【正文】 易是指交易雙方簽訂一種買賣遠(yuǎn)期外匯合約選擇權(quán)的合同，該合同賦予買者或賣者在規(guī)定期限內(nèi)按協(xié)定價(jià)格買進(jìn)或賣出期權(quán)合約的權(quán)利。?期權(quán)合約主要有三項(xiàng)要素，即權(quán)利金、執(zhí)行價(jià)格和合約到期日。交易的另一方是期權(quán)的賣方，他必須按期權(quán)所有者的要求買賣外匯，而期權(quán)所有者則沒(méi)有義務(wù)必須 行使他的權(quán)利。?買權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來(lái)的一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行買進(jìn)約定數(shù)額的某種外匯；?賣權(quán)是指期權(quán)（權(quán)力）的買方有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率向銀行賣出約定數(shù)額的某種外匯。這筆保險(xiǎn)費(fèi)實(shí)際上就是期權(quán)（權(quán)力）的價(jià)格。案例 ：例如，某人以 1000美元的權(quán)利金買入了一張價(jià)值 10萬(wàn)美元的歐元 /美元的歐式看漲合約，合約規(guī)定期限為三個(gè)月，執(zhí)行價(jià)格為。如果買入期權(quán)合約三個(gè)月后，歐元 /美元匯率為，此時(shí)執(zhí)行合約還不如直接在外匯市場(chǎng)上買合算，此人于是可以放棄執(zhí)行合約的權(quán)利，損失最多 1000美金。?看漲期權(quán) （ Call Option）又稱買進(jìn)期權(quán)或買權(quán)，是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賦予期權(quán)買者購(gòu)買若干標(biāo)準(zhǔn)單位標(biāo)的金融資產(chǎn)合約的權(quán)利；?看跌期權(quán) （ Put Option）又稱賣出期權(quán)或賣權(quán)，是指在約定的未來(lái)時(shí)間按協(xié)定價(jià)格賦予期權(quán)買者賣出若干標(biāo)準(zhǔn)單位標(biāo)的金融資產(chǎn)合約的權(quán)利。無(wú)論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)（即期權(quán)價(jià)格）。v歐式期權(quán) ，是指期權(quán)的買者只能在期權(quán)到期日當(dāng)天才能執(zhí)行或放棄的期權(quán)；v美式期權(quán) ，是指允許買者在期權(quán)到期日前的任何工作時(shí)間都可以執(zhí)行或放棄的期權(quán)。v二者的主要區(qū)別在期權(quán)的執(zhí)行時(shí)間上，美式期權(quán)合同在到期日前的任何工作時(shí)間或在到期日都可以執(zhí)行合同，結(jié)算日則是在履約日之后的一天或兩天；歐式期權(quán)合同要求其持有者只能在到期日履行合同，結(jié)算日是履約后的一天或兩天。56七、貨幣互換（ Currency Swap）?互換交易（ Swap），是指當(dāng)事人雙方利用各種不同籌資機(jī)會(huì)成本的差異，通過(guò)以預(yù)先共同商定的條件交換不同貨幣或不同利息的金融交易?；Q交易是國(guó)際貿(mào)易中的絕對(duì)成本學(xué)說(shuō)和比較成本（相對(duì)成本）學(xué)說(shuō)在國(guó)際金融市場(chǎng)上的運(yùn)用。貨幣互換，又稱 “貨幣掉期 ”，是指交易雙方在一定期限內(nèi)互相交換不同幣種、相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。57第五節(jié) 貨幣本位和匯率的決定與調(diào)整 匯率是兩種貨幣兌換的比率，決定這種兌換比率的基礎(chǔ)是各國(guó)貨幣本身所具有的或代表的價(jià)值量。一、金本位制度下匯率的決定與調(diào)整金幣本位制度下匯率的決定基礎(chǔ) —— 鑄幣平價(jià)在金幣本位制度下，匯率的決定基礎(chǔ)是貴金屬貨幣的含金量，各國(guó)以立法程序規(guī)定了本國(guó)貨幣的含金量，含金量也稱為金平價(jià)，匯率就是兩國(guó)貨幣以其規(guī)定的含金量為基礎(chǔ)而確定的兌換比率。v因此，在金幣本位制度下，鑄幣平價(jià)成為匯率的決定基礎(chǔ)。 58金塊和金匯兌本位制度下匯率的決定基礎(chǔ) —— 法定平價(jià)在金塊和金匯兌本位制度下，貨幣匯率由紙幣所代表的含金量之比來(lái)決定，稱之為法定平價(jià)。這種法定兌換比率是兩國(guó)貨幣兌換的基本標(biāo)準(zhǔn)，一般不會(huì)輕易變動(dòng)。 紙幣流通制度下匯率的決定基礎(chǔ) —— 價(jià)值量或購(gòu)買力平價(jià)在紙幣流通制度下，紙幣本身不包含含金量和價(jià)值量，只是價(jià)值符號(hào)，但是紙幣通過(guò)法律規(guī)定在流通中代表一定的價(jià)值量執(zhí)行貨幣的職能。各國(guó)紙幣實(shí)際代表的價(jià)值量或購(gòu)買力的對(duì)比，便成為決定各國(guó)貨幣匯率的基礎(chǔ)。