【正文】 公司1 公司2 公司N 公司1 公司2 公司N 復(fù)星集團(tuán)七大產(chǎn)業(yè)板塊 43 七大板塊 ? 復(fù)星集團(tuán)七大板塊結(jié)構(gòu) 醫(yī)藥 房地產(chǎn) 鋼鐵 礦業(yè) 金融及戰(zhàn)略投資 零售 復(fù)星集團(tuán) 復(fù)星醫(yī)藥 49% 國(guó)藥控股 復(fù)地 % 南鋼聯(lián) 60% 南鋼股份 建龍集團(tuán) % 寧波鋼鐵 20% 海南礦業(yè) 60% 金安礦業(yè) 60% 華夏礦業(yè) % 山焦五磷 20% 招金礦業(yè) % 豫園商城 600655. % 德邦證券 % 永安保險(xiǎn) % 復(fù)星創(chuàng)富 100% 47% % 注：部分參控股公司從略，下同 地中海俱樂(lè)部 % Folli Follie % 分眾傳媒 % 紅星美凱龍 雅士利 6% 旅游傳媒 金城醫(yī)藥 20% 海翔藥業(yè) % 2022/5/28 44 “總部 — 產(chǎn)業(yè)集團(tuán) — 專業(yè)公司”三層次運(yùn)行結(jié)構(gòu) ? 總部：提供戰(zhàn)略指導(dǎo)，考慮產(chǎn)業(yè)進(jìn)退，支持專業(yè)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)，建設(shè)品牌和聲譽(yù)，資產(chǎn)保值增值，人力資源，財(cái)務(wù)，法律和風(fēng)險(xiǎn)控制等 ? 產(chǎn)業(yè)層面：以上市公司為主體，主要投資產(chǎn)業(yè)鏈條中的核心價(jià)值環(huán)節(jié)、通過(guò)進(jìn)行并購(gòu)和進(jìn)一步鞏固市場(chǎng)領(lǐng)先地位，增加市場(chǎng)份額 ? 專業(yè)公司層面：通過(guò)系統(tǒng)的對(duì)標(biāo)管理，以績(jī)效考核促使所有下屬公司形成成本領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，提高創(chuàng)新能力，追求品牌領(lǐng)先，提高競(jìng)爭(zhēng)和盈利能力，提高行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 產(chǎn)業(yè)集團(tuán) 專業(yè)公司 復(fù)星 集團(tuán) 2022/5/28 45 跨國(guó)架構(gòu)： 2022年整體復(fù)星集團(tuán)上市后的架構(gòu) 復(fù)星國(guó)際控股 設(shè)立于開(kāi)曼群島的離岸公司 設(shè)立于香港 設(shè)立于香港 境外 境內(nèi) 郭廣昌 梁信軍 汪群斌 范偉 復(fù)星控股 復(fù)星國(guó)際 復(fù)星集團(tuán) 復(fù)星醫(yī)藥 復(fù)地 產(chǎn)業(yè)投資 南鋼聯(lián) 德邦證券 豫園商城 建龍集團(tuán) 南鋼股份 寧波鋼鐵 華夏礦業(yè) 招金礦業(yè) 公眾股東 58% 22% 10% 10% 100% 80% 20% 100% 49% % 100% 30% % 30% % % % % % % 20% 30% 20% 2022/5/28 46 復(fù)星模式的變形 轉(zhuǎn)化 增強(qiáng)資本實(shí)力 尋找產(chǎn)業(yè)投資機(jī)會(huì) 獲得優(yōu)質(zhì)資源 持續(xù)優(yōu)化管理 復(fù)星模式 —— 理解與分析 ? 復(fù)星的經(jīng)營(yíng)模式：以認(rèn)同復(fù)星文化的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)為核心，持續(xù)融資，持續(xù)發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)，持續(xù)優(yōu)化管理為圓周的正循環(huán)和平衡發(fā)展模式。 資本 管理 資源 產(chǎn)業(yè) 1992— 2022：從白手起家到跨國(guó)集團(tuán) ? 2022年，復(fù)星集團(tuán)位列中國(guó)民營(yíng)企業(yè) 500強(qiáng)中第 21位 ? 2022年末，復(fù)星集團(tuán)總資產(chǎn) 858億元，凈資產(chǎn) 318億元，賬面價(jià)值達(dá)人民幣 318億元，投資組合凈值為人民幣 350億元， 2022年內(nèi)共孵化 7家投資企業(yè)成功上市，累計(jì)孵化已達(dá) 20家； ? 2022年復(fù)星國(guó)際集團(tuán)收入總額為 （相當(dāng)于和記黃埔的1/10,GE的 1/50 ）；歸屬于母公司股東的利潤(rùn)為 。 ? 時(shí)間退回 19年，當(dāng)年的郭廣昌和他的伙伴們寫下 《 復(fù)星精英宣言 》 ，如是說(shuō)：今天我們選擇挑戰(zhàn)，道路充滿艱辛，更有無(wú)限機(jī)遇，我們要全力以赴，創(chuàng)造人生奇跡。 旗下共有 7個(gè)戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元， 18家一級(jí)利潤(rùn)中心，前后 21家上市公司。