中級(jí)財(cái)務(wù)管理資本預(yù)算-閱讀頁
2024-11-20 22:01本頁面
【正文】 0%，10）/100=1.23 由于此時(shí)，方案二的現(xiàn)值指數(shù)1.23大于方案一的現(xiàn)值指數(shù)1.17,應(yīng)選擇方案二。 由上述計(jì)算知，在現(xiàn)值指數(shù)法中，貼現(xiàn)率的高低影響方案的優(yōu)先次序。 定義公式：,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),【例】某項(xiàng)目投資額為100萬元，有效的年限為3年，請(qǐng)計(jì)算當(dāng)折現(xiàn)率分別為8%、9%、10%、12%時(shí)，凈現(xiàn)值為多少？并繪制隨著折現(xiàn)率的變化，凈現(xiàn)值變化圖。,IRR,167。 如果NPV＜0， IRR必然小于資本成本r。 ①全部投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，無建設(shè)期； ②投產(chǎn)后每年的凈現(xiàn)金流量相等 可按第二章計(jì)算普通年金貼現(xiàn)率的方法計(jì)算。 ②多方案：內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),缺點(diǎn)： ①計(jì)算復(fù)雜 ②當(dāng)經(jīng)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，可能導(dǎo)致多個(gè)IRR出現(xiàn)，缺乏實(shí)際意義。 取折現(xiàn)率16%，求項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPV＝－9000＋1200（P/F，16%，1）＋6000（P/F，16%，2）＋6000（P/F，16%，3）＝338（萬元） 由于NPV＞0，說明內(nèi)部收益率大于16%，因?yàn)橛脙?nèi)部收益率折現(xiàn)，NPV＝0。,2024/11/20,內(nèi)含報(bào)酬率,由于NPV＜0，說明內(nèi)部收益率小于18%，用內(nèi)插法求解內(nèi)部收益率。 結(jié)論：凈現(xiàn)值與獲利指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率發(fā)生矛盾 時(shí)，以凈現(xiàn)值結(jié)論為準(zhǔn)。 當(dāng)折現(xiàn)率小于兩個(gè)項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值曲線相交的點(diǎn)時(shí)，凈現(xiàn)值、獲利指數(shù)與內(nèi)含報(bào)酬率結(jié)論是矛盾的。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),（3）收益期不同 收益期不同時(shí)，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率也可能產(chǎn)生 矛盾。 結(jié)論：凈現(xiàn)值和獲利指數(shù)一般不發(fā)生矛盾，主要是凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率產(chǎn)生矛盾。,2024/11/20,第三節(jié) 資本預(yù)算技術(shù),原因分析： （1）凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率法進(jìn)行方案比較時(shí)的 標(biāo)準(zhǔn)不同。 （2）內(nèi)部收益率為相對(duì)數(shù)指標(biāo)。,2024/11/20,14.14%,2024/11/20,增量現(xiàn)金流量法：考慮項(xiàng)目C與D的增量現(xiàn)金流量，即F=D－C,2024/11/20,2.假設(shè)E、F兩個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量如下表所示 。,應(yīng)接受追加投資項(xiàng)目,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,一、概率確定情況下的分析方法 （一）按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 將與特定項(xiàng)目相適應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加到折現(xiàn)率 中構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率，并據(jù)以計(jì)算有關(guān)指 標(biāo)。 A按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=4%+1.5*（8%4%）=10% B按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=4%+0.75*（8%4%）=7% 評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：符合邏輯、便于理解、應(yīng)用廣泛。,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,（二）肯定當(dāng)量法 用一定的系數(shù)將不確定的現(xiàn)金流量調(diào)整成確定的現(xiàn)金流量，然后按無風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算有關(guān)指標(biāo)。 at是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間肯定當(dāng)量系數(shù)越高，表示現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)越小。 缺點(diǎn)：肯定當(dāng)量系數(shù)的確定帶有主觀性。 敏感系數(shù)是目標(biāo)值變動(dòng)幅度與參量值變動(dòng)幅度 的比例關(guān)系，說明目標(biāo)值對(duì)參量值的敏感程度 敏感系數(shù)＝目標(biāo)值變動(dòng)百分比/參量值變動(dòng)百分比 （2）編制敏感分析表 （3）繪制敏感分析圖,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,敏感系數(shù)計(jì)算表,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,敏感分析表,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：（1）通過敏感性分析可以測(cè)定各個(gè)因素 變動(dòng)對(duì)項(xiàng)目效益的影響程度。 （3）可以比較不同方案風(fēng)險(xiǎn)的大小。,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,（二）盈虧平衡分析 含義:主要是確定保證收回項(xiàng)目投資或獲得希望 達(dá)到的收益水平的條件下的銷售量水平。 不考慮稅收因素的盈虧平衡分析 （1）賬面臨界點(diǎn)：利潤(rùn)等于零時(shí)的銷售量。是一個(gè)判定項(xiàng)目可行性的基本標(biāo)準(zhǔn)。在該點(diǎn)上，現(xiàn)金流量?jī)H可以彌補(bǔ)付現(xiàn)成本而無法收回投資。 （3）財(cái)務(wù)臨界點(diǎn)：可以實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目預(yù)期收益率的銷售量（凈現(xiàn)值等于零）。預(yù)計(jì)年銷售量5200臺(tái)，單價(jià)200元，單位變動(dòng)成本100元，年固定成本20萬元。計(jì)算 帳面臨界點(diǎn).現(xiàn)金臨界點(diǎn)和財(cái)務(wù)臨界點(diǎn).,2024/11/20,第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)分析下的資本預(yù)算,賬面臨界點(diǎn)：Q=3800(臺(tái)） 現(xiàn)金臨界點(diǎn)：Q=2000(臺(tái)） 財(cái)務(wù)臨界點(diǎn)：Q=5088(臺(tái)
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