【正文】 后利潤 = 凈利潤 = 總利潤 – 所得稅 稅前利潤= 總利潤 = 凈利潤 + 所得稅 利息——生產(chǎn)期利息判別準(zhǔn)則：總投資收益率高于同行業(yè)的收益率參考值（二）資本金凈利潤率（ROE）=凈利潤/資本金資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值總投資收益率（ROI） ——衡量整個投資方案的獲利能力，越高，收益越多；資本金凈利潤率（ROE）——衡量項(xiàng)目資本金的獲利能力，越高，取得利潤越多。四、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)：1. 經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀，計(jì)算簡便缺點(diǎn)：1. 沒有考慮投資收益的時(shí)間因素2. 指標(biāo)的計(jì)算主觀隨意性太強(qiáng)，作為主要的決策依據(jù)不太可靠使用范圍：適用于工藝簡單而生產(chǎn)情況變化不大的項(xiàng)目建設(shè)方案的選擇和技資經(jīng)濟(jì)效果的評價(jià)。1Z101024 投資回收期分析投資回收期分靜態(tài)回收期、動態(tài)回收期。通常進(jìn)行技術(shù)方案靜態(tài)投資回收期計(jì)算分析。一. 靜態(tài)投資回收期Pt（重點(diǎn)掌握）靜態(tài)回收期：=0 判別準(zhǔn)則：若Pt ≤ Pc ，表明項(xiàng)目投資能在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)收回，則方案可以考慮接受。 若Pt Pc ，則方案是不可行的。三、投資回收期指標(biāo)的優(yōu)劣 資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風(fēng)險(xiǎn)愈小。 缺點(diǎn)：，不能反映投資回收之后的情況。，流動資金為200萬元，建設(shè)當(dāng)年即投產(chǎn)并達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力，年凈收益為340萬元。則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為（ ）年。A. B． C． D．B 解析：本題考查的是靜態(tài)投資回收期的計(jì)算。項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期Pt=（1000+200）/340=真題106 某項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)見表1，則該項(xiàng)目的靜態(tài)投資回收期為(A )年。表1項(xiàng)目財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表計(jì)算期012345678凈現(xiàn)金流量 （萬元）　8001000400600600600600600累計(jì)凈現(xiàn)金流量（萬元）　80018001400800200400100016000A． B． C． D．答案A Pt=(61)+/200/247。600=1Z101025 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值分析一. 概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值(FNPV)的是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價(jià)指標(biāo)把整個計(jì)算期內(nèi)各年所發(fā)生的凈現(xiàn)金流量都折現(xiàn)到投資方案開始實(shí)施時(shí)的現(xiàn)值之和。計(jì)算公式為：建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期年份1234567凈現(xiàn)金流量（CICO）4200470020002500250025002500(P/F,i,n)或(1+ iC) t(1+8%)1(1+8%)2(1+8%)3(1+8%)4(1+8%)5(1+8%)6(1+8%)7 折到開始時(shí)現(xiàn)值財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV=+++++=根據(jù)題意畫現(xiàn)金流量圖(方法一)：FNPV=4200(P/F,8%,1)4700(P/F,8%,2)+2000(P/F,8%,3)+2500(P/F,8%,4) +2500(P/F,8% , 5)+2500(P/F,8%,6)+2500(P/F,8%,7) =4200**+2000*+2500*+2500*+2500* +2500*= 萬元 畫現(xiàn)金流量圖(方法二)： P=A(P/A,8%,4)=2500*(P/A,8%,4)=FNPV=4200(P/F,8%,1)4700(P/F,8%,2)+(2000+)(P/F,8%,3) =二、判別準(zhǔn)則 當(dāng)FNPVO 時(shí)， 滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利之外，還能超額收益，可行FNPV=0時(shí)，基本滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水平，可行FNPV＜0 ， 不能滿足基準(zhǔn)收益率要求的盈利水，不可行結(jié)論：FNPV是評價(jià)項(xiàng)目盈利能力的絕對指標(biāo)。當(dāng)FNPV≥0時(shí)，說明該方案經(jīng)濟(jì)上可行，當(dāng)FNPV＜O時(shí)，說明該方案不可行。上述例題由于FNPV = 萬元0 ，所以該方案在經(jīng)濟(jì)上可行三、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)：，以貨幣額表示盈利水平；判斷直觀缺點(diǎn)：，，F(xiàn)NPVR可以，F(xiàn)IRR可以6. 不能反映投資回收速度,Pt/Pt’可以例：某項(xiàng)目16年FNPV=200萬，ic=8%,7年凈現(xiàn)金流量=300萬，8年凈現(xiàn)金流量=400萬，求18年FNPV多少 ? 解： FNPV=200+300（1+8%）7+400（1+8%）8 = 真題105可用于評價(jià)項(xiàng)目財(cái)務(wù)盈利能力的絕對指標(biāo)是(B)。A．價(jià)格臨界點(diǎn) B．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 C．總投資收益率 D．