【正文】 值模型的原理　市價/凈利比率模型　（1）基本模型　　　市盈率＝市價/凈利＝每股市價/每股凈利　　　目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè)平均市盈率目標企業(yè)的每股凈利　（2）模型原理　　　處于穩(wěn)定狀態(tài)企業(yè)的股權(quán)價值為　　　　股權(quán)價值＝　　　　本期市盈率＝　　　　內(nèi)在市盈率＝　　　從上式可以看出，市盈率的驅(qū)動因素是企業(yè)的增長潛力、股利支付率和風險（股權(quán)資本成本）?！　　　∪绻找媸秦搨?，市盈率就失去了意義。其中權(quán)益報酬率是關(guān)鍵因素?！　　∑髽I(yè)的凈資產(chǎn)是負值時，市凈率沒有意義，無法用于比較。　市價/收入比率模型　?。?）基本模型　　　　收入乘數(shù)＝股權(quán)市價/銷售收入＝每股市價/每股銷售收入 目標企業(yè)股權(quán)價值＝可比企業(yè)平均收入乘數(shù) 目標企業(yè)的銷售收入　　（2）基本原理　　　　　本期收入乘數(shù)＝　　　收入乘數(shù)的驅(qū)動因素是銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)成本?！【窒扌裕翰荒芊从吵杀镜淖兓?，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流量和價值的重要因素之一。（二）相對價值模型的應用　修正的市價比率?。?）修正市盈率　　　在影響市盈率的驅(qū)動因素中，關(guān)鍵變量是增長率?！⌒拚杏剩綄嶋H市盈率/（預期增長率100）　　有兩種評估方法：A、修正平均市盈率法　修正平均市盈率＝可比企業(yè)平均市盈率/（平均預期增長率100）企業(yè)每股價值＝修正平均市盈率目標企業(yè)增長率100目標企業(yè)每股凈利B、股價平均法　目標企業(yè)每股價值＝可比企業(yè) 修正市盈率目標企業(yè) 預期增長率100 目標企業(yè)每股凈利（2）修正市凈率修正的市凈率＝實際市凈率/（股東權(quán)益凈利率100）　目標企業(yè)每股價值＝修正平均市凈率目標企業(yè)股東權(quán)益凈利率100 目標企業(yè) 每股凈資產(chǎn)　　?。?）修正收入乘數(shù)　　　　　　修正收入乘數(shù)＝實際收入乘數(shù)/（銷售凈利率100）　　　　　　目標企業(yè)每股價值＝修正平均收入乘數(shù)目標企業(yè) 銷售凈利率100目標企業(yè)每股收入　　　　 第十一章 期權(quán)估價一、 一、 期權(quán)的基本概念（一） （一）期權(quán)的到期日價值 買入看漲期權(quán)： 多頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 多頭看漲期權(quán)凈損益 = 多頭看漲期權(quán)到期日價值 – 期權(quán)價格 賣出看漲期權(quán)： 空頭看漲期權(quán)到期日價值 = Max（股票市價 – 執(zhí)行價格， 0 ） 空頭看漲期權(quán)凈損益 = 空頭看漲期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)價格 買入看跌期權(quán)： 多頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 多頭看跌期權(quán)凈損益 = 多頭看跌期權(quán)到期日價值 期權(quán)成本 賣出看跌期權(quán)： 空頭看跌期權(quán)到期日價值 = Max（執(zhí)行價格–股票市價， 0 ） 