【正文】 90年代前 5年累計(jì)下來(lái)的通貨膨脹達(dá) 53% ，外貿(mào)逆差 1001億美元，在外匯比價(jià)沒(méi)有反映上述情況的條件下，比索貶值是必然的。 1993年初墨西哥一些官員曾經(jīng)提出為適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，及早對(duì)比索實(shí)行 20% 的競(jìng)爭(zhēng)性貶值，但任期將滿的薩利納斯總統(tǒng)出于競(jìng)選考慮，沒(méi)有對(duì)匯率進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，致使貨幣政策調(diào)整和匯制改革貽誤了時(shí)機(jī)，給這場(chǎng)危機(jī)埋下了禍根。不僅如此，墨政府還靠消耗外匯儲(chǔ)備強(qiáng)硬支撐比索，直至儲(chǔ)備下降到危險(xiǎn)水平，經(jīng)濟(jì)無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，才被迫決定比索貶值和對(duì)美元匯價(jià)自由。（四）把搞活經(jīng)濟(jì)的基點(diǎn)放在私有化上也是墨西哥危機(jī)爆發(fā)的重要原因之一。西方新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為：國(guó)有企業(yè)實(shí)行私有化，政府可以減少對(duì)經(jīng)濟(jì)效益不好的和虧損的企業(yè)的補(bǔ)貼，把節(jié)省下來(lái)的資金用于社會(huì)公共部門，調(diào)整失調(diào)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。同時(shí)，私有化還能夠使企業(yè)資金來(lái)源多樣化，吸收一大批國(guó)內(nèi)外投資者參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因而極力主張發(fā)展中國(guó)家把私有化作為搞活本國(guó)經(jīng)濟(jì)的契機(jī)。墨西哥總統(tǒng)薩利納斯信奉新自由主義經(jīng)濟(jì)學(xué)，他 1988年上臺(tái)以后，加速了國(guó)有財(cái)產(chǎn)私有化的進(jìn)程，把私有化作為搞活企業(yè)，改善結(jié)構(gòu)、擺脫經(jīng)濟(jì)困境的出路。 1988年墨西哥擁有國(guó)有企業(yè) 618家， 5年后僅剩下 258家。然而，墨西哥私有化實(shí)踐的結(jié)果并未出現(xiàn)新自由主義者描述的美好局面。相反，國(guó)有資產(chǎn)大量流失，國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力和調(diào)控能力受到消弱；宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)沒(méi)有得到根本改善，舊的失衡沒(méi)有解決，新的失衡卻已出現(xiàn)。主要表現(xiàn)在：由于在金融服務(wù)領(lǐng)域具有優(yōu)勢(shì)的外資大量進(jìn)入，第三產(chǎn)業(yè)，特別是商業(yè)、服務(wù)業(yè)和金融業(yè)膨脹過(guò)快，并被外資所控制，據(jù)統(tǒng)計(jì)，到 1992年， 21個(gè)跨國(guó)金融集團(tuán)及其所屬 76家企業(yè)的注冊(cè)資產(chǎn)總額達(dá) 6390億比索，相當(dāng)于墨西哥當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 % ；第一產(chǎn)業(yè)長(zhǎng)期處于停滯甚至倒退狀態(tài)，糧食產(chǎn)量不足，每年要用大量的外匯進(jìn)口糧食，拖了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的后腿；而第二產(chǎn)業(yè)，除了出口加工業(yè)發(fā)展相對(duì)較快外，基本上是處于低增長(zhǎng)狀態(tài)，傳統(tǒng)工業(yè)特別是輕紡工業(yè)處境艱難，紛紛破產(chǎn)， 1993年有 5000家中小企業(yè)倒閉。相當(dāng)一部分已私有化的企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理差，效益低。