現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)新分析-閱讀頁
2024-08-16 07:55本頁面
【正文】 、基本控制機制運行系統(tǒng)、公司內(nèi)部運行系統(tǒng)。任何一個國家，如果缺乏有效的投資主體和有效的競爭環(huán)境，其公司治理結(jié)構(gòu)都難以有效運轉(zhuǎn)。經(jīng)濟組織的核心問題是適應(yīng)問題(威廉森，2001)“自適應(yīng)”包括三類：一類是通過市場在對價格信號反應(yīng)中實現(xiàn)的自發(fā)適應(yīng)(Hayek，1945)；一類是在公司內(nèi)部以命令的支持而實現(xiàn)的自適應(yīng)，這種自適應(yīng)也可稱為內(nèi)協(xié)作適應(yīng)(Bamard，1938)；還有一類就是通過對政府有關(guān)及法律反應(yīng)中實現(xiàn)的外協(xié)作適應(yīng)。正是因為有了“自適應(yīng)”這個特征，公司治理結(jié)構(gòu)才有了特殊性，從而才構(gòu)成了世界上多姿多態(tài)的公司治理結(jié)構(gòu)模式。 現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性和特殊性或稱“自適應(yīng)”特征，決定了人們在分析一國公司治理結(jié)構(gòu)問題時，既要注意從系統(tǒng)的角度看問題，又要從特殊性的角度看問題。如果在某個子系統(tǒng)發(fā)生故障的情況下去考察其他系統(tǒng)的有效性，難免就會得出錯誤的結(jié)論?？傮w看來，西方和中國學(xué)者對于公司治理結(jié)構(gòu)“局部”問題研究較多，而對公司治理結(jié)構(gòu)進行系統(tǒng)地分析還比較少，因此，今后應(yīng)加強對公司治理結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)分析。要正確回答中國上市公司治理結(jié)構(gòu)主要“癥結(jié)”在哪里這個問題，在分析方法上至少需堅持系統(tǒng)性和特殊性(或稱“自適應(yīng)性”，下同)相結(jié)合的方法分析問題。中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展目標(biāo)模式是“診斷”中國上市公司治理結(jié)構(gòu)主要“癥結(jié)”的參照系。 迄今為止，中國還沒有提出一個明確的上市公司治理結(jié)構(gòu)長遠發(fā)展目標(biāo)模式。因此，這就決定了中國上市公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展在很大程度上還帶有一定程度的“摸著石頭過河”的特點，但這同時也意味著中國上市公司治理結(jié)構(gòu)有著實現(xiàn)“跨越式”發(fā)展的機遇。之所以這樣講，一方面是因為中國法律規(guī)定銀行不許直接持有上市公司股票，另一方面法律又規(guī)定部分員工代表可以參與公司監(jiān)事會。 影響一個國家選擇上市公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)展目標(biāo)模式的因素有很多，既有經(jīng)濟、方面的因素，又有文化、等因素的影響。中國目前之所以不允許銀行直接持有上市公司股票，主要是因為目前主要銀行仍然是國有獨資銀行，效率較低。所以，中國目前所采用的上市公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)展目標(biāo)模式在很大程度上是由中國的國情或稱起始條件所決定的。 從中國目前的國情以及公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)展現(xiàn)狀來看，中國上市公司治理結(jié)構(gòu)過渡發(fā)展目標(biāo)模式應(yīng)是“市場導(dǎo)向型”與“行政監(jiān)管導(dǎo)向型”相結(jié)合的模式。中國現(xiàn)實的情況是“市場導(dǎo)向型”發(fā)揮作用所需要的基本條件都比較差。中國上市公司治理結(jié)構(gòu)過渡發(fā)展目標(biāo)模式還應(yīng)采用以私人、機構(gòu)投資者與政府共同控制、相互制衡的“三足鼎立”式的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式。