空頭看跌期權(quán)凈損益 = 空頭看跌期權(quán)到期日價值 + 期權(quán)成本（二） （二） 期權(quán)的內(nèi)在價值和時間溢價期權(quán)價值 = 內(nèi)在價值 + 時間溢價二、 二、 期權(quán)價值評估的方法（一） （一）套期保值原理 套期保值比率 H= = 確定可能的到期日價格 上行股價 = 下行股價 = 根據(jù)執(zhí)行價格計算確定到期日期權(quán)價值 股價上行時期權(quán)到期日價值= 上行股價 – 執(zhí)行價格 股價下行時期權(quán)到期日價值= 0 計算套期保值比率 套期保值比率H = 期權(quán)價值變化 / 股價變化 計算投資組合的成本（股權(quán)價值）股買股票支出 = 套期保值比率 股票現(xiàn)價借款 = （到期下行股價 套期保值比率）/（1+r） 股權(quán)價值 = 投資組合成本 = 購買股票支出 – 借款（二） （二）風險中性理論 將期望值用無風險利率折現(xiàn)實的期望報酬率： 期望報酬率 = 上行概率 上行時收益率 + 下行概率 下行時收益率 假設股票不派發(fā)紅利，股票價格的上升百分比就是股票投資的收益率 期望報酬率 = 上行概率 股價上升百分比 + 下行概率 股價下降百分比（三） （三） 二叉樹期權(quán)定價模型 單期二叉樹的定價模型 把年收益率標準差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是： u = 1 + 上升百分比 = d = 1 下降百分比 = 1 / u 其中：e是自然常數(shù)，= 標的資產(chǎn)連續(xù)復利收益率的標準差t = 以年表示的時段長度 模型參數(shù)的估計（1） （1） 收益率標準差的估計 其中：指收益率的連續(xù)復利值年復利的股票收益率 連續(xù)復利的股票收益率 其中：指股票在t期的收益率 是第t期的價格 是第t1期的價格是t期的股利 看跌期權(quán)股價看漲期權(quán)看跌期權(quán)評價定理：看漲期權(quán)價格C – 看跌期權(quán)價格P = 標的資產(chǎn)價格S – 執(zhí)行價格現(xiàn)值PV（X）利用該定理，已知等式中的4個數(shù)據(jù)中的3個，就可以求另1個。第十二章　成本計算二、完工產(chǎn)品與在產(chǎn)品的成本分配方法　常用方法有以下六種：　　不計算在產(chǎn)品成本（即在產(chǎn)品成本為零）　　在產(chǎn)品成本按年初數(shù)固定計算　　在產(chǎn)品成本按其所耗用的原材料費用計算　　約當量法　　　　在產(chǎn)品約當產(chǎn)量＝在產(chǎn)品數(shù)量完工程度　　　　單位成本＝　　　　產(chǎn)成品成本＝單位成本產(chǎn)成品產(chǎn)量　　　　月末在產(chǎn)品成本＝單位成本月末在產(chǎn)品約當產(chǎn)量 在產(chǎn)品按定額成本計算　　　月末在產(chǎn)品成本＝月末在產(chǎn)品數(shù)量在產(chǎn)品定額單位成本　　　產(chǎn)成品總成本＝（月初在產(chǎn)品成本+本月發(fā)生費用）－月末在產(chǎn)品成本　　　產(chǎn)成品單位成本＝ 　 按定額比例分配完工產(chǎn)品和月末在產(chǎn)品成本的方法（定額比例法）　　　材料費用分配=　　　完工產(chǎn)品應分配的材料成本＝ 完工產(chǎn)品定額材料成本 材料費用分配率　　　月末在產(chǎn)品應分配的材料成本＝月末在產(chǎn)品 定額材料成本材料費用分配率　 工資（費用）分配率 ＝ 　 完工產(chǎn)品應分配的工資（費用）＝ 完工產(chǎn)品 定額工時 工資（費用）分配率　 月末在產(chǎn)品應分配的工資（費用）＝月末在產(chǎn)品定額工時工資（費用）分配率（二）實物數(shù)量法　　單位數(shù)量（或重量）成本＝（二） （二） 工業(yè)工程法（三） （三） 契約檢查法（四） （四） 帳戶分析法（一）基本的損益方程式　　　利潤＝銷售收入－總成本　　　　?。