【正文】 20 年，金融危機(jī)在全球蔓延，美國等歐美國家的金融市場(chǎng)是次貸危機(jī)的重災(zāi)區(qū)，而我國巨額的外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)?shù)囊徊糠滞顿Y于美國的短期債券，在這次危機(jī)中可謂損失慘重，暴露出了我國外匯儲(chǔ)備存在的結(jié)構(gòu)性問題。對(duì)在目前美元匯率不斷走低的趨勢(shì)下，應(yīng)減少外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的比例。應(yīng)該選擇多種儲(chǔ)備貨幣，不要把所有的雞蛋都放進(jìn)同一個(gè)籃子里，以降低風(fēng)險(xiǎn)。將外匯儲(chǔ)備的貨幣結(jié)構(gòu)分散化，能有效地降低外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)， 在同一個(gè)時(shí)期內(nèi)，不同的幣種之間的匯率有升有降，漲跌相抵，從而使外匯儲(chǔ)備的價(jià)值趨于穩(wěn)定。我國要根據(jù)外匯市場(chǎng)上的匯率的走勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)進(jìn)行適時(shí)的調(diào)整，增加具有升值潛力的“硬”幣的持有比例，減少進(jìn)入貶值風(fēng)險(xiǎn)的“軟”幣的持有量，這樣做可以有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。 13另外，可以考慮加大某些有效儲(chǔ)備保值資產(chǎn)在我國儲(chǔ)備資產(chǎn)中所占的比重，比如：黃金。 改變經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略，擴(kuò)大內(nèi)需 由于我國的外匯儲(chǔ)備過大主要是由我國的雙順差帶來的，因此要解決我國的外匯儲(chǔ)備問題，首先要解決我國的順差規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大的問題。改變我國出口經(jīng) 濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，使國內(nèi)消費(fèi)成為我國當(dāng)前拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要?jiǎng)恿Α?14 在內(nèi)需不足的情況下，本國的產(chǎn)品需求不旺，使我國對(duì)出口產(chǎn)生了嚴(yán)重的依賴性，國內(nèi)的購買力不足，從而抑制了進(jìn)口。而我國國內(nèi)消費(fèi)不09 屆市場(chǎng)營銷專業(yè)畢業(yè)論文 9 足除了和傳統(tǒng)的觀念有關(guān)外，還和我國目前的收入水平相對(duì)較低有著密切的關(guān)系。特別在我國當(dāng)前通貨膨脹嚴(yán)重的形勢(shì)下，提高人們的工資水平顯的更為迫切；應(yīng)大力刺激內(nèi)部需求以消除巨額貿(mào)易順差產(chǎn)生的中長期負(fù)面影響 ,通過擴(kuò)大就業(yè)、加快社會(huì)保障體系的完善、縮小貧富差距、改善消費(fèi)環(huán)境等措施，既可以達(dá)到緩解社會(huì)矛盾，又可以起到拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的目的。 4 對(duì)我國最適外匯儲(chǔ)備規(guī)模的思考 基于以上對(duì)我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模存在的問題和解決措施的論述，下面對(duì)適度的外匯儲(chǔ)備規(guī)模的確定進(jìn)行分析并提出自己的看法。 我國外匯儲(chǔ)備最適宜的規(guī)模的確定應(yīng)該考慮到的因素 國際收支沖擊 國際收支沖擊從它產(chǎn)生的原因可以分為內(nèi)部沖擊和外部沖擊。內(nèi)部沖擊是由于國內(nèi)原因造成的國際收支沖擊，如農(nóng)產(chǎn)品歉收、資源的枯竭等；外部沖擊是由于國際原因造成的國際收支沖擊，如出口品和進(jìn)口品的價(jià)格變化、世界利率變動(dòng)、匯率變動(dòng)等。國際收支沖擊發(fā)生的概率與規(guī)模越大，所需的國際儲(chǔ)備就越多；反之，所需的 國際儲(chǔ)備就越少。 國際收支的調(diào)整速度 當(dāng)發(fā)生長期性、結(jié)構(gòu)性的國際收支沖擊的時(shí)候，貨幣當(dāng)局要采取調(diào)整政策進(jìn)行國際收支調(diào)整，同時(shí)為了避免調(diào)整造成的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的震蕩，國家還要?jiǎng)佑脙?chǔ)備作為緩沖體，從而使整個(gè)調(diào)整過程平緩下來。國際收支的調(diào)整速度與儲(chǔ)備需求成反比：調(diào)整速度越快，完成整個(gè)調(diào)整的時(shí)間越短，儲(chǔ)備需求就越小；反之，調(diào)整速度越慢，完成整個(gè)調(diào)整的時(shí)間越長，儲(chǔ)備需求就越大。 進(jìn)出口規(guī)模 彌補(bǔ)國際收支赤字是國際儲(chǔ)備的基本職能，因此進(jìn)出口規(guī)模與儲(chǔ)備規(guī)模成正比：一國進(jìn)出口規(guī)模越大，所需的儲(chǔ)備就越多；一 國進(jìn)出口規(guī)模越小，所需的儲(chǔ)備規(guī)模就越小。 