【正文】 財(cái)務(wù)報(bào)表分析比較報(bào)告一、研究對(duì)象及選取理由 （一）研究對(duì)象本報(bào)告選取了能源電力行業(yè)兩家上市公司——華能國(guó)際（600011）、國(guó)電電力（600795）作為研究對(duì)象，對(duì)這兩家上市公司公布的2001年度—2003年度連續(xù)三年的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行了簡(jiǎn)單分析及對(duì)比，以期對(duì)兩個(gè)公司財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況得出簡(jiǎn)要結(jié)論。（二）行業(yè)概況 能源電力行業(yè)近兩、三年來(lái)非常受人矚目，資產(chǎn)和利潤(rùn)均持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間大幅增長(zhǎng)。高出市場(chǎng)平均水平95%左右。且未來(lái)成長(zhǎng)性預(yù)期非常良好。由于煤炭的價(jià)格大幅上漲，這對(duì)那些火力發(fā)電的公司來(lái)說，勢(shì)必影響其盈利能力，但因此電價(jià)上漲也將成為一種趨勢(shì)。因此，我們選取了這一重點(diǎn)行業(yè)為研究對(duì)象來(lái)分析?？偣杀?0億股，而后分別在香港、紐約上市。擁有的總發(fā)電裝機(jī)容量從2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。目前，華能國(guó)際已成為中國(guó)最大的獨(dú)立發(fā)電公司之一。由此可看出，無(wú)論是發(fā)電量還是營(yíng)業(yè)收入及利潤(rùn)，華能國(guó)際都實(shí)現(xiàn)了健康的同步快速增長(zhǎng)。 在發(fā)展戰(zhàn)略上，華能國(guó)際加緊了幷購(gòu)擴(kuò)張步伐。隨著中國(guó)政府對(duì)此越來(lái)越多的關(guān)注和重視，以及華能國(guó)際逐漸走上快速發(fā)展和不斷擴(kuò)張的道路，可以預(yù)見在不久的將來(lái)，華能國(guó)際必將在中國(guó)電力能源行業(yè)中進(jìn)一步脫穎而出?！　?guó)電電力 國(guó)電電力發(fā)展股份有限公司（股票代碼600795）是中國(guó)國(guó)電集團(tuán)公司控股的全國(guó)性上市發(fā)電公司，1997年3月18日在上海證券交易所掛牌上市。幾年來(lái)，公司堅(jiān)持并購(gòu)與基建并舉的發(fā)展戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)了公司兩大跨越。同時(shí)，公司控股和參股了包括通信、網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等高科技公司12家，持有專利24項(xiàng)，專有技術(shù)68項(xiàng)，被列入國(guó)家及部委重點(diǎn)攻關(guān)科技項(xiàng)目有三項(xiàng)，有多項(xiàng)技術(shù)達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平?！? 2003年?duì)I業(yè)收入18億，凈利潤(rùn)6. %。以下將分別對(duì)兩家公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。 資產(chǎn)分析（1）首先公司資產(chǎn)總額達(dá)到530多億，規(guī)模很大，比2002年增加了約11%，2002年比2001年約增加2%，這與華能2003年的一系列收購(gòu)活動(dòng)有關(guān)從中也可以看出企業(yè)加快了擴(kuò)張的步伐。 （2）應(yīng)收賬款余額較大，卻沒有提取壞賬準(zhǔn)備，不符合謹(jǐn)慎性原則。（3）無(wú)形資產(chǎn)為負(fù)，報(bào)表附注中顯示主要是因?yàn)樨?fù)商譽(yù)的緣故，華能國(guó)際從其母公司華能集團(tuán)手中大規(guī)模的進(jìn)行收購(gòu)電廠的活動(dòng)，將大量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)納入囊中，華能國(guó)際在這些收購(gòu)活動(dòng)中收獲頗豐。但由于收購(gòu)當(dāng)中的關(guān)聯(lián)交易的影響，使得華能國(guó)際可以低于公允價(jià)值的價(jià)格收購(gòu)華能集團(tuán)的資產(chǎn)，因此而產(chǎn)生了負(fù)商譽(yù)，這是由于關(guān)聯(lián)方交易所產(chǎn)生的，因此進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)應(yīng)該剔除這一因素的影響。