【正文】 是平穩(wěn)的。對建立的兩個模型進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗。GARCH(1,1)能夠非常好的擬合金融時間序列模型，在此選取其進(jìn)行估計，以下是利用GARCH(1,1)分別對滬深300股指期貨推出之前和推出之后的滬深300指數(shù)收益率進(jìn)行估計的結(jié)果。3 .引入虛擬變量的GARCH模型以上是對股指期貨推出前和推出后的滬深300指數(shù)對數(shù)收益率建立GARCH模型，為了進(jìn)一步反應(yīng)股指期貨對現(xiàn)貨市場的影響，對2008年4月1日到2012年4月5日全部滬深300指數(shù)對數(shù)收益率進(jìn)行建模，并引入虛擬變量引入虛擬變量并對其賦值， =0代表股指期貨引入前，=1代表股指期貨引入后，其系數(shù)表示波動性變化的代理參數(shù)，=0表示股指期貨引入后，現(xiàn)貨市場的波動性不變， 0表示波動性增大， 0表示波動性減小，根據(jù)的正負(fù)和大小情況可以判斷引入期貨后，現(xiàn)貨市場波動性的變化情況。接著對滬深300指數(shù)對數(shù)收益率自相關(guān)檢驗，通過自相關(guān)圖以及AIC，SC準(zhǔn)則，確定滬深300指數(shù)收益率的時間序列是一個ARMA(2,2)過程，再進(jìn)行ARCH效應(yīng)檢驗。表311加入虛擬變量后的GARCH模型參數(shù)估計結(jié)果GARCH=C(6)+C(7)*RESID(1)^2+C(8)*GARCH(1)Variable CoefficientzStatisticProb.CAR(1)0AR(2)0MA(1)0MA(2)0Variance EquationCRESID(1)^2GARCH(1) 0 ，在取顯著性水平為5%下，沒有通過檢驗，說明滬深300股指期貨的推出沒有對股票市場的波動性產(chǎn)生顯著影響?？偨Y(jié)如下：利用改進(jìn)后的GARCH模型進(jìn)行估計，發(fā)現(xiàn)虛擬變量的系數(shù)沒有通過檢驗，說明滬深300股指期貨的推出并沒有對股票市場的波動性產(chǎn)生顯著影響。是滯后期方差項的系數(shù)，表示舊信息對市場的影響，股指期貨推出之前的條件方差方程中， =，推出之后的=，這說明舊信息對市場的影響有所增加，持續(xù)時間有所變長的。(二）政策建議 規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險，使現(xiàn)貨市場更加平穩(wěn)，平抑異常波動。另外，在發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險時，股票投資者因缺乏避險工具，通常選擇拋售所持股票進(jìn)行止損，投資者在市場上集中買賣，進(jìn)一步加劇了股票市場的風(fēng)險。除此以外，股指期貨市場近似于一個完全競爭市場，眾多參與者利用自己所掌握的信息對市場未來的走勢和價格進(jìn)行預(yù)測，公開、集合競價形成一個反映市場供求的較真實的價格。同時還可以通過股指期貨的套期保值投資方式將現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險轉(zhuǎn)移到期貨市場，從而規(guī)避現(xiàn)貨市場的系統(tǒng)性風(fēng)險，使現(xiàn)貨市場波動更平穩(wěn)。合理的指數(shù)基本上反映了整個市場的走勢，投資者可以通過期現(xiàn)兩市價格波動的方向基本一致，在兩個市場同時建立價值相同、到期日相近、方向相反的頭寸進(jìn)行套期保值，以一個市場的盈利彌補在另一個市場上的虧損，提前鎖定投資收益，實現(xiàn)保值，從而達(dá)到規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的目的。 利于培養(yǎng)機構(gòu)投資者，優(yōu)化股票市場結(jié)構(gòu)，使市場穩(wěn)健發(fā)展，平抑波動。而我國的證券市場一直以中小投資者為主體，機構(gòu)投資者比重比較低，不利于市場的穩(wěn)健發(fā)展。