【正文】 （也稱敲定價(jià)格或行權(quán)價(jià)格）買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)利。三、金融期權(quán)的基本功能（了解）金融期權(quán)是金融期貨功能的延伸和發(fā)展，具有與金融期貨相同的套期保值和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的功能，是一種行之有效的控制風(fēng)險(xiǎn)的工具。從產(chǎn)品屬性看，權(quán)證是一種期權(quán)類金融衍生產(chǎn)品。2．分類（掌握）分類標(biāo)準(zhǔn)類別說明基礎(chǔ)資產(chǎn)股權(quán)類、債權(quán)類以及其他權(quán)證目前我國(guó)證券市場(chǎng)推出的權(quán)證均為股權(quán)類權(quán)證基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源認(rèn)股權(quán)證又稱股本權(quán)證，一般由基礎(chǔ)證券的發(fā)行人發(fā)行，行權(quán)時(shí)上市公司增發(fā)新股售予認(rèn)股權(quán)證的持有人備兌權(quán)證常由投資銀行發(fā)行，所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票，不會(huì)增加股份公司的股本持有人權(quán)利認(rèn)購(gòu)權(quán)證屬看漲期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)認(rèn)沽權(quán)證屬看跌期權(quán)，其持有人有權(quán)按規(guī)定價(jià)格賣出基礎(chǔ)資產(chǎn)行權(quán)的時(shí)間美式權(quán)證可在權(quán)證失效日之前任何交易日行權(quán)歐式權(quán)證僅可以在失效日當(dāng)日行權(quán)百慕大式權(quán)證可在失效日之前一段規(guī)定時(shí)間內(nèi)行權(quán)內(nèi)在價(jià)值平價(jià)權(quán)證、價(jià)內(nèi)權(quán)證和價(jià)外權(quán)證3．權(quán)證要素（掌握）：權(quán)證類別、標(biāo)的、行權(quán)價(jià)格、存續(xù)時(shí)間、行權(quán)日期、行權(quán)結(jié)算方式、行權(quán)比例目前上海證券交易所、深圳證券交易所均規(guī)定，權(quán)證自上市之日起存續(xù)時(shí)間為6個(gè)月以上24個(gè)月以下。指權(quán)證持有人行權(quán)時(shí)，發(fā)行人有義務(wù)按照行權(quán)價(jià)格向權(quán)證持有人出售或購(gòu)買標(biāo)的證券；②現(xiàn)金結(jié)算方式。4．權(quán)證發(fā)行、上市與交易（了解）目前權(quán)證交易實(shí)行T＋0回轉(zhuǎn)交易?？赊D(zhuǎn)換債券通常是轉(zhuǎn)換成普通股票，當(dāng)股票價(jià)格上漲時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)比較有利。在國(guó)際市場(chǎng)上，按照發(fā)行時(shí)證券的性質(zhì)，分為兩種：（1）可轉(zhuǎn)換債券；（2）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股票。2．可轉(zhuǎn)換債券的特征（掌握）（1）可轉(zhuǎn)換債券是一種附有轉(zhuǎn)股權(quán)的特殊債券，兼有公司債券和股票的雙重特征。（2）可轉(zhuǎn)換債券具有雙重選擇權(quán)①投資者可自行選擇是否轉(zhuǎn)股，并為此承擔(dān)轉(zhuǎn)債利率較低的機(jī)會(huì)成本；②轉(zhuǎn)債發(fā)行人擁有是否實(shí)施贖回條款的選擇權(quán)，并為此要支付比沒有贖回條款的轉(zhuǎn)債更高的利率。3．可轉(zhuǎn)換債券的要素（掌握）可轉(zhuǎn)換債券有若干要素，這些要素基本決定了可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)格等總體特征。我國(guó)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法》規(guī)定，可轉(zhuǎn)換公司債券的期限最短為3年，最長(zhǎng)為5年，自發(fā)行之日起6個(gè)月后可轉(zhuǎn)換為公司股票?？赊D(zhuǎn)換公司債券應(yīng)半年或1年付息一次，到期后5個(gè)工作日內(nèi)應(yīng)償還未轉(zhuǎn)股債券的本金及最后一期利息。用公式表示為：轉(zhuǎn)換比例＝可轉(zhuǎn)換債券面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格②轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股普通股份所支付的價(jià)格。