我們注意到公司2003年長(zhǎng)期股權(quán)投資有一個(gè)大幅度的增長(zhǎng)，這主要是因?yàn)?003年4月華能收購(gòu)深能25%的股權(quán)以及深圳能源集團(tuán)和日照發(fā)電廠投資收益的增加。　　華能國(guó)際的長(zhǎng)期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在這兩年左右公司的還款壓力較大，需要籌集大量的資金，需要保持較高的流動(dòng)性，以應(yīng)付到期債務(wù)，這就要求公司對(duì)于資金的籌措做好及時(shí)的安排。華能國(guó)際為在三地上市的公司，其中向大股東定向配售1億股法人股，這部分股票是以市價(jià)向華能國(guó)電配售的，雖然《意向書》有這樣一句話：“華能國(guó)際電力開發(fā)公司已書面承諾按照本次公開發(fā)行確定的價(jià)格全額認(rèn)購(gòu),該部分股份在國(guó)家出臺(tái)關(guān)于國(guó)有股和法人股流通的新規(guī)定以前,暫不上市流通。華能國(guó)際的這種籌資模式，在1998年3月增發(fā)外資股的時(shí)候也曾經(jīng)使用過，在這種模式下，一方面，華能國(guó)際向大股東買發(fā)電廠，而另一方面，大股東又從華能國(guó)際買股票，實(shí)際上雙方都沒有付出太大的成本，僅通過這個(gè)手法，華能國(guó)際就完成了資產(chǎn)重組的任務(wù)，同時(shí)還能保證大股東的控制地位沒有動(dòng)搖。根據(jù)每月月底按照實(shí)際上網(wǎng)電量或售電量的記錄在向各電力公司控制與擁有的電網(wǎng)輸電之時(shí)發(fā)出帳單并確認(rèn)收入。隨著我國(guó)電力體制改革的全面鋪開，電價(jià)由原來(lái)的計(jì)劃價(jià)格逐步向“廠網(wǎng)分開，競(jìng)價(jià)上網(wǎng)”過渡，電力行業(yè)的壟斷地位也將被打破，因此再想獲得壟斷利潤(rùn)就很難了。華能國(guó)際作為五大發(fā)電集團(tuán)之一的華能國(guó)際的旗艦，通過不斷的收購(gòu)母公司所屬電廠，增大發(fā)電量搶占市場(chǎng)份額，從而形成規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 （3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，這主要是由于上述收購(gòu)幾家電廠納入了華能國(guó)際的合并范圍所引起的。 （三）比率分析財(cái)務(wù)比率分析表指標(biāo)200312312002123120011231流動(dòng)性比率 流動(dòng)比率1．010．881．07 速動(dòng)比率0．910．771長(zhǎng)期償債能力 資產(chǎn)負(fù)債率0．330．380．42 債務(wù)對(duì)權(quán)益比率0．260．310．35 利息保障倍數(shù)12．59．095．26運(yùn)營(yíng)能力 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率9．969．9112．6 存貨周轉(zhuǎn)率19．4113．3213．97 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率0．460．390．34獲利能力 資產(chǎn)收益率（%）12．718．569．35 權(quán)益回報(bào)率（%）15．8710．1112．31 銷售毛利率28．8527．8327．96 銷售凈利率23．2421．822．99 凈資產(chǎn)收益率18．561415．71 . （1）流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債（2）速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)—存貨）/.流動(dòng)負(fù)債公司2001—2003流動(dòng)比率先降后升，但與絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)2:，值得警惕，特別是2004年是華能還款的一個(gè)小高峰，到期的借款比較多，必須要預(yù)先做好準(zhǔn)備。與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)也差不多，表明存貨較少，這與電力行業(yè)特征也有關(guān)系。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，說明資金回收速度快，銷售運(yùn)行流暢。. （1）資產(chǎn)負(fù)債比率（負(fù)債比率）=總負(fù)債/總資產(chǎn).