是的，企業(yè)成長(zhǎng)是可以按這樣的一幅圖景展開(kāi)的！ 思考與啟示 ? 并購(gòu)重組和投資控股是一種商業(yè)模式，無(wú)關(guān)“多元化與專業(yè)化”之爭(zhēng) ? 在“狂沙漫卷、亂云飛渡”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)中，打馬揚(yáng)鞭、逐鹿中原的投資控股和并購(gòu)重組思維和打法，有著產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)無(wú)可比擬的馳騁感和爆發(fā)力。 50 三、并購(gòu)重組與企業(yè)成長(zhǎng)：案例解析 ? 思科 CISCO： 1984年創(chuàng)業(yè)于斯坦福大學(xué)， CISCO的名字來(lái)自于 San Francisco的后面 5個(gè)字母，公司標(biāo)志是舊金山著名的金門大橋。 1999年在納斯達(dá)克上市。 ? 紅杉資本：創(chuàng)始于 1972年，全球最大的 VC，曾成功投資了蘋果、思科、甲骨文、雅虎、 Google、 Paypal等著名公司。紅杉資本早期投資了思科，在很長(zhǎng)時(shí)間里是思科的大股東。 51 三、并購(gòu)重組與企業(yè)成長(zhǎng)：案例解析 ? CISCO真正的強(qiáng)勢(shì)崛起，是在上市之后開(kāi)始的；并購(gòu)重組，是它神話般崛起的基本路線。 ? IT行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新日新月異、新團(tuán)隊(duì)新公司層出不窮。 ? 作為全球領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)硬件公司，思科最擔(dān)心的并不是朗訊、貝爾、華為、中興、北電、新橋、阿爾卡特等網(wǎng)絡(luò)公司的正面競(jìng)爭(zhēng)，而是顛覆性網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的出現(xiàn)。 52 三、并購(gòu)重組與企業(yè)成長(zhǎng)：案例解析 ? 新技術(shù)新應(yīng)用在哪里？顛覆性的技術(shù)在哪里？它可能在任何地方，可能藏在全球各地的創(chuàng)業(yè)公司、實(shí)驗(yàn)室、甚至某個(gè)瘋狂創(chuàng)業(yè)者的家中（正如思科自己的創(chuàng)業(yè)背景）。 ? 但在實(shí)際操作中，對(duì)于大量出現(xiàn)的新技術(shù)應(yīng)用，作為上市公司，思科并不適合扮演 VC角色，因?yàn)檫@牽扯上市公司的決策流程、公司治理、保密性、風(fēng)險(xiǎn)承受、財(cái)務(wù)損益等因素。 53 三、并購(gòu)重組與企業(yè)成長(zhǎng)：案例解析 于是，風(fēng)險(xiǎn)基金紅杉，扮演風(fēng)投和孵化的角色，與 CISCO形成戰(zhàn)略聯(lián)盟、結(jié)伴成長(zhǎng)的關(guān)系。 ? 另一方面，紅杉對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資后，聯(lián)手思科對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行孵化和培育。若孵化成功，企業(yè)成長(zhǎng)到一定階段，就溢價(jià)賣給思科，變現(xiàn)回收投資，或換成思科的股票，讓投資變相“上市” 。而紅杉成了 VC大王，名震 IT，收益豐厚。 ? 紅杉：依靠思科的技術(shù)眼光和全球網(wǎng)絡(luò)，源源不斷地發(fā)現(xiàn)并投資好項(xiàng)目。 ? 思科：充分利用自己的上市地位，用現(xiàn)金或股票支付，在全社會(huì)范圍整合了技術(shù)和人才，強(qiáng)化了自己的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，造就了產(chǎn)業(yè)上和市值上的王者地位。紅杉的選項(xiàng)和投資管理能力得到了業(yè)績(jī)的證明，資本市場(chǎng)持續(xù)地向紅杉供給資本。當(dāng) GoogleFacebook誕生后，微軟 CISCO就成了明日黃花。 一句話評(píng)論：失敗的企業(yè)各有各的失敗，成功的企業(yè)都是一樣的。和君人如何練就厚積薄發(fā)的底蘊(yùn)呢？與其鉆進(jìn)象牙塔，皓首窮經(jīng)地飽讀西方舶來(lái)的經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)文獻(xiàn)，不如走向中國(guó)商業(yè)原生態(tài)，梳理、認(rèn)知和解釋一個(gè)個(gè)產(chǎn)業(yè)的演變史或一個(gè)個(gè)企業(yè)的成長(zhǎng)史。它不是在結(jié)構(gòu)穩(wěn)態(tài)和規(guī)則確定背景下的運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)（ Restructure amp。