【正文】 會(huì)使債券價(jià)格下跌，這意味著債券的內(nèi)在收益 率提高，其結(jié)果也是導(dǎo)致市場(chǎng)利率上升。市場(chǎng)利率上升將使得一部分意愿投資及消費(fèi)因利益比較而取消，這樣就起到了減少總需求的作用。 （ 3）通貨膨脹時(shí)期，央行提高法定存管準(zhǔn)備金率，這將迫使商業(yè)銀行減少放款會(huì)收回一些貸款，引起銀行存款的多倍減少，從而使貨幣供應(yīng)量減少。 13. 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，如何理解商品的金融屬性？ 從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，商品的金融屬性是具有投資和投機(jī)的價(jià)值，價(jià)格取決了未來(lái)的預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)性。而商品的商品屬性是使用價(jià)值，價(jià)格取決于供求關(guān)系。 14. 政府的產(chǎn)業(yè)政策包括哪些？ 主要包括以下三個(gè)方面的內(nèi)容： 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策、產(chǎn)業(yè)組織政策以及產(chǎn)業(yè)區(qū)域布局政策。 15. 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括哪些？ 用以反映經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總量指標(biāo)包括： GDP、 GDP 平減指數(shù)、 CPI、 PPI、工業(yè)增加值、失業(yè)率、國(guó)際收支等。 16. 我們?yōu)槭裁匆P(guān)注工業(yè)產(chǎn)值？ （ 1）該指標(biāo)直接反映了工業(yè)部門的景氣狀況，工業(yè)生產(chǎn)數(shù)據(jù)穩(wěn)步攀升表明經(jīng)濟(jì)處于上升期，對(duì)于生產(chǎn)資料的需求也會(huì)相應(yīng)的增加，可作為原油、基本金屬等工業(yè)原材料需求狀況判斷的重要依據(jù)； （ 2）該指標(biāo)與實(shí)際 GDP 的計(jì)算密切相關(guān)，能夠輔助判斷整體經(jīng)濟(jì)狀況。該指標(biāo)還可作為制造業(yè)就業(yè)，平均 小時(shí)收入及個(gè)人收入等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的先行指標(biāo)。 17. 分析價(jià)格指數(shù)應(yīng)當(dāng)關(guān)注哪些內(nèi)容？ 價(jià)格指數(shù)是衡量任何一個(gè)時(shí)期與基期相比，物價(jià)總水平的相對(duì)變化的指標(biāo)。最重要的價(jià)格指數(shù)包括消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（ CPI）、生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（ PPI）和 GDP 平減指數(shù)。 18. 經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)有哪些？ 經(jīng)濟(jì)分析中的需求類指標(biāo)主要包括：全社會(huì)固定資產(chǎn)投資、新屋開工和營(yíng)建許可、社會(huì)消費(fèi)品零售總額和零售銷售。 19. 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)有哪些？ 常用的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)包括： ISM采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（ PMI）、中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和 OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)。 20. 什么是美元指數(shù)，美元指數(shù)的權(quán)重如何分配的？ 美元指數(shù)（ US Dollar Index174。，即 USDX），是綜合反映美元在國(guó)際外匯市場(chǎng)的匯率情況的指標(biāo)，用來(lái)衡量美元對(duì)一攬子貨幣的匯率變化程度。