【正文】 現(xiàn)全部聯(lián)網(wǎng)，跨國(guó)電力合作取得重大突破。“十二五”、“十三五”期間，特高壓電網(wǎng)全面發(fā)展，形成以華北、華中、華東為核心，聯(lián)結(jié)各大電網(wǎng)、大煤電基地、大水電基地和主要負(fù)荷中心的堅(jiān)強(qiáng)網(wǎng)架。到2020 年，建成特高壓交流變電站53 座， 億千伏安， 萬(wàn)公里；建成直流輸電工程38 項(xiàng)， 億千瓦， 萬(wàn)公里。特高壓及跨區(qū)、 億千瓦。電網(wǎng)技術(shù)裝備和運(yùn)行指標(biāo)達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。綜上所述，國(guó)家已將特高壓電網(wǎng)工程確定為裝備制造業(yè)技術(shù)提升和自主創(chuàng)新的依托工程，為了扶持國(guó)內(nèi)企業(yè)，國(guó)家發(fā)改委表示，特高壓設(shè)備要全面實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)。因此，建設(shè)特高壓電網(wǎng)給國(guó)內(nèi)輸變電行業(yè)的龍頭企業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展空間。第二部分 行業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)源揭示4 運(yùn)行環(huán)境與行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn) 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變動(dòng)及其對(duì)行業(yè)的影響一、 利率和準(zhǔn)備金率的調(diào)整我國(guó)銀行信貸資金緊張，貸款利率處于高位的狀態(tài)，使電力設(shè)備制造企業(yè)的融資規(guī)模受限、融資成本提高，對(duì)其投資產(chǎn)生一定負(fù)面影響。為遏制通脹和房產(chǎn)泡沫、控制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，2010 年至今，央行先后五次上調(diào)存貸款利率，同時(shí)，我國(guó)實(shí)行穩(wěn)健的貨幣政策，2011年已連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，%%。雖然央行于2011年12月和2012年2月兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，但并不意味著貨幣政策即將轉(zhuǎn)向?qū)捤伞Ｏ抡{(diào)存款準(zhǔn)備金率，主要是對(duì)銀行信貸增長(zhǎng)乏力、流動(dòng)性緊張的及時(shí)反應(yīng)。我國(guó)電力設(shè)備企業(yè)，尤其是上市企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏高，平均負(fù)債率在60%左右。目前銀行貸款利率處于高位，銀行信貸資金緊張的狀態(tài)，增大了電力設(shè)備企業(yè)的融資壓力和融資成本，對(duì)電力設(shè)備制造企業(yè)的投資產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)。表11 2010年以來(lái)我國(guó)利率調(diào)整情況調(diào)整時(shí)間存款基準(zhǔn)利率貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行表12 2011年以來(lái)我國(guó)存款準(zhǔn)備金調(diào)整情況調(diào)整時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行二、 人民幣升值近幾年，人民幣連續(xù)升值，對(duì)電力設(shè)備行業(yè)總體而言具有較為積極的影響。首先，由于我國(guó)電力設(shè)備企業(yè)出口規(guī)模較小，雖然每年都向世界很多國(guó)家出口鍋爐、汽輪機(jī)、發(fā)電機(jī)組和變壓器等設(shè)備，但是電力設(shè)備企業(yè)國(guó)外市場(chǎng)的規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國(guó)內(nèi)企業(yè)的規(guī)模，目前電力設(shè)備行業(yè)的快速發(fā)展主要是因?yàn)閲?guó)內(nèi)電力投資需求增長(zhǎng)拉動(dòng)而造成的，人民幣匯率升值可能在一定程度上造成電力設(shè)備企業(yè)出口額的較少，但因此對(duì)電力設(shè)備企業(yè)造成的負(fù)面影響較小。其次，人民幣匯率升值可降低電力設(shè)備制造成本。