【正文】 力。 國際上公認(rèn)的已獲利息倍數(shù)為3 ，該比率至少應(yīng)大于1，否則公司能就不能舉債經(jīng)營 從穩(wěn)健性角度出發(fā)應(yīng)通常選擇連續(xù)5年中最低的已獲利息倍數(shù)比率作為最基本的償付利息能力指標(biāo) 考核標(biāo)準(zhǔn)：從連續(xù)幾年計(jì)算的利息保障倍數(shù)中選擇最低的會(huì)計(jì)年度考核。,2.2.2總債務(wù)流量比率,已獲利息倍數(shù)指標(biāo)分析要點(diǎn) 不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了盈利能力對(duì)償還債務(wù)的保障程度（＞1） 反映了企業(yè)支付固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的能力 作為企業(yè)支付利息的能力，體現(xiàn)舉債的基本條件，不能反映債務(wù)本金的償還 企業(yè)償還借款的本金和利息，不是用利潤來支付，而是用流動(dòng)資產(chǎn)支付，不能反映是否有足夠的流動(dòng)資金支付 注意非付現(xiàn)的費(fèi)用問題，有時(shí)小于1也能支付,（2）現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù),現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=經(jīng)營現(xiàn)金流量247。利息費(fèi)用,（3）現(xiàn)金流量債務(wù)比,現(xiàn)金流量債務(wù)比=（經(jīng)營現(xiàn)金流量247。債務(wù)總額）*100%,長(zhǎng)期租賃 合資經(jīng)營 擔(dān)保責(zé)任 或有項(xiàng)目 可動(dòng)用的銀行貸款,2.2長(zhǎng)期償債能力分析,2.2.3影響企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的其他因素,資產(chǎn)營運(yùn)能力分析—資產(chǎn)管理比率,運(yùn)營能力分析用資產(chǎn)管理比率衡量。 包括：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。,3.1應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)營運(yùn)能力分析—資產(chǎn)管理比率,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率又叫應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù) 定義：指企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)銷售（營業(yè)）收入凈額與平均應(yīng)收帳款余額的比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝賒銷收入247。平均應(yīng)收賬款 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款包括應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù) 賒銷收入凈額＝銷售收入－現(xiàn)銷收入－銷售退回、折扣、折讓 應(yīng)收賬款平均余額＝1/2(應(yīng)收賬款年初余額+應(yīng)收賬款年末余額) 它表明年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，說明應(yīng)收帳款流動(dòng)的速度 用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫平均應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期,應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率的分析 一般而言，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，平均收款期越短，說明企業(yè)的應(yīng)收帳款回收得越快，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性增強(qiáng)，企業(yè)短期清償能力也強(qiáng) 。 周轉(zhuǎn)率高表明：催收賬款的速度越快，收帳迅速，帳齡較短；資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng)、償債能力強(qiáng)；可以減少收帳費(fèi)用和壞帳損失。 應(yīng)與企業(yè)信用期限比較 我國部分行業(yè)數(shù)值（天數(shù)） 汽車（24）、化工（61 ）、家電（91 )、食品(50) 、服裝(36),應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的不足 不能準(zhǔn)確地反映年度內(nèi)收帳的進(jìn)度及均衡情況 存在高估應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的傾向 不易及時(shí)提供應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的信息，年度指標(biāo) 特殊情況下會(huì)影響該指標(biāo)計(jì)算的正確性，包括： 由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的季節(jié)性原因 企業(yè)在產(chǎn)品銷售中大量采用分期付款的方式 大量地使用現(xiàn)金結(jié)算的銷售 企業(yè)年末大量銷售或年末銷售大幅度下降,3.2存貨周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)營運(yùn)能力分析—資產(chǎn)管理比率,企業(yè)一定時(shí)期銷售成本與平均存貨的比率 存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝銷售收入247。平均存貨 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝360／存貨周轉(zhuǎn)率 衡量和評(píng)價(jià)企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo) 存貨周轉(zhuǎn)率越快，說明存貨在公司停留的時(shí)間越短，存貨占用的資本就越少，公司的存貨管理水平越高。,存貨周轉(zhuǎn)率的分析 一般來講，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金或應(yīng)收帳款的速度越快。 由于對(duì)發(fā)出存貨的計(jì)價(jià)處理存在著不同的會(huì)計(jì)方法， 先進(jìn)先出法、 后進(jìn)先出法、 加權(quán)平均法 因此與其他企業(yè)進(jìn)行比較時(shí)，應(yīng)考慮到會(huì)計(jì)處理方法不同而產(chǎn)生的影響。 不同行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率不同：我國存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 汽車（131）、 制藥（ 356） 建材（100）、 化工（101）、 家電（151）、日用品（62）、商業(yè)（30 ）,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 指企業(yè)一定時(shí)期銷售（營業(yè)）收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)總額的比值 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入247。平均流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的分析 反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析， 既反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度和使用效率，又體現(xiàn)每單位流動(dòng)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)價(jià)值補(bǔ)償及補(bǔ)償速度 一般情況下，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快，利用越好。