【正文】 的債務(wù)或回購(gòu)股票增加債務(wù)權(quán)益比率 ②增加邊際利潤(rùn)，更好的控制成本。 ③減少其總資產(chǎn)/銷售比率，換句話說(shuō)，提高資產(chǎn)利用效率。 ④減少派息率。 銷售額=凈利潤(rùn)/銷售利潤(rùn)率=173000/=2011628 賒賬額=賒賬率銷售額=2011628=1508721 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1508721/143200= 應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/= 全部生產(chǎn)能力銷售額=510000/=600000 可增長(zhǎng)銷售額=600000510000=90000美元小案例各種財(cái)務(wù)比率如下表流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 負(fù)債比率 負(fù)債權(quán)益比 權(quán)益乘數(shù) 利息倍數(shù) 銷售利潤(rùn)率%資產(chǎn)收益率%權(quán)益收益率%流動(dòng)比率低于行業(yè)的中位數(shù)，表明該公司流動(dòng)性較差，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)運(yùn)用的效率較高。速動(dòng)比率稍高于行業(yè)的中位數(shù)，表明公司存貨占據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)比重較大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)的上四分位數(shù)，表明公司運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的效率很高。負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益比、權(quán)益乘數(shù)、利息倍數(shù)略低于行業(yè)中位數(shù)，表明公司長(zhǎng)期償債能力一般。銷售利潤(rùn)率、資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運(yùn)用資產(chǎn)和管理經(jīng)營(yíng)的效率在行業(yè)中處于中等水平。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。ROE=%=% b=3865200/9663000=可持續(xù)增長(zhǎng)率=ROEb/[1ROEb]=()=10%EFN=8355000010%4098000010%%128700000(1+10%)=5280美元公司要求實(shí)現(xiàn)20%的增長(zhǎng)率，銷售利潤(rùn)率必須提高。假設(shè)可持續(xù)增長(zhǎng)率為20%20%=PM(1PM)=%%%，該公司才能夠?qū)崿F(xiàn)計(jì)劃，但這樣的增長(zhǎng)似乎不太可行。EFN=(83550000+25000000)10%4098000010%%128700000 =這意味這來(lái)年?yáng)|方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會(huì)下降。第4章 時(shí)間長(zhǎng)度增加，終值增加，現(xiàn)值減少。利率增加，年金終值增加，現(xiàn)值減少。8000萬(wàn)美元分10次等分支付更好。是的。APRs通常不提供相關(guān)利率。唯一的優(yōu)勢(shì)是易于計(jì)算,但是隨著現(xiàn)代計(jì)算機(jī)設(shè)備的發(fā)展,這種優(yōu)勢(shì)不明顯。新生會(huì)收到更多津貼。因?yàn)樾律谟?jì)息前有更長(zhǎng)的時(shí)間去使用貸款。它反映了貨幣的時(shí)間價(jià)值。GMAC立即使用500美元，如果運(yùn)作的好，30年內(nèi)會(huì)帶來(lái)高于10000美元的價(jià)值。GMAC有權(quán)力在任意時(shí)候以10000美元的價(jià)格贖回該債券，使得投資者更愿意投資該債券。我愿意今天支付500美元來(lái)?yè)Q取30年后10000美元的償付，關(guān)鍵的因素是:(1)相比其他類似風(fēng)險(xiǎn)投資更具有吸引力(2)投資風(fēng)險(xiǎn),即如何確定我們是否能得到10000美元的償付。我的回答取決于承諾償還的人。財(cái)政部的債券價(jià)格較高，因?yàn)樨?cái)政部是所有債券發(fā)行者中最有信用的。價(jià)格會(huì)上升,因?yàn)殡S著時(shí)間的推移，債券價(jià)格就會(huì)接近1萬(wàn)美元。債券價(jià)格上升僅僅是貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)。隨著時(shí)間的推移,到期時(shí)間越來(lái)越短，債券現(xiàn)值上升。同樣的原因，到2010年債券價(jià)格可能會(huì)更高。但是我們不能肯定,因?yàn)槔士赡苌仙?，或GMAC財(cái)務(wù)狀況可能惡化，這些都會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下降。1FV=PV(1+r)t=1000(1+)10 ==1000(1+)10==1000(1+)20=3207,14美元，已得的利息也要計(jì)算利息，所以c的結(jié)果不是a的兩部。1FV=PV(1+r)t t=ln(FV/PV)/ln(1+r) t=ln2/= FV=4=1(1+)t t=ln4/=1FV=PVeRt =5= =3= =10= =8= 1PV=C/r=15000/=187500美元 r=C/PV=15000/195000=%1今天買一箱酒的成本=1210()=108美元 PVA=(1+r)C({1[1/(1+r)t]}/r) 108=(1+r)10 ({1[1/(1+r)12]}/r) r=% APR=52=% EAR=(1+)521=% 因此他的分析是錯(cuò)誤的。1Frist simple 銀行10年期投資的單利利息=10= Frist simple 銀行10年期的復(fù)利利息=(1+r)101= r=%1PV=C/(rg)=200000/()=4000000美元 第一次支付是在兩年內(nèi) PV39。