【正文】 行價(jià)格區(qū)間三、發(fā)行價(jià)格的確定n 控制權(quán)問(wèn)題? 大唐發(fā)電的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)比較分散，大唐集團(tuán)的持股比例僅為 %，而第二、三和四股東的合計(jì)持股比例為 %，這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致大唐集團(tuán)對(duì)發(fā)行人的控制權(quán)并不十分牢靠? 解決途徑是在本次發(fā)行過(guò)程中定向向中國(guó)大唐集團(tuán)發(fā)行一定數(shù)量的股份n 香港聯(lián)交所的有關(guān)規(guī)定? 根據(jù)香港聯(lián)交所對(duì)中國(guó)注冊(cè)的上市公司發(fā)行新股的有關(guān)規(guī)定，擬發(fā)行內(nèi)資股數(shù)量不超過(guò)已發(fā)行內(nèi)資股數(shù)量 20%的時(shí)候可以不必經(jīng)類(lèi)別（ H股）股東大會(huì)比較通過(guò)，只要有股東大會(huì)的特別決議即可? 由于類(lèi)別股東大會(huì)的不可控制性，根據(jù)大唐發(fā)電的股權(quán)結(jié)構(gòu)，本次發(fā)行的數(shù)量應(yīng)不超過(guò) 74644萬(wàn)股n 中外合資企業(yè)身份? 根據(jù)《中外合資企業(yè)法》，中外合資企業(yè)要求外資持股比例超過(guò) 25%，目前大唐發(fā)電的外資比例為 %，為確保發(fā)行后仍具有中外合資企業(yè)身份，本次發(fā)行數(shù)量應(yīng)控制在 55965萬(wàn)股? 是否繼續(xù)保留中外合資企業(yè)身份取決于公司對(duì)放棄稅收優(yōu)惠的承受能力67四、發(fā)行結(jié)構(gòu)的確定由股權(quán)結(jié)構(gòu)引起的約束條件n 合理的發(fā)行結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)滿足發(fā)行人對(duì)資金的需求? 大唐發(fā)電自身在未來(lái) 12年的投資規(guī)劃形成的資金需求? 大唐集團(tuán)根據(jù)自己的發(fā)展規(guī)劃確定的擬變現(xiàn)和可變現(xiàn)資金額n 合理的發(fā)行結(jié)構(gòu)應(yīng)與大唐發(fā)電的市場(chǎng)地位吻合，確保有足夠的容量容納戰(zhàn)略投資者n 由于本次發(fā)行定價(jià)適用 IPO的定價(jià)規(guī)則，因此發(fā)行價(jià)格受到一定的限制，融資效率與再次增發(fā)相比不高，從這個(gè)角度不建議發(fā)行規(guī)模過(guò)大n 合理的發(fā)行結(jié)構(gòu)應(yīng)保證發(fā)行人在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的持續(xù)融資能力? 大唐發(fā)電未來(lái)在 A股市場(chǎng)可利用的再融資工具主要有增發(fā)和可轉(zhuǎn)換債券，前者的必備條件是發(fā)行前三年的平均凈資產(chǎn)收益率不低于 10%，且發(fā)行前一年不低于 10%，后者的條件稍寬松，要求的凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)為 7%? 大唐發(fā)電 2023年的凈資產(chǎn)收益率為 %，如果發(fā)行規(guī)模過(guò)大而匹配的利潤(rùn)不足，可能導(dǎo)致發(fā)行當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率水平被過(guò)度攤薄，而為確保凈資產(chǎn)收益率水平，又可能會(huì)對(duì)大唐集團(tuán)出讓資產(chǎn)的匹配利潤(rùn)提出過(guò)高要求四、發(fā)行結(jié)構(gòu)的確定68確定發(fā)行結(jié)構(gòu)的其他約束條件建議：增發(fā)不超過(guò) 55000萬(wàn)股，其中 20%向大唐集團(tuán)定向發(fā)行n 發(fā)行完畢后，大唐集團(tuán)在大唐發(fā)電中的持股比例略有下降，但是仍舊保持在 1/3之上，另外三家內(nèi)資股持股比例合計(jì)為 %；n H股股東的持股比例降低到 %，仍舊可以保持中外合資企業(yè)身份。69大唐發(fā)電發(fā)行前后的股權(quán)結(jié)構(gòu)四、發(fā)行結(jié)構(gòu)的確定五、引進(jìn)戰(zhàn)略投資人70戰(zhàn)略投資人的作用、條件與一般引進(jìn)原則戰(zhàn)略投資人的作用戰(zhàn)略投資人的條件大唐發(fā)電引進(jìn)原則?通過(guò)股權(quán)關(guān)系形成面向市場(chǎng)的戰(zhàn)略聯(lián)盟?引進(jìn)先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，提高管理水平?