【正文】 行權(quán)價格 + 剩余期限 + + 歷史波動 + + 紅利收益 + 市場利率 + 五 、權(quán)證 與 備兌權(quán)證 一、權(quán)證的概念與特點 概念： 權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價格向發(fā)行人購買或出售標的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價的有價證券。 從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生品。 特點： 1）權(quán)證的發(fā)行人與持有人之間是一種合同關(guān)系，而非股權(quán)關(guān)系。 2）發(fā)行人與持有人在權(quán)利和義務上具有不對稱性。 備兌憑證與權(quán)證的區(qū)別 ? 定義： 是由上市公司以外的第三者發(fā)行的，持有人可按特定的價格在未來某個時間或一段時間內(nèi)購買一定數(shù)量的一個或幾個上市公司的股票的選擇權(quán)的憑證。 ? 功能： 1. 提供了新的投資工具 2. 激活了證券市場 3. 是一種較佳的避險工具 不同點 認股權(quán)證 備兌憑證 發(fā)行者 上市公司 金融機構(gòu) 發(fā)行時間 與再發(fā)行的證券一起 無限制 發(fā)行目的 提高認購積極性 溢價收入發(fā)行收入 認購對象 只能認購發(fā)行人的公司股票 可認購多種股票 行權(quán)方式 認購股票 可認購股票，也可結(jié)算差額 發(fā)行數(shù)量 上市公司單獨發(fā)行 多個機構(gòu)聯(lián)合發(fā)行 二、權(quán)證的類型 按標的資產(chǎn)不同分： 股權(quán)類權(quán)證 、債券類權(quán)證、及其他權(quán)證 按基礎(chǔ)資產(chǎn)（股票）的來源分： 股本權(quán)證和備兌權(quán)證 按持有人權(quán)利分： 認購權(quán)證和認沽權(quán)證 按行權(quán)時間分： 歐式權(quán)證和美式權(quán)證 按結(jié)算方式分： 實物交割權(quán)證和現(xiàn)金結(jié)算權(quán)證 按內(nèi)在價值分： 平價權(quán)證、價內(nèi)權(quán)證和價外權(quán)證。其原理與期權(quán)相同。 三、權(quán)證的價值分析 （一）權(quán)證理論價值的兩個認識角度 與期權(quán)一樣，權(quán)證的 理論價值 包括兩個部分： 1）內(nèi)在價值：認購權(quán)證的 內(nèi)在價值 =max（ SX， 0） 認沽權(quán)證的 內(nèi)在價值 =max（ XS， 0） 2）時間價值： 權(quán)證價格 內(nèi)在價值 例題：寶鋼股份股票價格為 /股，則行權(quán)價格為 /股的寶鋼認購權(quán)證的內(nèi)在價值是？ 權(quán)證的理論價格可由 BS模型計算得出。其結(jié)果可以檢驗（歐式）權(quán)證的市場定價是否合理。 如期權(quán)一樣， 權(quán)證的 市場價格常常高于其理論價格，（稱為 認股權(quán)證溢價 ）原因在于 ~~~。 三、權(quán)證的價值分析 （二）期權(quán)的投資應關(guān)注的兩個問題 權(quán)證的溢價分析 權(quán)證的溢價 =權(quán)證的市場價格 /行權(quán)比例 內(nèi)在價值 ? 認購權(quán)證的溢價 =認購權(quán)證的市場價格 /行權(quán)比例 （股票的市場價格 股票行權(quán)價） ? 認沽權(quán)證的溢價 =認沽權(quán)證的市場價格 /行權(quán)比例 （股票行權(quán)價 股票的市場價格） ? 權(quán)證的溢價率 =權(quán)證的溢價 /股票的市場價格 溢價率 反映了權(quán)證被市場高估的程度。（ P103） 權(quán)證的杠桿作用 杠桿作用 =權(quán)證的市場價格變化的百分比 /可認購股票的市場價格變化的百分比 或者， 杠桿作用 =期初可認購的股票的市場價格 /期初認購權(quán)證的市場價格 例：某公司的認購權(quán)證允許持有者以 20元的價格認購股票，當公司股票的市場價格由 25元上升到 30元，認購權(quán)證的市場價格由 6元上升到 。請你分析：股票市場價格、權(quán)證的內(nèi)在價值、權(quán)證的市場價格各上升了百分之幾？杠桿倍數(shù)是多少？ 股票市場價格上升了 20%；權(quán)證的內(nèi)在價值上升了 5元，達到 10元，上升幅度為 100%；權(quán)證的市場價格上升了 75%. 杠桿倍數(shù) =75%/20%= 或， 25/6= 第四節(jié) 、可轉(zhuǎn)換證券 一、可轉(zhuǎn)換證券的定義和類型 是指其持有者可以在一定時期內(nèi)按一定比例或價格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。 在國際市場上，按照發(fā)行時證券的性質(zhì)，可分為 可轉(zhuǎn)換債券 和 可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票 兩種。目前，我國只有可轉(zhuǎn)換債券。 二、 可轉(zhuǎn)換證券具有如下特征： 1．可轉(zhuǎn)換證券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的證券。 2．可轉(zhuǎn)換證券具有雙重選擇權(quán)的特征 。 3. 可轉(zhuǎn)換證券市場價格隨公司普通股價格變動頻繁 三、可轉(zhuǎn)換證券的功能 1. 降低融資成本 2. 擴大公司資本來源 四、可轉(zhuǎn)換債券的要素 1. 基準股票 2. 票面利率 3. 可轉(zhuǎn)債的期限 4. 轉(zhuǎn)換期 5. 轉(zhuǎn)換價格與轉(zhuǎn)換比例 6. 可轉(zhuǎn)換債券的市場價格 主要取決于： ? 正股的市場價格 ? 可轉(zhuǎn)債的期限 ? 票面利率 可轉(zhuǎn)換債券的 市場價格 以 理論價值 為基礎(chǔ)并受供求關(guān)系的影響。在可轉(zhuǎn)換債券到期以前，只要投資者對所轉(zhuǎn)換普通股票的價格看漲，可轉(zhuǎn)換債券的市場價格就會高于它的 轉(zhuǎn)換價值 可轉(zhuǎn)換證券的面額 轉(zhuǎn)換價格 五、可轉(zhuǎn)換證券的價值分析 （ P106） ★ 可轉(zhuǎn)換證券的 投資價值 是指將其作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的證券的價值。估計其投資價值應首先估計與它具有同等資信和類似投資特點的不可轉(zhuǎn)換證券的必要收益率，然后利用這個必要收益率將其未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)。 可轉(zhuǎn)換證券的 轉(zhuǎn)換價值 是指實施轉(zhuǎn)換時的到的標的股票的 市場價值 可轉(zhuǎn)換證券的 理論價值 也是可轉(zhuǎn)換證券的 內(nèi)在價值 ，是指將可