絾蝺r銷量－單位變動成本銷量－固定成本（二）損益方程式的變換形式　計算銷量的方程式　　　　銷量＝　計算單價的方程式　　　　單價＝+單位變動成本　計算單位變動成本的方程式　　　　單位變動成本＝單價－　計算固定成本的方程式　　　　固定成本＝單價銷量－單位變動成本銷量－利潤(四)計算稅后利潤的損益方程式　稅后利潤＝利潤總額－所得稅　　　　＝利潤總額－利潤總額所得稅稅率　　　?。嚼麧櫩傤~（1－所得稅稅率）　　　　＝（單價銷量－單位 變動成本銷量－固定成本）（1－所得稅稅率）　　銷量＝四、盈虧臨界分析（一）盈虧臨界點的確定　盈虧臨界點銷售量　　　盈虧臨界點銷售量＝= 　盈虧臨界點銷售額　　　盈虧臨界點銷售額＝　盈虧臨界點作業(yè)率　　　盈虧臨界點作業(yè)率＝100%（二）安全邊際和安全邊際率　　　安全邊際＝正常銷售額－盈虧臨界點銷售額　　　安全邊際率＝100%　　　正常銷售額＝盈虧臨界點銷售額+安全邊際　　　1＝盈虧臨界點作業(yè)率+安全邊際率　　　利潤＝安全邊際邊際貢獻率　　　銷售利潤率＝安全邊際率邊際貢獻率五、敏感分析　　敏感系數(shù)＝六、變動成本計算 直接材料的標準成本 直接人工的標準成本 制造費用標準成本變動制造費用標準成本 = 單位產(chǎn)品直接人 工的標準工時 每小時變動制造費用的標準分配率固定制造費用標準成本 = 單位產(chǎn)品直接人 工的標準工時 每小時固定制造費用的標準分配率二、 二、 標準成本差異的分析（一）變動成本差異分析 成本差異 = 實際成本 + 標準成本 = 實際數(shù)量 實際價格 + 標準數(shù)量 標準價格 = 價格差異 + 數(shù)量差異直接材料成本差異分析　　　材料價格差異＝實際數(shù)量（實際價格－標準價格）　　　材料數(shù)量差異＝（實際數(shù)量－標準數(shù)量）標準價格直接人工成本差異分析　　　工資率差異＝實際工時（實際工資率－標準工資率）　　　人工效率差異＝（實際工時－標準工時）標準工資率變動制造費用的差異分析　　　變動制造費用耗費差異＝實際工時（變動制造費用實際分配率－變動制造費用標準分配率）變動制造費用效率差異＝（實際工時－標準工時）變動費用標準分配率固定制造費用耗費差異＝固定制造費用實際數(shù)－固定制造費用預算數(shù)　　　固定制造費用能量差異＝固定制造費用預算數(shù)－固定制造費用標準成本 = 固定制造費用標準分配率 生產(chǎn)能量 固定制造費用標準分配率 實際產(chǎn)量標準工時　　　　　　　　?。剑ㄉa(chǎn)能量－實際產(chǎn)量標準工時）固定制造費用標準分配率三因素分析法　　　三因素分析法，是將固定制造費用成本差異分為耗費差異、效率差異和閑置能量差異三部分。第十五章　　業(yè)績評價一、利潤中心的考核指標邊際貢獻＝收入－變動成本可控邊際貢獻＝邊際貢獻－可控固定成本部門邊際貢獻＝可控邊際貢獻－不可控固定成本部門稅前利潤＝部門邊際貢獻－公司管理費用以可控邊際貢獻作為業(yè)績評價依據(jù)可能是最好的，它反映了部門經(jīng)理在其權(quán)限和控制范圍內(nèi)有效使用資源的能力。二、投資中心的業(yè)績考核指標（一）投資報酬率　　　　投資報酬率＝100% （二）剩余收益　　　　剩余收益＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)應計報酬　　　　　　　　＝部門邊際貢獻－部門資產(chǎn)資本成本　41 / 41