59第六節(jié) 匯率的變動(dòng)及其影響從表象上看，匯率的變動(dòng)由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)決定，而引發(fā)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系變化的原因卻涉及到經(jīng)濟(jì)、軍事、政治，以及公眾心理等許多因素。 一、影響匯率變動(dòng)的主要因素 —— 示意圖：國(guó)際收支狀況與國(guó)際儲(chǔ)備通貨膨脹率差異經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異宏觀經(jīng)濟(jì)政策 /財(cái)政政策導(dǎo)向總需求與總供給影響匯率變動(dòng)因素中長(zhǎng)期因素短期因素經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布市場(chǎng)預(yù)期因素利率差異中央銀行干預(yù)貨幣替代資本外逃60一、影響匯率變動(dòng)的主要因素 —— 具體分析外匯匯率作為兩國(guó)貨幣之間的比價(jià)，同其他商品一樣，其波動(dòng)同樣是受到外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的影響。v中長(zhǎng)期因素主要包括：國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率差異、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異、宏觀經(jīng)濟(jì)政策導(dǎo)向和總需求與總供給等。（一）影響匯率變動(dòng)的中長(zhǎng)期因素國(guó)際收支狀況從中長(zhǎng)期來(lái)看，一國(guó)國(guó)際收支發(fā)生順差，則外國(guó)對(duì)本國(guó)貨幣的需求相對(duì)地增加，使本國(guó)貨幣匯率上升，即本幣升值、外幣貶值；反之，則外國(guó)貨幣匯率上升，即外幣升值、本幣 貶值。61經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率差異一般來(lái)說(shuō)，一國(guó)在經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的初期，會(huì)引起本幣匯率貶值；如果一國(guó)能夠保持穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，則會(huì)支持本國(guó)貨幣穩(wěn)步升值。緊縮性的財(cái)政政策和貨幣政策往往會(huì)使該國(guó)貨幣匯率上升；膨脹性的財(cái)政政策和貨幣政策則可能使該國(guó)貨幣匯率下降。匯率政策對(duì)匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)將產(chǎn)生較為深遠(yuǎn)的影響。而一國(guó)商品總供給增加會(huì)導(dǎo)致該國(guó)商品相對(duì)價(jià)格下降，引致該國(guó)貨幣實(shí)際匯率長(zhǎng)期貶值。利率差異國(guó)際間利率的差距，將會(huì)引起短期資本在國(guó)際間流動(dòng)，一國(guó)利率高于他國(guó)，將引起國(guó)際資本流入，由此改善資本與金融賬戶收支，提高本國(guó)貨幣匯率；反之，會(huì)引起本國(guó)貨幣匯率下降。新聞?shì)浾撘彩怯绊憛R率的突發(fā)性因素。心理因素是指人們對(duì)匯率的未來(lái)動(dòng)向所做的事先推測(cè)或期待，是影響短期匯率走勢(shì)的重要因素。63央行干預(yù)各國(guó)貨幣當(dāng)局為了使匯率維持在政府所期望的水平上，都會(huì)對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行或多或少地干預(yù)，以改變外匯市場(chǎng)的供求狀況。 政治因素對(duì)匯率變動(dòng)產(chǎn)生影響的政治因素多為突發(fā)性事件，很難預(yù)測(cè)。國(guó)際短期資本流動(dòng)大企業(yè)的并購(gòu)、養(yǎng)老基金、對(duì)沖基金的國(guó)際間流動(dòng)等因素都會(huì)在短期內(nèi)對(duì)匯率造成影響，市場(chǎng)上關(guān)于這方面的新聞和傳聞很多，也會(huì)在一定程度上促使國(guó)際短期資本流動(dòng)。64?實(shí)踐中，盡管匯率變動(dòng)是由外匯市場(chǎng)供求關(guān)系決定的，但是影響匯率變動(dòng)的因素卻較為復(fù)雜。?此外，影響匯率變動(dòng)的因素還有許多，如一國(guó)關(guān)稅與貿(mào)易政策、國(guó)際儲(chǔ)備、外匯管制措施、國(guó)際政治形勢(shì)的變化等。在不同時(shí)期，各種因素對(duì)匯率變動(dòng)的影響有主次之分，并且不同的因素間往往相互影響。65二、匯率變動(dòng)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響匯率作為聯(lián)系國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的紐帶，受國(guó)內(nèi)外各種因素的影響而不斷發(fā)生變化；反過(guò)來(lái)，匯率的變動(dòng)又會(huì)對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重大影響。（一）貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的影響v從理論上講，一國(guó)貨幣貶值將有利于擴(kuò)大出口，限制進(jìn)口，促進(jìn)貿(mào)易收支的改善。