期貨交易策略課件(ppt60頁)(已改無錯字)
2023-01-30 15:45:09 本頁面
【正文】 NhN5/19/2023 43 期貨交易策略 動態(tài)套期保值操作原則 空頭套期保值 多頭套期保值 市場看跌 提高套期保值比率 降低套期保值比率 市場看漲 降低套期保值比率 提高套期保值比率 5/19/2023 44 期貨交易策略 動態(tài)套期保值注意事項 ? 頻繁調(diào)整期貨部位會導(dǎo)致交易成本的增加。有時，交易成本的增加是很可怕的，尤其是當(dāng)期貨價格頻繁波動的情況下。 ? 動態(tài)套期保值對套期保值者的價格預(yù)測能力要求較高。一旦價格預(yù)測錯誤，尤其是方向性錯誤，動態(tài)套期保值將導(dǎo)致適得其反的結(jié)果。 5/19/2023 45 期貨交易策略 ? 套利交易 是一種風(fēng)險相對較低、收益相對穩(wěn)定的投資方式，適合較大規(guī)模資金的參與和運作，目前已成為國際資本市場最為重要的一種交易方式。 ? 套利交易的優(yōu)點 （ 1）相對低的波動率，更小的跳空缺口 （ 2）價差比價格更容易形成趨勢，更容易預(yù)測 （ 3）更有吸引力的風(fēng)險收益比 46 5/19/2023 46 期貨交易策略 套利交易的影響因素 （ 1）季節(jié)因素 ? 一種商品的產(chǎn)出和需求在一定時間內(nèi)具有相對固定的價格波動規(guī)律，這種規(guī)律與市場長期走勢疊加構(gòu)成了市場運動的具體形態(tài)，從而使不同季節(jié)期貨合約的價格表現(xiàn)有強有弱。 ? 一般來說，需求旺季價格相對較強，生產(chǎn)供應(yīng)集中的季節(jié)合約價格相對較弱 （ 2）持倉費用 ? 主要為資金成本、倉儲費用和交割費用 （ 3）進(jìn)出口費用 ? 一般包括關(guān)稅、增值稅、報關(guān)檢疫費用、信用證開取費用、運輸費用、港口雜費等 （ 4）價差關(guān)系 （ 5）庫存關(guān)系 ? 庫存變化對于近遠(yuǎn)期合約的價差變化影響比較明顯。一般情況下，庫存緊張將導(dǎo)致期貨合約近強遠(yuǎn)弱，而庫存壓力多表現(xiàn)為合約的近弱遠(yuǎn)強。 （ 6）利潤關(guān)系 ? 原料與原料下游產(chǎn)品之間有生產(chǎn)利潤關(guān)系，利潤的高低往往影響到商品產(chǎn)量的變化，從而影響到原料與原料下游產(chǎn)品之間的價格變化。例如原油與成品油之間就有一定的煉油毛利關(guān)系，國內(nèi)大豆與豆粕豆油存在著壓榨利潤關(guān)系。 47 5/19/2023 47 期貨交易策略 期現(xiàn)套利 ? 期現(xiàn)套利的理論來源于持有成本理論。理論上期貨價格高于現(xiàn)貨價格，但因為有持倉成本這個上限，期貨價格不會無限的高于現(xiàn)貨價格。當(dāng)期現(xiàn)價差不合理時，市場力量最終會促使價差重新回到正常水平區(qū)間。 ? 當(dāng)期現(xiàn)價差位于持倉成本上下邊界之間時，無法進(jìn)行期現(xiàn)套利，該區(qū)間稱之為無套區(qū)間。 48 價格 時間 現(xiàn)貨價格 期貨價格 無套區(qū)間 0 5/19/2023 48 期貨交易策略 期現(xiàn)套利 —— 案例 ? 期現(xiàn)套利持有成本 = 交易手續(xù)費 + 交割手續(xù)費 + 運輸費 + 入庫費 + 檢驗費 + 倉單升貼水 + 倉儲費 + 增值稅 + 資金占用成本 ? 2023年 10月 14日，上海天然橡膠期貨 1001合約價格為18790元 /噸，當(dāng)日天然橡膠現(xiàn)貨成交均價為 17505元 /噸，可知基差為 1285元 /噸。此時基差為負(fù)值，且高于正常水平區(qū)間，出現(xiàn)了實物交割期限套利的機會。可以買入天然橡膠現(xiàn)貨，并拋出滬膠 1001合約 49 5/19/2023 49 期貨交易策略 期現(xiàn)套利 —— 案例 ? 本次期現(xiàn)套利的成本包括： （ 1）交易手續(xù)費：期貨 3元 /噸，點膠費 10元 /噸，共計 13元 /噸 （ 2）交割手續(xù)費： 4元 /噸 （ 3）過戶費： 10元 /噸 （ 4）入庫費： 15元 /噸 （ 5）取樣檢驗費： 6元 /噸 （ 6）倉儲費： 90天 /天 /噸 = 72元 /噸 （ 7）增值稅： 1285/（ 1+13%） 13% = 148元 /噸 （ 8）異地交割庫與基準(zhǔn)地上海庫的運價貼水標(biāo)準(zhǔn)： 280元 /噸 （ 9）期貨保證金利息： 18790 12%（ %/4） = 30元 /噸 （ 10）現(xiàn)貨資金利息： 17505（ %/4） = 232元 /噸 ? 因此，期現(xiàn)套利成本共計 810元 /噸， ? 本次套利的利潤 = 期現(xiàn)價差 套利成本 = 1285810=475元 /噸 50 5/19/2023 50 期貨交易策略 期現(xiàn)套利 ? 期現(xiàn)套利注意事項 （ 1）商品必須符合期貨交割要求。 （ 2）要保證運輸和倉儲。 過入庫早會提高倉儲費用，過晚則容易導(dǎo)致交割不成功。 （ 3）有嚴(yán)密的財務(wù)預(yù)算。 包括倉單成本和期貨保證金追加的預(yù)留資金。 （ 4）注意增值稅風(fēng)險。 買方需按照最終的交割結(jié)算價開具增值稅發(fā)票，這一價格是套利方案開始時無法預(yù)估的，因此增值稅價格是套利持有成本中唯一的變量。如果出現(xiàn)套利過程中商品價格大幅上漲，意味著繳費更多的增值稅，利潤可能會縮水。 51 5/19/2023 51 期貨交易策略 跨期套利 ? 跨期套利是指在同一市場，針對同一品種，同時買入和賣出不同到期日的合約，以期在兩個不同月份的期貨合約價差出現(xiàn)有利變化時對沖平倉獲利。 ? 期現(xiàn)套利的理論基礎(chǔ)： 隨著交割日的臨近，基差逐
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