據(jù)墨西哥官方統(tǒng)計(jì)， 1994年墨西哥國(guó)內(nèi)上市企業(yè)清償能力下降幅度達(dá) 87% ；同時(shí)，約50% 的小企業(yè)因資金不足而倒閉。這說(shuō)明墨西哥經(jīng)濟(jì)十分脆弱，一環(huán)脫節(jié)，難免導(dǎo)致全面崩潰。（五）社會(huì)分配不公和兩極分化導(dǎo)致政局動(dòng)蕩是墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的重要原因。墨西哥在危機(jī)前 6年的改革中，造就了 24個(gè)被列入世界巨富名單中的超級(jí)富翁和 4000萬(wàn)窮人（全國(guó)人口 8400萬(wàn)）。這些富翁擁有的資產(chǎn)達(dá) 220億美元，平均每個(gè)擁有 9億多美元。這些富翁的財(cái)富，主要是在私有化過(guò)程中通過(guò)低價(jià)購(gòu)買然后拍賣國(guó)有企業(yè)攫取的。在 4000萬(wàn)窮人中，有 1700萬(wàn)人處在貧困線以下，月收入低于 140美元。另外，因中小企業(yè)破產(chǎn)和國(guó)有企業(yè)私有化以后大量裁員，失業(yè)人數(shù)越來(lái)越多，危機(jī)前公開(kāi)失業(yè)人數(shù)達(dá) 350萬(wàn)，半失業(yè)人數(shù)幾乎占經(jīng)濟(jì)自立人口的一半。再者，由于農(nóng)業(yè)的持續(xù)衰退、政府對(duì)農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼減少和外國(guó)農(nóng)產(chǎn)品大量進(jìn)口，造成數(shù)百萬(wàn)農(nóng)民破產(chǎn)，并大批流入城市，使全國(guó)近 1/4的人口聚集在首都墨西哥城。這一系列分配不公現(xiàn)象增加了人民群眾的不滿情緒，成為社會(huì)不安定的因素，直接后果是1994年 1月恰帕斯州農(nóng)民發(fā)動(dòng)武裝暴動(dòng)。該州農(nóng)民暴動(dòng)未平，薩帕塔民族解放軍又向政府宣戰(zhàn)，封鎖公路，攻占了 38個(gè)城鎮(zhèn)。 1994年又發(fā)生了墨西哥執(zhí)政黨革命制度黨的總統(tǒng)候選人科洛西奧和總書記魯伊斯先后遇刺身亡事件。凡此種種動(dòng)亂事件的發(fā)生，不僅破壞了社會(huì)安定，搞亂了社會(huì)政治、經(jīng)濟(jì)生活正常秩序，而且動(dòng)搖了外國(guó)投資者對(duì)墨西哥經(jīng)濟(jì)前景的信心，他們紛紛把資金轉(zhuǎn)移他處，造成墨西哥外匯資金大量外流使墨西哥當(dāng)局不得不動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備填補(bǔ)虧空。應(yīng)該說(shuō)，這是引發(fā)墨西哥金融危機(jī)的助燃劑。又由于墨政府是在矛盾已經(jīng)變得相當(dāng)尖稅的時(shí)候采取突然的一次性大幅度貶值的簡(jiǎn)單做法，廣大民眾、企業(yè)界和外國(guó)投資者對(duì)此毫無(wú)心理準(zhǔn)備，結(jié)果比索一次性貶值不僅沒(méi)有取得預(yù)期的效果，反而引起了社會(huì)對(duì)比索的不信任，加速了危機(jī)的爆發(fā)。此外，由于薩利納斯總統(tǒng)上臺(tái)后面臨的首要任務(wù)是治理通貨膨脹，為此不得不保持較高的利率，以增加國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄。同時(shí)，墨為了吸引外資以支持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，也被迫實(shí)行高利率政策。 1990—1992 年，墨國(guó)內(nèi)的實(shí)際利率高達(dá) 20% 以上， 1993年略有下降，但仍在 %左右。企業(yè)貸款利率實(shí)際比這還高。由于投資環(huán)境差，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)率低下，經(jīng)濟(jì)效益較差，產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力；又由于企業(yè)無(wú)法承受高利息成本而無(wú)力歸還銀行貸款，造成銀行壞帳問(wèn)題嚴(yán)重；為了對(duì)外支付高利率，又導(dǎo)致國(guó)際收支惡化，貨幣貶值壓力大，以至最終發(fā)生危機(jī)。