【正文】 的債務(wù)或回購股票增加債務(wù)權(quán)益比率 ②增加邊際利潤，更好的控制成本。 ③減少其總資產(chǎn)/銷售比率，換句話說，提高資產(chǎn)利用效率。 ④減少派息率。 銷售額=凈利潤/銷售利潤率=173000/=2011628 賒賬額=賒賬率銷售額=2011628=1508721 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1508721/143200= 應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/= 全部生產(chǎn)能力銷售額=510000/=600000 可增長銷售額=600000510000=90000美元小案例各種財務(wù)比率如下表流動比率 速動比率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 負(fù)債比率 負(fù)債權(quán)益比 權(quán)益乘數(shù) 利息倍數(shù) 銷售利潤率%資產(chǎn)收益率%權(quán)益收益率%流動比率低于行業(yè)的中位數(shù)，表明該公司流動性較差，也可能意味著現(xiàn)金和其他短期資產(chǎn)運用的效率較高。速動比率稍高于行業(yè)的中位數(shù)，表明公司存貨占據(jù)流動資產(chǎn)比重較大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)的上四分位數(shù)，表明公司運營資產(chǎn)的效率很高。負(fù)債比率、負(fù)債權(quán)益比、權(quán)益乘數(shù)、利息倍數(shù)略低于行業(yè)中位數(shù)，表明公司長期償債能力一般。銷售利潤率、資產(chǎn)收益率、權(quán)益收益率稍高于行業(yè)中位數(shù)，表明公司運用資產(chǎn)和管理經(jīng)營的效率在行業(yè)中處于中等水平。東方海岸游艇公司的表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)平均水平。ROE=%=% b=3865200/9663000=可持續(xù)增長率=ROEb/[1ROEb]=()=10%EFN=8355000010%4098000010%%128700000(1+10%)=5280美元公司要求實現(xiàn)20%的增長率，銷售利潤率必須提高。假設(shè)可持續(xù)增長率為20%20%=PM(1PM)=%%%，該公司才能夠?qū)崿F(xiàn)計劃，但這樣的增長似乎不太可行。EFN=(83550000+25000000)10%4098000010%%128700000 =這意味這來年東方游艇公司的生產(chǎn)能力利用率會下降。第4章 時間長度增加，終值增加，現(xiàn)值減少。利率增加，年金終值增加，現(xiàn)值減少。8000萬美元分10次等分支付更好。是的。APRs通常不提供相關(guān)利率。唯一的優(yōu)勢是易于計算,但是隨著現(xiàn)代計算機(jī)設(shè)備的發(fā)展,這種優(yōu)勢不明顯。新生會收到更多津貼。因為新生在計息前有更長的時間去使用貸款。它反映了貨幣的時間價值。GMAC立即使用500美元，如果運作的好，30年內(nèi)會帶來高于10000美元的價值。GMAC有權(quán)力在任意時候以10000美元的價格贖回該債券，使得投資者更愿意投資該債券。我愿意今天支付500美元來換取30年后10000美元的償付，關(guān)鍵的因素是:(1)相比其他類似風(fēng)險投資更具有吸引力(2)投資風(fēng)險,即如何確定我們是否能得到10000美元的償付。我的回答取決于承諾償還的人。財政部的債券價格較高，因為財政部是所有債券發(fā)行者中最有信用的。價格會上升,因為隨著時間的推移，債券價格就會接近1萬美元。債券價格上升僅僅是貨幣時間價值的體現(xiàn)。隨著時間的推移,到期時間越來越短，債券現(xiàn)值上升。同樣的原因，到2010年債券價格可能會更高。但是我們不能肯定,因為利率可能上升，或GMAC財務(wù)狀況可能惡化，這些都會導(dǎo)致債券價格下降。1FV=PV(1+r)t=1000(1+)10 ==1000(1+)10==1000(1+)20=3207,14美元，已得的利息也要計算利息，所以c的結(jié)果不是a的兩部。1FV=PV(1+r)t t=ln(FV/PV)/ln(1+r) t=ln2/= FV=4=1(1+)t t=ln4/=1FV=PVeRt =5= =3= =10= =8= 1PV=C/r=15000/=187500美元 r=C/PV=15000/195000=%1今天買一箱酒的成本=1210()=108美元 PVA=(1+r)C({1[1/(1+r)t]}/r) 108=(1+r)10 ({1[1/(1+r)12]}/r) r=% APR=52=% EAR=(1+)521=% 因此他的分析是錯誤的。