金融工程學復習資料-閱讀頁
2024-11-27 04:00本頁面
【正文】 如果在 價格時買入 10 份期貨合約，在 價格時賣出，一個變動單位價值 163。625。 ? 股指期貨的報價單位以指數(shù)點計，合約的價值以交易單位與股票指數(shù)報價的乘積來表示。 ? 股指期貨的交割采用現(xiàn)金交割。股指反映了所含股票的價格變化。 股票指數(shù)可以看作是一種支付紅利的證券價格，這種證券指的是該指數(shù)所包含的股票組合的平均化資產(chǎn)。 ? 例如，某資產(chǎn)管理者持有價值 75,000,000 美元的股票資產(chǎn)組合，資產(chǎn)組合的風險系數(shù)為 。P500 股指期貨對資產(chǎn)組合進行保值。P500 股指期貨前一天的收盤指數(shù)為 ， 9 月份期貨收盤價為 。P500 指數(shù)由 下跌至 ，即下降幅度為 %。 ? 則股票資產(chǎn)組合虧損 % 75000000=4574700 美元 ? 期貨盈利 () 500 305=4834250美元 ? 股指期貨可以用來降低股票價格系統(tǒng)性變動的風險。 例：股指期貨保值 7 月初 股票市場 預計股市上揚，將于 7月份買入 200 萬港幣的股票組合，資金于 7 月底到位 股指期貨市場 買入 5 手 9 月份恒生指數(shù)期貨合約，成交價 8000 點，總價值 8000 50 5 =HK$2020000 7 月底 股市如預計上揚，欲持有投資組合的價格升至230 萬港幣，成本增加30 萬港幣 所持恒指期貨價格升至 9200 點，賣出 5 手合約獲利平倉。 假定英國和美國各有一家公司，每一家公司在對方國家設有一子公司，這兩家子公司都需要獲得融資。 但由于外匯管制，這種母公司向子公司直接融資的方法變得困難重 重。 平行貸款或背對背貸款的主要優(yōu)點是可以繞開外匯管制的限制，因為不會引起跨國界的資金轉(zhuǎn)移。 平行貸款或背對背貸款仍是借貸行為，他在法律上產(chǎn)生新的資產(chǎn)與負債，雙方互為對方的債權人和債務人。 互換是不同的負債或資產(chǎn)的交換，不產(chǎn)生新的資 產(chǎn)與負債，是表外業(yè)務。 最初，互換交易的雙方由銀行充當中介方或經(jīng)紀人。有時候銀行也可以將兩個并不完全相配的交換雙方組成對子，對互換交易不吻合的余額由銀行自己承擔。 （二） 掉期的定義及掉期交易合約的內(nèi)容 掉期 —— 交易雙方達成協(xié)議在一定時期內(nèi)交換一定的體現(xiàn)不同貨幣或不同利率的現(xiàn)金流量的交易行為。 如果現(xiàn)金流量是以相同貨幣不同利率計價的，就被稱之為利率掉期。 利率掉期是由一系列的遠期利率協(xié)議組成的，貨幣掉期是由一系列的遠期外匯協(xié)議組成的。 如商品互換、股票指數(shù)互換及將隱含在商品和股票市場證券發(fā)行中的遠期和期權頭寸證券化的互換 國際互換交易商協(xié)會（ International Swap Dealers’ Association, ISDA）對互換提出了標準文本。掉期雙方需要實際支付按利率計算出來的全部利率數(shù)額，而只需要由凈債務人向凈債權人支付利差。 合約到期日 掉期價格 權利義務 1價差 1其他費用 二、 利率掉期 （一）利率掉期的含義和本質(zhì) 利率掉期 (Interest Rate Swap)是指掉期雙方約定在一段時間內(nèi)，以一筆象征 性本金為基礎，為對方相同期限，相同貨幣品種的資產(chǎn)或債務支付現(xiàn)金流。 利率掉期雙方并不交換名義本金，交換僅僅是利息流。 圖 利率掉期的基本形式 利率掉期協(xié)議中的浮動利率通常為倫敦銀行間同業(yè)拆借利率 LIBOR(London Interbank Offer Rate)。經(jīng)常使用的利率有：大額定期存款單利率 CD，商業(yè)票據(jù)利率，國庫券利率 TN 掉期中 支付固定利率的一方通常是按債券等價收益率 BEY(Bond Equivalent Yield)來報價的。 銀行給二者的借款利率情況： 二公司進行掉期交易： 掉期雙方的收益情況 以 B 公司為例計算掉期后各期的現(xiàn)金流量。雙方約定每年 2 月 5 日或其后一個營業(yè)日付息。 通過利率掉期，投資者能改變固定收入票據(jù)的資金流動特點，從而使固定利率債券變成綜合浮動利率券。設收益率為 %，也就是說，這家公司 7 年后可收到 萬美元。 這種安排使公司持有固定利率資產(chǎn)和浮動利率負債，資產(chǎn)負債不匹配，會帶來公司利潤情況的波動：當利率提高時，公司償債成本上升造成收益下降；利率下降時，公司償債成本下降造成收益提高。 公司既可 以享受零息債券的高收益，又使浮動利率資產(chǎn)與浮動利率負債相匹配。 例 某公司 A 承擔有 100 萬美元的債務，支付 6%的固定年利率。 公司的掉期安排：以 100 萬美元為基礎，由 A 公司向 B 公司支付 %的美元固定利息 ,B 公司向 A 公司支付 6%的固定利息。 可見 ,這種由固定利率掉期為浮動利率的做法，會增加公司的利率風險，獲利的基礎在于對市場行情的判斷。 %%=%的利率差是交易商為此次掉期所收取的回報。因此掉期合約的價值為零。 例 :設甲公司與互換中介達成一項有效期為兩年的互換協(xié)議：甲公司以固定利率支付利息給互換中介，本金為 1 000 萬美元，互換中介以 LIBOR 的浮動利率向甲公司支付利息，名義本金仍為 1 000 萬美元，每半年支付一次利息。那么，甲公司應向互換中介支付何種水平的固定利率 R 呢？ 利率互換可以看成是兩個債券頭寸的組合。 投資現(xiàn)金流 定義符號： Bfix ：互換合約中分解出的固定利率債券的價值。 ti ：距第 i 次現(xiàn)金流交換的時間或距第 i 次利息支付日的時間 (1≤ i≤ n)。 ri：到期日為 ti 的 LIBOR 零息票利率 (連續(xù)復利 )。 Ki ：第 i 個利息支付日 支付的浮動利息額，其對應的浮動利率為 Ri(每年計一次復利的年利率 )。 在 n1 時刻，支付完利息 k n ? 1 后的那一瞬間，浮動利率債券價值 Bfl (n? 1) 為： 理，在 n2 時刻，支付完利息 kn ? 2 后的那一瞬間，浮動利率債券價值 Bfl (n? 2) 為： 依次類推，浮動利率債券每次支付利息后的那一刻，其價值為其面值 L 。但是隨著時間的推移，在合約的有效期內(nèi)，互換合約的價值會發(fā)生變化，既可能為正，也可能為負。假設下一利息支付日應支付的浮動利息額為 k*（這是
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