確保不利的市場(chǎng)環(huán)境下發(fā)行成功率?大唐發(fā)電的身份決定了其戰(zhàn)略投資人必須具備相當(dāng)?shù)膶?shí)力與規(guī)模?從水火調(diào)劑角度來(lái)說(shuō)，應(yīng)引進(jìn)具有一定規(guī)模的大型水電公司?從區(qū)域布局來(lái)說(shuō)，應(yīng)引進(jìn)擬業(yè)務(wù)重點(diǎn)拓展地區(qū)的區(qū)域電力巨頭?戰(zhàn)略投資人一般有明確的界定范圍?戰(zhàn)略投資人的數(shù)量不易過(guò)多，一般不超過(guò)兩家，如果發(fā)行數(shù)量超過(guò) 20230萬(wàn)股，可以酌情增加?目前尚不能選擇境外投資者做戰(zhàn)略投資人n 本次發(fā)行的募集資金一部分用于滿足大唐發(fā)電自身的資金需求，另外相當(dāng)一部分將用于向大唐集團(tuán)購(gòu)買(mǎi)優(yōu)良資產(chǎn)，具體使用方向的劃分將取決于多方面的因素：? 大唐發(fā)電能夠從本次資產(chǎn)收購(gòu)中獲得比較明顯的利潤(rùn)支撐? 大唐集團(tuán)希望通過(guò)資產(chǎn)變現(xiàn)籌集發(fā)展資金的預(yù)期? 大唐集團(tuán)可供出讓的資產(chǎn)以及擬出讓資產(chǎn)的交易價(jià)格? 大唐集團(tuán)的財(cái)務(wù)指標(biāo)不因本次資產(chǎn)收購(gòu)而受重大影響六、募集資金的使用71募集資金使用方向資產(chǎn)收購(gòu)的幾個(gè)參考因素?收購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)是已投入商業(yè)運(yùn)營(yíng)的成熟機(jī)組 ? 火電機(jī)組的裝機(jī)至少在 20萬(wàn)千瓦以上?收購(gòu)資產(chǎn)效益良好，凈資產(chǎn)收益率較高 ?可適當(dāng)收購(gòu)接近完工的在建工程 ?收購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)具有控制權(quán)或控股權(quán) ?收購(gòu)資產(chǎn)所在區(qū)域應(yīng)具有良好發(fā)展前景 ?從分散風(fēng)險(xiǎn)角度，本次資產(chǎn)收購(gòu)應(yīng)跨出華北地區(qū)?收購(gòu)資產(chǎn)應(yīng)考慮避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)原則，集中收購(gòu)?fù)皇》莼蛲粎^(qū)域的資產(chǎn)n 以上測(cè)算只考慮收購(gòu)項(xiàng)目帶來(lái)的利潤(rùn)對(duì)大唐發(fā)電的每股盈利水平的支持作用n 大唐發(fā)電的每股盈利水平與募集資金使用效果密切相關(guān)227。 每股盈利水平與發(fā)行價(jià)格正相關(guān)227。 每股盈利水平與募集資金中用于收購(gòu)成熟運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)的比例正相關(guān)227。 每股盈利水平與收購(gòu)資產(chǎn)的凈資產(chǎn)收益率水平正相關(guān)六、募集資金的使用72對(duì)大唐發(fā)電每股盈利水平的影響募集資金 100%用于收購(gòu)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn) 募集資金 60%用于收購(gòu)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)考慮到要突出確立大唐發(fā)電在 A股市場(chǎng)的正面形象，我們建議在本次發(fā)行中以較高比例的募集資金收購(gòu)集團(tuán)成熟資產(chǎn)，在資產(chǎn)定價(jià)上確保被收購(gòu)資產(chǎn)具有相對(duì)較高的凈資產(chǎn)收益率水平n 大唐集團(tuán)通過(guò)出讓資產(chǎn)獲得了寶貴的發(fā)展資金n 從大唐集團(tuán)的控制資產(chǎn)角度，由于大唐集團(tuán)對(duì)股份公司的控制權(quán)未變，因此隨著大唐發(fā)電總資產(chǎn)的增加，大唐集團(tuán)的控制資產(chǎn)范圍擴(kuò)大n 從大唐集團(tuán)的所有者權(quán)益角度，由于大唐發(fā)電增發(fā) A股采用溢價(jià)發(fā)行，大唐集團(tuán)按照股比核算的所有者權(quán)益增加，所有者權(quán)益增加數(shù)量與發(fā)行價(jià)格密切相關(guān)，范圍大約在51353萬(wàn)元 ~76427萬(wàn)元之間n 