這說(shuō)明利率政策的不當(dāng)也是墨西哥金融危機(jī)發(fā)生的一個(gè)促成因素。三、啟示有人認(rèn)為，我國(guó)加入 WTO 后，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，游資大量進(jìn)入可能發(fā)生墨西哥式的金融危機(jī)。這種擔(dān)心缺乏根據(jù)。就上述促成墨西哥金融危機(jī)爆發(fā)的五個(gè)方面的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件來(lái)看，中國(guó)與墨西哥有很大差別。首先，就引進(jìn)外資的情況看，雖然我國(guó)的引資規(guī)模很大。外債規(guī)模與墨西哥不相上下，在引資結(jié)構(gòu)、外資使用效益等方面也存在不少問(wèn)題，但在幾個(gè)硬指標(biāo)上，都大大的優(yōu)于墨西哥。一是我國(guó)一直堅(jiān)持自力更生為主，引進(jìn)外資為輔的指導(dǎo)方針，我國(guó)的儲(chǔ)蓄率一直保持在 40% 左右的高水平，而且我國(guó)引進(jìn)的投資主要用于生產(chǎn)建設(shè)性投資，不是用于搞超前消費(fèi)。 二是我國(guó)引進(jìn)的外資有 70% 左右是國(guó)際直接投資，只有 30% 左右是間接投資。我國(guó)外債余額 80% 以上為中長(zhǎng)期外債，短期外債 1997年僅占% 。三是我國(guó) 1997年償債率為 % ，負(fù)債率 % ，外債率 % ，均大大低于國(guó)際通行的警界線，更低于墨西哥當(dāng)時(shí)的數(shù)值。其次，在推進(jìn)貿(mào)易自由化方面，我國(guó)一直采取漸進(jìn)的政策，逐步擴(kuò)大市場(chǎng)準(zhǔn)入。在加入世界貿(mào)易組織的談判中，沒(méi)有接受西方大國(guó)對(duì)我國(guó)提出的不切實(shí)際的苛刻條件，而是在恰當(dāng)?shù)毓烙?jì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的基礎(chǔ)上提出不同的減稅幅度和時(shí)間表，從而保證我國(guó)出口創(chuàng)匯能力的不斷增強(qiáng)。第四，就開(kāi)放金融市場(chǎng)的情況看，一方面我國(guó)積極推進(jìn)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放，允許外國(guó)銀行和其他外國(guó)金融機(jī)構(gòu)來(lái)華開(kāi)展金融活動(dòng)，至今批準(zhǔn) 30多家外國(guó)銀行從事人民幣業(yè)務(wù)；改革了匯率體制，實(shí)行了單一的統(tǒng)一匯率，實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換； 1996年 1月統(tǒng)一的銀行同業(yè)拆借系統(tǒng)開(kāi)始運(yùn)行，拆放利率隨之產(chǎn)生，2023年 10月又放開(kāi)了外匯大額存款利率，利率市場(chǎng)化改革正在推進(jìn)。 另一方面在開(kāi)放金融市場(chǎng)的同時(shí)加強(qiáng)了金融宏觀調(diào)控，我國(guó)開(kāi)放金融不是采取一步到位的辦法，而是采取積極試點(diǎn)，逐步開(kāi)放的策略，金融市場(chǎng)的每一重大改革舉措，都是先在局部地區(qū)和對(duì)部分外資銀行試行，待取得經(jīng)驗(yàn)后再加以推廣。這說(shuō)明我國(guó)在開(kāi)放金融市場(chǎng)時(shí)，始終沒(méi)有放松對(duì)金融的宏觀管理。此外，我國(guó)目前較充足的外匯儲(chǔ)備，也為我國(guó)抵御國(guó)際金融風(fēng)暴的襲擊提供了一道保護(hù)堤壩。