=PV/(1+r)t=4000000/(1+)1=1貸款額=400000()=320000美元 PVA=320000=C({1[1/(1+)]360})/() 每次支付的金額C= 第8年，付款額PVA=({1[1/(1+)]2212}/())=1下一年的工資=50000(1+)=52000美元 下一年的儲(chǔ)蓄=52000=1040美元 每年的工資增長(zhǎng)率為4%，每年的儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)率也為4%。 儲(chǔ)蓄的現(xiàn)值 PV=C{[1/(rg)][1/(rg)][(1+g)/(1+r)]t}=1040{[1/()[1/()][(1+)/(1+)]40}= 40年后總值FV=PV(1+r)t=(1+)40=每月支付1000美元的現(xiàn)值 PVA=1000[1{1/[1+()]}360/()]= 剩余的欠款== 貸款期末要支付的總額=[1+()]360=2資產(chǎn)合同價(jià)格的現(xiàn)值PV=115000/= 銷售利潤(rùn)== 損益平衡72000=115000/(1+r)3 r=(115000/72000)1/31=%2永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值PV=3000/= 在時(shí)點(diǎn)7的價(jià)值=2PVA=56000=[1+()]C[{11/[1+()]48}/()] 每個(gè)月應(yīng)支付的款項(xiàng)C=小案例Ben的年齡越大，取得的MBA學(xué)位的價(jià)值就越小。其他可能無(wú)法量化的因素有：社會(huì)環(huán)境，政治環(huán)境等。例如，金融危機(jī)可能影響就業(yè)率和工資薪酬，從而影響他的決定。=50000{1/()[(1+)/(1+)35]/()}()= 所需成本現(xiàn)值=63000+63000/(1+)+2500=所得報(bào)酬現(xiàn)值=15000+95000{1/()[(1+)/(1+)33]/()}()/(1+)2= perry大學(xué)讀MBA所需成本現(xiàn)值=75000+3000+3500+3000/(1+)=所得報(bào)酬現(xiàn)值=10000+78000{1/()[(1+)/(1+)34]/()}()/(1+)=站在理財(cái)?shù)牧?chǎng)，最好的選擇是去Wilton大學(xué)讀取MBA我認(rèn)為最適宜的方法是計(jì)算各個(gè)選擇權(quán)的現(xiàn)值，終值的數(shù)額較大，計(jì)算更復(fù)雜，但是現(xiàn)值等于終值的折現(xiàn)，意義是一樣的。=15000+C{1/()[(1+)/(1+)33]/()}()/(1+) C=47257 Ben收到47257的初始薪酬才與現(xiàn)在的職位沒什么區(qū)別如果要借錢，就要考慮利息成本，利息成本的大小會(huì)影響他的決策。第5章債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險(xiǎn)的債券來(lái)確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來(lái)確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價(jià)格銷售的時(shí)候。債券發(fā)行者也會(huì)簡(jiǎn)單地詢問潛在買家息票率定在什么價(jià)位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報(bào)酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時(shí)間而波動(dòng)的。只有當(dāng)債券以面值銷售時(shí)，息票率與必要報(bào)酬率才會(huì)相等。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時(shí)間點(diǎn)，他們都很難判斷最好的價(jià)格是什么。任何一項(xiàng)金融資產(chǎn)的價(jià)格都是由它未來(lái)現(xiàn)金流（也就是投資者實(shí)際將要收到的現(xiàn)金流）的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價(jià)值取決于股利。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購(gòu)買他們的股票，這是因?yàn)槔硇缘耐顿Y者相信他們?cè)趯?lái)的某個(gè)時(shí)候會(huì)得到股利或是其他一些類似的收益，就是公司被并購(gòu)時(shí)，他們也會(huì)得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因?yàn)楣衫且豁?xiàng)現(xiàn)金支出。正在成長(zhǎng)中并擁有許多好的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的新公司就是其中之一，另外一個(gè)例子就是財(cái)務(wù)困難的公司。股票估價(jià)的一般方法是計(jì)算出所有未來(lái)預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長(zhǎng)模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：（1）假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久分紅；（2）股利將以一個(gè)固定的比率增長(zhǎng)。如果一個(gè)公司在以后的幾年中停止運(yùn)營(yíng)，自行倒閉，則第一個(gè)假設(shè)無(wú)效。這樣一個(gè)公司的股票估價(jià)可以通過價(jià)值股價(jià)的一般方法來(lái)計(jì)算。如果一個(gè)剛成立的新公司最近不會(huì)支付任何股利，但是預(yù)計(jì)最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無(wú)效。普通股價(jià)格可能更高。因?yàn)槠胀ü晒衫麜?huì)增長(zhǎng)，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股風(fēng)險(xiǎn)較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價(jià)格更高，具體視情況而定。