一方面，合同時(shí)滯；另一方面，生產(chǎn)時(shí)滯。v故而，貶值對(duì)一國(guó)貿(mào)易收支的影響應(yīng)視具體情況而定。二是貨幣貶值后，該國(guó)的出口將增加，在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)沒(méi)有相應(yīng)擴(kuò)大的情況下造成國(guó)內(nèi)市場(chǎng)原有的供需關(guān)系發(fā)生變化；由于以外幣兌換成本國(guó)貨幣支付的費(fèi)用下降，刺激外國(guó)旅游者對(duì)該國(guó)勞務(wù)和商品的需求，這種需求的擴(kuò)大也會(huì)拉動(dòng)貶值國(guó)勞務(wù)和商品價(jià)格上升。一般情況下，只要一國(guó)能控制貿(mào)易條件保持不變或得到改善，一國(guó)貨幣貶值最終會(huì)增加該國(guó)的實(shí)際出口，減少實(shí)際進(jìn)口，從而為本國(guó)的出口行業(yè)及生產(chǎn)進(jìn)口替代品的行業(yè)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，并由此觸發(fā)一個(gè)增加國(guó)民收入的乘數(shù)過(guò)程，增加產(chǎn)出。 如果一國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于充分就業(yè)，貶值只會(huì)帶來(lái)物價(jià)的上升，而不會(huì)有產(chǎn)出的擴(kuò)大，除非貶值能通過(guò)糾正原先的資源配置扭曲來(lái)提高生產(chǎn)效率。假定該國(guó)貨幣供應(yīng)量不變，則利率上升。72（六）貶值對(duì)一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的影響 匯率變動(dòng)會(huì)影響到一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備中的外匯儲(chǔ)備。但是，如果一國(guó)貨幣貶值后貿(mào)易收支得到很大改善，則會(huì)抵補(bǔ)資本外流，最終外匯儲(chǔ)備取決于兩者力量對(duì)比。短期資本以套利資本為主，一國(guó)貨幣貶值致使短期資本在利率上的差額利息收入有可能被匯率下跌所抵消時(shí)，外國(guó)投資者會(huì)抽出或縮減投放在貨幣貶值國(guó)的資本。（八）貶值與總需求的關(guān)系貶值和總需求的關(guān)系具有兩面性，既有擴(kuò)張的一面，又有緊縮的一面。但是，這些平價(jià)條件往往是一個(gè)或多個(gè)并不成立，因而企業(yè)就面臨著某種外匯風(fēng)險(xiǎn)。一、外匯風(fēng)險(xiǎn)?由外匯匯率變動(dòng)引起的變化和不確定性產(chǎn)生了三種類型的外匯風(fēng)險(xiǎn)，即外匯交易風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)和會(huì)計(jì)或折算風(fēng)險(xiǎn)。這種損失只是一種可能性，并非必然。74?外匯風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)上是收益或者成本的一種不確定性，是實(shí)際價(jià)值對(duì)預(yù)期價(jià)值的一種偏離，當(dāng)事人可能因這種價(jià)值偏離而受損，也可能因這種價(jià)值偏離而盈利。?外匯風(fēng)險(xiǎn)的基本要素包括 貨幣兌換、時(shí)間和敞口頭寸 。 75二、外匯風(fēng)險(xiǎn)的類型外匯風(fēng)險(xiǎn)流量風(fēng)險(xiǎn)外匯銀行國(guó)際投資者國(guó)際籌資者流量風(fēng)險(xiǎn) 進(jìn)出口商存量風(fēng)險(xiǎn) 銀行、企業(yè)企業(yè)等潛在風(fēng)險(xiǎn)存量風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)家等交易風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)76（一）外匯交易風(fēng)險(xiǎn)外匯交易風(fēng)險(xiǎn)是指外匯買賣者在外匯交易中，由于貨幣之間的匯率波動(dòng)而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的可能性。（二）外匯折算風(fēng)險(xiǎn)外匯折算風(fēng)險(xiǎn)，也稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)，是指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，因匯率波動(dòng)而引起的貨幣轉(zhuǎn)換時(shí)造成的賬面收益或損失的可能性。比如，某公司以美元為計(jì)賬單位，年初其銀行存款戶頭上有 10000英鎊，當(dāng)時(shí)匯率為 1英鎊 =，在該公司財(cái)務(wù)報(bào)表上可折算為 18300美元。77（三）外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，又稱經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，是指出于人們意料之外的匯率波動(dòng)而引起經(jīng)濟(jì)主體未來(lái)的預(yù)期收益蒙受損失的潛在風(fēng)險(xiǎn)。