第四，就搞活經(jīng)濟(jì)的基點(diǎn)來(lái)看，改革以來(lái)，我國(guó)自始至終把改革和發(fā)展的基點(diǎn)放在搞活國(guó)有企業(yè)上，并且在產(chǎn)權(quán)改革、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面取得進(jìn)步，涌現(xiàn)了一大批先進(jìn)企業(yè)業(yè)，盡管目前國(guó)有企業(yè)在前進(jìn)中還存在不少困難，但我們堅(jiān)持了公有制的主體地位，穩(wěn)定了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的大局，為經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步改革開(kāi)放提供了基礎(chǔ)。第五，就社會(huì)政治穩(wěn)定來(lái)看，改革開(kāi)放以來(lái)，我們始終注意協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，防止收入分配不公和貧富懸殊現(xiàn)象發(fā)生，在實(shí)行讓一部分 人通過(guò)誠(chéng)實(shí)勞動(dòng)先富起來(lái)的政策時(shí)，把共同富裕作為社會(huì)主義基本特點(diǎn)之一加以目標(biāo)化、構(gòu)建了改革開(kāi)放的民眾基礎(chǔ)。以上分析說(shuō)明，目前我國(guó)不存在爆發(fā)墨西哥式的金融危機(jī)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，而且把墨西哥金融危機(jī)發(fā)生的原因僅僅歸結(jié)為其金融市場(chǎng)開(kāi)放、國(guó)際游資沖擊，進(jìn)而認(rèn)為我國(guó)開(kāi)放金融市場(chǎng)和推進(jìn)金融市場(chǎng)國(guó)際化就會(huì)使國(guó)際投機(jī)資本大舉進(jìn)入，以致發(fā)生金融危機(jī)的看法，是十分膚淺的。 我國(guó)目前雖然沒(méi)有發(fā)生墨西哥式的金融危機(jī)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)條件，但也應(yīng)該看到，國(guó)際游資已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入，其對(duì)我國(guó)金融穩(wěn)定的負(fù)面影響已經(jīng)有所表現(xiàn)。因此，在推進(jìn)金融市場(chǎng)國(guó)際化的過(guò)程中，我們應(yīng)對(duì)國(guó)際投機(jī)資本的進(jìn)入及其可能引發(fā)的麻煩引起高度重視并采取有效的對(duì)策，防患于未然。（一）對(duì)資本項(xiàng)目的管制只能逐步放松，不能一步到位。目前我國(guó)放松了經(jīng)常項(xiàng)目收支的管制，對(duì)資本項(xiàng)目收支仍實(shí)行較嚴(yán)格的管制。但金融市場(chǎng)國(guó)際化與資本項(xiàng)目的管制放松是聯(lián)系在一起的。沒(méi)有資本項(xiàng)目管制的松動(dòng)，金融市場(chǎng)國(guó)際化就難以前進(jìn)，根據(jù)我國(guó)金融市場(chǎng)國(guó)際化的穩(wěn)步推進(jìn)方針，資本項(xiàng)目的管制也只能是逐步放松。在我國(guó)證券市場(chǎng)開(kāi)放初期，我們?nèi)孕枰⌒姓侄危ㄈ玳_(kāi)征懲罰性稅收、規(guī)定外資停留時(shí)間等）限制短期資本的過(guò)量流入，但在兩種手段的搭配上、行政手段分量應(yīng)逐漸減少，經(jīng)濟(jì)手段的使用應(yīng)逐漸加強(qiáng)。即使到了我國(guó)證券市場(chǎng)基本開(kāi)放階段，資本項(xiàng)目管制手段也不能絕對(duì)放棄。這一點(diǎn)在新興工業(yè)化國(guó)家概莫如此，即便是西方發(fā)達(dá)國(guó)家，在取消所有外匯管制的過(guò)程中，也不是一步到位的，而且一旦出現(xiàn)貨幣危機(jī)可能危及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的情況，它們也毫不猶豫地操起資本項(xiàng)目管制的法寶。