電力設(shè)備的一些主要原材料，如特厚板、大口徑管、發(fā)電機(jī)主軸、硅鋼片、銅、電子元器件大量依賴進(jìn)口；煙氣脫硫和煙氣脫硝技術(shù)引進(jìn)需要支付一定的技術(shù)引進(jìn)費(fèi)用，另外每年還要交納一定的技術(shù)咨詢費(fèi)用；人民幣匯率升值預(yù)計(jì)有利于降低電力設(shè)備行業(yè)相關(guān)的制造成本及技術(shù)引進(jìn)、技術(shù)咨詢費(fèi)用。人民幣匯率的上升對(duì)電力設(shè)備行業(yè)有較為積極的影響，尤其以進(jìn)口材料相對(duì)比重較大的變壓器、電線電纜行業(yè)受益較為顯著。最后，人民幣升值會(huì)在一定程度上刺激進(jìn)口，電力設(shè)備企業(yè)引進(jìn)更先進(jìn)的技術(shù)、設(shè)備和工藝以開(kāi)發(fā)更高技術(shù)等級(jí)的產(chǎn)品，固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)的開(kāi)支會(huì)加大，這將在一定程度上提高我國(guó)電力設(shè)備企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。圖14 2011年人民幣兌美元中間價(jià)變化趨勢(shì)資料來(lái)源： 中國(guó)人民銀行網(wǎng)站三、 電價(jià)調(diào)整的影響電價(jià)的上調(diào)大部分由電網(wǎng)公司自行消化，對(duì)于高端電力設(shè)備制造商影響有限。2011年12月1 日起，全國(guó)銷(xiāo)售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高約3分錢(qián)。居民生活用電試行階梯電價(jià)制度，80%的居民戶電價(jià)不作調(diào)整。預(yù)計(jì)電網(wǎng)公司自身可以消化部分成本壓力，如加強(qiáng)集中招標(biāo)采購(gòu)可以有效控制費(fèi)用，而其他費(fèi)用也有控制空間。因此電網(wǎng)公司可能只會(huì)轉(zhuǎn)嫁部分成本壓力到設(shè)備供應(yīng)商。而電網(wǎng)投資關(guān)系到國(guó)家電力建設(shè)，從投資建設(shè)量而言不會(huì)有所減少，電網(wǎng)公司只會(huì)通過(guò)壓低設(shè)備商招投標(biāo)價(jià)格來(lái)轉(zhuǎn)嫁其成本。而電網(wǎng)投資額中只有40%是設(shè)備采購(gòu)款，因此其他土建方面也有轉(zhuǎn)嫁空間，相對(duì)而言對(duì)設(shè)備商影響有限。如果考慮設(shè)備商受到的影響，相對(duì)而言競(jìng)爭(zhēng)較為激烈的220kV以下廠商遭受價(jià)格戰(zhàn)的可能性較大。而高端設(shè)備商由于競(jìng)爭(zhēng)較少，基本不會(huì)受到影響。表13 2008年以來(lái)我國(guó)電價(jià)調(diào)整情況調(diào)整時(shí)間調(diào)整內(nèi)容全國(guó)火力發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)平均每千瓦時(shí)提高2分錢(qián)，電網(wǎng)經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)電力用戶的銷(xiāo)售電價(jià)不作調(diào)整；居民電價(jià)不上調(diào)上調(diào)部分虧損嚴(yán)重火電企業(yè)上網(wǎng)電價(jià)。發(fā)改委對(duì)全國(guó)15個(gè)省市工商業(yè)、居民用電價(jià)不變?nèi)珖?guó)銷(xiāo)售電價(jià)每千瓦時(shí)平均提高約3分錢(qián)。居民生活用電試行階梯電價(jià)制度，80%的居民戶電價(jià)不作調(diào)整數(shù)據(jù)來(lái)源：大公資料整理 四、 節(jié)能減排政策的影響隨著我國(guó)電力產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化，具有新能源背景的電力設(shè)備行業(yè)將獲得更大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。我國(guó)能源格局尤其是電力能源格局亟待轉(zhuǎn)變，可再生電力能源成為我國(guó)能源發(fā)展重點(diǎn)。在能源供需不平衡加劇和環(huán)保壓力下，電力節(jié)能降耗和開(kāi)發(fā)新能源電力成為實(shí)現(xiàn)我國(guó)能源結(jié)構(gòu)和電力能源結(jié)構(gòu)雙優(yōu)化的利器，輸變電設(shè)備、新能源電力設(shè)備將獲得高景氣發(fā)展。原材料價(jià)格上漲為電力設(shè)備行業(yè)成長(zhǎng)帶來(lái)壓力，而節(jié)能減排與新能源為電力設(shè)備行業(yè)增長(zhǎng)帶來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。