在較快的周轉(zhuǎn)速度下，流動(dòng)資產(chǎn)會(huì)相對(duì)節(jié)約，其意義相當(dāng)于流動(dòng)資產(chǎn)投入的擴(kuò)大，在某種程度上增強(qiáng)了企業(yè)的盈利能力。,產(chǎn)品的銷售凈收入 銷售產(chǎn)品的成本費(fèi)用,3.3流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)營運(yùn)能力分析—資產(chǎn)管理比率,反映企業(yè)全部資產(chǎn)綜合使用效率的指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越快，資產(chǎn)管理效率越高。 說明同樣的資產(chǎn)取得的收益越多，因而資產(chǎn)的管理水平越高，相應(yīng)的企業(yè)的償債能力就越強(qiáng) 指標(biāo)的大小與行業(yè)性質(zhì)密切相關(guān) 通常資本密集性行業(yè)周轉(zhuǎn)率較低，勞動(dòng)密集性行業(yè)周轉(zhuǎn)率較高。 因此，應(yīng)將公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與行業(yè)平均的周轉(zhuǎn)率進(jìn)行比較，以判斷公司資產(chǎn)的使用效率。,3.4總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)營運(yùn)能力分析—資產(chǎn)管理比率,資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分解 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn) 銷售收入與現(xiàn)金比率（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率） 銷售收入與應(yīng)收賬款比率（應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率） 銷售收入與存貨比率（存貨周轉(zhuǎn)率） 銷售收入與固定資產(chǎn)比率（固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)比率（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率） 銷售收入與流動(dòng)負(fù)債比率（流動(dòng)負(fù)債周轉(zhuǎn)率） 營業(yè)周期=存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù) 貨幣周轉(zhuǎn)天數(shù)＝營業(yè)周期 – 應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù),3.5小結(jié),4.1總資產(chǎn)報(bào)酬率(RAE)—與資產(chǎn)相關(guān) 用于衡量企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指企業(yè)息稅前利潤與平均總資產(chǎn)的比率。,盈利能力分析—盈利能力比率,該比率的分析要點(diǎn) 總資產(chǎn)來源于投入資本和債務(wù)資本兩方面，利潤的多少與企業(yè)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)有密切關(guān)系。 因此要評(píng)價(jià)該比率要與企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)周期、企業(yè)特點(diǎn)、企業(yè)戰(zhàn)略結(jié)合起來進(jìn)行。 一般來說，資產(chǎn)報(bào)酬率在0—10％之間視為較低；10％—20％屬于中等水平；而一旦超過20％，則為較高。 該比率反映，企業(yè)要想創(chuàng)造高額利潤，就必須重視所得和所費(fèi)的比例關(guān)系，合理使用資金，降低悄耗，避免資產(chǎn)閑置、資金沉淀、資產(chǎn)損失、浪費(fèi)嚴(yán)重、費(fèi)用開支過大等不合理現(xiàn)象。,4.2凈資產(chǎn)收益率(ROE) 用于衡量企業(yè)一定時(shí)期運(yùn)用權(quán)益資本獲利的能力，反映投入和產(chǎn)出的關(guān)系，通常指凈利潤與平均凈資產(chǎn)的比率 該指標(biāo)通用性強(qiáng)，適應(yīng)范圍廣，不受行業(yè)局限。在我國上市公司業(yè)績(jī)綜合排序中，該指標(biāo)居于首位。 也稱所有者權(quán)益收益率、股東權(quán)益收益率 是杜邦分析體系的核心指標(biāo),驅(qū)動(dòng)因素：銷售利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率,資產(chǎn)利潤率=凈利潤/總資產(chǎn)=凈利潤/銷售收入*銷售收入/總資產(chǎn) =銷售利潤率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù),4.3營業(yè)利潤率—與營業(yè)相關(guān) 是指企業(yè)一定時(shí)期營業(yè)利潤同營業(yè)收入凈額的比率 從利潤表來看，企業(yè)的利潤可以分為五個(gè)層次：主營業(yè)務(wù)毛利(主營業(yè)務(wù)收人—主營業(yè)務(wù)成本)、主營業(yè)務(wù)利潤、營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤。 其中利潤總額和凈利潤包含著非主營業(yè)務(wù)(銷售)利潤因素，所以能夠更直接反映主營業(yè)務(wù)(銷售)獲利能力的指標(biāo)是毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率和營業(yè)利潤率。,盈利能力分析—盈利能力比率,4.4每股收益（EPS）與股本相關(guān) 是指凈利潤扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股利后的余額與發(fā)行在外的普通股的平均股數(shù)之比 流通在外與發(fā)行在外 應(yīng)付優(yōu)先股的股利包括： 已經(jīng)正式宣告的應(yīng)分配給非累積優(yōu)先股股東的股利； 不論宣告與否的應(yīng)分配給累積優(yōu)先股股東的股利。 當(dāng)年虧損，累積優(yōu)先股股利應(yīng)該加到每股收益的虧損額中去。 引起當(dāng)年流通在外的普通股變化的原因： 發(fā)行新普通股； 分配股票股利； 股票分割或合股,每股收益是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平 。這是因?yàn)椋?該指標(biāo)為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所特別重視； 會(huì)計(jì)報(bào)表使用者在選擇投資方案時(shí)，往往視其為一個(gè)特別重要的比率，投資者視其為未來現(xiàn)金流量綜合指示器，并為在各公司之間進(jìn)行比較的依據(jù)。 實(shí)證研究表明，該指標(biāo)與公司股票市價(jià)表現(xiàn)之間有著一定的相關(guān)性。 每股收益也是其他比例分析(如市盈率、股利支付率)之基礎(chǔ)，在會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中每股收益有時(shí)又稱作每股凈利、每股盈余等。,4.5小結(jié)：財(cái)務(wù)比率評(píng)價(jià)分析框架,第三節(jié) 現(xiàn)金流量與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析,1.1經(jīng)營活動(dòng)：銷售回款能力、主營業(yè)務(wù)的回款能力、 經(jīng)營活動(dòng)的回款能力 1.2投資活動(dòng) 1.3籌資活動(dòng),現(xiàn)金流量分析,經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流入占現(xiàn)金總流入比重大的公司，經(jīng)營狀況良好