【正文】 卻已在前幾天的振蕩中拋掉了。 事實(shí)上，這只股票之所以能夠一天漲20%，正是因?yàn)樯羰种泻苌俪钟校^大部分抓在莊家手上。：出貨是莊家操作中最關(guān)鍵的一環(huán)，也是最難的一關(guān)，它直接決定做莊的成敗。這種出貨時間長，常用于大盤股或重要的指標(biāo)股出貨操作。這種出貨方式要求人氣旺盛，消息刺激性強(qiáng)，適合中小盤股操作。(3)打壓出貨法直接打壓股價出貨。或者某種原因迫使莊家迅速撤莊。這種出貨方式陰險毒辣，容易將股性搞壞，一般莊家不愿采用。具體 來講，對上市公司的研究就是要做好兩個“三結(jié)合”。 〈p〉第二個“三結(jié)合”是： 〈p〉在分析財(cái)務(wù)報(bào)表時要做到把趨勢分析法、結(jié)構(gòu)分析法、比率分析法相結(jié)合； 〈p〉將總量變動與比率變動相結(jié)合； 〈p〉把分析的量比指標(biāo)與所分析問題的性質(zhì)結(jié)合起 來。 〈p〉一、貨幣資金和債務(wù)分析 貨幣資金是公司各類現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資 金的總稱。而在分析貨幣資金時，可從兩方面著手；其一是上市 公司的資金總量，其二是每股股票在扣除債務(wù)后所能擁有的貨幣資金。 在宏觀環(huán)境趨緊時，企業(yè)的債務(wù)狀況往往決定它自身的發(fā)展趨向。 一般來說，分析企業(yè)的債務(wù)狀況主要是看負(fù)債金額占企業(yè)總資產(chǎn)的比重，即資 產(chǎn)負(fù)債率，生產(chǎn)經(jīng)營狀態(tài)正常的上市公司，其資產(chǎn)負(fù)債率大致在25%左右。與之相反，流動資金短缺，債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的 企業(yè)，其資產(chǎn)負(fù)債率往往在80%以上，這類企業(yè)稍有不慎，就可能跌入破產(chǎn)的深淵。不過其前提 條件是：企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所產(chǎn)生的利潤率應(yīng)高于借款的平均利息率，并且兩者之間的 差額不能小于社會平均盈利率。 〈p〉二、存貨與應(yīng)收帳款分析。 在財(cái)務(wù)報(bào)表中，存貨是用來反映公司庫存的各類產(chǎn)成品、半成品及原材料的價 格總額。而要避免這一后果，企業(yè)唯一可以選擇的方法就是降價銷售， 減少庫存，回收現(xiàn)金。當(dāng)然，存貨由多 變少，也可以看做是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的第一個征兆。若應(yīng)收帳款數(shù)過多，說明公司的貨款回收不暢資金拖欠嚴(yán)重，進(jìn)而引起公司本 身的流動資金緊張。 〈p〉三、盈利能力分析。 〈p〉、每股稅后利潤。它的分 析包括兩個方面：一是絕對量的高低，它反映企業(yè)的過去；二是每股稅后利潤的增 減速數(shù)量，它反映企業(yè)的成長性。〈p〉 利潤總額和利潤增長率。其一是分析公司銷售量的增減情況及對利潤的影響程度；其二是分析公司營業(yè) 成本和各項(xiàng)費(fèi)用的增減情況；其三是分析商品銷售價格的變動及對利潤影響程度。另外，投資者還要分析利潤總額中是否慘入水分，為此投資者 應(yīng)該注意分析待攤費(fèi)用及預(yù)提費(fèi)用科目的金額和構(gòu)成內(nèi)容，看有無應(yīng)攤未攤和應(yīng)提 未提的費(fèi)用；分析財(cái)務(wù)費(fèi)用支出與長短期借款是否相配；分析企業(yè)各類資產(chǎn)的變 情況，看固定資產(chǎn)計(jì)提折舊及無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)的攤銷是否符合現(xiàn)行會計(jì)制度。 