【正文】 ，截止到2000年底，全國石油累計(jì)探明可采儲量61億噸，；剩余石油可采儲量中，低滲或特低滲油、重油、稠油和埋深大于3500米的占50%以上?！　鴥?nèi)石油需求將保持較快增長的態(tài)勢，而產(chǎn)量增長相當(dāng)有限，進(jìn)口依存度比例將明顯上升。進(jìn)口總量提高可以緩解國內(nèi)石油短缺，同時也加大了國際油價(jià)波動對國內(nèi)市場的沖擊，建立石油戰(zhàn)略儲備，有助于化解部分風(fēng)險(xiǎn)。解決煉油結(jié)構(gòu)過剩問題著重兩方面：一是增加對中東含硫原油的煉制能力；二是在關(guān)閉部分低效率小煉油廠的同時改造大煉油廠形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)?！　　笆濉逼陂g，中石化集團(tuán)計(jì)劃共核減1480萬噸／年煉油能力，其中股份公司關(guān)停煉油能力985萬噸／年，非上市煉油企業(yè)關(guān)停煉油能力495萬噸／年。中石油集團(tuán)計(jì)劃到2005年關(guān)閉低效煉油廠能力1600萬噸／年。三、成品油流通環(huán)節(jié)較多，費(fèi)用偏高據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，自成品油市場清理整頓開始后，未經(jīng)省經(jīng)貿(mào)委批準(zhǔn)違規(guī)新建的加油站達(dá)500多座；未經(jīng)批準(zhǔn)擅自改，擴(kuò)建的加油站數(shù)量也很多。成品油集中配送的推行面還不大、流通環(huán)節(jié)多，流通費(fèi)用仍然偏高。雖然各地進(jìn)行了為期近兩年的集中性清理整頓，但目前由于各種原因造成的國內(nèi)加油站亂批濫建、盲目發(fā)展等問題仍然十分突出，國家應(yīng)加大治理整頓力度，以維護(hù)正常的成品油市場秩序。進(jìn)出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)不合理，其中我國進(jìn)口額占比例較大的產(chǎn)品是原油、部分有機(jī)化工原料以及合成樹脂等高技術(shù)含量、高附加值產(chǎn)品；出口額比例較大的產(chǎn)品是無機(jī)化工原料、膠鞋以及橡膠制品等原料型、粗加工產(chǎn)品等。歐盟《未來化學(xué)品政策戰(zhàn)略》白皮書，從表面上看，只是一部規(guī)范歐盟成員國化學(xué)品管理的內(nèi)部法律文件，但實(shí)質(zhì)上是歐盟設(shè)置的一項(xiàng)技術(shù)壁壘，將直接影響各國對歐盟的化工貿(mào)易與投資。因此，歐盟“白皮書”不能不引起我們的高度重視。石化行業(yè)發(fā)展趨勢預(yù)測前兩年，我國石油和化工行業(yè)的月度經(jīng)濟(jì)增長趨勢是前低后高，2003 年將出現(xiàn)前高后低的走勢特點(diǎn)。一、2003年下半年石化行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r預(yù)測1. 原油產(chǎn)量:增長困難由于去年同期原油產(chǎn)量水平較高，未來兩三個月我國原油產(chǎn)量同比難以有所增長，估計(jì)月均產(chǎn)量在1400萬噸以上。中國石化協(xié)會預(yù)測2003年下半年主要石化產(chǎn)品產(chǎn)量增長如下：，%；，%；化肥3800 萬噸，%；農(nóng)藥80萬噸，同比增長 %；燒堿870萬噸，%；純堿1040萬噸，%；輪胎外胎16500萬條，%。3. 產(chǎn)品價(jià)格：將呈現(xiàn)先漲后落趨勢由于受非典及國際油價(jià)波動等因素的影響，部分以原油為基本原料的石油和化工產(chǎn)品(如乙烯、丙烯、苯乙烯等)價(jià)格將繼續(xù)平穩(wěn)增長，波動期影響過后將會有所回落。4. 石油需求：將逐漸轉(zhuǎn)旺2003年2季度，我國石油需求因非典、季節(jié)等因素影響受到抑制，與去年同期比，增速比前期有顯著下降。 　　2003年下半年，我國燃料油需求將逐步轉(zhuǎn)旺。