷包括衰退、蕭條、復(fù)蘇、繁榮四個階段 , 企業(yè)若無能力去面對這些常態(tài)性的經(jīng)濟循環(huán) , 必然會被淘汰出局。經(jīng)濟循環(huán)引致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的具體現(xiàn)象包括以下幾類 : ①土地資產(chǎn)被嚴(yán)重高估了。當(dāng)企業(yè)處于宏觀經(jīng)濟良好的狀態(tài)時 ,企業(yè)管理層對資產(chǎn)的價值沒有進行合理估計，將過多資金投入到土地、廠房等固定資產(chǎn)中去。然 而隨著經(jīng)濟循環(huán)的變遷，企業(yè)由于資金周轉(zhuǎn)不靈無法償還銀行本息而引起財務(wù)危機。②自有資本偏低。當(dāng)經(jīng)濟進入衰退、蕭條期 , 企業(yè)自有資本比重偏低，不得不通過大量舉債維持經(jīng)營，又因為采取的經(jīng)營策略無法及時跟上經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變 ,營業(yè)額下降導(dǎo)致利潤降低 , 最終導(dǎo)致財務(wù)危機。另外 , 上市公司所屬的產(chǎn)業(yè)發(fā)展也有著景氣周期 , 傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的增長速度也遠低于新興產(chǎn)業(yè)的增長速度。 （ 3）經(jīng)濟政策性的財務(wù)危機。經(jīng)濟政策性的財務(wù)危機 , 通常是指國家根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展程度，所進行的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，如促進經(jīng)濟成長而發(fā)展經(jīng)濟 , 或提升城市環(huán)保而發(fā)展環(huán) 保經(jīng)濟 , 或為保護工業(yè)而實行關(guān)稅保護、限制外來投資等；為了穩(wěn)定幣值 , 促進經(jīng)濟增長而對部分特殊產(chǎn)業(yè)進行政策傾斜。對于因國家經(jīng)濟政策傾斜的所屬企業(yè) , 一旦經(jīng)歷環(huán)境變遷、甚至經(jīng)濟政策的變化 , 企業(yè)容易陷入財務(wù)危機，釀成資金周轉(zhuǎn)的困境。 （ 4）體制性的財務(wù)危機。當(dāng)今社會處于變革的大發(fā)展時期，在這個大背景條件下，如果企業(yè)的經(jīng)營策略不能隨著經(jīng)濟體制的轉(zhuǎn)變而轉(zhuǎn)變 , 則企業(yè)極易陷入經(jīng)營和財務(wù)困境。按照所有制性質(zhì)對公司陷入財務(wù)危機的程度上看 , 國有控股企業(yè)的損失程度比其他所有制控股的企業(yè)還要高。由于體制性問題所造成的財務(wù)危 機，企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將是一個嚴(yán)重的挫折，很容易陷入財務(wù)困境的境地。 上市公司財務(wù)危機產(chǎn)生的成因 近年來，隨著證券市場和市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，越來越多的上市公司傾向于利用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)對企業(yè)的經(jīng)營情況進行跟蹤監(jiān)測。國內(nèi)外學(xué)者也針對財務(wù)危機的具體成因進行了研究。 Blum 以現(xiàn)金流量為指導(dǎo)理論，分析得出如果流動資產(chǎn)管理不當(dāng)，企業(yè)將會出現(xiàn)流動資產(chǎn)總量下降，獲流入量減少而流出量需求卻在增長等現(xiàn)象，該公司失敗的概率會增加。John Argenti 通過案例研究及理論分析認為，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的原因有以下幾個：①企業(yè)管理 水平能力不強。企業(yè)管理水平差主要取決于財務(wù)職能、管理深度是否受到高級管理層的重視。企業(yè)的高級管理者缺乏高水平的知識結(jié)構(gòu)和管理深度。②缺乏對會計信息的重視程度，會計信息系統(tǒng)存在某些缺陷，如沒有全面地對現(xiàn)金流量進行預(yù)測，或者對資上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)構(gòu)建探討 —— 以福建省實達集團股份有限公司為例 5 本價值的估計錯誤。