【正文】 50 （三）企業(yè)利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系分析 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 投資性資產(chǎn) 狹義營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 廣義投資收益 核心利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)減值損失 投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益 投資性資產(chǎn)減值損失 金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益 投資收益 同口徑核心利潤(rùn) 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量 投資活動(dòng)產(chǎn)生的投資收益 2023/4/1 51 第五節(jié) 利潤(rùn)質(zhì)量惡化的主要表現(xiàn) 一、企業(yè)擴(kuò)張過(guò)快 二、企業(yè)反常壓縮酌量性支出 三、企業(yè)變更會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì) 四、應(yīng)收賬款規(guī)模的不正常增加、應(yīng)收賬款平均收賬期的不正常變長(zhǎng) 五、企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)過(guò)于緩慢 六、應(yīng)付賬款規(guī)模的不正常增加，應(yīng)付賬款平均付賬期的不正常延長(zhǎng)。 八、企業(yè)業(yè)績(jī)過(guò)度依賴(lài)非營(yíng)業(yè)項(xiàng)目 九、企業(yè)計(jì)提的各種準(zhǔn)備過(guò)低。 十一、企業(yè)舉債過(guò)度 十二、注冊(cè)會(huì)計(jì)師（事務(wù)所）變更、審計(jì)報(bào)告出現(xiàn)異常。 2023/4/1 52 2023/4/1 53 模式 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主導(dǎo)型 投資主導(dǎo)型 資產(chǎn)重組型 會(huì)計(jì)操縱型 主要消耗的資源 經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 投資性資產(chǎn) 控股股東持有的其他公司的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn) 不直接消耗有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn) 財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的表現(xiàn) 核心利潤(rùn)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 廣義投資收益，取得投資收益收到現(xiàn)金，收回投資引起現(xiàn)金增加 前兩項(xiàng)相加 利潤(rùn)得以迅速提升，但對(duì)現(xiàn)金流入量沒(méi)有貢獻(xiàn) 良性發(fā)展的特征 核心利潤(rùn)小于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 以權(quán)益法確認(rèn)投資收益的回款大于相應(yīng)投資收益的 1/3 歸于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主導(dǎo)型或?qū)ν馔顿Y主導(dǎo)型 不適用 良性發(fā)展的財(cái)務(wù)后果 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金支付能力顯著增強(qiáng) 對(duì)投資收益有一定的支付 歸于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)主導(dǎo)型或?qū)ν馔顿Y主導(dǎo)型 不適用 第六節(jié) 利潤(rùn)結(jié)構(gòu)與盈利模式分析 2023/4/1 54 利潤(rùn)表分析的重點(diǎn) ? 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的主要來(lái)源和構(gòu)成，分析凈利潤(rùn)的質(zhì)量及其風(fēng)險(xiǎn)，從而預(yù)測(cè)凈利潤(rùn)的持續(xù)性。 （ 2） 利息保障倍數(shù)越高，表明企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。從長(zhǎng)期看，要維持正常償債能力，該指標(biāo)至少要大于 1。資產(chǎn)管理比率，又叫運(yùn)營(yíng)效率比率，它是用來(lái)衡量企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)。 