最后，中長期投資者還要注意分析上市公司在較長時期內(nèi)穩(wěn)定地獲取利潤和增 加利潤的能力。通常來說，主營業(yè)務(wù)突出，且行業(yè)占有率較大，其 利潤穩(wěn)定增長的上市公司投資風(fēng)險較小。 分析盈利增長的潛力或后勁。 最后我們來談?wù)勜?cái)務(wù)狀況的綜合分析法。 〈p〉杜邦財(cái)務(wù)分析體系。分析的基本思路是：所有者權(quán)益凈利率是一個綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分 析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。擴(kuò)大銷售收入，降低成本費(fèi)用是提高企業(yè)銷售利潤率的根本途徑， 而擴(kuò)大銷售，同時也是提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的必要條件和途徑。要聯(lián)系銷售收入分析企業(yè)資 產(chǎn)使用是否合理，聯(lián)系權(quán)益結(jié)構(gòu)分析資產(chǎn)結(jié)構(gòu)或聯(lián)系資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析償債能力。該法是將主要的財(cái)務(wù)分析比率進(jìn)行匯總，并將公司各項(xiàng) 財(cái)務(wù)指標(biāo)與行業(yè)平均水平和企業(yè)歷史最好水平相比較，從而達(dá)到綜合反映企業(yè)總體 財(cái)務(wù)狀況目標(biāo)的一種方法。它把流動比率、產(chǎn)權(quán)比率、銷售利潤率、總資產(chǎn)報(bào)酬 率、資本收益率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財(cái)務(wù)比率用線性關(guān) 系結(jié)合起來，并分別給定各自的分?jǐn)?shù)比重，然后通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各 項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和獲利能力作出綜合 評價。 投資題材真?zhèn)伪嫖?證券市場的資本價值要服從于實(shí)業(yè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況，一只股票的市價趨勢應(yīng)服 從于上市公司的實(shí)際業(yè)績。股票投資在很大程度上，并不是對上市公司已取得業(yè)績所進(jìn)行的事后表決，而 是對上市公司能夠獲得業(yè)績的潛力進(jìn)行有根據(jù)的研究，并在此基礎(chǔ)上透過市場交易 加以預(yù)測的結(jié)果。這里所說的階層有廣義和狹義之分，本文重點(diǎn)是就狹義而 言，即指投機(jī)者和投資者。所以，我們必須對題材進(jìn)行辯證地分析。值得注意的 是，有些上市公司公司錯誤地執(zhí)行信息披露規(guī)范性原則，對一些正在進(jìn)行的，并且 可望對上市公司產(chǎn)生重大影響的事項(xiàng)拒絕向公眾透露真相，甚而以發(fā)布澄清公告相 威脅，來打擊人們對其投資價值的再發(fā)現(xiàn)。對此，我們必須有清醒的認(rèn)識，正確的作法應(yīng)該是鼓勵， 支持那些經(jīng)事實(shí)為依據(jù)的投資價值研討，而不是相反。歸根到底，對于投資題材 的判斷，要由投資者本人最后定奪，這是三公原則的要求，也是后果自負(fù)原則的體 現(xiàn)。所以人們談?wù)摰内厔?，一般是指中期趨勢，因此就有向上運(yùn)行和向下滑落的兩種可能。人的精力畢竟有限，要做到面面俱到不容易。