【正文】 價(jià)者們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型的選擇存在分歧，但他們卻一致認(rèn)為 :風(fēng)險(xiǎn)較高的現(xiàn)金流量應(yīng)該按較高的折現(xiàn)率來(lái)折現(xiàn)。股權(quán)現(xiàn)金流量應(yīng)按股權(quán)成本來(lái)折現(xiàn)，總資本現(xiàn)金流量應(yīng)按加權(quán)平均資本成本來(lái)折現(xiàn)，名義現(xiàn)金流量應(yīng)按名義折現(xiàn)率折現(xiàn)?，F(xiàn)金流量與折現(xiàn)率的不配比會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的低估或高估?。 (《價(jià)值評(píng)估》阿斯沃思 〃 達(dá)蒙得理，北京大學(xué)出版社 ) C、通貨膨脹對(duì)折現(xiàn)率（或?qū)纼r(jià)）的影響 在考慮通貨膨脹對(duì)折現(xiàn)率影響時(shí)，通常采用的 方法是： 折現(xiàn)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率＋通貨膨脹率 例如，假定無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為 4％，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為 6％，通貨膨脹率為 3％，則有實(shí)際折現(xiàn)率為 10％， 名義折現(xiàn)率為 13％。 第三十條 企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。 參考企業(yè)比較法是指通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)上與被評(píng)估企業(yè)處于同一或類似行業(yè)的上市公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，計(jì)算適當(dāng)?shù)膬r(jià)值比率或經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，在與被評(píng)估企業(yè)比較分析的基礎(chǔ)上，得出評(píng)估對(duì)象價(jià)值的方法。 第三十一條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)恰當(dāng)選擇與被評(píng)估企業(yè)進(jìn)行比較分析的參考企業(yè)。參考企業(yè)通常應(yīng)當(dāng)與被評(píng)估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響。 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)對(duì)被評(píng)估企業(yè)和參考企業(yè)之間的相似性和差異性進(jìn)行比較分析。 30~33條是市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用。 以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。 第三十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，各項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值應(yīng)當(dāng)根據(jù)其具體情況選用適當(dāng)?shù)木唧w評(píng)估方法得出。 A、所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及負(fù)債如何確認(rèn)這些資產(chǎn) B、資產(chǎn)的理解（價(jià)值評(píng)估的角度） C、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本加和法）的現(xiàn)實(shí)性 企業(yè)資產(chǎn)盤子大，非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)占有相當(dāng)比重。這些資產(chǎn)在企業(yè)中并不能帶來(lái)收益，這與作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體以追求盈利為目標(biāo)不相適應(yīng)。 企業(yè)效益低下，采用收益法缺乏市場(chǎng)基礎(chǔ)。企業(yè)效益低既有管理問(wèn)題，也有體制原因。 采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本加和法）評(píng)估企業(yè)價(jià)值，便于企業(yè)評(píng)估后的賬務(wù)處理。資產(chǎn)基礎(chǔ)法（成本加和法）是分別單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估匯總的方法，因而有利于評(píng)估后的賬務(wù)處理。企業(yè)價(jià)值是由組成企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)資產(chǎn)要素組成的，是各項(xiàng)資產(chǎn)的集合。但技術(shù)方法的限制使得這一思路難以變成現(xiàn)實(shí)。如果在評(píng)估時(shí)根據(jù)其現(xiàn)實(shí)確定資產(chǎn)范圍又會(huì)產(chǎn)生隨意性和不規(guī)范性，因此未包含在賬面價(jià)值中的資產(chǎn)難以恰當(dāng)確認(rèn)。 企業(yè)作為資產(chǎn)有機(jī)體，其資產(chǎn)構(gòu)成是復(fù)雜的，現(xiàn)代會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)理論并沒(méi)有真正地反映企業(yè)資產(chǎn)的全部。