【正文】 我國(guó)外貿(mào)公司或銀行的，國(guó)內(nèi)項(xiàng)目用這筆借款向國(guó)外出口商現(xiàn)匯支付貨款。買方信貸對(duì)進(jìn)口商、出口商、進(jìn)出口雙方銀行等各方都帶來(lái)許多便利之處，所以它的運(yùn)用成倍超過(guò)賣方信貸?！　、?混合貸款。其中政府出資一般占30％～50% ，因此綜合利率相對(duì)較低，期限可達(dá)30～50年，寬限期可達(dá)10年；但選項(xiàng)較嚴(yán)，手續(xù)較復(fù)雜。我國(guó)已與西方十幾個(gè)國(guó)家簽有混合貸款協(xié)議。它可不受限制地用于向任何國(guó)家購(gòu)買商品和勞務(wù)。目前，銀團(tuán)貸款總額約占國(guó)際資本市場(chǎng)借貸總額一半以上，占發(fā)展中國(guó)家長(zhǎng)期借款的85%以上。利率高低取決于貨幣市場(chǎng)利率和借款人信用兩大因素，一般按LIBOR的短期利率再附加一個(gè)利差來(lái)計(jì)息，利率要定期調(diào)整。　　銀團(tuán)貸款屬于商業(yè)貸款?！?guó)內(nèi)項(xiàng)目使用國(guó)際銀團(tuán)貸款，一般由國(guó)內(nèi)的牽頭銀行與國(guó)外銀行聯(lián)系，安排貸款所需時(shí)間在15～90天?！　⊥鈬?guó)債券的特點(diǎn)是：發(fā)行人屬于一個(gè)國(guó)家，債券幣種及發(fā)行市場(chǎng)則在另一個(gè)國(guó)家；例如我國(guó)在日本發(fā)行的日元債券。采取這一融資方式的多為發(fā)展中國(guó)家。西方各國(guó)普遍采用這一融資方式?！　?4) 國(guó)際租賃融資　　國(guó)際租賃融資的品種比國(guó)內(nèi)要多。再如綜合性租賃，是將租賃與購(gòu)買、補(bǔ)償貿(mào)易、來(lái)料加工、來(lái)件加工裝配等貿(mào)易方式相結(jié)合的租賃方式，它使得承租人和出租人之間的貿(mào)易業(yè)務(wù)與租賃業(yè)務(wù)共同發(fā)展，特別適用于地方的中小項(xiàng)目?！　〔捎脟?guó)際租賃融資方式籌措債務(wù)資金，對(duì)于項(xiàng)目投資有諸多優(yōu)越性。二是與一般信貸相比，既解決了債務(wù)資金籌措，又直接辦理了進(jìn)出口手續(xù)，相當(dāng)于發(fā)揮了銀行和外貿(mào)公司的雙重作用。四是固定租金居多，便于核算成本?！　?5) 政府貸款　　政府貸款是政府間利用國(guó)庫(kù)資金提供的長(zhǎng)期低息優(yōu)惠貸款，具有援助性質(zhì)。政府貸款一般都規(guī)定用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，且有一定的附加條件?！　∥覈?guó)利用政府貸款的對(duì)外窗口是對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易部，有一部分由國(guó)務(wù)院授權(quán)中國(guó)銀行為對(duì)外窗口(如日本輸出入銀行的能源貸款)?！　、?國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行 (通稱世界銀行)。其貸款分為項(xiàng)目貸款、部門貸款、結(jié)構(gòu)調(diào)整貸款、技術(shù)援助貸款、緊急復(fù)興貸款五類，基中項(xiàng)目貸款比重最大、影響和作用也最大。　?、?國(guó)際開(kāi)發(fā)協(xié)會(huì)?！　、?國(guó)際金融公司。 我國(guó)利用世界銀行貸款的對(duì)外窗口是財(cái)政部。硬貸款即普通貸款，%的利差來(lái)確定利率，定期調(diào)整；期限10～30年，寬限期2～7年；主要用于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，貸款條件要求較嚴(yán)。軟貸款也稱特別基金貸款，期限長(zhǎng)達(dá)40年，寬限期10年；寬限期后的10年，每年還本2%，以后20年每年還本4%；貸款為無(wú)息貸款，只收1% 的手續(xù)費(fèi)?！　、?聯(lián)合融資?！　∥覈?guó)利用亞洲開(kāi)發(fā)銀行貸款的對(duì)外窗口是中國(guó)人民銀行。此時(shí)，項(xiàng)目發(fā)起人的中心工作是在無(wú)追索權(quán)(或有限追索)的基本前提下?tīng)?zhēng)取最大限度的負(fù)債。但是，融資方案并不是各個(gè)資金來(lái)源的簡(jiǎn)單迭加，而是所有這些資金渠道在一個(gè)全面、嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的項(xiàng)目規(guī)劃中的有機(jī)的結(jié)合。3．2．1 債務(wù)資金的基本要素下述的債務(wù)資金基本要素，是對(duì)每一項(xiàng)負(fù)債都必須闡明的。(2)融資成本反映融資成本的首位要素，對(duì)于貸款是利息，對(duì)于租賃是租金，對(duì)于債券是債息。