購(gòu)買(mǎi)存貨 銷(xiāo)售存貨 存貨期間 應(yīng)收賬款期間 應(yīng)付賬款期間 現(xiàn)金周期 支付現(xiàn)金 收到現(xiàn)金 經(jīng)營(yíng)周期 (一 )營(yíng)業(yè)周期和營(yíng)業(yè)現(xiàn)金周期 營(yíng)業(yè)周期 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)十應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 營(yíng)業(yè)周期短，資金周轉(zhuǎn)速度快；營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)，資金周轉(zhuǎn)速度慢 2023/4/1 60 銷(xiāo)售收入 1000 銷(xiāo)售成本 600 應(yīng)收賬款 400 存貨 250 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 120 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 125 營(yíng)業(yè)周期 245 (過(guò)長(zhǎng)、過(guò)短都不合適 ) 信用期的長(zhǎng)短應(yīng)考慮：客戶(hù)的信用記錄、是否熟悉、信用額度、現(xiàn)金流量、客戶(hù)的營(yíng)業(yè)周期，營(yíng)業(yè)周期是基礎(chǔ)。 360*(110%)=1 250 000 =日均銷(xiāo)售成本 *營(yíng)業(yè)現(xiàn)金周期=112 500 000 =貸款需求量 *利率 =5 625 000 =貸款利息 /營(yíng)業(yè)現(xiàn)金周期=62500 年銷(xiāo)售收入 500 000 000 銷(xiāo)售毛利率 10% 期限 90天的貸款利率 5% 營(yíng)業(yè)周期需占用現(xiàn)金 100 000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金周期 90 2023/4/1 63 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =周轉(zhuǎn)額 /各項(xiàng)資產(chǎn)平均值 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù) =計(jì)算期天數(shù) (360)/資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2023/4/1 64 2)(期末存貨余額期初存貨余額銷(xiāo)售成本營(yíng)業(yè)成本平均存貨營(yíng)業(yè)成本存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）??? 存貨周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)，不僅反映企業(yè)存貨綜合管理水平，而且影響企業(yè)短期償債能力及企業(yè)管理水平。 2023/4/1 65 （ 1）存貨周轉(zhuǎn)率越高，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說(shuō)明存貨周轉(zhuǎn)速度越快，存貨的占用水平越低，其流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等的速度越快，償債能力也越強(qiáng)； （ 2）存貨周轉(zhuǎn)率過(guò)高，也可能說(shuō)明企業(yè)管理方面存在問(wèn)題。 (3)存貨周轉(zhuǎn)率惡化，則可能是：低效率的存貨控制和管理導(dǎo)致存貨的過(guò)度購(gòu)臵，銷(xiāo)售困難導(dǎo)致存貨積壓，以及企業(yè)不適當(dāng)?shù)匿N(xiāo)售政策導(dǎo)致銷(xiāo)售不暢。 ：蔬菜水果等 短周期產(chǎn)品需要較高的周轉(zhuǎn)率。 ： 2023/4/1 67 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與盈利能力 資產(chǎn)報(bào)酬率 =銷(xiāo)售凈利率 *資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利 =銷(xiāo)售凈利率 *存貨周轉(zhuǎn)率 *平均存貨 例： A類(lèi)產(chǎn)品為微利產(chǎn)品，其平均銷(xiāo)售凈利率僅為 5%； B類(lèi)產(chǎn)品為高利產(chǎn)品，其平均銷(xiāo)售凈利率為 20%。 ：想方設(shè)法提高周轉(zhuǎn)率，但不必過(guò)分在意銷(xiāo)售凈利率，例如食品和大多數(shù)日用品零售企業(yè)。 （ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，平均收現(xiàn)期越短，說(shuō)明應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)收回應(yīng)收賬款的時(shí)間越短。 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入：指扣除銷(xiāo)售退回、折扣和折讓后的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額。 (五 )流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2023/4/1 70 2期末固定資產(chǎn)凈值期初固定資產(chǎn)凈值主營(yíng)業(yè)務(wù)收入平均固定資產(chǎn)凈值主營(yíng)業(yè)務(wù)收入固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率??? 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率， 是反映固定資產(chǎn)管理能力的指標(biāo)，比率越高，就表明企業(yè)固定資產(chǎn)利用充分，結(jié)構(gòu)合理，能夠充分發(fā)揮效率。提高全部資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率可從兩方面入手： （ 1）擴(kuò)大銷(xiāo)售收入； （ 2）在維持 收入不變的前提下減少不必要的資金占用。 2產(chǎn)總額總額營(yíng)營(yíng)轉(zhuǎn) 率期末期初資產(chǎn)業(yè)務(wù)收入主平均資產(chǎn)總額業(yè)務(wù)收入主總資產(chǎn)周???