1Frist simple 銀行10年期投資的單利利息=10= Frist simple 銀行10年期的復(fù)利利息=(1+r)101= r=%1PV=C/(rg)=200000/()=4000000美元 第一次支付是在兩年內(nèi) PV39。=PV/(1+r)t=4000000/(1+)1=1貸款額=400000()=320000美元 PVA=320000=C({1[1/(1+)]360})/() 每次支付的金額C= 第8年，付款額PVA=({1[1/(1+)]2212}/())=1下一年的工資=50000(1+)=52000美元 下一年的儲蓄=52000=1040美元 每年的工資增長率為4%，每年的儲蓄的增長率也為4%。 儲蓄的現(xiàn)值 PV=C{[1/(rg)][1/(rg)][(1+g)/(1+r)]t}=1040{[1/()[1/()][(1+)/(1+)]40}= 40年后總值FV=PV(1+r)t=(1+)40=每月支付1000美元的現(xiàn)值 PVA=1000[1{1/[1+()]}360/()]= 剩余的欠款== 貸款期末要支付的總額=[1+()]360=2資產(chǎn)合同價格的現(xiàn)值PV=115000/= 銷售利潤== 損益平衡72000=115000/(1+r)3 r=(115000/72000)1/31=%2永續(xù)現(xiàn)金流的現(xiàn)值PV=3000/= 在時點7的價值=2PVA=56000=[1+()]C[{11/[1+()]48}/()] 每個月應(yīng)支付的款項C=小案例Ben的年齡越大，取得的MBA學(xué)位的價值就越小。其他可能無法量化的因素有：社會環(huán)境，政治環(huán)境等。例如，金融危機(jī)可能影響就業(yè)率和工資薪酬，從而影響他的決定。=50000{1/()[(1+)/(1+)35]/()}()= 所需成本現(xiàn)值=63000+63000/(1+)+2500=所得報酬現(xiàn)值=15000+95000{1/()[(1+)/(1+)33]/()}()/(1+)2= perry大學(xué)讀MBA所需成本現(xiàn)值=75000+3000+3500+3000/(1+)=所得報酬現(xiàn)值=10000+78000{1/()[(1+)/(1+)34]/()}()/(1+)=站在理財?shù)牧?，最好的選擇是去Wilton大學(xué)讀取MBA我認(rèn)為最適宜的方法是計算各個選擇權(quán)的現(xiàn)值，終值的數(shù)額較大，計算更復(fù)雜，但是現(xiàn)值等于終值的折現(xiàn)，意義是一樣的。=15000+C{1/()[(1+)/(1+)33]/()}()/(1+) C=47257 Ben收到47257的初始薪酬才與現(xiàn)在的職位沒什么區(qū)別如果要借錢，就要考慮利息成本，利息成本的大小會影響他的決策。第5章債券發(fā)行商一般參考已發(fā)行并具有相似期限和風(fēng)險的債券來確定合適的息票率。這類債券的收益率可以用來確定息票率，特別是所要發(fā)行債券以同樣價格銷售的時候。債券發(fā)行者也會簡單地詢問潛在買家息票率定在什么價位可以吸引他們。息票率是固定的，并且決定了債券所需支付的利息。必要報酬率是投資者所要求的收益率，它是隨時間而波動的。只有當(dāng)債券以面值銷售時，息票率與必要報酬率才會相等。缺乏透明度意味著買家和賣家看不到最近的交易記錄，所以在任何時間點，他們都很難判斷最好的價格是什么。任何一項金融資產(chǎn)的價格都是由它未來現(xiàn)金流（也就是投資者實際將要收到的現(xiàn)金流）的現(xiàn)值決定的，而股票的現(xiàn)金流就是股息，因此股票的價值取決于股利。許多公司選擇不支付股利，而依舊有投資者愿意購買他們的股票，這是因為理性的投資者相信他們在將來的某個時候會得到股利或是其他一些類似的收益，就是公司被并購時，他們也會得到相應(yīng)現(xiàn)金或股份。一般而言，缺乏現(xiàn)金的公司常常選擇不支付股利，因為股利是一項現(xiàn)金支出。正在成長中并擁有許多好的增長機(jī)會的新公司就是其中之一，另外一個例子就是財務(wù)困難的公司。股票估價的一般方法是計算出所有未來預(yù)期股利的現(xiàn)值。股利增長模型只在下列假設(shè)成立的情況下有效：（1）假設(shè)永遠(yuǎn)支付股利 ，也即，股票提供永久分紅；（2）股利將以一個固定的比率增長。如果一個公司在以后的幾年中停止運營，自行倒閉，則第一個假設(shè)無效。這樣一個公司的股票估價可以通過價值股價的一般方法來計算。