除了這些與債務(wù)總額或未償還債務(wù)總額呈正相關(guān)關(guān)系的資金占用費(fèi)之外，每項(xiàng)債務(wù)資金還附有一些其他費(fèi)用，如承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、牽頭費(fèi)、代理費(fèi)、擔(dān)保費(fèi)、信貸保險(xiǎn)費(fèi)及其他雜費(fèi)。(3)建設(shè)期利息的支付建設(shè)期內(nèi)是否需要支付利息，將影響籌資總量，因此需要說(shuō)明債權(quán)人的要求是什么。第二種，建設(shè)期內(nèi)利息必須照付。(4)附加條件對(duì)于債務(wù)資金的一些附加條件應(yīng)有所說(shuō)明，例如必須購(gòu)買哪類貨物，不得購(gòu)買哪類貨物；借外債時(shí)，對(duì)所借幣種及所還幣種有何限制；等等。其中有些借款用于經(jīng)國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部審查確認(rèn)并經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的項(xiàng)目，稱“統(tǒng)借統(tǒng)還”；其余借款則由實(shí)際用款項(xiàng)目本身償還，稱“統(tǒng)借自還”。統(tǒng)借自還和自借自還的借款，中間都經(jīng)過(guò)國(guó)有銀行或其他被授權(quán)的機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)貸。從外債管理和外匯管理角度，凡中國(guó)境內(nèi)機(jī)關(guān)、團(tuán)體、企事業(yè)單位、金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)對(duì)中國(guó)境外國(guó)際金融機(jī)構(gòu)、外國(guó)政府、企業(yè)以及境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)用外國(guó)貨幣承擔(dān)的具有契約性償還義務(wù)的全部外債，均需要進(jìn)行登記并接受國(guó)家外匯管理部門的監(jiān)測(cè)。外商投資、且以符合國(guó)際慣例的項(xiàng)目融資方式融入的外債，不在以上監(jiān)控范圍之內(nèi)，但需遵照國(guó)家計(jì)委和外匯管理局發(fā)布的《境外進(jìn)行項(xiàng)目融資管理暫行辦法》的規(guī)定進(jìn)行。 債權(quán)保證債權(quán)人為了保障其權(quán)益，需要有一些能夠鞏固其債權(quán)人地位的措施，使其權(quán)益不受侵犯，到期能收回本息；為此，債務(wù)人及涉及到的第三方對(duì)債權(quán)人提供履行債務(wù)的特殊保證，這就是債權(quán)保證。債權(quán)保證的形式，主要有借款人保證、抵押、質(zhì)押、擔(dān)保等。(1)借款人保證在許多國(guó)際信貸協(xié)議中，往往加入借款人保證條款，保證在整個(gè)貸款期內(nèi)，其財(cái)務(wù)狀況不致比貸款日有任何實(shí)質(zhì)性的惡化。這里的負(fù)債是指借款人的對(duì)外總負(fù)債，而股本是指“有形凈值”，即在資產(chǎn)凈值中減去商譽(yù)等無(wú)形資產(chǎn)后的金額。②流動(dòng)性比例。:1，低于此比例即是企業(yè)償債能力不強(qiáng)的信號(hào)。一般規(guī)定貸款期中的資產(chǎn)凈值不低于貸款額的70%。這是限制企業(yè)對(duì)股東的紅利分配過(guò)多，影響償債能力。即繳所得稅和支付利息前的利潤(rùn)總額與利息之比應(yīng)保持為4:1，如低于2:1，借款人的付息能力存在問(wèn)題。(2)抵押和質(zhì)押抵押和質(zhì)押都是以債務(wù)人或第三方的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益保障債權(quán)實(shí)現(xiàn)的擔(dān)保方式。抵押和質(zhì)押的區(qū)別是：抵押品主要是土地使用權(quán)、房屋、機(jī)器設(shè)備、運(yùn)輸工具等不動(dòng)產(chǎn)或生產(chǎn)資料，質(zhì)押品主要是易轉(zhuǎn)移、易提存的財(cái)產(chǎn)或權(quán)益。此外效力范圍、對(duì)財(cái)產(chǎn)或權(quán)益所生利息的收取也不同。一般所稱的擔(dān)保則是人(包括法人)的擔(dān)保，它是指：在被擔(dān)保人(債務(wù)人)不履行其對(duì)擔(dān)保受益人(債權(quán)人)所承擔(dān)的義務(wù)時(shí)(即違約時(shí))，擔(dān)保人必須承擔(dān)起被擔(dān)保人的合約義務(wù)。所籌集的債務(wù)資金要扣除擔(dān)保費(fèi)用后，才能真正用于投資。債權(quán)人為保護(hù)其基本利益，千方百計(jì)尋求擔(dān)保、抵押和追索權(quán)。4 融資方案分析在提出了可行的權(quán)益資本籌措方式和債務(wù)資金籌措方式之后，需要把它們綜合成融資方案，并對(duì)方案進(jìn)行分析。