從大唐集團(tuán)的所有者權(quán)益角度，大唐發(fā)電以募集資金向集團(tuán)收購(gòu)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，資產(chǎn)定價(jià)一般會(huì)超過(guò)該資產(chǎn)的凈資產(chǎn)，或至少以凈資產(chǎn)價(jià)格收購(gòu)，那么資產(chǎn)的溢價(jià)部分將增加大唐集團(tuán)整體的所有者權(quán)益，具體數(shù)量與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)格有關(guān)n 從大唐集團(tuán)的利潤(rùn)指標(biāo)角度，收購(gòu)當(dāng)期由于會(huì)有溢價(jià)的產(chǎn)生，因此會(huì)形成一定的投資收益；而在第二年，由于出讓資產(chǎn)的權(quán)益原先 100%由集團(tuán)享有，出讓后只能按照在大唐發(fā)電中的股權(quán)比例核算，因此利潤(rùn)指標(biāo)會(huì)有一定程度的降低73對(duì)中國(guó)大唐集團(tuán)的影響七、對(duì)中國(guó)大唐集團(tuán)的影響 74第四章 操作程序與要點(diǎn)一般操作程序75 投資主題 盡職調(diào)查 確定發(fā)行計(jì)劃 公司機(jī)關(guān)批準(zhǔn) 申請(qǐng)文件制作 主管機(jī)關(guān)審批 促銷(xiāo)及路演 定價(jià)發(fā)行H股公司增發(fā) A股的一般操作程序發(fā)現(xiàn)并確定公司的 “ 賣(mài)點(diǎn) ”審計(jì)、業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)及法律合規(guī)性審查發(fā)行結(jié)構(gòu)、預(yù)計(jì)價(jià)格區(qū)間和籌資量董事會(huì)、股東大會(huì)的授權(quán)核心文件是招股意向書(shū)中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其他相關(guān)部門(mén)有賴于良好的促銷(xiāo)計(jì)劃和承銷(xiāo)團(tuán)努力76本次增發(fā)的操作要點(diǎn)發(fā)行準(zhǔn)備階段的操作要點(diǎn)確定鮮明的投資主題收購(gòu)資產(chǎn)的必要準(zhǔn)備公司權(quán)利機(jī)關(guān)的溝通證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通?投資主題不限于 1個(gè)，但新的發(fā)展模式無(wú)疑是核心賣(mài)點(diǎn)?大唐集團(tuán)出具與大唐發(fā)電避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和給予資產(chǎn)優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的承諾函?遵循一定原則確定擬收購(gòu)的電力資產(chǎn)?聘請(qǐng)有資格的評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)該等資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，并獲得有權(quán)部門(mén)的認(rèn)可?擬轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，如果是股權(quán)，應(yīng)獲得合作方放棄優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)的承諾?有關(guān)發(fā)行結(jié)構(gòu)應(yīng)與董事和主要股東事先溝通，特別是定向發(fā)行問(wèn)題?擬收購(gòu)資產(chǎn)的情況也應(yīng)與董事和主要股東事先溝通?與發(fā)行監(jiān)管機(jī)關(guān)建立良好的溝通渠道有助于發(fā)行計(jì)劃的盡快批準(zhǔn)與實(shí)施?本次發(fā)行涉及的審批機(jī)關(guān)主要有中國(guó)證監(jiān)會(huì)、涉及新建項(xiàng)目的還有國(guó)家發(fā)改委、國(guó)資委等77本次增發(fā)的操作要點(diǎn)發(fā)行階段的操作要點(diǎn) 高效的承銷(xiāo)團(tuán)目標(biāo)：?最大的投資者覆蓋面?最有深度的公司價(jià)值發(fā)現(xiàn)?強(qiáng)有力的后市支持 承銷(xiāo)團(tuán)成員標(biāo)準(zhǔn)：?比較強(qiáng)的的研究力量?富有經(jīng)驗(yàn)的銷(xiāo)售隊(duì)伍?對(duì)發(fā)行體有一定的認(rèn)識(shí)?比較強(qiáng)的資金實(shí)力高效的承銷(xiāo)團(tuán) 有效的營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃 營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃的目標(biāo)：?