【正文】 后利潤 = 凈利潤 = 總利潤 – 所得稅 稅前利潤= 總利潤 = 凈利潤 + 所得稅 利息——生產(chǎn)期利息判別準則：總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值（二）資本金凈利潤率（ROE）=凈利潤/資本金資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值總投資收益率（ROI） ——衡量整個投資方案的獲利能力，越高，收益越多；資本金凈利潤率（ROE）——衡量項目資本金的獲利能力，越高，取得利潤越多。四、優(yōu)劣 優(yōu)點：1. 經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便缺點：1. 沒有考慮投資收益的時間因素2. 指標的計算主觀隨意性太強，作為主要的決策依據(jù)不太可靠使用范圍：適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的項目建設(shè)方案的選擇和技資經(jīng)濟效果的評價。1Z101024 投資回收期分析投資回收期分靜態(tài)回收期、動態(tài)回收期。通常進行技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期計算分析。一. 靜態(tài)投資回收期Pt（重點掌握）靜態(tài)回收期：=0 判別準則：若Pt ≤ Pc ，表明項目投資能在規(guī)定的時間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受。 若Pt Pc ，則方案是不可行的。三、投資回收期指標的優(yōu)劣 資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小。 缺點：，不能反映投資回收之后的情況。，流動資金為200萬元，建設(shè)當年即投產(chǎn)并達到設(shè)計生產(chǎn)能力，年凈收益為340萬元。則該項目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。A. B． C． D．B 解析：本題考查的是靜態(tài)投資回收期的計算。項目的靜態(tài)投資回收期Pt=（1000+200）/340=真題106 某項目財務現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)見表1，則該項目的靜態(tài)投資回收期為(A )年。表1項目財務現(xiàn)金流量表計算期012345678凈現(xiàn)金流量 （萬元）　8001000400600600600600600累計凈現(xiàn)金流量（萬元）　80018001400800200400100016000A． B． C． D．答案A Pt=(61)+/200/247。600=1Z101025 財務凈現(xiàn)值分析一. 概念財務凈現(xiàn)值(FNPV)的是反映投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標把整個計算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實施時的現(xiàn)值之和。計算公式為：建設(shè)期投產(chǎn)期達產(chǎn)期年份1234567凈現(xiàn)金流量（CICO）4200470020002500250025002500(P/F,i,n)或(1+ iC) t(1+8%)1(1+8%)2(1+8%)3(1+8%)4(1+8%)5(1+8%)6(1+8%)7 折到開始時現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值FNPV=+++++=根據(jù)題意畫現(xiàn)金流量圖(方法一)：FNPV=4200(P/F,8%,1)4700(P/F,8%,2)+2000(P/F,8%,3)+2500(P/F,8%,4) +2500(P/F,8% , 5)+2500(P/F,8%,6)+2500(P/F,8%,7) =4200**+2000*+2500*+2500*+2500* +2500*= 萬元 畫現(xiàn)金流量圖(方法二)： P=A(P/A,8%,4)=2500*(P/A,8%,4)=FNPV=4200(P/F,8%,1)4700(P/F,8%,2)+(2000+)(P/F,8%,3) =二、判別準則 當FNPVO 時， 滿足基準收益率要求的盈利之外，還能超額收益，可行FNPV=0時，基本滿足基準收益率要求的盈利水平，可行FNPV＜0 ， 不能滿足基準收益率要求的盈利水，不可行結(jié)論：FNPV是評價項目盈利能力的絕對指標。當FNPV≥0時，說明該方案經(jīng)濟上可行，當FNPV＜O時，說明該方案不可行。上述例題由于FNPV = 萬元0 ，所以該方案在經(jīng)濟上可行三、優(yōu)劣 優(yōu)點：，以貨幣額表示盈利水平；判斷直觀缺點：，，F(xiàn)NPVR可以，F(xiàn)IRR可以6. 不能反映投資回收速度,Pt/Pt’可以例：某項目16年FNPV=200萬，ic=8%,7年凈現(xiàn)金流量=300萬，8年凈現(xiàn)金流量=400萬，求18年FNPV多少 ? 解： FNPV=200+300（1+8%）7+400（1+8%）8 = 真題105可用于評價項目財務盈利能力的絕對指標是(B)。A．價格臨界點 B．財務凈現(xiàn)值 C．總投資收益率 D．敏感度系數(shù)1Z101026 財務內(nèi)部收益率指標的計算一. 