趨勢向上時，后一波段的價值中樞必然高于前一波段的價值中樞；趨勢向下時，后一波段的價值中樞則低于前一波段的價值中樞。最明顯的例子，是在1997年底，一些習(xí)慣性看多人士的唱空聲使許多散戶不知所措，結(jié)果股市從1997年9月的1025點(diǎn)反復(fù)向上運(yùn)行，漲到1998年6月的1422點(diǎn)，1025點(diǎn)成為了一個大底。1998年1月，香港百富勤事件促使滬指從1250點(diǎn)直落到1110點(diǎn)，％。人們善于把握春播的行情，能夠捕捉冬播的機(jī)會，而對于“秋播、冬捂、春長、夏收”的行情缺乏預(yù)見性。有人認(rèn)為，滬指之所以沒有跌破1874點(diǎn)，是一種失真現(xiàn)象，因?yàn)榇蠖鄶?shù)股票的跌幅大于指數(shù)。其實(shí)，新股雖然填高了指數(shù)，但也分流了資金，如果這部分資金不被分流，就會抬高老股的股價?？梢赃@么說，2000年9月的底部與1997年9月的底部有著相似的歷史意義。假設(shè)400點(diǎn)的波段箱體依然有效，2087點(diǎn)就是新的價值中樞。 　　(趙劍 ) 從現(xiàn)金流量看利潤增長 主營業(yè)務(wù)利潤率與主營業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)同步增長，“三費(fèi)”增長合理，凈利潤中的現(xiàn)金含量就會很充足。2000年年報(bào)也不乏這樣的公司。用這兩項(xiàng)指標(biāo)分析，發(fā)現(xiàn)石油大明不僅以現(xiàn)金的形式實(shí)現(xiàn)了全部利潤，而且還收回了往年的應(yīng)收賬款。從石油大明的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)該公司的經(jīng)營業(yè)績實(shí)實(shí)在在，壞賬損失很小。因此，這些看似經(jīng)營狀況良好，但是潛藏著款項(xiàng)收不回來、經(jīng)營業(yè)績不能兌現(xiàn)的風(fēng)險是應(yīng)該引起注意的?！∷自捳f“現(xiàn)金至尊”。而這條“血脈線”在許多上市公司中卻少得可憐。但公司在資金運(yùn)作方面有一些明顯不足，每股經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為－。從公司的籌資現(xiàn)金流轉(zhuǎn)來看，對借款的依賴性很大。隨著對年報(bào)分析的深入，投資者將注意力越來越轉(zhuǎn)入對現(xiàn)金流量的分析方面，這樣既有助于投資者對公司盈利能力的把握，又有利于了解當(dāng)年利潤中有多少是以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)的。因此要想一年操作下來，跑贏大盤，確實(shí)是難上加難！最近看了幾家1999年的股市股民贏虧分析報(bào)告，也證明了小散戶是任人宰割的羔羊，幾年來并沒有什么長進(jìn)！難道小散戶就只有挨宰的份兒嗎？其實(shí)，也不盡然！我從1997年開始入市，三年來就年年贏利。閑錢投資，拒絕合伙。用自己的閑錢就不會怕套，不借錢就不會有人逼債，不合伙就能保持平靜心態(tài)。 心態(tài)良好，獨(dú)立思考。不以大漲就高興的忘乎所以，不以大跌就悲哀的怨天怨地，不受媒體消息的誘惑，不受同事瞎掰的影響。三分之一資金購基金，新基金獲利雖小，但比較穩(wěn)定，風(fēng)險也??；三分之一購股票，股票風(fēng)險雖大，但獲利也大；三分之一做后備金，主要用來補(bǔ)倉和機(jī)動作戰(zhàn)。多看少動，到位出貨。頻繁操作不僅會導(dǎo)致微利出局，還會增加交易成本。 守株待兔，以靜制動。這就為我們小散戶，提供了守株待兔，以靜制動的客觀基礎(chǔ)。股票被套住后，只要不出貨，就只是帳面虧損，構(gòu)不成實(shí)際賠本。所以我從來沒有割過肉，三年的交易中，只有累進(jìn)攤薄成本，最終獲利離場。