化解我國(guó)融資融券交易擔(dān)保困境的路徑選擇-閱讀頁(yè)
2025-05-31 02:10本頁(yè)面
【正文】 行處，具有一定的公示性。滬深交易所發(fā)布的《融資融券交易試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》，對(duì)擔(dān)保證券帳戶和擔(dān)保資金帳戶的封閉運(yùn)行、?？顚Ｓ玫仁马?xiàng)作出了明確規(guī)定，如“投資者信用證券賬戶不得買人或轉(zhuǎn)入除擔(dān)保物和本細(xì)則所述標(biāo)的證券范圍以外的證券……”(第18條)，“未了結(jié)相關(guān)融券交易前，投資者融券賣出所得價(jià)款除買券還券外不得他用”(第15條)，“投資者賣出信用證券賬戶內(nèi)證券所得價(jià)款，須先償還其融資欠款”(第14條)，等等。如果交易所能夠從操作程序上進(jìn)行控制，保證上述這些規(guī)則得以落實(shí)，則信用交易擔(dān)保帳戶作為獨(dú)立的帳戶質(zhì)押的定位應(yīng)當(dāng)能夠得到司法上的承認(rèn)。其中，擔(dān)保帳戶如何對(duì)抗第三人是其能否實(shí)現(xiàn)擔(dān)保功能的核心問(wèn)題。而《結(jié)算實(shí)施細(xì)則》第17條則很明確地規(guī)定由證券公司優(yōu)先受償：“司法機(jī)關(guān)依法對(duì)投資者信用證券賬戶記載的權(quán)益采取財(cái)產(chǎn)保全或強(qiáng)制執(zhí)行措施的，證券公司應(yīng)當(dāng)在了結(jié)投資者的融資融券交易、收回因融資融券所生對(duì)投資者的債權(quán)后，將剩余資金劃轉(zhuǎn)到該投資者的普通資金賬戶，并按照現(xiàn)行規(guī)定協(xié)助執(zhí)行。依帳戶質(zhì)押的一般原理，作為質(zhì)押的帳戶應(yīng)當(dāng)是債務(wù)人自己的帳戶，債務(wù)人只能用自己的財(cái)產(chǎn)設(shè)定擔(dān)保，而不能用債權(quán)人的帳戶進(jìn)行擔(dān)保。這一主體錯(cuò)位的原因，顯然還是在于前述的信托、讓與擔(dān)保理念對(duì)規(guī)章起草者的誤導(dǎo)，將證券機(jī)構(gòu)定位為擔(dān)保財(cái)產(chǎn)所有權(quán)人必然導(dǎo)致的后果。從上述圖3所示的交易流程中可以看出，由于“證券擔(dān)保帳戶”和“資金擔(dān)保帳戶”分別下掛“客戶信用證券帳戶”及“客戶信用資金帳戶”兩個(gè)二級(jí)帳戶，客戶在進(jìn)行融資融券交易時(shí)，是直接地、同步地處分一級(jí)、二級(jí)帳戶中的資金、證券，并沒(méi)有因?yàn)閾?dān)保帳戶屬于證券公司的帳戶而無(wú)權(quán)支配。同時(shí)，《管理辦法》第30條對(duì)司法凍結(jié)擔(dān)保帳戶的描述，也反映出規(guī)章起草者承認(rèn)存在這樣一種現(xiàn)實(shí)：以證券公司名義開(kāi)戶并不會(huì)阻礙人們將上述帳戶認(rèn)為是客戶的財(cái)產(chǎn)。相關(guān)部門(mén)應(yīng)當(dāng)盡快消除融資融券規(guī)章本身的瑕疵，降低制度設(shè)計(jì)的不周全所帶來(lái)的法律風(fēng)險(xiǎn)。 五、結(jié)語(yǔ) 融資融券交易展示了商事實(shí)踐、特別是發(fā)展變化最快的金融市場(chǎng)實(shí)踐對(duì)于傳統(tǒng)民商法提出的新問(wèn)題。本文探討了以信托、讓與擔(dān)保以及帳戶質(zhì)押三種不同路徑來(lái)實(shí)現(xiàn)融資融券中擔(dān)保功能的可行性。而獨(dú)立的擔(dān)保帳戶或信用交易帳戶的設(shè)置及其封閉運(yùn)行，則有助于克服擔(dān)保的公示障礙。 基于交易結(jié)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)制度創(chuàng)新是一種功能導(dǎo)向的思路，它注重于問(wèn)題的解決，而不拘泥于、固守于傳統(tǒng)的法律概念，對(duì)于發(fā)展迅速、創(chuàng)新迭出的金融市場(chǎng)獲得法律保障具有顯著的意義?，F(xiàn)行融資融券監(jiān)管規(guī)章本來(lái)已經(jīng)構(gòu)架了一個(gè)相對(duì)完善的擔(dān)保帳戶，但卻給自己套上“信托”的框子，反而因?yàn)榕c信托法原理相悖而遭到質(zhì)疑。只有消除了“信托”、“讓與擔(dān)保”等法律大詞的疊床架屋后，融資融券交易流程中的精巧構(gòu)思才能豁然凸顯，現(xiàn)行監(jiān)管規(guī)章、融資融券合同的貢獻(xiàn)才能得到應(yīng)有的承認(rèn)。從這個(gè)意義上看，政策選擇始終是規(guī)則設(shè)計(jì)中必要的前置條件。前些年我國(guó)證券公司挪用客戶資金與證券所引發(fā)的系統(tǒng)性危機(jī)猶在眼前，風(fēng)險(xiǎn)不可不防，因此現(xiàn)行融資融券監(jiān)管規(guī)章對(duì)于證券公司運(yùn)用客戶擔(dān)保品權(quán)利施加的謹(jǐn)慎限制有其合理性。同理，當(dāng)承認(rèn)帳戶質(zhì)押的效力后，也要清醒地認(rèn)識(shí)到它也可能被客戶與證券公司聯(lián)手用于轉(zhuǎn)移客戶最有效的現(xiàn)金資產(chǎn)，從而損害第三人利益，因此對(duì)于此類帳戶的監(jiān)管就變得非常關(guān)鍵。10 /
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