匯率的波動(dòng)通過(guò)對(duì)生產(chǎn)成本、銷售價(jià)格等的影響，使企業(yè)收益最終發(fā)生變化，可見，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的分析在很大程度上取決于公司的預(yù)測(cè)能力，而預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確程度將直接影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和投資效益。為了管理交易風(fēng)險(xiǎn)或者控制和減少交易中的不確定性，就需要發(fā)展出各種方式，并使用各種衍生產(chǎn)品工具。?套期保值旨在規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)，或者覆蓋敞口頭寸。 781．賣方套期保值賣方套期保值，又稱空頭套期保值，是指預(yù)期有外匯收入時(shí)，賣出一筆金額相等的同種外幣期貨或期權(quán)。2．買方套期保值買方套期保值，又稱多頭套期保值，是指預(yù)期有外匯支出時(shí)，買入一筆金額相等的同種外幣期貨或期權(quán)。79（二）外匯經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理?具有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)確定有著交易風(fēng)險(xiǎn)。但是，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)有著超越交易風(fēng)險(xiǎn)范圍的內(nèi)涵，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍是更廣的。?企業(yè)活動(dòng)的許多方面都落入經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的范圍，一些對(duì)于企業(yè)價(jià)值具有戰(zhàn)略內(nèi)涵。80（三）外匯會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理 ?會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或折算風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算跨國(guó)公司統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表 /賬目如何受到匯率波動(dòng)的影響。但是，會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理是與跨國(guó)公司賬戶項(xiàng)目折算所產(chǎn)生的統(tǒng)一的財(cái)務(wù)賬目的潛在影響和市場(chǎng)存量相關(guān)的。?與管理交易風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)相比，管理會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是缺乏重要的，而且在所有外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中缺乏優(yōu)先權(quán)。前者是通過(guò)匹配資產(chǎn)平衡表中外幣資產(chǎn)和外幣債務(wù)來(lái)最小化會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)；后者是使用遠(yuǎn)期合約來(lái)套期保值資產(chǎn)平衡表中的項(xiàng)目。?即期投機(jī)，是指外匯經(jīng)營(yíng)者根據(jù)自己對(duì)匯率的預(yù)測(cè)，買進(jìn)或賣出某種現(xiàn)匯，希望從匯率變動(dòng)中賺取利潤(rùn)的行為。?它與即期外匯投機(jī)有一個(gè)顯著的不同，即期投機(jī)利用買賣現(xiàn)匯的方式進(jìn)行投機(jī)，必須持有本幣或外幣資金，交易數(shù)額受手中所持資金量限制。即使沒(méi)有巨額的資金，亦可進(jìn)行大規(guī)模的外匯投機(jī)，從而遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易具有更大的風(fēng)險(xiǎn)性。?第一，先買后賣，即 “買空 ”或 “做多頭 ”（ Buy Long or Bull）。82（二）套期圖利套期圖利是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出兩張不同類的期貨合約以從中獲取風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)的交易行為，它是期貨投機(jī)的特殊方式。83Thanks a lot!END84謝謝觀看 /歡迎下載BY FAITH I MEAN A VISION OF GOOD ONE CHERISHES AND THE ENTHUSIASM THAT PUSHES ONE TO SEEK ITS FULFILLMENT REGARDLESS OF OBSTACLES. 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