營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃的目標(biāo)應(yīng)超越單純推銷(xiāo)股票，而以樹(shù)立公司的正確市場(chǎng)定位為主?培育投資者對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展能力和盈利能力的信心 營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃的手段：?營(yíng)銷(xiāo)計(jì)劃的起點(diǎn)早于本階段，之前應(yīng)有目的的增加媒體暴光率?有計(jì)劃的邀請(qǐng)潛在投資人（基金公司）參觀公司?出版投資價(jià)值分析報(bào)告?路演推介 路演推介：? 北京、上海、廣州（深圳）三次團(tuán)體推介會(huì)議?根據(jù)重點(diǎn)客戶的數(shù)量舉辦 10次左右的專(zhuān)場(chǎng)介紹?根據(jù)需要舉辦若干電話會(huì)議 定價(jià)：? 定價(jià)即要保證發(fā)行成功，也應(yīng)保證投資者認(rèn)購(gòu)后有一定的股價(jià)上漲空間? 選擇一個(gè)合適的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)路演與定價(jià)一次成功的發(fā)行78本次增發(fā)的操作要點(diǎn)發(fā)行后階段的操作要點(diǎn)信息 披露研究 報(bào)告二級(jí) 市場(chǎng)與投資者關(guān)系大唐發(fā)電增發(fā) A股上市后將成為香港、上海兩地上市公司，其信息披露受到兩地法律法規(guī)的約束，應(yīng)注意做好協(xié)調(diào)工作為使公司始終處于市場(chǎng)的關(guān)注核心范圍，中信證券將持續(xù)發(fā)表有關(guān)大唐發(fā)電的研究報(bào)告以激發(fā)市場(chǎng)興趣為保持公司股價(jià)平穩(wěn)和交投的活躍性，在法律法規(guī)許可條件下，中信證券可動(dòng)用自有資金并影響中信體系內(nèi)的基金公司參與大唐發(fā)電 A股股票的交易建立與包括基金公司在內(nèi)的重要投資者之間的順暢溝通渠道，對(duì)重要投資者關(guān)注的問(wèn)題及時(shí)作出反應(yīng) 79第五章 H股公司增發(fā) A股的案例分析H股公司增發(fā) A股的案例分析80 募集資金 發(fā)行市盈率 發(fā)行價(jià)格區(qū)間通過(guò)預(yù)路演的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制確定。按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定 ,其下限高于每股帳面凈資產(chǎn)。預(yù)路演結(jié)束后 ,主承銷(xiāo)商和發(fā)行人根據(jù)預(yù)路演的結(jié)果協(xié)商確定并公告發(fā)行價(jià)格區(qū)間 ,法人投資者在該區(qū)間內(nèi)申報(bào)認(rèn)購(gòu)價(jià)格和股數(shù) ,主承銷(xiāo)商和發(fā)行人根據(jù)網(wǎng)下簿記結(jié)果協(xié)商最終確定發(fā)行價(jià)格。最終發(fā)行價(jià)格為人民幣 。由發(fā)行人和主承銷(xiāo)商根據(jù)網(wǎng)下、網(wǎng)上的申購(gòu)結(jié)果按照一定的超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)協(xié)商確定。發(fā)行價(jià)格的確定是按 2023年凈利潤(rùn)及2023年股本全面攤薄計(jì)算，發(fā)行價(jià)格區(qū)間為 。最終發(fā)行價(jià)格 /股。 發(fā)行價(jià)格 28億股 ，其中 :向華能?chē)?guó)電定向配售 1億股國(guó)有法人股， 發(fā)行數(shù)量 2023年 7月 16日 2023年 11月 15日至 16日 發(fā)行時(shí)間中國(guó)石化 華能?chē)?guó)際 H股公司增發(fā) A股的案例分析81?網(wǎng)下配售： 10家戰(zhàn)略投資者 57,000萬(wàn)股，占 ％ 35家投資基金（ A類(lèi)法人投資者） 6,萬(wàn)股，占 ％，獲配比例 ％ B類(lèi)法人投資者 48,，占 %，獲配比例 ％ C類(lèi)法人投資者 14,，占 %，獲配比例 ％根據(jù)回?fù)苻k法，主承銷(xiāo)商將 70,000萬(wàn)股從網(wǎng)下回?fù)艿骄W(wǎng)上。?網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)： 網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 154,000萬(wàn)股，占 55％ 網(wǎng)上發(fā)行中簽率 : ％超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)： ?