上班族都比較繁忙，不必為大盤指數(shù)付出太多精力，集中精力關(guān)注幾個個股就行。行情跌時，買進(jìn)自己看好的股票；行情漲時，賣出達(dá)到價位的股票。許多投資者喜歡在這時追進(jìn)，但第二天該股卻出現(xiàn)低開，并且一路下行，之后一連數(shù)個交易日也是呈現(xiàn)出明顯的走弱跡象，令人費(fèi)解。如果上述情形出現(xiàn)在圖形的高位區(qū)域，也是一個極其危險的信號，表明該股已經(jīng)處在頭部區(qū)域。個股的“尾市拉高”帶有明確的市場涵義，它往往預(yù)示著后市將會出現(xiàn)較長時間的回調(diào)走勢，因此風(fēng)險性極大，投資者必須對此有一個清醒的認(rèn)識。如果用理智的頭腦去看待和分析投機(jī)市場，甚至運(yùn)用最理性的技術(shù)分析工具，在市場行為面前都可能是大輸家。如2000年初許多投資者根據(jù)業(yè)績選擇績優(yōu)股四川長虹、深發(fā)展、五糧液等作長期投資，然而這些績優(yōu)股卻不給投資者一點(diǎn)臉面，行情一路下跌，屢買屢套。用合理的思維和科學(xué)的技術(shù)分析常使一些交易者在期貨市場中破產(chǎn)的事例真是數(shù)不勝數(shù)，投機(jī)市場常常使不少投資專家，經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚而資訊充足的大機(jī)構(gòu)在陰溝里翻船，輸?shù)靡粩⊥康兀驗(yàn)樗麄兊倪^錯是太理性了。奇怪的是，個股股價越漲，市場自然會有許多該股的利好傳聞配合，不合理的漲升也成為理由十足的上揚(yáng)行情。追漲殺跌在他們身上體現(xiàn)得淋漓盡致。而有些貌似傻子的人卻不斷加碼買漲升已經(jīng)很多的價高股，拋出價格跌得很低的價低股，這樣傻做的結(jié)果使他們反而成了大贏家。顯然，高價買入后還有比你更傻的人在更高價去搶你的貨。炒股就是一個典型的例子，越貴越有人炒，人人都想在高價買入后以更高價賣出獲利。不錯，市場很多時候都不能用常理去推測，人心狂熱的時候，什么理智都會被拋到腦后，單憑理智可能有很多時候會失去時機(jī)賺不到錢，但是一旦市場到了大家都去搏傻之時卻是行情最危險之機(jī)。市場不會永遠(yuǎn)上升或者永遠(yuǎn)下跌。嚴(yán)格地說，搏傻理論的精髓就是教人要順勢而為，當(dāng)投機(jī)市場處于強(qiáng)勢時，則宜做多為主，當(dāng)市場處于弱勢時，則應(yīng)以做空為主。 主升段個股的形態(tài)比較 個股的主升段一般是指經(jīng)過長時間整理進(jìn)入快速拉升的階段。如飛彩股份上市后就成為知名的莊股，該股從1998年12月開始在13．60—14．70元形成了波動幅度僅10％的箱形整理區(qū)域，其間曾有8次向上接近箱體高點(diǎn)，但都是蓄勢而不發(fā)，使持股者備受煎熬，去年5月25日終于一舉向上突破箱形區(qū)域形成主升段行情，最高升至25．50元。另外深圳機(jī)場也在上市后以8．50—10．50元為箱體進(jìn)行整理，主升段行情最高上升至26元。例如飛彩股份箱形運(yùn)行了6個月，主升段升幅達(dá)50％；云南銅業(yè)箱形運(yùn)行10個月，主升段升幅達(dá)120％；深圳機(jī)場箱形運(yùn)行14個月，主升段升幅達(dá)150％；顯示出成功捕捉箱形整理的主升段機(jī)會，除了對主力的操作手法有了解外，還需要堅(jiān)定的持股信心，不少投資者就因?yàn)槿狈δ托氖チ酥魃呜S碩的成果。例如全興股份（前身為四川制藥），該股從1998年7月到1999年5月，長期在13—15元波動橫盤，并且橫盤時間越長，其波幅和成交量就越顯萎縮，最低僅有1．2萬股成交，經(jīng)過漫長的冬眠期后，在5月20日首次放量啟動，由13元附近一直拉升到40元以上，有耐心的莊家和投資者終于獲得豐厚的回報(bào)。