雖然也受非典直接和間接影響，但影響相對較小，燃料油需求同比會有增長。 煤油需求受非典的影響較大，同比和環(huán)比需求都將有小幅增長。由于伊拉克重建石油工業(yè)的進(jìn)度遠(yuǎn)比預(yù)期的慢，供應(yīng)緊張的狀況迄今尚未好轉(zhuǎn)。三季度開始，世界石油需求轉(zhuǎn)旺，而供應(yīng)卻因?yàn)橐晾嗽霎a(chǎn)滯后而繼續(xù)偏緊。　　國際能源機(jī)構(gòu)(IEA)7月初發(fā)表的市場月報(bào)預(yù)計(jì)，在疫情過后，三季度全球石油需求量將上升160萬桶，而過去3年的平均增幅是130萬桶／日。SARS疫情過后，亞洲國家三季度石油需求將從二季度的低點(diǎn)回升?！　∈袌龉?yīng)卻遇到難題。伊拉克輸油管近來頻遭敵對和走私分子的爆炸破壞，這使得三季度出口量明顯增多的希望渺茫。伊拉克恢復(fù)出口遇到的重重困難，使歐佩克坐收漁利。%。目前美國煉油廠正季節(jié)性地大力增產(chǎn)汽油，而餾份油的低庫存狀況很可能在三季度繼續(xù)維持?！　」?yīng)偏緊的市場狀況近期內(nèi)可能難以獲得改善，歐佩克在三季度不必減產(chǎn)，也無需要求俄羅斯等非歐佩克協(xié)助減產(chǎn)。但關(guān)鍵的是伊拉克恢復(fù)出口數(shù)量少進(jìn)度慢，這將使歐佩克不必再度減產(chǎn)就將西方庫存控制在較低水平，并將油價(jià)保持在接近該組織目標(biāo)范圍上限的水平。四季度季節(jié)性需求上升將使四季度世界石油需求量從三季度的7780萬桶增加到7940萬桶，增幅為160萬桶／日。今年年內(nèi)，在伊拉克出口恢復(fù)到戰(zhàn)前水平前，歐佩克將比較順利地施展對市場的控制。表41國際市場現(xiàn)貨原油月平均離岸價(jià)格月/季度/年布倫特WTI迪拜阿曼米納斯大慶塔皮斯歐佩克2000年平均2001年平均2002年平均16月平均去年同期16月同比漲落%注：WTI為美國西德克薩斯中質(zhì)油。數(shù)據(jù)來源：國研數(shù)據(jù)二、石化行業(yè)發(fā)展遠(yuǎn)景預(yù)測1. 天然氣增長速度快，潛力巨大我國天然氣產(chǎn)量近年來增長迅速，但在總能源中需求比例很低，%，2002年這一比例繼續(xù)擴(kuò)大，未來需求潛力巨大。隨著天然氣探明儲量的增加、特別是西氣東輸工程的推進(jìn)，天然氣產(chǎn)量將快速攀升。2. 我國石化產(chǎn)品缺口大，未來幾年將有高速增長由于國內(nèi)石化工業(yè)基礎(chǔ)相對薄弱，主要產(chǎn)品如聚乙烯等五大合成樹脂產(chǎn)能嚴(yán)重不足，造成供需缺口逐年擴(kuò)大（表42），90年代以來我國石化產(chǎn)品進(jìn)口量以年均32%的速度增長，進(jìn)口原料及產(chǎn)品在合成樹脂及以乙烯當(dāng)量計(jì)算的石化產(chǎn)品總消費(fèi)中超過50%。2002年主要產(chǎn)品的產(chǎn)能仍無明顯好轉(zhuǎn)。從20世紀(jì)90年代以來中國對乙烯需求的年均增長速度達(dá)到了17%，遠(yuǎn)高于同期經(jīng)濟(jì)(GDP)的平均增長率，同期國內(nèi)乙烯產(chǎn)量的增長幅度只有12%，到2001年乙烯產(chǎn)能達(dá)到480萬噸，在世界上排名位居第7，但也只有表觀消費(fèi)量的37%。目前計(jì)劃的大型乙烯項(xiàng)目主要有揚(yáng)巴一體化、上海BP等4大項(xiàng)目(表43)。在沒有政府保護(hù)的情況下，石化企業(yè)直接面對全球競爭，競爭力明顯提高，特別是在中石化、中石油兩大集團(tuán)重組后，對國內(nèi)石化資源進(jìn)行了大力度的整合，整體實(shí)力有了較大提高。大型石化企業(yè)受益于規(guī)模的大幅提高和產(chǎn)品價(jià)格的上漲上半年繼續(xù)保持快速的盈利增長，值得投資機(jī)構(gòu)關(guān)注。從未來23年來看，全球石化工業(yè)可能面臨著一輪新的景氣周期，而2002年發(fā)生的一系列意外事件可能已經(jīng)加快了進(jìn)入景氣周期的速度，從這一角度分析，大型石化企業(yè)值得進(jìn)行長期的投資。