電力行業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響因素實(shí)-閱讀頁
2025-07-01 13:57本頁面
【正文】 下列形式: Y=Da+Xβ+μ 令D=[d1,d2,……dn],其中di代表第i各單位的虛擬變量。采用Eviews軟件對模型進(jìn)行估計,估計結(jié)果見下表: 由表二可以看出,模型的解釋能力是比較高的,%,模型擬合優(yōu)度很高, ,說明模型整體線性關(guān)系顯著。這就證明了公司規(guī)模越大,公司和外部債權(quán)人之間的信息不對稱程度越低,公司更容易通過債務(wù)融資,又因?yàn)楣疽?guī)模越大,規(guī)模效應(yīng)越大,邊際成本遞減從而其破產(chǎn)成本變小,因此規(guī)模越大的公司越傾向于債務(wù)融資。 公司盈利能力和資本結(jié)構(gòu)顯著負(fù)相關(guān), 說明主營業(yè)務(wù)利潤占總資產(chǎn)的比例每增長1個單位,。成長性和資本結(jié)構(gòu)正相關(guān),但不顯著,P=,回歸系數(shù)=,從經(jīng)濟(jì)學(xué)上的彈性分析看屬于缺乏彈性,說明當(dāng)成長性上升1%時,%,這一結(jié)論和優(yōu)序融資理論相符,和國內(nèi)一些學(xué)者的結(jié)論不太一致,產(chǎn)生這一現(xiàn)象的原因可能是電力行業(yè)大多是由以前的國有企業(yè)改制而來,高級管理人員大多由國家的任命產(chǎn)生,公司大股東對公司的治理作用不是很高,從而傳統(tǒng)的代理理論無法解釋電力上市公司的資本結(jié)構(gòu)問題。 流動性也和資本結(jié)構(gòu)負(fù)相關(guān),是所有系數(shù)中最小的,它的變化引起公司資產(chǎn)負(fù)債率的變化較小,電力行業(yè)由于其行業(yè)特征,其生產(chǎn)和銷售具有很強(qiáng)的周期性和季節(jié)性,例如夏季用電高峰時期電力常常供不應(yīng)求,因此資金的投入也有周期性,故其資金的流動性對公司的資產(chǎn)負(fù)債率影響不是很大。另外,根據(jù)信息不對稱理論,有形資產(chǎn)較多的企業(yè)面臨較少的信息不對稱問題,容易在外部市場上融資。 本文的實(shí)證結(jié)果表明:電力行業(yè)公司的規(guī)模、成長性和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)杠桿正相關(guān),而盈利能力、非債務(wù)稅盾和流動性與財務(wù)杠桿負(fù)相關(guān)。其次,本文未把宏觀影響因素變量納入模型,因此在對資本結(jié)構(gòu)影響因素的解釋上不太完整,將在以后的研究中進(jìn)一步完
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