正確。因?yàn)槿绻衫鲩L(zhǎng)率為固定值，股票價(jià)格增長(zhǎng)率同樣也是如此。也就是說(shuō)，股利增長(zhǎng)率與資本回報(bào)收益率是相等的。公司的市盈率是三個(gè)因素作用的結(jié)果：（1）有價(jià)值的公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)（2）股票的風(fēng)險(xiǎn)（3）公司所采用的會(huì)計(jì)方法如果目前的股票價(jià)格可以反映出風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間和所有未來(lái)現(xiàn)金流量的大小，則該觀點(diǎn)有誤。1(1)(2)(3)11第九年公司股價(jià)為：再將第九年公司股價(jià)折算成為現(xiàn)值：1假設(shè)當(dāng)期股利為D0,則再通過股利增長(zhǎng)模型求出公司第四年股價(jià)：則現(xiàn)在公司股價(jià)為： 則公司下一年的股利預(yù)期是：1在一定時(shí)期內(nèi)，股票支付固定股利，之后股利以固定比率增長(zhǎng)，因此必須計(jì)算出兩筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值：固定股利的現(xiàn)值為：PVA = C (PVIFAR, t)= $1(%, 12) = $固定股利之后現(xiàn)金流的現(xiàn)值 則當(dāng)前的股票價(jià)格等于兩者之和：1首先，計(jì)算出前四年的股利增長(zhǎng)率： R=%則可以得到七年后公司的現(xiàn)金股利：小案例項(xiàng)目公式計(jì)算結(jié)果總收入市盈率*股數(shù)$432,留存比率1ROE固定增長(zhǎng)率ROE*(1ROE)%下年總股利總股利*g$128,總權(quán)益價(jià)值下年總股利/(Rg)$10,260,每股價(jià)值股票總價(jià)值/總股數(shù)$項(xiàng)目公式計(jì)算結(jié)果行業(yè) EPS算平均數(shù)$行業(yè)付出款項(xiàng)比率(ROE1)行業(yè)平均每股股利/行業(yè)市盈率%行業(yè)留存比率1ROE1%行業(yè)增長(zhǎng)率ROE1*(1ROE1)%YearTotaldividends1(P1)下年總股利$128,2(P2)P1*(1+g)$152,3(P3)P2*(1+g)$180,4(P4)P3*(1+g)$214,5(P5)P4*(1+g)$255,6(P6)P5*(1+g)$279,第6年股票價(jià)值P6/(行業(yè)平均必要報(bào)酬率)$12,649,現(xiàn)今總股票價(jià)值$7,937,項(xiàng)目公式計(jì)算結(jié)果行業(yè)市盈率行業(yè)平均股價(jià)/行業(yè)每股盈利Ragan公司的市盈率(原始假設(shè))原每股價(jià)值/每股盈利Ragan 公司的市盈率(修訂假設(shè))現(xiàn)每股價(jià)值/每股盈利受行業(yè)市盈率影響的股價(jià)行業(yè)市盈率*每股盈利$項(xiàng)目我們所采用的公式計(jì)算結(jié)果“現(xiàn)金?！眱r(jià)值總支付的股利 / 行業(yè)必要報(bào)酬率$925,不是由增長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶來(lái)的股票價(jià)值所占的百分比“現(xiàn)金?！眱r(jià)值 / 當(dāng)前總股價(jià)%由增長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶來(lái)的股票價(jià)值所占的百分比1 不是由增長(zhǎng)機(jī)會(huì)所帶來(lái)的股票價(jià)值所占的百分比%項(xiàng)目我們所采用的公式計(jì)算結(jié)果權(quán)益資本回報(bào)率行業(yè)增長(zhǎng)率 / 留存比率%因公司的股票價(jià)格公式為P0=Div/(Rg)可見公司股票價(jià)格與每股股利、股利增長(zhǎng)率呈正相關(guān)，與必要報(bào)酬率呈負(fù)相關(guān)。故若想提高公司股票價(jià)格，則應(yīng)在保證公司良好發(fā)展的前提下，加大股利分配，并且增加公司的股利增長(zhǎng)率，降低必要報(bào)酬率。第6章如果項(xiàng)目會(huì)帶來(lái)常規(guī)的現(xiàn)金流，回收期短于項(xiàng)目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時(shí)，回收期依舊會(huì)短于項(xiàng)目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)。折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個(gè)項(xiàng)目的折現(xiàn)回收期短于該項(xiàng)目的生命周期，NPV一定為正值。如果某項(xiàng)目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項(xiàng)目回收期一定短于其生命周期。因?yàn)檎郜F(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)值計(jì)算出來(lái)的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會(huì)短于該項(xiàng)目的生命周期。NPV為正表明未來(lái)流入現(xiàn)金流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1。如果NPV以特定的折現(xiàn)率R計(jì)算出來(lái)為正值時(shí)，必然存在一個(gè)大于R的折現(xiàn)率R’使得NPV為0，因此，IRR必定大于必要報(bào)酬率。（1）回收期法就是簡(jiǎn)單地計(jì)算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點(diǎn)。其缺陷是忽略了貨幣的時(shí)間價(jià)值，另外，也忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。當(dāng)某項(xiàng)目的回收期小于該項(xiàng)目的生命周期，則可以接受；反之，則拒絕。