它通過(guò)計(jì)算美元和對(duì)選定的一攬子貨幣的綜合的變化率，來(lái)衡量美元的強(qiáng)弱程度，從而間接反映美國(guó)的出口競(jìng)爭(zhēng)能力和進(jìn)口成本的變動(dòng)情況。 幣別指數(shù)權(quán)重（ %）：歐元 %、日元 %、英鎊 %、加拿大元 %、瑞典克朗 %、瑞士法郎 %。 21. 美元指數(shù)的漲跌說(shuō)明了什么？ 美 元指數(shù)上漲，說(shuō)明美元與其他貨幣的的比價(jià)上漲也就是說(shuō)美元升值，那么國(guó)際上主要的商品都是以美元計(jì)價(jià)，那么所對(duì)應(yīng)的商品價(jià)格應(yīng)該下跌的。美元升值對(duì)本國(guó)的整個(gè)經(jīng)濟(jì)有好處，提升本國(guó)貨幣的價(jià)值，增加購(gòu)買力。但對(duì)一些行業(yè)也有沖擊，比如說(shuō)，出口行業(yè)，貨幣升值會(huì)提高出口商品的價(jià)格，因此對(duì)一些公司的出口商品有影響。若美指下跌，則相反。 22. RJ/CRB 指數(shù)由哪些商品組成，是怎樣計(jì)算的？ RJ/CRB 指數(shù)包括 19 個(gè)商品期貨品種，其分為四組及四個(gè)權(quán)重等級(jí)，除Ⅰ組中原油在指數(shù)中的權(quán)重高達(dá) 23%之外，其他每組中各期貨品種所占權(quán)重相 同，最低的橘子汁、鎳、小麥權(quán)重只有 1%。Ⅰ組包括三種原油類產(chǎn)品：原油、燃料油和汽油（權(quán)重為 33%）；Ⅱ組包括 7 種流動(dòng)性很強(qiáng)的商品：天然氣、黃金、活牛、白銀、銅、鋁和鎳（ 42%）；Ⅲ組由 4 種流動(dòng)商品構(gòu)成糖、棉花、咖啡和可可（ 20%），而Ⅳ組則包括了價(jià)值多樣性的商品大豆、小麥、玉米、冰凍濃縮橙汁和瘦肉豬（ 5%）。銅和黃金在Ⅱ組中他們所占的權(quán)重均為 6%。 第三章 期貨投資基本面分析 ？ 需求是在一定的時(shí)期，在一既定的價(jià)格水平下，消費(fèi)者愿意并且能夠購(gòu)買的商品數(shù)量； 供給是在某 一時(shí)間內(nèi)和一定的價(jià)格水平下，生產(chǎn)者愿意并可能為市場(chǎng)提供商品或服務(wù)的數(shù)量。 ？ 通常將價(jià)格變動(dòng)引起的需求數(shù)量變動(dòng)稱為需求量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素（人口的自然增長(zhǎng)率，收入增加、消費(fèi)者偏好、通貨膨脹、預(yù)期和替代品價(jià)格等）導(dǎo)致的需求數(shù)量的變動(dòng)稱為需求的變動(dòng)。在圖形上，需求量的變動(dòng)是在一條需求曲線上移動(dòng)，而需求的變動(dòng)是需求曲線的左右移動(dòng)。 ？ 通常將價(jià)格變動(dòng)引起的供給數(shù)量變化稱為供給量變動(dòng)，而將價(jià)格之外的因素（生產(chǎn)成本、政策 、一國(guó)的政治情況、國(guó)際關(guān)系及戰(zhàn)爭(zhēng)、氣候條件、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、通貨膨脹和預(yù)期等）導(dǎo)致的供給數(shù)量的變動(dòng)稱為供給的變動(dòng)。在圖形上，供給量的變動(dòng)是在一條供給曲線上移動(dòng)，而供給的變動(dòng)是供給曲線的左右移動(dòng)。 ？什么是供給的價(jià)格彈性？ 需求的價(jià)格彈性是指“需求量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。 供給的價(jià)格彈性是指“供給量變動(dòng)的百分比”除以“價(jià)格變動(dòng)的百分比”。 ？ 決定需求價(jià)格彈性的因素主要有替代品的豐裕程度和支出比例，另外彈性大小與考察時(shí) 間長(zhǎng)短也有很大的關(guān)系。 ？ 農(nóng)產(chǎn)品供給曲線：農(nóng)產(chǎn)品的供給通常以作物年度作為度量時(shí)間。當(dāng)收獲期結(jié)束后，當(dāng)期的產(chǎn)量就已經(jīng)確定，當(dāng)期的最大供給量等于當(dāng)期產(chǎn)量與上期期末庫(kù)存量之和。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格太低時(shí)，有些農(nóng)場(chǎng)主會(huì)產(chǎn)生一定的惜售心理，但如果考慮農(nóng)產(chǎn)品存儲(chǔ)所需要的存儲(chǔ)費(fèi)及數(shù)量和質(zhì)量的損耗，存儲(chǔ)的成本并不小。