如果一個剛成立的新公司最近不會支付任何股利，但是預(yù)計最終將在若干年后支付股利，則第二種假設(shè)無效。普通股價格可能更高。因為普通股股利會增長，而優(yōu)先股股利是固定的。不過，優(yōu)先股風(fēng)險較小，并有優(yōu)先索取權(quán)，優(yōu)先股也是有可能價格更高，具體視情況而定。正確。因為如果股利增長率為固定值，股票價格增長率同樣也是如此。也就是說，股利增長率與資本回報收益率是相等的。公司的市盈率是三個因素作用的結(jié)果：（1）有價值的公司增長機(jī)會（2）股票的風(fēng)險（3）公司所采用的會計方法如果目前的股票價格可以反映出風(fēng)險、時間和所有未來現(xiàn)金流量的大小，則該觀點有誤。1(1)(2)(3)11第九年公司股價為：再將第九年公司股價折算成為現(xiàn)值：1假設(shè)當(dāng)期股利為D0,則再通過股利增長模型求出公司第四年股價：則現(xiàn)在公司股價為： 則公司下一年的股利預(yù)期是：1在一定時期內(nèi)，股票支付固定股利，之后股利以固定比率增長，因此必須計算出兩筆現(xiàn)金流的現(xiàn)值：固定股利的現(xiàn)值為：PVA = C (PVIFAR, t)= $1(%, 12) = $固定股利之后現(xiàn)金流的現(xiàn)值 則當(dāng)前的股票價格等于兩者之和：1首先，計算出前四年的股利增長率： R=%則可以得到七年后公司的現(xiàn)金股利：小案例項目公式計算結(jié)果總收入市盈率*股數(shù)$432,留存比率1ROE固定增長率ROE*(1ROE)%下年總股利總股利*g$128,總權(quán)益價值下年總股利/(Rg)$10,260,每股價值股票總價值/總股數(shù)$項目公式計算結(jié)果行業(yè) EPS算平均數(shù)$行業(yè)付出款項比率(ROE1)行業(yè)平均每股股利/行業(yè)市盈率%行業(yè)留存比率1ROE1%行業(yè)增長率ROE1*(1ROE1)%YearTotaldividends1(P1)下年總股利$128,2(P2)P1*(1+g)$152,3(P3)P2*(1+g)$180,4(P4)P3*(1+g)$214,5(P5)P4*(1+g)$255,6(P6)P5*(1+g)$279,第6年股票價值P6/(行業(yè)平均必要報酬率)$12,649,現(xiàn)今總股票價值$7,937,項目公式計算結(jié)果行業(yè)市盈率行業(yè)平均股價/行業(yè)每股盈利Ragan公司的市盈率(原始假設(shè))原每股價值/每股盈利Ragan 公司的市盈率(修訂假設(shè))現(xiàn)每股價值/每股盈利受行業(yè)市盈率影響的股價行業(yè)市盈率*每股盈利$項目我們所采用的公式計算結(jié)果“現(xiàn)金?！眱r值總支付的股利 / 行業(yè)必要報酬率$925,不是由增長機(jī)會所帶來的股票價值所占的百分比“現(xiàn)金?！眱r值 / 當(dāng)前總股價%由增長機(jī)會所帶來的股票價值所占的百分比1 不是由增長機(jī)會所帶來的股票價值所占的百分比%項目我們所采用的公式計算結(jié)果權(quán)益資本回報率行業(yè)增長率 / 留存比率%因公司的股票價格公式為P0=Div/(Rg)可見公司股票價格與每股股利、股利增長率呈正相關(guān)，與必要報酬率呈負(fù)相關(guān)。故若想提高公司股票價格，則應(yīng)在保證公司良好發(fā)展的前提下，加大股利分配，并且增加公司的股利增長率，降低必要報酬率。第6章如果項目會帶來常規(guī)的現(xiàn)金流，回收期短于項目的生命周期意味著，在折現(xiàn)率為0的情況下，NPV為正值。折現(xiàn)率大于0時，回收期依舊會短于項目的生命周期，但根據(jù)折現(xiàn)率小于、等于、大于IRR的情況，NPV可能為正、為零、為負(fù)。折現(xiàn)回收期包含了相關(guān)折現(xiàn)率的影響。如果一個項目的折現(xiàn)回收期短于該項目的生命周期，NPV一定為正值。如果某項目有常規(guī)的現(xiàn)金流，而且NPV為正，該項目回收期一定短于其生命周期。因為折現(xiàn)回收期是用與NPV相同的折現(xiàn)值計算出來的，如果NPV為正，折現(xiàn)回收期也會短于該項目的生命周期。NPV為正表明未來流入現(xiàn)金流大于初始投資成本，盈利指數(shù)必然大于1。如果NPV以特定的折現(xiàn)率R計算出來為正值時，必然存在一個大于R的折現(xiàn)率R’使得NPV為0，因此，IRR必定大于必要報酬率。（1）回收期法就是簡單地計算出一系列現(xiàn)金流的盈虧平衡點。其缺陷是忽略了貨幣的時間價值，另外，也忽略了回收期以后的現(xiàn)金流量。當(dāng)某項目的回收期小于該項目的生命周期，則可以接受；反之，則拒絕。