敏感度系數(shù)1Z101026 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算一. 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率概念財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值函數(shù)特性：(i)隨著折現(xiàn)率的逐漸增大，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值由大變小，由正變負(fù)。 (i)是i的遞減函數(shù)，故折現(xiàn)率i定得越高，方案被接受的可能性越小。 (i) =0，F(xiàn)NPV(i)曲線與橫軸相交，i 達(dá)到了其臨界值i* *就是財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR) 對常規(guī)投資項(xiàng)目，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率是使技資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。 常規(guī)投資項(xiàng)目：開始有支出而后有收益，凈現(xiàn)金流量序列符號只改變一次（由負(fù)變正）的投資方案數(shù)學(xué)表達(dá)式： FNPV（FIRR）= ∑ （CICO）t（1+i）t=0 建設(shè)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期年份1234567凈現(xiàn)金流量（CICO）4200470020002500250025002500求i(1+i)1(1+i)2(1+i)3(1+i)4(1+i)5(1+i)6(1+i)7 折到開始時(shí)現(xiàn)值P1P2P3P4P5P6P7財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值FNPV= P1+P2+P3+P4+P5+P6+P7=0 求出 FIRR=i財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率性質(zhì)：1. 不是項(xiàng)目初期投資的收益率。2. 經(jīng)濟(jì)含義是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目內(nèi)部3. 是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來的折現(xiàn)率。4. 考察項(xiàng)目盈利能力的主要動態(tài)評價(jià)指標(biāo)。5. 不僅受項(xiàng)目初始投資規(guī)模的影響，而且受項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈收益大小的影響。三、判斷 若FIRR≥ic， 則方案在經(jīng)濟(jì)上可以接受。 若F1RRic，則方案在經(jīng)濟(jì)上應(yīng)予拒絕。 四、優(yōu)劣 優(yōu)點(diǎn)： ，3. 反映投資過程的收益程度， ，完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)： ，試算內(nèi)插法。，F(xiàn)IRR只有一個值，非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目，不存在或存在多個內(nèi)部收益率例：某一常規(guī)現(xiàn)金流量的投資方案，計(jì)算FNPV(i1=10%)=200, FNPV(i2=15%)=100,求FIRR. 設(shè)X=FIRR,(15%X)/(X10%)=100/200 X=%真題0718 使投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率稱為（ B ）。 C．財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率 D．償債備付率1Z101027 基準(zhǔn)收益率的確定一． 基準(zhǔn)收益率的概念基準(zhǔn)收益率也成為基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)所確定的，可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。真題091 企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點(diǎn)確定的、可接受的投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平稱為（A ） 二. 基準(zhǔn)收益率的測定(一)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的測定規(guī)定 1. 政府投資項(xiàng)目——行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率，根據(jù)政府的政策導(dǎo)向進(jìn)行確定 2. 企業(yè)投資項(xiàng)目——行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率3. 境外投資項(xiàng)目——國家風(fēng)險(xiǎn)因素。4. 投資者自行測定項(xiàng)目的最低可接受財(cái)務(wù)收益率的測定1）資金成本包括籌資費(fèi)和資金使用費(fèi)籌資費(fèi)：如發(fā)行股票和債券的注冊費(fèi)、代理費(fèi)、貸款手續(xù)費(fèi)等。資金使用費(fèi)：如股息、利息2）投資的機(jī)會成本 貨幣形式表現(xiàn)的機(jī)會成本，如銷售收入、利潤等。 采用不同的利率表示貨幣的機(jī)會成本基準(zhǔn)收益率應(yīng)不低于單位資金成本和單位投資的機(jī)會成本。即：ic≥i1=max{單位資金成本，單位投資機(jī)會成本}3）投資風(fēng)險(xiǎn)——以風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼率i2表示，風(fēng)險(xiǎn)越大，i2越高資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)＞勞動密集的：資產(chǎn)專用性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)＞資產(chǎn)通用性強(qiáng)的：以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場份額為目的的風(fēng)險(xiǎn)＞以降低的生產(chǎn)成本為目的的。