更重要的是有些農(nóng)產(chǎn)品沒有辦法存儲(chǔ)或長(zhǎng)期存儲(chǔ)后根本不具備經(jīng)濟(jì)性。比如，有些農(nóng)產(chǎn)品如蛋類和馬鈴薯是容易腐爛的，無(wú)法長(zhǎng)期存儲(chǔ)。又如，對(duì)活牛與活豬來(lái)說(shuō)，一 旦達(dá)到銷售重量之后， 除了短暫的延遲外，不論價(jià)格如何，生產(chǎn)者都不得不將其送到市場(chǎng)上去銷售。對(duì)于這類難以存儲(chǔ)的商品而言，其供給量在收獲期內(nèi)幾乎是固定的，換言之，供給量不會(huì)因價(jià)格低而少，也不會(huì)因價(jià)格高而多。其供給彈性幾乎為零，其供給曲線將退化為一條與縱軸平行的直線。 工業(yè)品供給曲線：期貨交易中的工業(yè)品主要有金屬和能源兩大類。工業(yè)品的特點(diǎn)是采用連續(xù)化生產(chǎn)方式，沒有明顯的年度界限，但同樣有正常的庫(kù)存。庫(kù)存變化既是供給量大小的標(biāo)志，也是需求量大小的重要指標(biāo)。同一種工業(yè)產(chǎn)品，在不同階段其供給彈性大小也不同。一般而言，當(dāng)生產(chǎn)能力利用不充分 ，即閑置能力較大時(shí)，供給彈性比較大；反之，當(dāng)生產(chǎn)能力充分利用，閑置能力較小時(shí)，供給彈性就較小。這時(shí)，由于短期內(nèi)擴(kuò)大供給的能力有限，價(jià)格的上漲幅度會(huì)非常驚人。 ？ 均衡價(jià)格的含義：指一種商品需求量與供給量相等時(shí)的價(jià)格。這時(shí)該商品的需求價(jià)格與供給價(jià)格相等稱為均衡價(jià)格，該商品的需求量與供給量相等稱為均衡數(shù)量。 均衡價(jià)格是在市場(chǎng)上供求雙方的競(jìng)爭(zhēng)過(guò)程中自發(fā)地形成的。均衡價(jià)格的形成也就是價(jià)格決定的過(guò)程。因此，價(jià)格也就是由市場(chǎng)供求雙方的競(jìng)爭(zhēng)所決定的。需要注意的是，均衡價(jià)格形成，即價(jià)格的決定完全是自發(fā)的，如果有外力的干預(yù)（如壟斷力量的存在或國(guó)家的干預(yù)），那么，這種價(jià)格就不是均衡價(jià)格。 ？ （ 1）需求變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：需求增加，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量增加；需求減少，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：需求變動(dòng)引起均衡價(jià)格與均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。 （ 2）供給變動(dòng)對(duì)均衡價(jià)格的影響：供給增加，均衡價(jià)格下降，均衡數(shù)量增加；供給減少，均衡價(jià)格上升，均衡數(shù)量減少。結(jié)論是：供給變動(dòng)引起均衡價(jià)格反方向變動(dòng)，均衡數(shù)量同方向變動(dòng)。 ？蛛網(wǎng)理論 的三個(gè)假設(shè)是什么？ 蛛網(wǎng)理論是一種動(dòng)態(tài)均衡分析，其運(yùn)用彈性原理解釋某些生產(chǎn)周期較長(zhǎng)的商品在失去均衡時(shí)發(fā)生的不同波動(dòng)情況。 蛛網(wǎng)理論的三個(gè)假設(shè)：一是從生產(chǎn)到產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，而且在這段時(shí)間內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模無(wú)法改變；二是本期產(chǎn)量決定本期價(jià)格；三是本期價(jià)格決定下期產(chǎn)量。 ？ （ 1）收斂型蛛網(wǎng)。當(dāng)農(nóng)產(chǎn)品供給彈性小于需求彈性時(shí)，價(jià)格和產(chǎn)量的波動(dòng)越來(lái)越弱，并逐步收斂，最后趨于均衡 （ 2）發(fā)散型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性大于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)越來(lái)越大，價(jià)格和產(chǎn)量離均衡點(diǎn)越來(lái) 越遠(yuǎn)，不能趨于均衡 （ 3）封閉型蛛網(wǎng)。當(dāng)供給彈性等于需求彈性時(shí)，價(jià)格與產(chǎn)量的波動(dòng)始終按同一幅度進(jìn)行，波動(dòng)幅度既不是越來(lái)越小，也不是越來(lái)越大。