（2）已獲利息倍數(shù)=利稅前利潤(rùn)/利息=（凈利潤(rùn)+利息+所锝稅）/利息（3）長(zhǎng)期債務(wù)對(duì)權(quán)益比率=長(zhǎng)期負(fù)債/所有者權(quán)益公司負(fù)債比率逐年降低主要是因?yàn)楣境闪⒊跗谂e借大量貸款和外債進(jìn)行電廠建設(shè)， 隨著電廠相繼投產(chǎn)獲利，逐漸還本付息使公司負(fù)債比率降低，也與企業(yè)不斷的增資擴(kuò)股有關(guān)系。 長(zhǎng)期償債能力在行業(yè)中處于領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，4 .獲利能力比率. （1）銷售凈利潤(rùn)率=凈利/銷售收入凈額（2）銷售毛利率=毛利潤(rùn)/銷售收入凈額（3）資產(chǎn)回報(bào)率=利稅前利潤(rùn)/平均總資產(chǎn)（4）每股收益=權(quán)益回報(bào)率=（凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股息）/平均普通股股權(quán)（5）資產(chǎn)凈利率=（凈利潤(rùn)—優(yōu)先股股息）/平均資產(chǎn)公司獲利能力指標(biāo)數(shù)值基本上均高于行業(yè)平均水平，并處于領(lǐng)先地位，特別是資產(chǎn)收益率有相當(dāng)大的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。而2003年有了大幅度的增長(zhǎng)，這說明公司2003年的并購(gòu)等一系列舉措獲得了良好效果和收益。但是從華能國(guó)際的短期償債能力的橫向比較來(lái)看，短期償債能力偏弱，企業(yè)沒有辦法保證在短期內(nèi)能夠償還借款。下面附有2003年6月30日的原國(guó)家電力公司所屬上市發(fā)電公司財(cái)務(wù)比例比較表，可以作為參考進(jìn)行比較股票名稱華能國(guó)際日期2003630200363020036302003630盈利能力銷售毛利率主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 總資產(chǎn)收益率 每股收益 每股凈資產(chǎn)4每股現(xiàn)金凈流量 成長(zhǎng)能力主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率 凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率 稅后利潤(rùn)增長(zhǎng)率 163利潤(rùn)總額增長(zhǎng)率 利息保障倍數(shù) 固定資產(chǎn)比率 短期償債能力流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 管理效率存貨周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資本結(jié)構(gòu)股東權(quán)益比率 資產(chǎn)負(fù)債比率 華能國(guó)際電力股份有限公司–利潤(rùn)分配表(合并) 數(shù)據(jù)項(xiàng)名稱\截止時(shí)間200312312002123120031231主營(yíng)業(yè)務(wù)收入銷售退回、折扣、轉(zhuǎn)讓000主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額減：營(yíng)業(yè)成本銷售費(fèi)用000管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)貨費(fèi)用000營(yíng)業(yè)稅金及附加主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)加：投資收益補(bǔ)貼收入000營(yíng)業(yè)外收入減：營(yíng)業(yè)外支出加：以前年度損益調(diào)整000利潤(rùn)總額減：所得稅少數(shù)股東權(quán)益凈利潤(rùn)加：年初未分配利潤(rùn)盈余公積轉(zhuǎn)入數(shù)000其他000可供分配的利潤(rùn)減：提取法定公積金提取法定公益金職工獎(jiǎng)福基金000可供股東分配的利潤(rùn)已分配優(yōu)先股股利000提取任意公積金000已分配普通股股利000應(yīng)付普通股股利180000轉(zhuǎn)作股份的普通股股利000未分配利潤(rùn)華能國(guó)際電力股份有限公司當(dāng)然兩者的規(guī)模不可同日而語(yǔ)，綜合比較,華能國(guó)際已經(jīng)具備一定規(guī)模的公司仍然具備不俗的資產(chǎn)擴(kuò)張潛力,其藍(lán)籌形象在未來(lái)將更加突出。 24 / 24