持有儲(chǔ)備的成本 一般的，儲(chǔ)備資產(chǎn)都能取得一定的收益，通常以外匯儲(chǔ)備在國外金融市場(chǎng)的收益率來衡量儲(chǔ)備的收益水平。但與此同時(shí)，持有儲(chǔ)備是有機(jī)會(huì)成本的。如果一國不持有國際儲(chǔ)備，那么節(jié)約下來的外匯就可以進(jìn)口經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的資本品，該資本品進(jìn)行投資可獲得一定的收益率。因此，持有儲(chǔ)備的成本就是這種投資的收益率減持有儲(chǔ)備的收益率之差。持有儲(chǔ)備的成本與儲(chǔ)備需求成反比：持有儲(chǔ)備的成本越高，儲(chǔ)備需求就越低；反之，儲(chǔ)備需求就越高。 對(duì)外籌資應(yīng)急資金的能力 持有儲(chǔ)備有 保證國際清償力的作用。外籌資的能力越強(qiáng)，國際清償力也越強(qiáng)，儲(chǔ)備的需求量減少，相反則增加。發(fā)達(dá)國家對(duì)外籌資能力強(qiáng)，它們的儲(chǔ)備需求較小。發(fā)展中國家對(duì)外籌資能力較弱，而且在它們最需要儲(chǔ)備的時(shí)候也是它們最能借到款的時(shí)候，因此發(fā)展中國家余佑為：淺析現(xiàn)階段我國 外匯儲(chǔ)備存在的問題及對(duì)策 10 對(duì)國際儲(chǔ)備的需求較高。 貨幣地位 對(duì)于儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國而言，在發(fā)生國際收支失衡的時(shí)候，它們可以采取增發(fā)貨幣的措施，用本幣來彌補(bǔ)國際收支逆差的缺口，進(jìn)行國際支付，所以國際儲(chǔ)備需求量較低。對(duì)于眾多的非儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國來說，在國際經(jīng)濟(jì)交往中，地位比較被動(dòng)，它們主要使用儲(chǔ)備貨幣進(jìn)行計(jì)價(jià) 、結(jié)算和支付，所以儲(chǔ)備的需求量較高。 關(guān)于最佳外匯儲(chǔ)備規(guī)模確定的理論模型 從 1994 年我國進(jìn)行外匯體制改革以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，除個(gè)別年份外，我國的國際收支出現(xiàn)持續(xù)的雙順差。加之我國現(xiàn)行的外匯管理體制限制企業(yè)和銀行自由持有外匯，我國的匯率制度事實(shí)上是采取盯住美元的，多方面的因素共同作用下，導(dǎo)致我國外匯儲(chǔ)備的高速增長。我國外匯儲(chǔ)備的最適宜的規(guī)模是多少，在理論界一直存在不同的見解。鑒于我國外匯儲(chǔ)備的巨大規(guī)模、較高的增速和對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的重大影響，加強(qiáng)對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的總量管理，合理確定外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模，已 經(jīng)成為一個(gè)非常緊迫的現(xiàn)實(shí)問題。 下面介紹張克中先生在衡量外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模時(shí)的理論模型 15 運(yùn)用 FR*模型對(duì)我國 2020 年外匯儲(chǔ)備適度總量進(jìn)行估算 Fr*表示合理的外匯儲(chǔ)備量，模型如下： Fr*=DF1+DF2+DF3+DF4（ DFn 處在的區(qū)間為 An） 維持正常進(jìn)口的用匯需求 DF1。根據(jù)儲(chǔ)備 /進(jìn)口比例法和國際慣例，該項(xiàng)用匯需求維持在滿足 3 個(gè)月左右的進(jìn)口水平，即為當(dāng)年進(jìn)口額的 25%。當(dāng)然，各國的具體情況不同，其外匯儲(chǔ)備與進(jìn)口的比率并非絕對(duì)一致。進(jìn)口傾向越大，外匯儲(chǔ)備的需求也越大。在測(cè)度我國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模時(shí)，需要 考慮我國現(xiàn)在人民幣升值，對(duì)外貿(mào)易措施的轉(zhuǎn)變，進(jìn)口量很可能增加，相應(yīng)地對(duì)外匯儲(chǔ)備的需求量也將上升。因此，我們確定 25%A130%,2020 年我國的進(jìn)口額為9558 億美元，得 2390DF12867。 償付外債本息的用匯需求 DF2。外匯儲(chǔ)備代表一國的現(xiàn)實(shí)清償能力，調(diào)節(jié)國際收支失衡是其重要的職能之一。外匯儲(chǔ)備償還的主要是短期債務(wù)，一般認(rèn)為短期債務(wù)所占比重在 25%以下是安全的，短期外債年償還本息約為余額的 50%；中長期外債比重為 75%左右，其年還本付息約為 5%。二者加權(quán)平均后，得到外債本息償付率為 16%左右。 這里，確定 15%A220%，截至 2020 年末，我國外債余額為 3736億美元 (不包括香港特區(qū)、澳門特區(qū)和臺(tái)灣地區(qū)對(duì)外負(fù)債 )。計(jì)算得 560DF2747. 外商直接投資利潤返還的用匯需求 DF3。進(jìn)入 2020 年以來，外商對(duì)我國的直接投資對(duì)我們的外匯儲(chǔ)備增加量的貢獻(xiàn)愈來愈大