財務內(nèi)部收益率概念財務凈現(xiàn)值函數(shù)財務凈現(xiàn)值函數(shù)特性：(i)隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財務凈現(xiàn)值由大變小，由正變負。 (i)是i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率i定得越高，方案被接受的可能性越小。 (i) =0，F(xiàn)NPV(i)曲線與橫軸相交，i 達到了其臨界值i* *就是財務內(nèi)部收益率(FIRR) 對常規(guī)投資項目，財務內(nèi)部收益率是使技資方案在計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計等于零時的折現(xiàn)率。 常規(guī)投資項目：開始有支出而后有收益，凈現(xiàn)金流量序列符號只改變一次（由負變正）的投資方案數(shù)學表達式： FNPV（FIRR）= ∑ （CICO）t（1+i）t=0 建設(shè)期投產(chǎn)期達產(chǎn)期年份1234567凈現(xiàn)金流量（CICO）4200470020002500250025002500求i(1+i)1(1+i)2(1+i)3(1+i)4(1+i)5(1+i)6(1+i)7 折到開始時現(xiàn)值P1P2P3P4P5P6P7財務凈現(xiàn)值FNPV= P1+P2+P3+P4+P5+P6+P7=0 求出 FIRR=i財務內(nèi)部收益率性質(zhì)：1. 不是項目初期投資的收益率。2. 經(jīng)濟含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項目內(nèi)部3. 是項目到計算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。4. 考察項目盈利能力的主要動態(tài)評價指標。5. 不僅受項目初始投資規(guī)模的影響，而且受項目計算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。三、判斷 若FIRR≥ic， 則方案在經(jīng)濟上可以接受。 若F1RRic，則方案在經(jīng)濟上應予拒絕。 四、優(yōu)劣 優(yōu)點： ，3. 反映投資過程的收益程度， ，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 缺點： ，試算內(nèi)插法。，F(xiàn)IRR只有一個值，非常規(guī)現(xiàn)金流量的項目，不存在或存在多個內(nèi)部收益率例：某一常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，計算FNPV(i1=10%)=200, FNPV(i2=15%)=100,求FIRR. 設(shè)X=FIRR,(15%X)/(X10%)=100/200 X=%真題0718 使投資項目財務凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率稱為（ B ）。 C．財務凈現(xiàn)值率 D．償債備付率1Z101027 基準收益率的確定一． 基準收益率的概念基準收益率也成為基準折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的，可接受的投資方案最低標準的收益水平。真題091 企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點確定的、可接受的投資方案最低標準的收益水平稱為（A ） 二. 基準收益率的測定(一)財務基準收益率的測定規(guī)定 1. 政府投資項目——行業(yè)財務基準收益率，根據(jù)政府的政策導向進行確定 2. 企業(yè)投資項目——行業(yè)財務基準收益率3. 境外投資項目——國家風險因素。4. 投資者自行測定項目的最低可接受財務收益率的測定1）資金成本包括籌資費和資金使用費籌資費：如發(fā)行股票和債券的注冊費、代理費、貸款手續(xù)費等。資金使用費：如股息、利息2）投資的機會成本 貨幣形式表現(xiàn)的機會成本，如銷售收入、利潤等。 采用不同的利率表示貨幣的機會成本基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本。即：ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機會成本}3）投資風險——以風險補貼率i2表示，風險越大，i2越高資金密集項目的風險＞勞動密集的：資產(chǎn)專用性強的風險＞資產(chǎn)通用性強的：以擴大產(chǎn)量、擴大市場份額為目的的風險＞以降低的生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的投資主體的風險＞資金雄厚的 4） 通貨膨脹——以通貨膨脹率i3來表示綜上，投資者自行測定的基準收益率確定如下1）項目現(xiàn)金流量是按當年價格預測估算的，以年通貨膨脹率i3修正ic，ic= i1+ i2+ i3 2） 按基年不變價格預測估算的，不考慮通貨膨脹的影響，ic= i1+ i2 確定基準收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機會成本，而投資風險和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素lZ101028 償債能力分析 債務清償能力分析，重點是分析判斷財務主體——企業(yè)的償債能力，不是技術(shù)方案的清償能力。