一、石化行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會主導(dǎo)因素原油價(jià)格 在經(jīng)歷了2001年下半年到2002年上半年的短暫低谷后，國內(nèi)石化行業(yè)從2002年下半年起重新進(jìn)入了一個復(fù)蘇過程中。根據(jù)相關(guān)研究表明，石油價(jià)格的高低對整個石化工業(yè)鏈都有著顯著的影響。國內(nèi)石化行業(yè)上中游企業(yè)業(yè)績呈現(xiàn)出與原油價(jià)格同向波動的趨勢。因此，對于邊際成本較低，固定成本較高的原油開采企業(yè)而言，油價(jià)的波動直接影響其毛利潤率的變動。亞洲的日本、韓國、臺灣、新加坡四地是國內(nèi)石化產(chǎn)品的最大來源地，而上述地區(qū)作為石油純進(jìn)口地區(qū)對原油價(jià)格的敏感度極高，當(dāng)國際原油價(jià)格上漲時，這些廠商也被迫提高出口報(bào)價(jià)，從而抬高國內(nèi)市場石化產(chǎn)品價(jià)格，當(dāng)國際原油價(jià)格下跌時，為提高裝置的利用率，這些廠商將加大削價(jià)力度，并沖擊國內(nèi)市場。從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，石化工業(yè)具有一個為期89年的循環(huán)周期，從19951996年的上一個景氣周期以來，預(yù)計(jì)全球石化工業(yè)將在2004年開始進(jìn)入一個新的景氣時期。根據(jù)石化行業(yè)的運(yùn)行周期、目前國內(nèi)國際油價(jià)的走勢、國內(nèi)行業(yè)的運(yùn)行情況及國際金融機(jī)構(gòu)的投資行為判斷，石化工業(yè)的復(fù)蘇已經(jīng)來臨，盡管國際局勢動蕩，油價(jià)走勢難以預(yù)測，但中國石化行業(yè)仍有很大的投資機(jī)會。而2003年1月開始，這一配額提高到了2300萬桶/日。此外，伊拉克出于戰(zhàn)后重建的目的，也會盡快恢復(fù)石油出口。盡管石油價(jià)格會由于國際局勢得變化而起伏不定，但國際原油總量不會稀缺。但在石化行業(yè)的上升階段，這一時段又不失為一個良好的投資機(jī)會。目前國內(nèi)的陸地油田分別屬于中國石油和中國石化兩大公司，其中中國石油的石油和天然氣產(chǎn)能都占全國的60%以上。以2000年大慶油田的減產(chǎn)為標(biāo)志，國內(nèi)現(xiàn)有油田的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)能大都已經(jīng)飽和，短期內(nèi)難以出現(xiàn)大規(guī)模增長。 從產(chǎn)能來看，三家公司2003年都不會發(fā)生太大變化，由于原油價(jià)格在一季度的高漲，因此這一行業(yè)今年一季度的業(yè)績有望達(dá)到近年來的歷史高位，但全年業(yè)績預(yù)計(jì)將隨著原油價(jià)格的走低而逐季下降，全年盈利水平應(yīng)與上年相當(dāng)，但在25美元的價(jià)位上，已經(jīng)能夠使這一行業(yè)的毛利率高達(dá)50%以上，因此該行業(yè)的公司將繼續(xù)保持充沛的現(xiàn)金流。不過，與原油開采行業(yè)不同，煉油行業(yè)面臨著更為復(fù)雜的環(huán)境。由于國際市場的變動以及原油采購的時滯性，國內(nèi)煉油行業(yè)經(jīng)常面對原油和成品油價(jià)格倒掛的窘境。因此相比較原油開采行業(yè)，煉油行業(yè)面對的市場風(fēng)險(xiǎn)更大。從以往的情況來看，沿海大型煉油企業(yè)的盈利能力要明顯強(qiáng)于內(nèi)地中小企業(yè)。從2002年的情況來看，中小型煉油企業(yè)普遍呈現(xiàn)虧損或者微利的狀況。而大型企業(yè)已經(jīng)確認(rèn)為發(fā)展和投資的重點(diǎn)，將繼續(xù)向提高產(chǎn)能和調(diào)整油品檔次的方向發(fā)展。