價(jià)格與產(chǎn)量既不能回到均衡點(diǎn)，也不會(huì)離均衡由點(diǎn)越來(lái)越遠(yuǎn)。 農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)具有很強(qiáng)的周期性。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者在確定播種規(guī)模時(shí)，很大程度上會(huì)受到當(dāng)期價(jià)格的影響，而生產(chǎn)規(guī)模確定后又很難更改。因此，在現(xiàn)實(shí)中農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格很容易發(fā)散型蛛網(wǎng)波動(dòng)的狀態(tài)。 ？ 影響期貨價(jià)格的共同性因素包括：庫(kù)存、替代品、季節(jié)性、自然因素、宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)及經(jīng)濟(jì) 政策、政 治因素及突發(fā)事件、投機(jī)等。 ？ 從一國(guó)的供求數(shù)量來(lái)看，期末庫(kù)存與供求之間的關(guān)系式為： 期末庫(kù)存 =期初庫(kù)存 +當(dāng)期產(chǎn)量 +當(dāng)期進(jìn)口量 當(dāng)期出口量 當(dāng)期消費(fèi) 其中，期初庫(kù)存、當(dāng)期產(chǎn)量、當(dāng)期進(jìn)口量著三項(xiàng)為當(dāng)期可供應(yīng)量；而當(dāng)期出口量和當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)期可供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫(kù)存勢(shì)必增加，反之，則期末庫(kù)存勢(shì)必減少。 從全球范圍內(nèi)考察，期末庫(kù)存與供求之間的關(guān)系式為： 期末庫(kù)存 =期初庫(kù)存 +當(dāng)期產(chǎn)量 長(zhǎng)期消費(fèi) 其中，期初庫(kù)存、當(dāng)期產(chǎn)量為當(dāng)期 可供應(yīng)量；而當(dāng)期消費(fèi)為當(dāng)期需求量。如果當(dāng)期供應(yīng)量大于當(dāng)期需求量，則期末庫(kù)存勢(shì)必增加，反之，則期末庫(kù)存勢(shì)必減少。 ？ 一般而言，替代品與被替代品之間具有競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。如果替代品的供求關(guān)系發(fā)生重大變化，就會(huì)打破被替代品原有的平衡，導(dǎo)致價(jià)格出現(xiàn)較大的波動(dòng)。 ？ 農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)或需求具有季節(jié)性特點(diǎn)，一般農(nóng)產(chǎn)品的供應(yīng)都是在每年同一時(shí)期集中上市，而需求卻是分散的。供需的季節(jié)性特點(diǎn)會(huì)引發(fā)價(jià)格的季節(jié)性波動(dòng)，因此，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性走勢(shì)。 ？ 買漲不買跌是人們的一種普遍心理。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)，掙錢效應(yīng)會(huì)使更多人愿意買進(jìn)，并且有些人還愿意進(jìn)行實(shí)物投機(jī)，即買進(jìn)貨物后囤積起來(lái)。盡管這些購(gòu)買者并不是貨物的真正需求者，但至少暫時(shí)加大了需求，加劇了供不應(yīng)求的局面。當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)，又會(huì)發(fā)生相反的情況，甚至連實(shí)際使用者也會(huì)降低儲(chǔ)備量，這有加劇了供大于求的局面。 在期貨交易者，這一現(xiàn)象不僅存在，有時(shí)甚至?xí)儸F(xiàn)的更突出。當(dāng)市場(chǎng)處于牛市時(shí)人氣向好，一些微不足道的消息都會(huì)刺激投機(jī)者的看漲心理，引起價(jià)格 上漲；當(dāng)市場(chǎng)處于熊市時(shí)，人心思空，即使有利好消息也會(huì)被忽視，而一些微不足道的利空消息則會(huì)被放大，以至于價(jià)格繼續(xù)下跌。 