（5）轉(zhuǎn)換價(jià)格修正條款轉(zhuǎn)換價(jià)格修正是指發(fā)行公司在發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券后，由于公司的送股、配股、增發(fā)股票、分立、合并、拆細(xì)及其他原因?qū)е掳l(fā)行人股份發(fā)生變動(dòng)，引起公司股票名義價(jià)格下降時(shí)而對(duì)轉(zhuǎn)換價(jià)格所作的必要調(diào)整。2006年5月8日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司證券發(fā)行管理辦法》，明確規(guī)定，上市公司可以公開發(fā)行認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券（簡(jiǎn)稱“分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券”），分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券應(yīng)當(dāng)申請(qǐng)?jiān)谏鲜泄竟善鄙鲜械淖C券交易所上市交易，其中的公司債券和認(rèn)股權(quán)分別符合證券交易所上市條件的，應(yīng)當(dāng)分別上市交易。存托憑證由J．P摩根首創(chuàng)，在美國(guó)稱為ADR。（1）存券銀行存券銀行作為ADR的發(fā)行人和ADR的市場(chǎng)中介，為ADR的投資者提供所需的一切服務(wù)。②在ADR交易過程中，存券銀行負(fù)責(zé)ADR的注冊(cè)和過戶，安排ADR在存券信托公司的保管和清算，及時(shí)通知托管銀行變更股東或債券持有人的登記資料，并與經(jīng)紀(jì)人保持經(jīng)常聯(lián)系，保證ADR交易的順利進(jìn)行。③存券銀行為ADR持有者和基礎(chǔ)證券發(fā)行人提供信息和咨詢服務(wù)。托管銀行負(fù)責(zé)保管ADR所代表的基礎(chǔ)證券；根據(jù)存券銀行的指令領(lǐng)取紅利或利息，用于再投資或匯回ADR發(fā)行國(guó)；向存券銀行提供當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)信息。3．美國(guó)存托憑證的種類（了解）按照基礎(chǔ)證券發(fā)行人是否參與存托憑證的發(fā)行，美國(guó)存托憑證可分為：（1）無擔(dān)保的存托憑證無擔(dān)保的存托憑證由一家或多家銀行根據(jù)市場(chǎng)的需求發(fā)行，基礎(chǔ)證券發(fā)行人不參與，存券協(xié)議只規(guī)定存券銀行與存托憑證持有者之間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。承銷商、存券銀行和托管銀行三方簽署存券協(xié)議。有擔(dān)保的存托憑證分為一、二、三級(jí)公開募集存托憑證和美國(guó)144A規(guī)則下的私募存托憑證。②想在一家美國(guó)交易所上市的外國(guó)公司可采用二級(jí)存托憑證。存托憑證的級(jí)別越高，所反映的美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）登記要求也越高，對(duì)投資者的吸引力就越大。（2）對(duì)投資者的優(yōu)點(diǎn)①以美元交易，且通過投資者熟悉的美國(guó)清算公司進(jìn)行清算；②上市交易的存托憑證須經(jīng)美國(guó)證券與交易委員會(huì)注冊(cè)，有助于保障投資者利益；③上市公司發(fā)放股利時(shí)，存托憑證投資者能及時(shí)獲得，而且是以美元支付；④某些機(jī)構(gòu)投資者受投資政策限制，不能投資非美國(guó)上市證券，存托憑證可以規(guī)避這些限制。①發(fā)行一級(jí)存托憑證的國(guó)內(nèi)企業(yè)主要分兩類：一類是含B股的國(guó)內(nèi)上市公司；另一類主要是在我國(guó)香港上市的內(nèi)地公司。③發(fā)行三級(jí)存托憑證的公司均在我國(guó)香港交易所上市，而且發(fā)行存托憑證的模式基本相同，即在我國(guó)香港交易所發(fā)行上市的同時(shí)，將一部分股份轉(zhuǎn)換為存托憑證在紐約股票交易所上市。（2）我國(guó)公司發(fā)行存托憑證的階段和行業(yè)特征①1993～1995年，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)發(fā)行存托憑證②1996～1998年，基礎(chǔ)設(shè)施類存托憑證漸成主流③2000～2001年，高科技公司及大型國(guó)有企業(yè)成功上市④2002年以來，中國(guó)企業(yè)存托憑證發(fā)行出現(xiàn)分化現(xiàn)象二、資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品1．資產(chǎn)證券化與證券化產(chǎn)品的定義（掌握）資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。2．資產(chǎn)證券化的種類與范圍（掌握）（1）根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)分類根據(jù)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不同，可以將資產(chǎn)證券化分為不動(dòng)產(chǎn)證券化、應(yīng)收賬款證券化、信貸資產(chǎn)證券化、未來收益證券化、債券組合證券化等類別。