同時(shí)，企業(yè)的形成增加了組織和協(xié)調(diào)成本，這些組織協(xié)調(diào)成本是影響企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的重要因素。企業(yè)價(jià)值是由人力資本和非人力資本共同形成的，賬面價(jià)值中只反映了非人力資本價(jià)值，而忽略了人力資本價(jià)值。賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值的差異，既反映了市場(chǎng)條件變化引致物價(jià)變動(dòng)帶來(lái)的差異，也反映了計(jì)量范圍、內(nèi)涵的差異。 安達(dá)信公司調(diào)查結(jié)果證實(shí)了公司市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間關(guān)系的明顯轉(zhuǎn)換： 1978年，公司賬面價(jià)值平均相當(dāng)于市場(chǎng)價(jià)值的 95％，而 1988年下降至 28％，估計(jì)現(xiàn)在已低于 20％。 世界著名的微軟公司有形資產(chǎn)的數(shù)量?jī)H與小型企業(yè)相差無(wú)幾，而企業(yè)的市值則超過(guò)美國(guó)三大汽車公司市值的總和，這表明無(wú)形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量發(fā)揮著十分重要的作用。 布瑞德特 正像我們前面已經(jīng)注意到的一樣，公司之所以會(huì)存在，是因?yàn)樗麄兛梢园凑找欢ǚ绞浇M合資產(chǎn)和人員使得總體的價(jià)值超過(guò)每一部分單獨(dú)價(jià)值的和。因此，重臵成本法不能考慮一開(kāi)始導(dǎo)致公司形成的某些因素的價(jià)值。這一現(xiàn)狀產(chǎn)生的原因，一部分在于上市公司對(duì)無(wú)形資產(chǎn)重組的原因，另一部分的原因在于對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的確認(rèn)存在一定問(wèn)題。 對(duì)于這種方法的選擇是有條件的，美國(guó)評(píng)估師協(xié)會(huì)的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估規(guī)范》中規(guī)定，企業(yè)設(shè)立時(shí)所進(jìn)行的評(píng)估以及以下企業(yè)的評(píng)估，應(yīng)考慮采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法： ⑴投資公司或不動(dòng)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)這樣的股權(quán)企業(yè)； ⑵所評(píng)估企業(yè)的評(píng)估前提為非持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)。當(dāng)評(píng)估人員僅采用此評(píng)估方法時(shí)必須提供單獨(dú)選擇此評(píng)估方法的依據(jù)。從資產(chǎn)基礎(chǔ)法本身分析，其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 資產(chǎn)基礎(chǔ)法的評(píng)估結(jié)果是以慣用的資產(chǎn)負(fù)債表的形式表示的。 資產(chǎn)基礎(chǔ)法在評(píng)估過(guò)程中，分別每一種資產(chǎn)估算其價(jià)值，將每一種資產(chǎn)對(duì)企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)全面地反映出來(lái)。采用收益法可以從其收益水平角度來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值。雖然盈利（或潛在的盈利）可能在決定公司價(jià)值方面是一個(gè)明顯的因素，買方對(duì)涉及資產(chǎn)很少而商譽(yù)很高的交易常不感興趣。由于分別確定了企業(yè)中各單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)價(jià)值，因此很容易衡量某一項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響程度。 這種方法獲得的評(píng)估結(jié)果便于進(jìn)行賬務(wù)處理。如前所述，賬面資產(chǎn)是按會(huì)計(jì)計(jì)量的要求確認(rèn)和反映的，與評(píng)估確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)具有一定的差異。長(zhǎng)期的資產(chǎn)評(píng)估實(shí)際工作中，賬面價(jià)值的審計(jì)似乎成為決定資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的重要因素，也就是說(shuō)，經(jīng)審計(jì)以后確認(rèn)的資產(chǎn)才能作為評(píng)估對(duì)象。經(jīng)審計(jì)確認(rèn)后的賬面資產(chǎn)范圍及其價(jià)值，表明了其真實(shí)性和可靠性，為企業(yè)價(jià)值評(píng)估利用企業(yè)財(cái)務(wù)資料提供了保證。 處理好價(jià)值類型和評(píng)估方法使用問(wèn)題。而且，某一企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型是唯一的，采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估每一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，均應(yīng)服從相同的價(jià)值類型。