節(jié)能減排促使輸變電設(shè)備高端化：高壓變壓器、高壓開(kāi)關(guān)等高端輸變電設(shè)備以及高壓變頻裝置、無(wú)功補(bǔ)償裝置等節(jié)能電力設(shè)備將獲得高景氣度；新能源成為電力設(shè)備新的增長(zhǎng)動(dòng)力：風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模和光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模近3 年平均增速100%，核電裝機(jī)未來(lái)10 年預(yù)計(jì)有15%的年均增速，相應(yīng)電力設(shè)備將獲高景氣發(fā)展。預(yù)計(jì)未來(lái)35 年，在節(jié)能減排背景下，輸變電行業(yè)高端化趨勢(shì)不減。輸變電行業(yè)龍頭和能有效抵御成本壓力的公司將在此輪高景氣變動(dòng)中受益。未來(lái)3 年在新能源景氣高漲下，風(fēng)電行業(yè)和光伏產(chǎn)業(yè)依然處于高速增長(zhǎng)階段，但后期面臨行業(yè)整合和產(chǎn)能擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈和強(qiáng)大制造技術(shù)的企業(yè)將獲得持久競(jìng)爭(zhēng)力。 中國(guó)行業(yè)運(yùn)行政策變動(dòng)及其對(duì)行業(yè)的影響從2005年起，國(guó)家相繼出臺(tái)了一系列政策，將發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備、千伏輸變電成套設(shè)備等關(guān)鍵設(shè)備制造技術(shù)放置到裝備制造業(yè)的前列，國(guó)家政策的扶持，極大地振興了我國(guó)電力設(shè)備制造業(yè)。電力是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，是國(guó)家大力優(yōu)先發(fā)展的行業(yè)。2005 年12 月7 日，國(guó)務(wù)院頒布了《關(guān)于發(fā)布實(shí)施促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定的決定》，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)配套發(fā)布了《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》，“電力”和“500kV及以上超高壓交、直流輸變電成套設(shè)備制造業(yè)”被列為優(yōu)先鼓勵(lì)發(fā)展的行業(yè)。2006 年《國(guó)務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見(jiàn)》提出，在電力裝備方面要以“開(kāi)展1000kV 特高壓交流和177。800kV 直流輸變電成套設(shè)備的研制，全面掌握500kV 交直流和750kV 交流輸變電關(guān)鍵設(shè)備制造技術(shù)”為主要任務(wù)。2006 年《國(guó)家中長(zhǎng)期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006～2020年）》明確將“重點(diǎn)研究開(kāi)發(fā)177。800kV 大容量遠(yuǎn)距離直流輸電技術(shù)和1000kV 特高壓交流輸電技術(shù)及裝備”列為能源重點(diǎn)領(lǐng)域的優(yōu)先主題內(nèi)容。這些為輸變電及控制設(shè)備制造業(yè)發(fā)展提供了良好的政策支持。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委編制的《電力工業(yè)“十一五”規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)》和國(guó)家電網(wǎng)公司編制的《國(guó)家電網(wǎng)“十一五”電網(wǎng)規(guī)劃及2020年展望》，在2020年前后國(guó)家電網(wǎng)公司將建成以華北、華中、華東為核心，覆蓋各大電源基地和主要負(fù)荷中心的特高壓骨干網(wǎng)架，有效引導(dǎo)大煤電、大水電和大核電的集約化開(kāi)發(fā)，充分實(shí)現(xiàn)全國(guó)范圍內(nèi)的資源優(yōu)化配置。國(guó)家電網(wǎng)公司和南方電網(wǎng)公司的“十一五”電網(wǎng)發(fā)展規(guī)劃顯示，“十一五”期間，中國(guó)電網(wǎng)建設(shè)總投資超過(guò)1萬(wàn)億元，其中國(guó)家電網(wǎng)公司8500億元左右，南方電網(wǎng)公司2500億元左右，兩家企業(yè)“十一五”期間規(guī)劃電網(wǎng)投資為“十五”。2008 年初，國(guó)家電網(wǎng)公司發(fā)布了《國(guó)家電網(wǎng)公司關(guān)于轉(zhuǎn)變電網(wǎng)發(fā)展方式、加快電網(wǎng)建設(shè)的意見(jiàn)》，將“十一五”期間國(guó)家電網(wǎng)建設(shè)投資由8500 億元左右增加至12150 億元，使兩大電網(wǎng)公司“十一五”建設(shè)投資達(dá)到14650 億元，是“十五” 倍，這為加快電網(wǎng)建設(shè)提供了明確的依據(jù)。