（二）完善國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)，建立對(duì)短期資本流出入監(jiān)測(cè)體系在現(xiàn)有外匯中，有多少是追求利差和匯差而進(jìn)入我國(guó)的短期國(guó)際游資，有多少進(jìn)入我國(guó)證券市場(chǎng)從事投機(jī)活動(dòng)，應(yīng)有一定的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)。在未來(lái)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)中，將有多少游資可能進(jìn)入，也應(yīng)作出預(yù)測(cè)。只有掌握這些情況，才能制定相應(yīng)的對(duì)策。因此，必須完善國(guó)際收支統(tǒng)計(jì)，特別是對(duì)短期資本流出入的監(jiān)測(cè)和分析，以便在短期資本流量較大時(shí)采取相應(yīng)的調(diào)控措施，來(lái)減少短期投機(jī)資本對(duì)我國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)的沖擊。（三）保持人民幣幣值穩(wěn)定：防止大起大落一旦貨幣幣值出現(xiàn)大的波動(dòng)，國(guó)際投機(jī)資本就會(huì)大規(guī)模轉(zhuǎn)移。因此，保證匯率穩(wěn)定應(yīng)作為一件大事來(lái)抓。主要防范措施是進(jìn)一步完善外匯管理體制，健全人民幣匯率形成機(jī)制。具體說(shuō)，第一，改變中央銀行在外匯市場(chǎng)中扮演的角色，使之成為外匯公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的主動(dòng)操作者，而不是目前這種銀行結(jié)售匯余額的被動(dòng)吸納者。目前中央銀行可以把現(xiàn)行各外匯指定銀行的外匯周轉(zhuǎn)頭寸改為彈性額度，使其發(fā)揮調(diào)控資本流動(dòng)和匯率的作用。具體做法是中央銀行確定各外匯銀行最低的持匯額度及其上浮幅度，然后根據(jù)調(diào)控的需要來(lái)調(diào)整各外匯銀行可持有的浮動(dòng)額度，從而改變中央銀行在外匯市場(chǎng)上的被動(dòng)調(diào)控地位。當(dāng)短期資本大量進(jìn)入時(shí)，為抽緊銀根，中央銀行可以考慮擴(kuò)大外匯指定銀行的持匯額度，減少自身外幣買人和人民幣投放，從而既可以減少本幣升值的壓力，又可以通過(guò)增加外匯銀行的外匯頭寸持有量，使其本幣頭寸相應(yīng)減少，達(dá)到緊縮國(guó)內(nèi)信貸的目的。第二，逐步放開(kāi)二級(jí)外匯市場(chǎng)。增加外匯交易方式，開(kāi)辦遠(yuǎn)期、掉期、回購(gòu)交易業(yè)務(wù)，中央銀行可以用這些辦法來(lái)抵消短期資本流入對(duì)本幣幣值穩(wěn)定的不利影響，同時(shí)也有利于商業(yè)銀行分散外匯風(fēng)險(xiǎn)。例如，中央銀行可以進(jìn)行外匯掉期交易來(lái)消除短期資本流入導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加所產(chǎn)生的對(duì)幣值穩(wěn)定的不利影響。 在這種交易中，中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上向國(guó)內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)賣出即期外匯，同時(shí)買入遠(yuǎn)期外匯，以達(dá)到既保留外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定本幣幣值，又可在一定時(shí)期內(nèi)減輕貨幣供應(yīng)壓力的目的。中央銀行還可以同商業(yè)銀行安排回購(gòu)交易。中央銀行只是暫時(shí)將外匯的所有權(quán)在有限的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)移給商業(yè)銀行，這些資產(chǎn)中央銀行仍有權(quán)收回。在這種業(yè)務(wù)中，中央銀行將即期外匯賣給了商業(yè)銀行，使得后者在中央銀行的存款減少，從而在安排回購(gòu)的期間，商業(yè)銀行的放款能力也被削弱了。這些手段能避免短期資本流入對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣市場(chǎng)進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊。第三，中央銀行可考慮與有關(guān)國(guó)家協(xié)商簽訂央行間的互惠信貸協(xié)議。目前，美國(guó)與 20多個(gè)國(guó)家簽訂有這樣的協(xié)議。互惠信貨協(xié)議完全是一種互惠互利的協(xié)議，它可大大加強(qiáng)中央銀行在外匯市場(chǎng)的短期干預(yù)能力，是對(duì)付投機(jī)性資本流入外匯市場(chǎng)的有效手段。（四）改善宏觀金融調(diào)控體系1.確立對(duì)內(nèi)對(duì)外兼顧的宏觀調(diào)控目標(biāo)。 1994年 1月匯率并軌改革之前，雖然我國(guó)已設(shè)立了大量外商投資企業(yè)，國(guó)內(nèi)企業(yè)與國(guó)際市場(chǎng)的接觸已頻繁發(fā)生，但是我國(guó)本幣市場(chǎng)體系與國(guó)際貨幣市場(chǎng)仍然基本上是隔絕的，因此，宏觀調(diào)控是以對(duì)內(nèi)平衡的單一目標(biāo)為基點(diǎn)。然而 1994年以來(lái)，情況已經(jīng)大不相同，由于對(duì)進(jìn)出口企業(yè)實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，中央銀行干與外匯市場(chǎng)，匯率并軌并走向自由浮動(dòng)，實(shí)行在經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣可兌換，這些改革措施在相當(dāng)程度上已把國(guó)內(nèi)貨幣流通體系直接與國(guó)際貨幣市場(chǎng)聯(lián)系在一起了。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化程度提高，這種聯(lián)系會(huì)更加緊密。因此，作為宏觀調(diào)控樞紐的金融體系必須把調(diào)控目標(biāo)從單一的對(duì)內(nèi)平衡轉(zhuǎn)換為兼顧對(duì)內(nèi)外兩個(gè)平衡目標(biāo)上來(lái)，才能適應(yīng)開(kāi)放型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，同時(shí)才能制定合理有效的政策來(lái)應(yīng)付和處理國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)交叉融合所產(chǎn)生的問(wèn)題。2．加快貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制的轉(zhuǎn)變。過(guò)去，我國(guó)貨幣供應(yīng)基本上是通過(guò)現(xiàn)金投放計(jì)劃和信貨規(guī)模計(jì)劃從中央銀行到專業(yè)銀行，再由專業(yè)銀行分配到全社會(huì)。這種貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制是建立在銀行體系封閉與現(xiàn)金投放渠道單一的基礎(chǔ)上的。 1994年以來(lái)，由于外資大量流入，中央銀行被動(dòng)地增加外匯儲(chǔ)備，貨幣供應(yīng)從中央銀行到外匯持有者，再由外匯持有者流轉(zhuǎn)到全社會(huì)的比重大大增加。當(dāng)年中央銀行基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)發(fā)生改變，外匯占款在中央銀行資產(chǎn)凈增額的比重由 1993年 7% 上升到 1994年 % 。這種變化意味著人民幣投放渠道不僅增加了，而且從行政計(jì)劃指標(biāo)控制轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)取向調(diào)節(jié)。因此，中央銀行應(yīng)盡快從傳統(tǒng)的直接貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制轉(zhuǎn)變?yōu)殚g接貨幣供應(yīng)調(diào)控機(jī)制。首先，貨幣政策的中間目標(biāo)，真正轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿殴?yīng)量，將 M1作為短期監(jiān)測(cè)