在這一大背景下，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變遷，比產(chǎn)品和利潤(rùn)，對(duì)廠商更致命。亂世出英雄，不懂產(chǎn)業(yè)者，不識(shí)大商機(jī)！所以，那些真正雄才大略的企業(yè)家，總是超越生意和產(chǎn)品思維，樹(shù)立起產(chǎn)業(yè)抱負(fù)和產(chǎn)業(yè)思維。不管你愿意還是不愿意，舒服還是不舒服，你總是處在并購(gòu)重組的事局和進(jìn)程之中。諾獎(jiǎng)得主史蒂格利茨說(shuō)：縱觀美國(guó)大企業(yè)的成長(zhǎng)歷史，沒(méi)有一家企業(yè)是不通過(guò)并購(gòu)重組的手段發(fā)展起來(lái)的。你準(zhǔn)備好了嗎？ 61 四、回顧與總結(jié)：思考、啟迪與經(jīng)營(yíng)思想 經(jīng)營(yíng)是一種境界。運(yùn)用之妙，存乎于心；深者做深、淺者做淺！ 62 學(xué)習(xí)指導(dǎo)：如何修煉你的博大精深和圓融會(huì)通 預(yù)習(xí)與復(fù)習(xí)；如何縱深學(xué)習(xí)并購(gòu)重組與產(chǎn)業(yè)整合？ 理解與認(rèn)識(shí) 一、讀懂基礎(chǔ)知識(shí)：并購(gòu)重組的分類、概念體系和法律體系 二、讀懂產(chǎn)業(yè)史：美國(guó)的摩根時(shí)代、五次并購(gòu)浪潮、錢德勒 《 戰(zhàn)略與結(jié)構(gòu) 》 三、讀懂中國(guó)經(jīng)濟(jì)：前世今生與何去何從 四、讀懂世界經(jīng)濟(jì)：全球化；從 G8到 G20到 G2；從歐豬五國(guó)到金磚五國(guó)；西落東升，中國(guó)崛起 應(yīng)用與操作 一、并購(gòu)重組之法無(wú)定法的應(yīng)用：熟悉 100300個(gè)并購(gòu)案例 二、應(yīng)用專題研究： 海外中概股私有化下市，借殼上市，購(gòu)后整合，并購(gòu)基金運(yùn)作模式和操作技術(shù)，估值，股權(quán)激勵(lì)，市值管理，換股并購(gòu)，跨國(guó)并購(gòu)和全球化，大股東減持，再融資，可轉(zhuǎn)債， A股市場(chǎng)的衍生工具應(yīng)用，等等。因?yàn)檫@種研究，沒(méi)有人能夠替代我們，這種研究對(duì)中國(guó)和對(duì)世界都是至關(guān)重要的。 64 并購(gòu)重組： 學(xué)術(shù)思索與升華 A、實(shí)踐對(duì)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論的挑戰(zhàn)與顛覆 １、從基于標(biāo)的之財(cái)務(wù)質(zhì)地的估值到基于結(jié)構(gòu)效率的估值 ２、從基于現(xiàn)金流量的估值到基于博弈情勢(shì)的估值 王明夫關(guān)于企業(yè)價(jià)值的二個(gè)假說(shuō)：情勢(shì)假說(shuō)和博弈假說(shuō) B、一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)景觀：搶占學(xué)術(shù)高地 估價(jià)理論與方法的研究已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)學(xué)研究最重要的理論高地和主流前沿之一。他們的估價(jià)理論與方法越來(lái)越多地成為人們進(jìn)行經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的一般基礎(chǔ)和重要工具。 65 推薦閱讀 王明夫 《 資本經(jīng)營(yíng)論 》 ，中國(guó)人民大學(xué)出版社， 2022年 王明夫王豐 《 高手身影 》 ，機(jī)械工業(yè)出版社， 2022年 本 PPT，請(qǐng)登陸和君論壇自由下載 下列幾十位 XDJM的備課參與，對(duì)本課的準(zhǔn)備和講授有貢獻(xiàn)，謹(jǐn)此致謝： 商學(xué)院五屆：吳亮亮、李海燕、陳同洲、鄭煥、劉楊、方鑫、李彬、李志杰、吳新春、閔根寶、熊軍、虞平、陳艷、黃濤、胡星、柳偉亮、方軍、劉凡、丁立朝、鄭偉、劉迪、段英俠、羅應(yīng)璉、李姝萍、劉江、張景峰、譚松、蘇燊燊、布和、王睿、余水、金颯、曾泱欽、彭杰、黃靖、徐樹(shù)楓、張琦、王寧 ........ 商學(xué)在線班：王啟林、李筱媛、潘勇昭、夏長(zhǎng)松、祖一鳴、劉新江、韓嘯、劉永勝、官小濤、陸安靜、楊尚、劉希莫、盧美玉、李松梁、張征、煙竹、李哲、陳旭波、熊彪、趙占華、王喆、李光福 ........ 關(guān)于備課與致謝 這樣備課，是幸福的 我從 XDJM的備課帖子中學(xué)習(xí)與受益良多：增長(zhǎng)知識(shí)、發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)、激發(fā)靈感、增進(jìn)對(duì) XDJM門的了解與認(rèn)識(shí) 關(guān)于備課與致謝 和君同行 共赴前程