資金拮據(jù)的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)＞資金雄厚的 4） 通貨膨脹——以通貨膨脹率i3來表示綜上，投資者自行測定的基準(zhǔn)收益率確定如下1）項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測估算的，以年通貨膨脹率i3修正ic，ic= i1+ i2+ i3 2） 按基年不變價(jià)格預(yù)測估算的，不考慮通貨膨脹的影響，ic= i1+ i2 確定基準(zhǔn)收益率的基礎(chǔ)是資金成本和機(jī)會成本，而投資風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素lZ101028 償債能力分析 債務(wù)清償能力分析，重點(diǎn)是分析判斷財(cái)務(wù)主體——企業(yè)的償債能力，不是技術(shù)方案的清償能力。一、償債資金來源 （一）可用于歸還借款的利潤 提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。(二)固定資產(chǎn)折舊 最終，所有被用于歸還貸款的折舊基金，應(yīng)由未分配利潤歸還貸款后的余額墊回。 (三)無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi) 具有“沉淀”性質(zhì)。 (四)其他還款資金 減免的營業(yè)稅金用于償還：（本）（息）二．還款方式及還款順序1. 國外（含境外）借款的還款方式 可采取等額還本付息，等額還本、利息照付兩種方法 按照先貸先還，后貸后還，利息高的先還，利息低的后還的順序還國內(nèi)借款三．償債能力分析償債能力指標(biāo)主要有:借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率和速動比率。(一)借款償還期 償還項(xiàng)目投資借款本金和利息所需要的時(shí)間。從借款開始年算起；當(dāng)從投產(chǎn)年算起時(shí)，應(yīng)予以說明本金和利息=利潤+折舊+攤銷+其他留利等式左邊是要還的錢，右邊是可還的錢。2. 計(jì)算 1） 借款償還期滿足貸款機(jī)構(gòu)的要求期限時(shí)，即認(rèn)為項(xiàng)目是有借款償債能力的。 2）借款償還期指標(biāo)適用于那些不預(yù)先給定借款償還期限，且按最大償還 能力計(jì)算還本付息的項(xiàng)目。3）它不適用于那些預(yù)先給定借款償還期的項(xiàng)目。 （二）利息備（倍）付率 利息備付率也稱為已獲利息備數(shù)，指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當(dāng)年應(yīng)付利息（PI）的比值。利息備（倍）付率=（息+所得稅+凈利）/利息 判別表準(zhǔn)： 正常利息備付率應(yīng)當(dāng)大于1，我國利息備付率不宜低于2。(三) 償債備（倍）付率（DSCR） 概念：指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)企業(yè)能夠還本付息的金額比值。 償債備（倍）付率=（息+所得稅+凈利+折舊+攤銷所得稅）/(本金+利息) =（息+凈利+折舊+攤銷）/(本金+利息) 判別標(biāo)準(zhǔn)：正常情況應(yīng)當(dāng)大于1，我國不宜低于1. 3。1Z101030 建設(shè)項(xiàng)目不確定性分析1投資決策的主要依據(jù)之一是技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)2技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)是以一些確定的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的，都是已知的，如項(xiàng)目總投資，建設(shè)期、年銷售收入、年經(jīng)營成本等3一個擬實(shí)施技術(shù)方案的所有未來結(jié)果都是未知的，使用的數(shù)據(jù)都是在未來情況的預(yù)測和判斷基礎(chǔ)上的，都會有許多不確定性因素。4不確定性的程度有大有小，通過分析，了解投資方案的承受能力。1Z101031 不確定性分析 一． 不確定性因素產(chǎn)生的原因1． 所依據(jù)的基本數(shù)據(jù)的不足或者統(tǒng)計(jì)偏差2． 預(yù)測方法的局限，預(yù)測的假設(shè)不準(zhǔn)確3． 未來經(jīng)濟(jì)形式的變化4． 技術(shù)進(jìn)步5． 無法以定量來表示的定性因素的影響6． 其他外部影響因素二． 不確定性分析內(nèi)容根據(jù)擬實(shí)施方案的具體情況，分析各種外部條件發(fā)生變換或者測算數(shù)據(jù)誤差對技術(shù)方案經(jīng)濟(jì)效果的影響程度，以估計(jì)技術(shù)方案可能承擔(dān)不確定性的風(fēng)險(xiǎn)及其承受能力，確定技術(shù)方案在經(jīng)濟(jì)上的可靠性，并采取相應(yīng)的對策力爭把風(fēng)險(xiǎn)減低到最小限度。三． 不確定性分析的方法1. 盈虧平衡分析（量本利分析）——分析風(fēng)險(xiǎn)大小和承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力2. 敏感性分析——找敏感度因素敏感度系數(shù)和臨界點(diǎn)lZ101032 盈虧平衡分析 一、總成本與固定成本、可變成本 總成本費(fèi)用分解為固定成本、可變成本和半可變(或半固定)成本。 (一)固定成本 如工資及福利費(fèi)(計(jì)件工資除外)、折舊費(fèi)、修理費(fèi)、無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費(fèi)、其他費(fèi)用等。 (二)可變成本 如原材料、燃料、動力費(fèi)、包裝費(fèi)和計(jì)件工資等。 (三)半可變〈或半固定〉成本 如與生產(chǎn)批量有關(guān)的某些消耗性材料費(fèi)用，工模具費(fèi)及運(yùn)輸費(fèi)等。 長期借款利息應(yīng)視為固定成本。流動資金借款和短期借款利息可能部分與產(chǎn)品產(chǎn)量相關(guān)，其利息可視為半可變(或半固定)成本，為簡化計(jì)算，一般也將其作為固定成本?？偝杀?固定成本+可變成本=固定成本+單位可變成本*產(chǎn)量二、銷售收入與營業(yè)稅金及附加銷售收入= （產(chǎn)品單價(jià)單位產(chǎn)品稅金及附加）*產(chǎn)量三、量本利模型線性盈虧平衡分析的前提條件如下: 。 2. 產(chǎn)銷量變化，單位可變成本不變，總生產(chǎn)成本是產(chǎn)銷量的線性函數(shù)。 3. 產(chǎn)銷量變化，銷售單價(jià)不變，銷