網(wǎng)下配售： 3家戰(zhàn)略投資者 10,000萬(wàn)股，占 40％ 44家投資基金 ，占 ％?網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)： 網(wǎng)上發(fā)行數(shù)量 14,，占 ％?中簽率： 網(wǎng)上 ％ 網(wǎng)下 ％發(fā)行申購(gòu) 對(duì)法人投資者網(wǎng)下配售和上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式。主承銷(xiāo)商和發(fā)行人先初步確定網(wǎng)上網(wǎng)下配售比例 ,當(dāng)網(wǎng)上申購(gòu)中簽率低于某一比例時(shí) ,主承銷(xiāo)商會(huì)將部分股票從網(wǎng)下回?fù)苤辆W(wǎng)上。 本次向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的流通股采用在價(jià)格區(qū)間內(nèi)向戰(zhàn)略投資者、證券投資基金累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)和網(wǎng)上向社會(huì)公眾投資者累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)相合的發(fā)行方式；法人股部分按公開(kāi)發(fā)行確定的價(jià)格全額認(rèn)購(gòu)，且這部分股份在國(guó)家出臺(tái)關(guān)于國(guó)有股和法人股流通的新規(guī)定以前，暫不上市流通。 發(fā)行方式 中國(guó)石化 華能?chē)?guó)際 82中信證券介紹下篇 83第一章 中信證券情況介紹 一、概要84n 中信證券股份有限公司的前身是 1995年 10月 25日成立的中信證券有限責(zé)任公司， 1999年 10月 27日經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，由中國(guó)國(guó)際信托投資公司、雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司、中信國(guó)安總公司、揚(yáng)子石化煉化有限責(zé)任公司、中國(guó)糧油食品進(jìn)出口（集團(tuán)）公司等 48家股東發(fā)起，增資改制為中信證券股份有限公司，注冊(cè)資本 。n 2023年 12月，中信證券在上海證券交易所成功發(fā)行 4億 A股， 2023年 1月 6日已正式掛牌交易，成為國(guó)內(nèi)第一家通過(guò)首次公開(kāi)發(fā)行并上市的證券公司。n 中信證券是國(guó)內(nèi)首批綜合類(lèi)證券公司之一，截止 2023年 6月底，公司在北京、上海、深圳等地?fù)碛?45家營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)，員工 1300人，公司總資產(chǎn)逾 ，凈資產(chǎn)近 35億元，凈資本 元。上海工業(yè)投資（集團(tuán)）有限公司中國(guó)石化集團(tuán)北京燕山石油化工有限公司中國(guó)新星石油有限責(zé)任公司中國(guó)運(yùn)載火箭技術(shù)研究院廣西柳州兩面針股份有限公司中國(guó)糧油食品進(jìn)出口（集團(tuán)）有限公司南京揚(yáng)子石化煉化有限責(zé)任公司中信國(guó)安總公司雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司中國(guó)國(guó)際信托投資公司股東名稱(chēng)持股比例（ %）中信證券總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)（億元）中信證券利潤(rùn)總額（億元）二、主要業(yè)務(wù)構(gòu)成85中信證券業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)債券業(yè)務(wù) 并購(gòu)業(yè)務(wù) 股票業(yè)務(wù) 研究咨詢 資產(chǎn)管理債券承銷(xiāo)債券交易債券管理股票承銷(xiāo)借殼上市企業(yè)并購(gòu)行業(yè)研究改制重組財(cái)務(wù)顧問(wèn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)市場(chǎng)研究基金管理委托理財(cái)86n 中信證券積極探索市場(chǎng)化條件下投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展方向，在根據(jù)歐美等國(guó)外先進(jìn)同行的操作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，結(jié)合公司本身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，本著為客戶創(chuàng)造更大價(jià)值的服務(wù)理