會計信息的缺乏會導(dǎo)致企業(yè)潛在的危機無法被有效地挖掘出來。③企業(yè)高層管理者不能采取有效的手段以應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化。④限制應(yīng)對環(huán)境變化做出反應(yīng)的因素。⑤過度經(jīng)營，投入過多。過度經(jīng)營容易導(dǎo)致企業(yè)走向失敗。企業(yè)對籌資的金額和時間估計不足，無法按時償還各種款項，從而導(dǎo)致企業(yè)的失敗 ；企業(yè)過度追求高銷售額、忽視企業(yè)的利潤率，最終企業(yè)的現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈，從而走向破產(chǎn)。⑥輕易開發(fā)大型項目。大項目所投入的資金數(shù)額十分龐大，企業(yè)由于低估成本和高估項目收入導(dǎo)致前期投資的資金沒有得到回收，從而致使企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，走向失敗。⑦高杠桿的業(yè)務(wù)。當(dāng)經(jīng)營業(yè)績、經(jīng)濟效益較差時，高杠桿經(jīng)營容易導(dǎo)致企業(yè)失敗。⑧共同經(jīng)營的危險。實力弱小、管理差的企業(yè)極易受到共同經(jīng)營危險的打擊。 上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)發(fā)展現(xiàn)狀 國外對預(yù)警模型的研究主要包括量化分析和非量化分析兩種。量化分析方法主要分為單變量判定模型和多變量判定 模型。非量化分析方法主要包括流程圖分析法、管理評分法、標(biāo)準(zhǔn)化調(diào)查法、“四階段癥狀”分析法、“三個月資金周轉(zhuǎn)表”分析法等。目前，還有其他一些財務(wù)預(yù)警的分析方法，如人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析法、 F分數(shù)模型、近鄰法、分類樹等。 近些年來，國內(nèi)對財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)的研究多以四部委聯(lián)合頒布的企業(yè)績效評價指標(biāo)體系為主，根據(jù)財務(wù)比率指標(biāo)評價公司業(yè)績優(yōu)劣及財務(wù)狀況的好壞。在國外財務(wù)預(yù)警研究和我國上市公司經(jīng)濟預(yù)警系統(tǒng)研究、應(yīng)用的影響和推動下，我國上市公司財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)開始引起理論界的關(guān)注，還得到了其他一些社會群體的認同。例如，有些學(xué)者借 助 Logit模型等財務(wù)預(yù)警模型，判定上市公司財務(wù)危機的潛在程度，強調(diào)財務(wù)預(yù)警的有效性和重要性，以提醒并建議上市公司主動運用財務(wù)預(yù)警模型進行財務(wù)風(fēng)險的分析和防范。然而，由于財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)還是一個比較新的研究領(lǐng)域，目前我國上市公司的監(jiān)管部門尚未就上市公司運用財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)頒發(fā)相應(yīng)的法律條款。再加上我國上市公司本身的一些特有現(xiàn)象，使得上市公司缺乏主動性針對公司財務(wù)狀況進行財務(wù)風(fēng)險預(yù)警分析，從而無法及時防范上市公司財務(wù)風(fēng)險，無法對上市公司的財務(wù)狀況進行詳細的預(yù)警測試。 我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警不足的成因 上市公 司的財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不僅僅包括有效的財務(wù)預(yù)警模型，還要配合有效的信息系統(tǒng)和內(nèi)部控制系統(tǒng)。而由于我國上市公司發(fā)展?fàn)顩r的制約，使我國上市公司財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)存在著許多不足之處： （ 1）內(nèi)部控制不完善，控股股東攬權(quán)現(xiàn)象嚴(yán)重。一方面，企業(yè)對股權(quán)的控制不明確，股權(quán)高度集中，使得公司董事會和監(jiān)事會