盡管2月份國家計(jì)委連續(xù)第5次上調(diào)了成品油中準(zhǔn)價(jià)，而且頭兩個月由于國內(nèi)市場預(yù)期后市價(jià)格將繼續(xù)上調(diào)而出現(xiàn)了淡季熱銷的反常情況，但3月份以后市場情況發(fā)生了很大變化。這不僅使煉油企業(yè)的利潤空間被驟然壓縮，而且打亂了市場的預(yù)期，導(dǎo)致3月份市場需求嚴(yán)重不足。正是由于調(diào)價(jià)政策的意外變化，使得國內(nèi)煉油行業(yè)錯失了年內(nèi)一次極好的盈利機(jī)會。3 化工行業(yè)投資大型企業(yè)是明智選擇 化工行業(yè)主要包括中游的塑料樹脂、化纖、橡膠等。在中國加入WTO以后，隨著配額的取消和關(guān)稅的降低，國內(nèi)化工產(chǎn)品市場已經(jīng)成為國際市場的一部分，中國大陸的采購對整個亞洲化工市場的走勢都有著重要的影響。另一方面，在進(jìn)口數(shù)量逐年遞增的同時，國際石化公司也加快在國內(nèi)以合資或獨(dú)資的方式設(shè)廠布點(diǎn)。目前，中國石化和中國石油已經(jīng)開始著手整合下屬的中小型上市公司，如湖北興化、三星石化等公司已經(jīng)完成股權(quán)的轉(zhuǎn)讓。業(yè)績的改善來源于兩個方面：一是化工產(chǎn)品價(jià)格隨原油價(jià)格在2002年逐級走高后維持在較高價(jià)位的震蕩，提高了廠商的獲利空間；二是大型廠商的規(guī)模不斷擴(kuò)大。2003年，這些大型企業(yè)的新增產(chǎn)能所產(chǎn)生的效益將在2003年得到完全的體現(xiàn)。2003年一季度，化工行業(yè)的盈利達(dá)到頂峰，但產(chǎn)品價(jià)格的過度上漲已經(jīng)影響了下游行業(yè)的需求。這一點(diǎn)在目前的國內(nèi)石化產(chǎn)品市場上已經(jīng)有所體現(xiàn)，由于進(jìn)口產(chǎn)品報(bào)價(jià)的推動和國際原油價(jià)格的攀升，國內(nèi)主要石化產(chǎn)品價(jià)格上漲速度在一季度驟然加快，已經(jīng)導(dǎo)致了石化企業(yè)產(chǎn)品庫存增加，下游企業(yè)開工率降低、原料庫存壓縮狀況的出現(xiàn)，因此目前石化產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)高位滯銷的局面。值得關(guān)注的是，目前美國商業(yè)原油庫存不斷創(chuàng)下新低，這也反映出國外大型石化廠商控制高成本原油庫存的心理。國內(nèi)廠商一方面要面對產(chǎn)品價(jià)格降低的壓力，另一方面還要消化高價(jià)產(chǎn)品庫存，不利因素影響較大。盡管如此，大型企業(yè)如上海石化、揚(yáng)子石化、齊魯石化等公司仍將憑借其產(chǎn)能和產(chǎn)品品種的優(yōu)勢獲得全年贏利的增長，其投資價(jià)值將進(jìn)一步顯現(xiàn)。中國石化工業(yè)的重組和諸多管制的逐漸放開，特別是“中國石油”和“中國石化”在海外的上市，為外國石油資本進(jìn)入中國成品油銷售領(lǐng)域提供了一個絕好的機(jī)會。這些巨額資金的投入顯然不僅僅是要作戰(zhàn)略投資者，而是很大程度上為進(jìn)入中國成品油銷售市場搭起“跳板”。在經(jīng)歷了對社會加油站數(shù)年的整合之后，中國石化和中國石油對市場的控制能力已經(jīng)大大增加。目前兩大集團(tuán)對下屬的各地方銷售公司采取的也是一種“各人看好各自地頭”的管理政策。如各地區(qū)的石油公司，包括泰山石油（0554）、武漢石油（0668）和錦州六陸（0686）三家國內(nèi)上市公司在加油站的擴(kuò)張方面都受到地域限制，因而一旦在當(dāng)?shù)厥袌稣加兄鲗?dǎo)地位后，市場份額將難有突破。但成品油價(jià)格的調(diào)整仍然會影響庫存成品油的利潤空間，此外，市場需求的變動也會影響公司的業(yè)績。此外，如果成品油價(jià)格出現(xiàn)連續(xù)下調(diào)，則也會對銷售企業(yè)的盈利造成不利影