①離岸資產(chǎn)證券化。②境內(nèi)資產(chǎn)證券化。（3）按證券化產(chǎn)品的屬性分類根據(jù)證券化產(chǎn)品的金融屬性不同，可分為股權(quán)型證券化、債權(quán)型證券化和混合型證券化。（2）特定目的機(jī)構(gòu)或特定目的受托人（SPV）指接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)，或受發(fā)起人委托持有資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)為基礎(chǔ)發(fā)行證券化產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)。（3）資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)為保證資金和基礎(chǔ)資產(chǎn)的安全，特定目的機(jī)構(gòu)通常聘請(qǐng)信譽(yù)良好的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資金和資產(chǎn)的托管。（6）承銷人（7）證券化產(chǎn)品投資者除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人。4．資產(chǎn)證券化流程與結(jié)構(gòu)（了解）資產(chǎn)證券化交易的類別不同，復(fù)雜程度也不相同，圖51以商業(yè)銀行貸款證券化為例，顯示了證券化交易的流程和結(jié)構(gòu)。對(duì)象為消費(fèi)者信用評(píng)分（FICO）最高的個(gè)人（信用分?jǐn)?shù)在660分以上），月供占收入比例不高于40%及首付超過20%以上；（2）AltA貸款。對(duì)象為信用分?jǐn)?shù)較差的個(gè)人，尤其信用評(píng)分低于620分，月供占收入比例較高或記錄欠佳，首付低于20%的個(gè)人；（4）住房權(quán)益貸款。指經(jīng)由Fannie Mae、Gennie Mae、Freddie Mac等政府住房按揭貸款支持機(jī)構(gòu)擔(dān)保的貸款。（2）2005年4月，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》；2005年11月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》；2005年12月，作為資產(chǎn)證券化試點(diǎn)銀行，中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行分別以個(gè)人住房抵押貸款和信貸資產(chǎn)為支持，在銀行間市場(chǎng)發(fā)行了第一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。170。170。2006年以來我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)表現(xiàn)出下列特點(diǎn)：①發(fā)行規(guī)模大幅增長(zhǎng)、種類增多、發(fā)起主體增加；②機(jī)構(gòu)投資者范圍增加；③二級(jí)市場(chǎng)交易尚不活躍。三、結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品1．結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品的定義（掌握）結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品是運(yùn)用金融工程結(jié)構(gòu)化方法，將若干種基礎(chǔ)金融商品和金融衍生品相結(jié)合設(shè)計(jì)出的新型金融產(chǎn)品。目前，我國(guó)內(nèi)地尚無交易所交易的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。3．結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)（掌握）由于結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品掛鉤的基礎(chǔ)資產(chǎn)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征，嵌入式衍生產(chǎn)品的種類、結(jié)構(gòu)各異，導(dǎo)致結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的收益與風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)非常大的差異。這一章的內(nèi)容是全書的難點(diǎn)，因?yàn)樗f的金融衍生品是日常生活中很少見的，即使在證券市場(chǎng)中也是難以把握的，所以很多人認(rèn)為這些知識(shí)太難記了。對(duì)金融衍生品，要堅(jiān)持一分為二的辯證立場(chǎng)。它對(duì)微觀個(gè)體分散風(fēng)險(xiǎn)有利，但并沒有從根本上消除金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭，反而可能引起風(fēng)險(xiǎn)總量的