【正文】 　行業(yè)平均值2007200820092010存貨周轉(zhuǎn)率注：表中數(shù)據(jù)來源于新浪網(wǎng)圖28 20072010年WK存貨周轉(zhuǎn)率趨勢(shì)圖房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)的存貨，包括開發(fā)產(chǎn)品和開發(fā)成本。由于房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的存貨中主要為高價(jià)值、變現(xiàn)能力差的開發(fā)產(chǎn)品(例如積壓的、己開發(fā)完畢的房屋產(chǎn)品)和投資大、開發(fā)周期長(zhǎng)的在建工程等，嚴(yán)重影響了存貨周轉(zhuǎn)的速度，同時(shí)影響了其總資產(chǎn)的利用效率，使得行業(yè)的平均存貨周轉(zhuǎn)率持續(xù)處于較低的水平。值得注意的是大多數(shù)房地產(chǎn)上市公司存貨周轉(zhuǎn)率都比較低。[17] 2007至2010年的統(tǒng)計(jì)數(shù)字看，WK的存貨周轉(zhuǎn)率基本上保持穩(wěn)定，通過數(shù)據(jù)可以計(jì)算出存貨周轉(zhuǎn)一次需要大概兩年左右的時(shí)間，這是個(gè)比較慢的周轉(zhuǎn)速度，對(duì)公司流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量已造成嚴(yán)重的影響。同時(shí)房地產(chǎn)存貨占用了大量的資金，大大降低了資產(chǎn)收益率。存貨中相當(dāng)一部分缺乏盈利能力且變現(xiàn)能力很差，己經(jīng)嚴(yán)重地影響了公司的正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。3 WK盈利能力評(píng)價(jià)及對(duì)策建議 WK盈利能力評(píng)價(jià) 通過對(duì)WK的盈利能力單項(xiàng)指標(biāo)分析以及運(yùn)用杜邦分析方法進(jìn)行分析，可以較清楚的看出WK的經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力狀況以及未來的發(fā)展趨勢(shì)，并且得出如下結(jié)論：(1)公司總資本實(shí)力雄厚，市場(chǎng)占有地位顯赫公司2010年總資本為2,，均居其他同類上市公司之首。而公司2007年至2009年也一直穩(wěn)坐市場(chǎng)老大的地位，具有品牌和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。(2)資本負(fù)債率穩(wěn)定，具有較強(qiáng)的償債能力WK公司的資產(chǎn)負(fù)債率向來高于行業(yè)平均值，07年以后短期償債能力略顯單薄，但是這個(gè)問題在2008年的時(shí)候通過發(fā)行公司債得到彌補(bǔ)，長(zhǎng)期償債能力一直較強(qiáng)，但是成本較高，大大降低了營(yíng)運(yùn)資金的收益效果，提高了公司的經(jīng)營(yíng)成本。(3)融資手段較豐富，資本負(fù)債結(jié)構(gòu)合理就009兩年來看，公司除了向銀行舉借貸款外，同時(shí)運(yùn)用股票發(fā)行，發(fā)行公司債等多種融資手段，使得資本負(fù)債率穩(wěn)定在70%左右，公司力求在穩(wěn)健中謀發(fā)展。到2010年，%，說明WK的融資成果比較顯著。(4)貨幣資金比重較大，尚未充分利用WK一向秉持“現(xiàn)金為王”的原則，認(rèn)為行業(yè)正處于調(diào)整前，因此公司認(rèn)為這種策略更有利于股東的利益。但這一做法稍有保守，資金并沒有充分利用。但是在2007年以后，WK一改該策略，開始大規(guī)模拿地。公司可以在以后的經(jīng)營(yíng)中，稍微調(diào)整貨幣資金的比重，加快公司的發(fā)展。(5)存貨激增，營(yíng)運(yùn)能力減弱，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)大2008年爆發(fā)了全球性的金融危機(jī)，隨著次貸危機(jī)的進(jìn)一步擴(kuò)大以及中國(guó)消費(fèi)者對(duì)房地產(chǎn)投資的理性回歸，整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售萎縮，雖然WK位居市場(chǎng)第一，優(yōu)于市場(chǎng)均值，但經(jīng)營(yíng)能力也呈現(xiàn)減弱的趨勢(shì)。08年以后，公司的存貨周轉(zhuǎn)率降低，這是存貨不斷囤積導(dǎo)致的，同時(shí)公司加大了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提。這些指標(biāo)都預(yù)示著公司運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的加大。09年公司狀況有所好轉(zhuǎn)，說明公司的發(fā)展前景還是很美好的。(6)費(fèi)用控制水平較好，但仍有很大的提升空間作為市場(chǎng)占有率第一的企業(yè)，其期間費(fèi)用稍高于行業(yè)均值，一部分在于WK比較注重品牌規(guī)模效應(yīng)的宣傳；另外公司實(shí)行快速銷售的管理模式。公司應(yīng)該注意資產(chǎn)擴(kuò)張是否會(huì)帶來經(jīng)濟(jì)效益的增大，避免盲目擴(kuò)張帶來負(fù)面的影響，控制好成本費(fèi)用，促進(jìn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的提高。 對(duì)策建議盡管WK一直在房地產(chǎn)行業(yè)保持領(lǐng)先地位，但是通過分析，WK的利潤(rùn)質(zhì)量還是存在一些問題，這里有外部環(huán)境因素的影響，也有自身的原因。