然而私人控股也有一個重要的缺陷，就是企業(yè)的規(guī)模發(fā)展有限。關(guān)于機構(gòu)投資者的監(jiān)控效果，國外實證分析的結(jié)果也是模棱兩可(Vives，2001)。究其原因主要有兩點：一是它們有對公司董事會和管理者施加影響的能力；二是由于它們有改善其投資組合績效的欲望，有較強烈的對公司董事會、管理者施加影響的動機(Cadbury，2002)。究其原因，一方面與證券市場制度安排相關(guān)(常巍等，2002)，一方面還與投資基金本身的治理結(jié)構(gòu)不健全相關(guān)。這也是今后一個時期內(nèi)國有股減持的最低界限。限于篇幅，這里我們只扼要地分析與探討目前存在的主要問題及進一步完善的基本思路。 (1)大力發(fā)展有效投資者。應(yīng)強調(diào)指出的是，從公司治理的角度看，私人投資者和有效的私人投資者還是有根本差別的，有效的私人投資者是指有直接制約管理者行為能力的投資者，而一般的私人投資者(主要是中、小散戶)則無直接制約管理者行為的能力。前蘇聯(lián)及東歐國家之所以推行了私有化但公司治理結(jié)構(gòu)仍然很糟糕的一個重要原因，就是沒有在私有化的股份公司中建立起一個外部的私人戰(zhàn)略投資者(Estrin，2001)。德姆塞茨(1999)指出，如果缺乏有效的私人投資者，大公司就難以建立起有效的公司治理結(jié)構(gòu)。由于培養(yǎng)有效的私人投資者是一個較長期的過程，因此，還需在調(diào)整國家財富分配政策、培植有效的私人投資者的同時，大力發(fā)展機構(gòu)投資者和積極引進外國投資者。 畢業(yè)論文 (2)積極創(chuàng)造有效的競爭環(huán)境。有效的市場競爭的一個重要標(biāo)志就是公平競爭。具體表現(xiàn)就是政府對一些企業(yè)的壟斷繼續(xù)實行保護及對一些企業(yè)繼續(xù)實行“軟約束”，從而破壞了公平競爭的秩序，致使市場的評價與約束功能失靈。相對于國有股減持來講，企業(yè)“軟約束”應(yīng)是一個較容易解決的問題，即只要各級政府下決心取消對上市公司的財政補貼或低稅優(yōu)惠政策就行了。 (3)逐步健全有效的法律保障體系和提高對上市公司與中介機構(gòu)行為的監(jiān)管能力。 2．主要問題與對策之二 基本控制機制運行系統(tǒng)與公司內(nèi)部運行系統(tǒng)不暢，主要表現(xiàn)是外部治理機制基本不起作用，內(nèi)部治理機制形同虛設(shè)。 一般說來，“市場導(dǎo)向型”的公司治理結(jié)構(gòu)模式的一個重要特征，主要是外部治理機制(特別是公司控制市場機制)發(fā)揮主要控制作用。同樣，由于國有股“一股獨大”，加之國有股所有者缺位，從而形成了與美、英不同的“內(nèi)部人控制”問題(美、英主要是由于股權(quán)分散形成的)，從而致使許多上市公司股東大會、董事會形同虛設(shè)。所以減持國有股，加快形成私人投資者、機構(gòu)投資者與國有股“三足鼎立”的股權(quán)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急。同樣，只有形成了上述的“三足鼎立”的股權(quán)結(jié)構(gòu)和適當(dāng)擴大流通股的比例，才會為公司兼并形成良好的環(huán)境，進而公司控制市場機制才會真正發(fā)揮作用。所以，若要公司控制市場機制發(fā)生作用，必要時還須制定措施適當(dāng)控制大股東的持股量。今后美、英公司治理結(jié)構(gòu)模式的發(fā)展趨勢有可能是向“內(nèi)外平衡”的控制運行模式方向發(fā)展。關(guān)于管理者報酬與公司績效的關(guān)系，西方學(xué)者進行了許多實證的研究，結(jié)果也是模棱兩可。難點在于何為“合理”?由于影響公司績效的不確定性因素太多，所以迄今為止還難以找出一個能夠科學(xué)確定管理者貢獻的好辦法。科斯曾經(jīng)指出，股份公司是“在期限很短的合約會令人不滿意的情況下出現(xiàn)的”這句話給了我們一個很重要的啟示：上市公司存在的諸多代理引發(fā)的問題有很多都是由于契約“短期”化造成的，所以，要抑制公司諸多代理問題，則須反其道而行之，力爭使各種短期契約長期化。8 /
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