參與這些個股的最好策略是盡量避免過早介入，不要追求獲得最低的介入位置，等待這些個股放量拉出大陽線尤其是確認(rèn)脫離底部區(qū)域之后再介入，獲取利潤最豐厚的“魚身”便已足夠。最好的例證是華資實(shí)業(yè)的市場表現(xiàn)?？傮w來看，經(jīng)過長時間有規(guī)律地整理，形成向上突破就是需要高度關(guān)注介入的時候。由于目前我國的證券市場仍處于成長中，與西方國家發(fā)達(dá)的資本市場還有一定差距，許多上市公司的規(guī)模小，成長潛力大，因此，廣大投資者當(dāng)然希望去投資那些企業(yè)規(guī)模不斷擴(kuò)大、股本不斷擴(kuò)張的成長型上市公司，以期謀求投資利益的最大化。一些送股、轉(zhuǎn)贈股本甚至演變成了一些莊家降低絕對股價，方便出貨的重要手段。其內(nèi)容包括“公司分配利潤的次數(shù)，公司下一年度實(shí)現(xiàn)凈利潤用于股利分配的比例，公司本年度未分配利潤用于下一年度股利分配的比例；分配主要是采用派發(fā)現(xiàn)金還是送紅股的形式，并明確現(xiàn)金股息占股利分配的比例。一些莊家先炒高股價，然后再和上市公司暗中勾結(jié)，突然實(shí)施送轉(zhuǎn)股本，以利于出貨的行為無疑將受到一定遏制。從已經(jīng)公布年報(bào)的上市公司的下一年度利潤分配政策上看，基本上都貫徹了證監(jiān)會的這一要求。此外，一些發(fā)展?jié)摿Υ螅髽I(yè)規(guī)模急待擴(kuò)張的高成長型上市公司，其股本也有大規(guī)模擴(kuò)張的需要。實(shí)際上，前者為我們找出一些有投機(jī)價值的個股并跟莊成功提供了一些寶貴信息，而后者，則為我們找出有投資價值的個股，并獲取穩(wěn)健的投資收益提供了有力的保障。具體分配形式，董事會將根據(jù)公司的實(shí)際情況確定。這是因?yàn)?，第一，?001年中擬分配利潤次數(shù)最高可達(dá)2次；第二，兩個“不低于”為其屆時分配提供了更大的發(fā)揮空間；第三，2001年度股利分配可能會采用送紅股形式；第四，具體分配時董事會還有余地。與其它信息結(jié)合，也可以讓我們避免一些不必要的決策失誤，比如，某上市公司承諾其下一年度取得的大部份利潤將用于股利分配，但如果其經(jīng)營狀況不佳，贏利能力一般，那它的承諾顯然將無法兌現(xiàn)，對于此類上市公司，我們還應(yīng)該加倍小心，以免陷入其“無心的圈套”之中。其中一種比較常見的是，在年線已保持持續(xù)上行態(tài)勢的情況下，股價受大盤回調(diào)影響或是其他因素影響，向年線靠攏，但并未有效跌破年線，僅僅在年線附近短暫停留（一般停留時間不超過5天）便企穩(wěn)回升，股價與年線“輕輕的一吻”便分開，可形象地稱之為“蜻蜓點(diǎn)水”：其技術(shù)意義為 表明該股雖然短線回調(diào)，但整體仍處于上升趨勢； 輕輕觸及年線便分開，說明年線支撐力度強(qiáng)，年線猶如多方的馬其諾防線，牢不可破。這種形態(tài)是萬能公式買入條件的變形形態(tài)，此形態(tài)低點(diǎn)與買點(diǎn)幾乎在同一價位，也就是說，日后的賣點(diǎn)幾乎是以買點(diǎn)為基礎(chǔ)的位置翻番，此時買入常能把一莊股從魚頭吃到魚身，再吃到魚尾，收益最為豐厚，出現(xiàn)時宜堅(jiān)決買進(jìn)。隨后該股展開一輪較迅猛的拉升行情，與萬能公式的預(yù)定賣出價位相差不足10%（2＝）。把握這種形態(tài)的要點(diǎn)是： 股價回落至年線前，該股已拐頭上行； 股價在年線處停留的時間短暫，不超過5天；合肥百貨（0417）99年12月27日亦出現(xiàn)一個蜻蜓點(diǎn)水形態(tài)，年線一直保持上行態(tài)勢，一旦出現(xiàn)此類形態(tài)，買入的風(fēng)險極低，且經(jīng)常是一買便漲。黃家堅(jiān)) 莊家逃時留上影 莊家要撤退，總會在K線圖上留下一些痕跡，若某股已有較大的漲幅，某天出現(xiàn)一根帶長上影的K線，伴隨著較大的成交量，此