(七 )總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 2023/4/1 72 四、盈利能力比率 盈利能力，就是企業(yè)賺取利潤(rùn)的能力。非正常的營(yíng)業(yè)活動(dòng)，有時(shí)候也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)收益或者損失，但是這只是特殊狀況下發(fā)生的，在分析企業(yè)盈利能力的時(shí)候，應(yīng)該排除。 通過(guò)分析指標(biāo)的升降變動(dòng)，促使企業(yè)在擴(kuò)大銷(xiāo)售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。 （二）銷(xiāo)售毛利率 2023/4/1 75 %100??成本費(fèi)用總額利潤(rùn)總額成本費(fèi)用利潤(rùn)率 該指標(biāo)越高，說(shuō)明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)越小，成本費(fèi)用控制的越好，獲利能力越強(qiáng)。 （四）總資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)凈利率） ROA 2023/4/1 77 %1002%100 ????? 期末凈資產(chǎn)期初凈資產(chǎn) 凈利潤(rùn)平均凈資產(chǎn)凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)報(bào)酬率（ 1） 凈資產(chǎn)報(bào)酬率 ， 反映了企業(yè)自有資金的收益水平 。 （五）凈資產(chǎn)報(bào)酬率 ROE )%(100 上市公司年末股東權(quán)益 凈利潤(rùn)凈資產(chǎn)報(bào)酬率 ??凈資產(chǎn) =資產(chǎn)總額 負(fù)債總額 =所有者權(quán)益總額 該指標(biāo)不僅是企業(yè)獲利能力指標(biāo)的核心 ， 而且也是整個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)體系的核心 。 2023/4/1 79 %100?? 銷(xiāo)售收入 到的現(xiàn)金銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收銷(xiāo)售收現(xiàn)率 （ 1） 表明每一元銷(xiāo)售收入獲得的現(xiàn)金； （ 2） 該指標(biāo)反映企業(yè)在銷(xiāo)售收入中實(shí)際收到的現(xiàn)金占比情況 ， 指標(biāo)數(shù)值越高 ， 說(shuō)明企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng) 。 （一）銷(xiāo)售收現(xiàn)率 2023/4/1 80 %100??銷(xiāo)售收入經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量銷(xiāo)售凈現(xiàn)率（二）銷(xiāo)售凈現(xiàn)率 （ 1） 表明每一元銷(xiāo)售收入獲得的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流； （ 2） 該指標(biāo)數(shù)值越高 ， 說(shuō)明企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng) ， 但并不是說(shuō)越高越好 。 （三）現(xiàn)金凈利潤(rùn)率 2023/4/1 82 %100??利潤(rùn)總額經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利潤(rùn)總額比率 該指標(biāo)反映企業(yè)在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額基礎(chǔ)上獲得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的能力 ， 指標(biāo)數(shù)值越高 ， 說(shuō)明企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng) 。 要求：計(jì)算下列財(cái)務(wù)比率：現(xiàn)金流量債務(wù)比、銷(xiāo)售凈現(xiàn)率、現(xiàn)金凈利潤(rùn)率、現(xiàn)金利潤(rùn)總額比率、總資產(chǎn)凈現(xiàn)率、凈資產(chǎn)凈現(xiàn)率、每股營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量、利息保障倍數(shù)、現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。因此，上市公司的行為就 必須圍繞提升公司的投資價(jià)值進(jìn)行，就必須注意對(duì)體 現(xiàn)公司市場(chǎng)價(jià)值的指標(biāo)的分析和調(diào)控。是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，它反映普通股的獲利水平。 年度末優(yōu)先股股數(shù)年度末股份總數(shù)優(yōu)先股股利凈利潤(rùn)每股收益（每股盈余）?12? ??????????月份數(shù)發(fā)行在外普通股股數(shù)發(fā)行在外在外普通股股數(shù)加權(quán)平均發(fā)行（ 3）年度中普通股增減問(wèn)題：分母應(yīng)使用按月計(jì)算的 （ 1）合并報(bào)表問(wèn)題：以合并報(bào)表數(shù)據(jù)計(jì)算該指標(biāo)。 （ 2）股票是一個(gè)“份額”概念，不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同即換取每股收益的投入量不相同，限制了每股收益的公司間比較。 2023/4/1 88 反映發(fā)行在外的每股普通股所代表的凈資產(chǎn)成本（賬面權(quán)益）。如果股票價(jià)格小于每股凈資產(chǎn)，公司無(wú)存在價(jià)值。 市價(jià) 賬面價(jià)值時(shí)，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿Γ? 市價(jià) 賬面價(jià)值，說(shuō)明資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。 股票的賬面價(jià)值，成本計(jì)量 資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果 2023/4/1 89 該指標(biāo)也反映了企業(yè)運(yùn)用每股資本創(chuàng)造現(xiàn)金的大小，這種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)不同，它具有可持續(xù)的特點(diǎn)，也就是說(shuō)在其他情形不變的情況下，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的持續(xù)所帶來(lái)的穩(wěn)定創(chuàng)現(xiàn)能力，通常情況下該指標(biāo)越大越好，當(dāng)然在具體分析時(shí)還要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段。 每股股利是，上市公司普通股股東從公司實(shí)際分得的每股利潤(rùn)，它反映上市公司當(dāng)期利潤(rùn)的積累和分配情況。新興行業(yè)較高，成熟工業(yè)較低，這并不說(shuō)明后者的股票沒(méi)有投資價(jià)值。 ③ 市盈率高低受市價(jià)的影響，市價(jià)變動(dòng)的影響因素很多，故觀察市盈率的長(zhǎng)期趨勢(shì)。 普通股每股收益普通股每股市價(jià)市盈率 ?（五）市盈率 市盈率，反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿支付的價(jià)格，可估計(jì)股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越低，則其投資價(jià)值越高，但也有可能說(shuō)明該公司發(fā)展前景欠佳，缺乏對(duì)投資者的吸引力。如果預(yù)期股價(jià)不能上升，股票獲利率，就是衡量股票投資價(jià)值的主要依據(jù)。在這種情況下，股票獲利率，僅僅是股票投資價(jià)值非常保守的估計(jì)，要通過(guò)分析股價(jià)的未來(lái)趨勢(shì)評(píng)價(jià)股票投資價(jià)值。 2023/4/1 93 練習(xí)題 項(xiàng)目 2023年 2023年 屬于普通股的凈利潤(rùn) 350 000 450 000 普通股股利實(shí)發(fā)數(shù) 300 000 416 000 普通股平均數(shù) 500 000 520 000 每股收益 每股股利 每股市價(jià) 8 9 市盈率 股票獲利率 要求 （ 1） 填列表空白部分 （ 2）根據(jù)計(jì)算結(jié)果作簡(jiǎn)要分析 2023/4/1 94 練習(xí)題 息稅前利潤(rùn) 2500 凈利潤(rùn) 1407 負(fù)債 （平均利率為 10%） 4000 股本（流通在外股數(shù)為 5000萬(wàn)股，每股面值 1元，目前市價(jià)為 12元） 5000 某公司的相關(guān)資料如下表所示： 若公司增加 1000萬(wàn)元資金投入，則息稅前利潤(rùn)將增加 300萬(wàn)元；公司所得稅稅率為 25%。 利息費(fèi)用 =2500247。 年末普通股份總數(shù) =1407247。 普通股每股收益 =12247。 年末普通股份總數(shù) =［ 2500+3004000 10%］ (125%)247。 年末普通股份總數(shù) =［ 2500+300(4000 10%+1000 8%)］ (125%)247。 七、 發(fā)展能力比率 ?營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 ?利潤(rùn)增長(zhǎng)率 ?資本保值增值率 ?資本積累率 ?總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 ?現(xiàn)金增長(zhǎng)率 ?三年?duì)I業(yè)收入平均增長(zhǎng)率 ?三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率 ?三年資本平均增長(zhǎng)率 ?三年總資產(chǎn)平均增長(zhǎng)率 ?三年現(xiàn)金平均增長(zhǎng)率 2023/4/1 97 %100?? 上年?duì)I業(yè)收入總額本年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)額營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（一）營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率 （ 1）該指標(biāo)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力、預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志。 （ 3） 該指標(biāo)在實(shí)際操作中，應(yīng)結(jié)合企業(yè)理想的營(yíng)業(yè)收入水平、企業(yè)市場(chǎng)占有情況、行業(yè)未來(lái)發(fā)展以及其他影響企業(yè)發(fā)展的潛在因素進(jìn)