與中小投機(jī)者相比，大投機(jī)商引發(fā)期價(jià)漲跌的能力更大，這也是交易者為什么特別關(guān)注大戶持倉(cāng)數(shù)量及方向的原因。大投機(jī)商如果過(guò)度投機(jī)，很可能導(dǎo)致期貨價(jià)格非理性漲跌，這種漲跌，用其他合理因素是無(wú)法解釋的。 ？ （ 1）可以比較全面地用具體數(shù)值表達(dá)各種因素的影響力度。量化分析以客觀市場(chǎng)狀態(tài)作為分析研究的依據(jù)，避免了人性主觀判斷上的失誤和缺陷。 （ 2）量化分 析不僅可以確定單一因素的影響力度，還可以揭示多因素之間的關(guān)系，這對(duì)于包含大量信息沖擊而又瞬息萬(wàn)變的金融市場(chǎng)是非常重要的。 （ 3）量化分析在表現(xiàn)形式上更直觀，在深度挖掘上更全面、更精確、更可靠，且更有說(shuō)服力。 （ 4）量化分析為建立預(yù)測(cè)模型打好了基礎(chǔ)，明確應(yīng)納入分析框架體系的各因素，明確應(yīng)選取的數(shù)據(jù)來(lái)源和范圍，是建立模型的基礎(chǔ)工作。 ？ 對(duì)影響因素進(jìn)化量化有很多方法：比如變量間相關(guān)性分析、因果關(guān)系檢驗(yàn)法、協(xié)整檢驗(yàn)方法 ？ 平衡表分析 法的優(yōu)點(diǎn)：一項(xiàng)非常有用的參考資料，能清楚列示各種關(guān)鍵的數(shù)據(jù)； 平衡表分析法的不足：平衡表本身沒有辦法回答期貨價(jià)格是否合理的問(wèn)題。 ？ 識(shí)別某期貨品種季節(jié)性走勢(shì)的常用方法是計(jì)算季節(jié)性指數(shù)，即利用統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算出預(yù)測(cè)目標(biāo)的季節(jié)性指數(shù)，以測(cè)定季節(jié)性波動(dòng)的規(guī)律性。 ？步驟是怎么樣的？ 分類排序法適用于有效數(shù)據(jù)時(shí)間不長(zhǎng)；數(shù)據(jù)不全面和無(wú)法滿足定量分析方法對(duì)資料以及數(shù)據(jù)全面性的要求的情況。 分類排序法的基本步驟：（ 1）確定影響價(jià)格的主要因 素或指標(biāo)；（ 2）將每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)按里多、利空的程度進(jìn)行等級(jí)劃分；（ 3）對(duì)每一個(gè)因素或指標(biāo)的狀態(tài)進(jìn)行評(píng)估，得出對(duì)應(yīng)的數(shù)值；（ 4）將所有指標(biāo)的所得到的數(shù)值想家求和，并根據(jù)加總數(shù)值評(píng)估該品種未來(lái)趨勢(shì)。 ？在使用該法時(shí)，應(yīng)注意哪些問(wèn)題？ 回歸分析法的優(yōu)點(diǎn)：首先，回歸分析法在分析多因素模型時(shí)，更加簡(jiǎn)單和方便；其次，運(yùn)用回歸模型，只要采用的模型和數(shù)據(jù)相同，通過(guò)標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)方法可以計(jì)算出唯一的結(jié)果，但在圖和表的形式中，數(shù)據(jù)之間關(guān)系的解釋往往因人而異，不同分析者畫出的擬合曲線很可能也 是不一樣的。如果用回歸分析，不同的分析者根據(jù)這些數(shù)據(jù)可獲得相同的擬合曲線；最后，回歸分析可以準(zhǔn)確地計(jì)量各個(gè)因素之間的相關(guān)程度和回歸擬合程度的高低，提高預(yù)測(cè)方程式的效果。 使用回歸分析方法時(shí)，應(yīng)注意的問(wèn)題：應(yīng)用一元線性回歸分析法，必須對(duì)影響市場(chǎng)現(xiàn)象的多種因素做全面的分析。只有當(dāng)諸多的影響因素中，確實(shí)存在一個(gè)對(duì)因變量影響作用明顯高于其他因素的變量，才適合將它作為自變量，應(yīng)用一元線性回歸分析法進(jìn)行分析。 ？ （ 1）熟悉品種背景：熟悉的過(guò)程其實(shí)是學(xué)習(xí)的過(guò)程。閱讀大量的相關(guān) 背景資料及文獻(xiàn)是必須的，但這些資料的優(yōu)點(diǎn)是介紹比較系統(tǒng)，缺點(diǎn)是缺乏動(dòng)態(tài)跟蹤且分析深度有限； （ 2）收集統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：數(shù)據(jù)是基本面分析最基本的元素，可以從特定的政府部門、非營(yíng)利研究機(jī)構(gòu)和營(yíng)利性研究機(jī)構(gòu)等組織