2009 年5 月國(guó)家電網(wǎng)公司首次公布了智能電網(wǎng)規(guī)劃，其具體時(shí)間規(guī)劃為：20092010 年為規(guī)劃試點(diǎn)階段，20112015年為全面建設(shè)階段，將加快特高壓和城鄉(xiāng)配電網(wǎng)建設(shè)，初步形成智能電網(wǎng)運(yùn)行控制服務(wù)體系，關(guān)鍵技術(shù)和裝備實(shí)現(xiàn)重大突破和廣泛應(yīng)用，20162020 年為引領(lǐng)提升階段，將全面建成統(tǒng)一的智能網(wǎng)絡(luò)，技術(shù)和裝備達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平?？傮w看，輸變電企業(yè)將面臨良好的發(fā)展前景。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的扶持對(duì)電力設(shè)備行業(yè)的發(fā)展具有舉足輕重的作用，無(wú)論是早期的“以技術(shù)換市場(chǎng)”還是對(duì)輸變電設(shè)備75%的國(guó)產(chǎn)化率的要求，都在一定程度上扶持了行業(yè)龍頭企業(yè)，使這些企業(yè)在相對(duì)寬松的競(jìng)爭(zhēng)氛圍中，逐漸成長(zhǎng)為具有一定壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。國(guó)家出臺(tái)的一些產(chǎn)業(yè)政策，主要是從引導(dǎo)電力設(shè)備發(fā)展方向、強(qiáng)調(diào)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)、提高電力設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率等角度來(lái)引導(dǎo)電力設(shè)備的產(chǎn)業(yè)方向，支持國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)發(fā)展壯大。隨著未來(lái)幾年國(guó)家加大電網(wǎng)建設(shè)的投資力度，受到國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策鼓勵(lì)的輸變電制造業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，尤其是超高壓、特高壓輸變電設(shè)備制造會(huì)受到國(guó)家政策的重點(diǎn)支持。而該行業(yè)內(nèi)技術(shù)鈴響的、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的國(guó)內(nèi)龍頭企業(yè)，在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中將進(jìn)一步受惠于國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的支持。5 需求供給與行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn) 行業(yè)供需現(xiàn)狀、變動(dòng)與行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)一、 2011年全國(guó)電力供需情況分析及2012年預(yù)測(cè)2011年電力供應(yīng)能力進(jìn)一步增強(qiáng)，清潔能源比重上升，火電裝機(jī)增長(zhǎng)緩慢。預(yù)計(jì)2012年電力增速將有所回落。2011年，主要受水電出力下降、電煤供應(yīng)緊張、電源電網(wǎng)結(jié)構(gòu)失調(diào)、經(jīng)濟(jì)和電力需求增長(zhǎng)較快等因素影響，全國(guó)電力供需總體偏緊，部分地區(qū)、部分時(shí)段缺電比較嚴(yán)重，全國(guó)共有24省級(jí)電網(wǎng)相繼缺電，最大電力缺口超過(guò)3000萬(wàn)千瓦。，%，消費(fèi)需求依然旺盛。人均用電量3483千瓦時(shí)，比上年增加351千瓦時(shí)，超過(guò)世界平均水平。東、中、西、%、%、%%，中西部用電需求明顯快于東部和東北地區(qū)，西部地區(qū)所有省份用電量增速均高于全國(guó)平均水平，東部用電大省對(duì)全國(guó)用電帶動(dòng)作用減弱。從電力供應(yīng)能力上看，2011年，全國(guó)基建新增發(fā)電生產(chǎn)能力9041萬(wàn)千瓦，連續(xù)6年新增超過(guò)9000萬(wàn)千瓦。，%；電網(wǎng)220千伏及以上輸電線路回路長(zhǎng)度、%%，全國(guó)電力供應(yīng)和配置能力進(jìn)一步增強(qiáng)。