在缺乏做空機制的單向做多的證券市場，機構(gòu)投資者如果要想在股票市場上獲取收益只能先購入股票，等候上漲，而股票市場不可以永遠(yuǎn)朝某一方向發(fā)展，當(dāng)進(jìn)入階段性的空頭市場時，機構(gòu)投資者也面臨市場整體下跌的巨大風(fēng)險，這是單靠股票現(xiàn)貨交易是回避不了的。股指期貨交易的推出，將股指期貨納入到投資組合后，使其現(xiàn)貨市場上的風(fēng)險頭寸可以通過期貨市場上的反向操作而得以對沖，鼓勵和培養(yǎng)了機構(gòu)投資者積極利用股指期貨這一工具對沖股票市場的風(fēng)險，實現(xiàn)符合其資金性質(zhì)的風(fēng)險收益。 股指期貨的上市交易改變了證券市場的結(jié)構(gòu)，優(yōu)化了股票市場的結(jié)構(gòu)。從期貨合約的設(shè)計來看，顯然更有利于機構(gòu)投資者，高杠桿、高風(fēng)險效應(yīng)并不適合普通投資者參與。比如在當(dāng)前歐美成熟的金融市場上，投資銀行、私募基金、共同基金、保險機構(gòu)、養(yǎng)老基金等眾多實力雄厚的機構(gòu)投資者扮演了主要角色‘廣大散戶資金實力小、信息渠道少、技術(shù)水平低的劣勢，但可以通過間接投資轉(zhuǎn)化為優(yōu)勢，尤其是投資指數(shù)基金。理性的機構(gòu)投資者成為股票市場的主導(dǎo)力量，有效減少降低市場的盲目性，有利于市場更穩(wěn)健的發(fā)展，從而平緩現(xiàn)貨市場的波動。 股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場不是兩個相互獨立的市場，股指期貨合約是以股票價格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約，兩個市場具有較高的關(guān)聯(lián)性。在股指期貨推出初期，會吸引一部分純粹投機者或偏愛高風(fēng)險的投資者將部分先后市場的資金轉(zhuǎn)移到股指期貨市場，出現(xiàn)“交易轉(zhuǎn)移”現(xiàn)象。大量的套期保值者和投機者進(jìn)入股指期貨市場，將大大增強了股指期貨市場的流動性和提高了股指期貨的交易量，而股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場是相關(guān)聯(lián)的，期現(xiàn)兩市相互作用，呈現(xiàn)雙向推動的動態(tài)。 價格引導(dǎo)和套利機制提高信砂息傳遞速度，利于形成理性價格，平緩波動。股指期貨由于具有交易成本低、保證金交易的高杠桿性和高流動性等特點，在信息反映上更加靈敏，期貨市場聚集著眾多套期保值者、投資者和套利者，他們根據(jù)自己所掌握的信息和經(jīng)驗，對資產(chǎn)的價格未來走勢進(jìn)行預(yù)測判斷，與眾多的競爭對手通過公開自由競價的方式，形成公平權(quán)威的連續(xù)性和預(yù)期性的價格。當(dāng)股票因炒作等原因出現(xiàn)偏離真實價值的異常波動時，股指期貨可以起到剔除泡沫，促進(jìn)價格回歸的作用。 股指期貨是以現(xiàn)貨價格指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)合約，實質(zhì)是一定數(shù)量的股票的投資組合，因此兩個市場有很強的關(guān)聯(lián)性，根據(jù)無套利理論，兩個高度相關(guān)市場的價格應(yīng)該趨同，否則就存在了套利空間。大量的套利者將進(jìn)入市場，通過在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間發(fā)掘套利機會并利用此機會謀取利差，這種不斷股指期貨推出對現(xiàn)貨市場波動性影響的實證研究套利的過程最終使兩個市場的價格趨于一致。由于期現(xiàn)兩市的高度關(guān)聯(lián)性，期貨市場的波動穩(wěn)定，加強了現(xiàn)貨市場投資者的投資信心，間接穩(wěn)定了現(xiàn)貨市場，在現(xiàn)貨市場出現(xiàn)異常波動時，股指期貨在一定程度上起到了內(nèi)在的穩(wěn)定器作用，平緩了股市價格的波動。是狼就要練好牙，是羊就要練好腿。不奮斗就是每天都很容易，可一年一年越來越難。拼一個春夏秋冬！贏一個無悔人生！早安！—————獻(xiàn)給所有努力的人.學(xué)習(xí)參