下面從內(nèi)部環(huán)境因素方面對(duì)WK提出一些對(duì)策建議：(1)繼續(xù)加大品牌規(guī)模效應(yīng)的宣傳和銷售力度，借市場(chǎng)調(diào)整之際，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，注重創(chuàng)新，以便在市場(chǎng)回暖之后體現(xiàn)這一優(yōu)勢(shì)。(2)進(jìn)一步拓展融資渠道，在條件許可的情況下可以進(jìn)行股權(quán)融資，減小行業(yè)資金整體緊張的局面帶來的不利影響。改變自身的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，而不能依靠大量籌資來滿足經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金的需求。(3)實(shí)施收縮策略，必要時(shí)實(shí)行降價(jià)促銷，減少開支回籠資金，調(diào)整期內(nèi)不應(yīng)追求短期效益，應(yīng)確保經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性，適時(shí)調(diào)整新項(xiàng)目的開發(fā)節(jié)奏。(4)提高資金的使用率，減緩?fù)恋財(cái)U(kuò)張進(jìn)度，因?yàn)橥恋刈鳛榉康禺a(chǎn)行業(yè)的存貨變現(xiàn)能力很差，會(huì)降低存貨周轉(zhuǎn)率，若長(zhǎng)期占用會(huì)降低公司的資金使用效率及盈利能力。(5)進(jìn)一步提高費(fèi)用控制水平，加強(qiáng)內(nèi)部控制，降低管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用的比例，促進(jìn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的提高。結(jié) 束 語通過以上對(duì)WK的盈利能力進(jìn)行實(shí)證分析，不難發(fā)現(xiàn)，相對(duì)于僅從利潤(rùn)額等絕對(duì)數(shù)方面入手來說，結(jié)合相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析，能夠更加準(zhǔn)確、客觀、全面地評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力，這些指標(biāo)是依據(jù)上市公司現(xiàn)有的收益水平，分別從不同的角度對(duì)盈利能力進(jìn)行評(píng)價(jià)的。凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率分別從凈資產(chǎn)和總資產(chǎn)的利用效率方面展示上市公司的盈利能力。而每股收益是從投資回報(bào)方面反映上市公司的盈利能力。在實(shí)際運(yùn)用中，需要對(duì)該公司連續(xù)幾年的利潤(rùn)變動(dòng)以及盈利能力分析指標(biāo)進(jìn)行分析，以此從動(dòng)態(tài)角度對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展趨勢(shì)做出全面的評(píng)價(jià)和合理的預(yù)測(cè)，為企業(yè)的利益相關(guān)者提供決策依據(jù)。作為房地產(chǎn)的龍頭，WK20062009年凈利潤(rùn)幾乎翻了三倍，凈資產(chǎn)凈利率等在08年樓市跌蕩之后也呈現(xiàn)了繼續(xù)攀升的良好勢(shì)頭。但是在這樣高盈利能力下，WK四年中投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流連年為負(fù)，所有這些現(xiàn)金需求都需要通過債券融資來滿足，而這其中大部分都是高利率的銀行信貸。這種獨(dú)特的現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)，一方面說明了WK經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的紅火；另一方面也反映了WK償債風(fēng)險(xiǎn)的加大。而產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因在于獨(dú)特的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，高資產(chǎn)負(fù)債率不僅增大了資金的運(yùn)營(yíng)成本，而且減小了流動(dòng)資金的變現(xiàn)能力。雖然WK通過大量的銀行信貸來平衡凈利潤(rùn)及現(xiàn)金流的關(guān)系，但是如果沒有解決存貨的問題，公司可能會(huì)因?yàn)闃I(yè)務(wù)的過度擴(kuò)張而引起一系列的嚴(yán)重后果。而較高的費(fèi)用比例也給WK帶來一定的壓力，如果不能很好的控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，必然會(huì)在以后的經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)一些負(fù)面的影響，更會(huì)直接的影響公司的盈利能力水平。參 考 文 獻(xiàn)[1][J].中國(guó)外資，2009[2][M].北京出版社，2001[3][M].北京出版社，2001[4][M].上海出版社，1994[5][M].北京出版社，1997[6][M].財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版，2001[7]肖強(qiáng)，[J].[8] problems in Financial[M].Henry Holtamp。Company,2002[9]、盈利能力與公司價(jià)值之間的實(shí)證分析[J].時(shí)代金融，2007（8）：3739.[10]張先治,[M].大連：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，2007：171176.[11][