同時(shí)，裝機(jī)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)新特點(diǎn)，清潔能源比重上升，火電裝機(jī)增長(zhǎng)緩慢。2011年底，水電、核電、風(fēng)電、%。%%，加重了火電等常規(guī)能源機(jī)組保障電力平衡的壓力。西部、東北、中部、%、%、%%，東、裝機(jī)的地區(qū)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)變化，在跨區(qū)資源配置能力不能完全配套的情況下，東部電力供需更加緊張?！?012年，國(guó)家“穩(wěn)中求進(jìn)”的工作總基調(diào)和更有效的宏觀調(diào)控將確保經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)較快發(fā)展，經(jīng)濟(jì)和電力增速將有所回落，%－%之間，%，可能呈現(xiàn)“前低后高”分布。供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)新增裝機(jī)8500萬(wàn)千瓦左右，其中，水電新增2000萬(wàn)千瓦左右，火電新增縮小到5000萬(wàn)千瓦左右。綜合平衡分析，預(yù)計(jì)2012年全國(guó)電力供需仍然總體偏緊，區(qū)域性、時(shí)段性、季節(jié)性缺電仍然較為突出，最大電力缺口3000－4000萬(wàn)千瓦。二、 我國(guó)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量情況我國(guó)發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)基地已初步形成，上海市作為全國(guó)重要的發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)基地，近三年發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量保持著較為平穩(wěn)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。我國(guó)發(fā)電設(shè)備生產(chǎn)主要集中于大型發(fā)電機(jī)制造企業(yè)和生產(chǎn)基地，目前國(guó)內(nèi)已建成發(fā)電設(shè)備制造體系，包括“三大”成套發(fā)電設(shè)備基地（哈爾濱、上海、四川），“三中”發(fā)電設(shè)備廠（北京電機(jī)廠、武漢汽輪電機(jī)廠、天津發(fā)電設(shè)備廠），“十一小”主機(jī)廠（南京、杭州、重慶等）和各種輔機(jī)廠。因此，從發(fā)電設(shè)備的地區(qū)分布來(lái)看，四川省、上海市、黑龍江省的發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量位于全國(guó)前三位，產(chǎn)量遠(yuǎn)高于其他省份。2011年，我國(guó)發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量最高的是四川省，當(dāng)年全省發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量達(dá)到4413萬(wàn)千瓦，其次是上海市2890萬(wàn)千瓦，黑龍江2243 萬(wàn)千瓦，%。表14 2011 年我國(guó)發(fā)電設(shè)備分省市產(chǎn)量及占比情況 （單位：萬(wàn)千瓦，%）排名地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量產(chǎn)量占比排名地區(qū)累計(jì)產(chǎn)量產(chǎn)量占比全國(guó)147391001四川44136北京7122上海28907天津6303黑龍江22438浙江4834山東8999新疆3545江蘇78010湖北239數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊圖15 近十年上海市發(fā)電設(shè)備產(chǎn)量及增長(zhǎng)率資料來(lái)源： Wind資訊三、 電力設(shè)備需求預(yù)測(cè)我國(guó)智能電網(wǎng)、配網(wǎng)和特高壓將成為電力設(shè)備的三大增長(zhǎng)領(lǐng)域，隨著能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的加速，核電重啟和水電建設(shè)加速值得關(guān)注。2012年將迎來(lái)電力設(shè)備行業(yè)拐點(diǎn)，雖然投資增速放緩，但智能電網(wǎng)、配網(wǎng)和特高壓三大增長(zhǎng)確定的領(lǐng)域值得關(guān)注：一是“十二五”年均智能化投資350 億元，變電、配電和用電環(huán)節(jié)智能化投資成為重點(diǎn)。智能變電站在2011 年下半年開(kāi)始建設(shè)加速、配電自動(dòng)化第二批試點(diǎn)正在