但無(wú)論采用什么方法，在應(yīng)用時(shí)必須受價(jià)值類型制約，方法應(yīng)用的結(jié)果必須服從和服務(wù)于價(jià)值類型。涉及到兩方面問(wèn)題： 一是企業(yè)中的單項(xiàng)資產(chǎn)不能脫離于企業(yè)，因此就決定了其評(píng)估價(jià)值是作為企業(yè)價(jià)值構(gòu)成中的一部分。最佳最有效使用表現(xiàn)在首先必須是依法使用；其次是最佳最有效使用是有條件、有層次的?！秶?guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》認(rèn)為，某項(xiàng)資產(chǎn)對(duì)于特定企業(yè)所具有的價(jià)值可能不同于市場(chǎng)或特定行業(yè)對(duì)該資產(chǎn)價(jià)值的認(rèn)同。 第五章 評(píng)估披露（ 39~48條） 第三十九條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在執(zhí)行必要的資產(chǎn)評(píng)估程序后，根據(jù)相關(guān)評(píng)估準(zhǔn)則和本指導(dǎo)意見(jiàn)編制并由所在評(píng)估機(jī)構(gòu)出具評(píng)估報(bào)告。 B、原則要求（披露必要信息，能使報(bào)告使用者理解） 第四十一條 企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括以下基本內(nèi)容： (一 )委托方和其他評(píng)估報(bào)告使用者； (二 )被評(píng)估企業(yè)基本情況及財(cái)務(wù)狀況； (三 )評(píng)估對(duì)象； (四 )評(píng)估目的； (五 )價(jià)值類型和定義； (六 )評(píng)估基準(zhǔn)日； (七 )評(píng)估假設(shè)和限制條件； (八 )評(píng)估依據(jù)； (九 )評(píng)估方法； (十 )評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況； (十一 )評(píng)估結(jié)論； (十二 )特別事項(xiàng)說(shuō)明； (十三 )評(píng)估報(bào)告日； (十四 )評(píng)估機(jī)構(gòu)和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師簽章。 第四十二條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估項(xiàng)目的具體情況 ,在評(píng)估報(bào)告中對(duì)被評(píng)估企業(yè)的基本情況進(jìn)行說(shuō)明，通常包括： （一）企業(yè)名稱、類型與組織形式； （二）企業(yè)歷史狀況； （三）企業(yè)主要產(chǎn)品或服務(wù)； （四）市場(chǎng)和客戶狀況； （五）企業(yè)管理狀況； （六）季節(jié)或周期因素對(duì)企業(yè)運(yùn)營(yíng)的影響； （七）企業(yè)運(yùn)營(yíng)常規(guī)流程； （八）企業(yè)主要資產(chǎn)狀況，包括有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)，以及主要負(fù)債； （九）企業(yè)發(fā)展前景； （十）企業(yè)、股權(quán)等以往市場(chǎng)交易情況； （十一）相關(guān)競(jìng)爭(zhēng)狀況； （十二）影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素； （十三）影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的行業(yè)發(fā)展前景； （十四）其他需要說(shuō)明的企業(yè)狀況。 第四十四條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露所有影響評(píng)估分析、判斷和結(jié)論的評(píng)估假設(shè)和限定條件，并就其對(duì)評(píng)估結(jié)論的影響進(jìn)行必要說(shuō)明。 第四十六條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在評(píng)估報(bào)告中披露財(cái)務(wù)分析、調(diào)整情況時(shí)，通常應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容： （一）被評(píng)估企業(yè)歷史財(cái)務(wù)資料分析總結(jié)，列示能夠充分滿足評(píng)估目的需要和揭示被評(píng)估企業(yè)特性的若干年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表的匯總資料； （二）對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告、企業(yè)申報(bào)資料所作的重大或?qū)嵸|(zhì)性調(diào)整； （三）相關(guān)預(yù)測(cè)所涉及的關(guān)鍵性評(píng)估假設(shè)和限定條件； （四）被評(píng)估企業(yè)與其所在行業(yè)平均經(jīng)濟(jì)效益狀況比較。 （二）評(píng)估方法的運(yùn)用和邏輯推理計(jì)算過(guò)程 。 第四十八條 注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師可以根據(jù)評(píng)估業(yè)務(wù)性質(zhì)、委托方 和其他評(píng)估報(bào)告使用者的要求，合理確定評(píng)估報(bào)告的詳略程度。 演講完畢，謝謝觀看！