一、償債資金來源 （一）可用于歸還借款的利潤 提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。(二)固定資產(chǎn)折舊 最終，所有被用于歸還貸款的折舊基金，應由未分配利潤歸還貸款后的余額墊回。 (三)無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費 具有“沉淀”性質(zhì)。 (四)其他還款資金 減免的營業(yè)稅金用于償還：（本）（息）二．還款方式及還款順序1. 國外（含境外）借款的還款方式 可采取等額還本付息，等額還本、利息照付兩種方法 按照先貸先還，后貸后還，利息高的先還，利息低的后還的順序還國內(nèi)借款三．償債能力分析償債能力指標主要有:借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負債率、流動比率和速動比率。(一)借款償還期 償還項目投資借款本金和利息所需要的時間。從借款開始年算起；當從投產(chǎn)年算起時，應予以說明本金和利息=利潤+折舊+攤銷+其他留利等式左邊是要還的錢，右邊是可還的錢。2. 計算 1） 借款償還期滿足貸款機構(gòu)的要求期限時，即認為項目是有借款償債能力的。 2）借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還 能力計算還本付息的項目。3）它不適用于那些預先給定借款償還期的項目。 （二）利息備（倍）付率 利息備付率也稱為已獲利息備數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當年應付利息（PI）的比值。利息備（倍）付率=（息+所得稅+凈利）/利息 判別表準： 正常利息備付率應當大于1，我國利息備付率不宜低于2。(三) 償債備（倍）付率（DSCR） 概念：指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當企業(yè)能夠還本付息的金額比值。 償債備（倍）付率=（息+所得稅+凈利+折舊+攤銷所得稅）/(本金+利息) =（息+凈利+折舊+攤銷）/(本金+利息) 判別標準：正常情況應當大于1，我國不宜低于1. 3。1Z101030 建設(shè)項目不確定性分析1投資決策的主要依據(jù)之一是技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價2技術(shù)方案經(jīng)濟效果評價是以一些確定的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，都是已知的，如項目總投資，建設(shè)期、年銷售收入、年經(jīng)營成本等3一個擬實施技術(shù)方案的所有未來結(jié)果都是未知的，使用的數(shù)據(jù)都是在未來情況的預測和判斷基礎(chǔ)上的，都會有許多不確定性因素。4不確定性的程度有大有小，通過分析，了解投資方案的承受能力。1Z101031 不確定性分析 一． 不確定性因素產(chǎn)生的原因1． 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計偏差2． 預測方法的局限，預測的假設(shè)不準確3． 未來經(jīng)濟形式的變化4． 技術(shù)進步5． 無法以定量來表示的定性因素的影響6． 其他外部影響因素二． 不確定性分析內(nèi)容根據(jù)擬實施方案的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變換或者測算數(shù)據(jù)誤差對技術(shù)方案經(jīng)濟效果的影響程度，以估計技術(shù)方案可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定技術(shù)方案在經(jīng)濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。三． 不確定性分析的方法1. 盈虧平衡分析（量本利分析）——分析風險大小和承擔風險的能力2. 敏感性分析——找敏感度因素敏感度系數(shù)和臨界點lZ101032 盈虧平衡分析 一、總成本與固定成本、可變成本 總成本費用分解為固定成本、可變成本和半可變(或半固定)成本。 (一)固定成本 如工資及福利費(計件工資除外)、折舊費、修理費、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費、其他費用等。 (二)可變成本 如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。 (三)半可變〈或半固定〉成本 如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費用，工模具費及運輸費等。 長期借款利息應視為固定成本。流動資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量相關(guān)，其利息可視為半可變(或半固定)成本，為簡化計算，一般也將其作為固定成本?？偝杀?固定成本+可變成本=固定成本+單位可變成本*產(chǎn)量二、銷售收入與營業(yè)稅金及附加銷售收入= （產(chǎn)品單價單位產(chǎn)品稅金及附加）*產(chǎn)量三、量本利模型線性盈虧平衡分析的前提條件如下: 。 2. 產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)。 3. 產(chǎn)銷量變化，銷售單價不變，銷