第二，對(duì)若干可行的融資方案，根據(jù)一定的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較、權(quán)衡，推薦入選方案。 構(gòu)造融資方案一個(gè)完整的融資方案，主要由兩部分內(nèi)容構(gòu)成。文字說(shuō)明應(yīng)注意在前兩節(jié)內(nèi)容中所提到的所有要點(diǎn)，對(duì)每一項(xiàng)資金來(lái)源都要盡可能詳盡地予以描述；表格匯總則可相對(duì)簡(jiǎn)化。 編制資金籌措來(lái)源表在用文字詳細(xì)介紹資金籌措方式之后，匯總成表1的格式。表1 資金籌措來(lái)源表序號(hào)渠道金額融資條件融資可信程度1自有資金2 800萬(wàn)元　　公司現(xiàn)金提取1 700萬(wàn)元　公司書(shū)面承諾股東權(quán)益轉(zhuǎn)資本公積金　600萬(wàn)元　　董事會(huì)書(shū)面承諾對(duì)外長(zhǎng)期投資變現(xiàn)500萬(wàn)元　公司預(yù)計(jì)2債務(wù)資金6 820萬(wàn)元　　某國(guó)買方信貸400萬(wàn)美元(3 320萬(wàn)元)2001年初期支付；2006年開(kāi)始還款；貸款期限8年；等額分期償還本金；年利率6%每年必付；%；無(wú)其他財(cái)務(wù)費(fèi)用。市工商行書(shū)面承諾某公司書(shū)面承諾擔(dān)保注：1美元=。(1)投資估算所得到的是分年度的xy投資。(2)建設(shè)期內(nèi)的財(cái)務(wù)費(fèi)用包括資金占用費(fèi)和資金籌集費(fèi)。一般情況下，為簡(jiǎn)化計(jì)算，可把建設(shè)期財(cái)務(wù)費(fèi)用全部計(jì)入固定資產(chǎn)投資，這對(duì)項(xiàng)目評(píng)價(jià)結(jié)果不會(huì)產(chǎn)生大的影響。(4)當(dāng)債權(quán)方要求建設(shè)期內(nèi)利息照付時(shí)，必須相應(yīng)擴(kuò)大借款，一部分用于投資計(jì)劃，一部分用于付息。如果債務(wù)資金渠道不止一個(gè)，根據(jù)實(shí)際可能性，可以安排所有渠道的資金都相應(yīng)擴(kuò)大債務(wù)，擴(kuò)大的部分用于支付各自的財(cái)務(wù)費(fèi)用；也可以只選擇一個(gè)渠道的資金擴(kuò)大債務(wù)，用于支付所有渠道資金的財(cái)務(wù)費(fèi)用。它是按照資金的平衡關(guān)系設(shè)置欄目的，即序號(hào)2為資金的需求，序號(hào)3為資金的供給；但是，這樣一種表格設(shè)置并不反映數(shù)據(jù)的計(jì)算關(guān)系。在融資條件許可的情況下，各渠道資金的時(shí)序安排原則應(yīng)該是：先權(quán)益資本后債務(wù)資金，先低成本債務(wù)后高成本債務(wù)，以減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；先國(guó)內(nèi)后國(guó)外，以減少國(guó)家主權(quán)信用風(fēng)險(xiǎn)?！”? 投資計(jì)劃與資金籌措表 （萬(wàn)元）序號(hào)項(xiàng) 目2000－2002年各年合計(jì)外幣/萬(wàn)美元折人民幣人民幣小計(jì)1xy投資　　　　　X1　　　　　X2　　　　　Y　　　　　2建設(shè)期財(cái)務(wù)費(fèi)用　　　　　買方信貸利息　　　　　買方信貸手續(xù)費(fèi)　　　　　工商行貸款利息　　　　　擔(dān)保費(fèi)　　　　　3資金籌措　　　　　公司現(xiàn)金提取　　　　　股東權(quán)益轉(zhuǎn)資本公積金　　　　　對(duì)外長(zhǎng)期投資變現(xiàn)　　　　　買方信貸　　　　　工商銀行貸款　　　　　4xyz投資　　　　　X1　　　　　X2　　　　　Y　　　　　注：1美元＝。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，一個(gè)好的項(xiàng)目存在著多方式、多渠道的融資可能性，有著足夠的比選余地。鑒別融資方案的基本思路，是在融資方式可以實(shí)現(xiàn)、融資條件可以滿足、融資風(fēng)險(xiǎn)可以接受的前提下，優(yōu)選能夠確保企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的方案。方案比選可以在兩個(gè)不同層次上進(jìn)行：一是不同融資渠道的局部比較，二是不同融資方案的整體比較。4．2．1 不同融資渠道的局部比較不同融資渠道既包括不同的融資方式，也包括同一融資方式的不同融資條件。這實(shí)際上是投融資相結(jié)合的問(wèn)題，對(duì)投資估算有反饋?zhàn)饔?。用基?zhǔn)收益率與差額內(nèi)部收益率相比較，就可以決定這兩種方式的優(yōu)劣。如果其中至少有一種方式使用了債務(wù)資金，由于所得稅把債務(wù)資金的現(xiàn)金流出 (利息支付與本金償還) 分割成兩部分，就使得融資方式的比較很難進(jìn)行。這時(shí)國(guó)內(nèi)銀行利息、所得稅等都不計(jì)為現(xiàn)金流出，從而使不同融資渠道的比較有了較好的可比基礎(chǔ)。它要求對(duì)每個(gè)融資方案都做出完整的盈利能力分析和清償能力分析，也就是涵蓋整個(gè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)(甚至國(guó)民經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià))的內(nèi)容?！?．3 融資風(fēng)險(xiǎn)分析　融資風(fēng)險(xiǎn)是指項(xiàng)目籌措了債務(wù)資金之后，因各種與融資有關(guān)的經(jīng)濟(jì)因素及財(cái)務(wù)因素的惡化，所導(dǎo)致的債務(wù)償還的不確定性。在可行性研究中，優(yōu)選出融資方案之后，應(yīng)對(duì)其融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)，并提出防范措施。前者是指在借款期內(nèi)由于匯率、利率等經(jīng)濟(jì)參數(shù)的變動(dòng)而增加了融資成本，使項(xiàng)目的債務(wù)償還發(fā)生困難，因而出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)?！?．3．1 利率風(fēng)險(xiǎn)及防范　市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的利率以市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律決定為主，政府調(diào)控為輔，我國(guó)的利率則以政府調(diào)控為主?！∽?0年代以來(lái)，國(guó)際資本市場(chǎng)上的利率波動(dòng)性大幅增加。頻繁而大幅度的利率波動(dòng)，無(wú)疑增加了境外融資的利率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)境外融資占的比例較大時(shí)，應(yīng)該把利率上升某一幅度作為變動(dòng)因素，對(duì)現(xiàn)金流量和債務(wù)清償進(jìn)行敏感性分析，以說(shuō)明利率變化的風(fēng)險(xiǎn)程度。這些防范措施一般包括：　(1)安排好國(guó)際融資的結(jié)構(gòu)?！?2)選擇適當(dāng)?shù)墓潭ɡ逝c浮動(dòng)利率比例結(jié)構(gòu)?！?3)選擇利率調(diào)換措施，如固定利率對(duì)浮動(dòng)利率的調(diào)換、浮動(dòng)利率與浮動(dòng)利率的調(diào)換等多種形式?！?4)在借款合同中固化借款人的利益，作出防范性的規(guī)定。　4．3．2 匯率風(fēng)險(xiǎn)及防范　融資方案中涉及的匯率風(fēng)險(xiǎn)，主要是指交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，是伴隨外匯交易而發(fā)生的?！∪谫Y風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)該對(duì)人民幣的匯率走勢(shì)、所借外匯幣種的匯率走勢(shì)有所判斷?！∪谫Y風(fēng)險(xiǎn)分析應(yīng)該提出防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的建議，以利于融資方案的決策以及項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)管理。對(duì)于用匯量大的項(xiàng)目，應(yīng)配備專門的人才，一是準(zhǔn)確預(yù)測(cè)貨幣匯率的變化趨勢(shì)，二是加強(qiáng)匯率的風(fēng)險(xiǎn)管理、經(jīng)常性地采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。其具體內(nèi)容可向國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)的專家咨詢。此外，結(jié)合匯率變動(dòng)預(yù)測(cè)，可對(duì)設(shè)備供貨商采取提前結(jié)匯或延期結(jié)匯的辦法，以減少匯率風(fēng)險(xiǎn)?！?4)自行掌握 (或委托金融機(jī)構(gòu)使用) 外匯掉期、外匯期權(quán)、外匯期貨、外匯遠(yuǎn)期等外匯風(fēng)險(xiǎn)管理工具，一是用于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)，二是在適當(dāng)操作的情況下可以使項(xiàng)目的金融資產(chǎn)增值。通常情況下，借入資金越多，比例越大，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，自有資金利潤(rùn)率也越高?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。這些措施都是為了降低融資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。39 / 39