【正文】 產(chǎn)證券化的過程中，發(fā)起機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓、贖回、置換信貸資產(chǎn)等涉稅業(yè)務(wù)，貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)等資產(chǎn)證券化過程所涉及的機(jī)構(gòu)的所得稅政策問題予以明確。 （四）短期融資券 ? 短期融資券是指中華人民共和國境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè)，依照 《 短期融資券管理辦法 》 規(guī)定的條件和程序，在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。 2022/5/27 68 短期融資券 ? 人民銀行推出短期融資券的目的和意義 拓寬企業(yè)融資渠道 完善金融市場體系 為完善貨幣政策調(diào)控體系創(chuàng)造條件 推動(dòng)商業(yè)銀行支持中小企業(yè)貸款 2022/5/27 69 短期融資券 ? 融資券市場下的銀行 承銷：依照協(xié)議包銷和代銷企業(yè)發(fā)行融資券 督促發(fā)行人進(jìn)行信用評(píng)級(jí) 對(duì)發(fā)行人進(jìn)行質(zhì)量評(píng)價(jià)，明確推薦標(biāo)準(zhǔn) 發(fā)行前輔導(dǎo)，讓企業(yè)充分了解有關(guān)法規(guī) 對(duì)發(fā)行人申請材料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行核查 督促并協(xié)助發(fā)行人履行信息披露義務(wù) 督促發(fā)行人兌付債券本息 …… 2022/5/27 70 短期融資券 ? 申請發(fā)行融資券企業(yè)的八個(gè)條件 是中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的企業(yè)法人 具有穩(wěn)定的償債資金來源，最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度盈利 流動(dòng)性良好，具有較強(qiáng)的到期償債能力 募集資金用于本企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營 近三年沒有違法和重大違規(guī)行為 近三年發(fā)行的融資券沒有延期支付本息的行為 具有健全的內(nèi)部管理體系和募集成資金的使用償付管理制度 人民銀行規(guī)定的其它條件 2022/5/27 71 短期融資券 ? 融資券的承銷機(jī)構(gòu) 銀行類：主承銷商 14家全國性銀行 +恒豐 承銷業(yè)務(wù) — 浙商 +北商 +上商 +南商 +渤海 證券類：主承銷商：中信證券 承銷業(yè)務(wù)：創(chuàng)新類券商 保險(xiǎn)類：承銷業(yè)務(wù)：人保資產(chǎn)、人壽資產(chǎn) 2022/5/27 72 短期融資券 ? 融資券的投資機(jī)構(gòu) 商業(yè)銀行（信用社）（ 65%） 保險(xiǎn)公司（ 9%） 基金公司（ 18%） 證券公司（ 2%） 非金融企業(yè) ? 個(gè)人不能購買融資券 ? 融資券待償余額不能超過企業(yè)凈資產(chǎn)的 40％ 2022/5/27 73 短期融資券 ? 截止 160家企業(yè)發(fā)行，計(jì)2839億元 ? 發(fā)行企業(yè)涉及石化、電力、公路、航空等十幾個(gè)行業(yè) ? 發(fā)行企業(yè)涉及 26個(gè)省份 金融期貨 1972年在芝加哥出現(xiàn)。 期貨合同到期后需要實(shí)際交割資產(chǎn)的現(xiàn)象很少見，通常不到合同金額的 3％，絕大多數(shù)交易都是在合同到期之前采用對(duì)沖交易的方式，或采用到期買賣雙方相互劃撥資金頭寸的方式來結(jié)算。 （五）金融期貨（ future） 金融期貨交易的類型主要有外國貨幣期貨、利率期貨、股指期貨和黃金期貨。 外匯銀行已經(jīng)提供了很好的即期和遠(yuǎn)期外匯交易市場，貨幣期貨需求的合理性是什么呢？ （五）金融期貨 違約的可能性向遠(yuǎn)期合約的當(dāng)事人提出了一個(gè)潛在的嚴(yán)重問題。 （五）金融期貨 怎樣克服這種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)呢？ 一種辦法是只與道德好、信譽(yù)高、信用好的人簽訂遠(yuǎn)期合約，將違約可能性降到最小； 另一種辦法和期貨合約聯(lián)系在一起。 （五）金融期貨 貨幣期貨的產(chǎn)生還與一個(gè)故事有關(guān)：1971年，米爾頓 .弗里德曼教授預(yù)期英鎊貶值，想遠(yuǎn)期拋售英鎊，但芝加哥銀行拒絕簽訂遠(yuǎn)期合約。 （五）金融期貨 期貨 (future)和遠(yuǎn)期 (forward)的區(qū)別 （ 1） 分散交易與集中交易 （ 2） 個(gè)性化交易與標(biāo)準(zhǔn)化交易 （ 3） 可變對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)與清算所 遠(yuǎn)期交易主要是通過電話、電腦網(wǎng)絡(luò)，在全球 24小時(shí)進(jìn)行，在地理上是分散的，價(jià)格是做市商主觀報(bào)出；而期貨交易集中在交易所進(jìn)行，且只有在特定的交易時(shí)間才可以進(jìn)行，價(jià)格是公開競價(jià)的結(jié)果。價(jià)格發(fā)現(xiàn)指市場參與者觀察或“發(fā)現(xiàn)”當(dāng)前市場價(jià)格的能力。 遠(yuǎn)期交易是個(gè)性化的，能靈活地滿足個(gè)人偏好，交易人可以要求任何期限和任何規(guī)模的合約報(bào)價(jià)。 標(biāo)準(zhǔn)化特點(diǎn)使期貨合約更具有流動(dòng)性。 但假定 6月 15日購買的是 12月 15日到期的日元期貨，那么在到期前的任何時(shí)刻， 12月到期的日元期貨可能都在活躍地交易著，從而他可以隨時(shí)賣出日元期貨，具有很好的流動(dòng)性。尤其是當(dāng)銀行信用質(zhì)量不確定時(shí)。 德國赫思塔特銀行、美國富蘭克林國家銀行和英國巴林銀行的倒閉說明現(xiàn)實(shí)中確實(shí)存在銀行當(dāng)事方的風(fēng)險(xiǎn)。 假定初始保證金 4％，對(duì)應(yīng) 44000美元，維持保證金 75％；假定 6月 16日歐元 9月期貨價(jià)值下降，當(dāng)日價(jià)格為，據(jù)此結(jié)算將遭受 5000美元損失，保證金賬戶的剩余價(jià)值為 39000美元；若 6月 17日價(jià)格進(jìn)一步下跌到 ，保證金賬戶剩余 33000美元，恰好等于維持保證金。 （五）金融期貨 金融期權(quán)的種類 期權(quán)合同是在未來某時(shí)期行使合同按協(xié)議價(jià)格買賣金融工具的權(quán)利而非義務(wù)的契約。無論是買權(quán)還是賣權(quán)，合約的買方都要付出期權(quán)費(fèi)（即期權(quán)價(jià)格）。 期權(quán)交易也有場內(nèi)交易和場外交易之分，有組織的交易所有標(biāo)準(zhǔn)的合約規(guī)定和市場慣例，而場外交易市場的合約通常是定制的。 ? 虛值（ out of the money）狀態(tài)：就買權(quán)而言，指交易貨幣 的即期市場價(jià)格低于合同協(xié)定價(jià)格，就賣權(quán)而言，指即期 市場價(jià)格高于合同協(xié)定價(jià)格。 （六）金融期權(quán) 貨幣互換和利率互換 互換是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來交換一連串付款義務(wù)的金融交易。 利率互換是指交易雙方在債務(wù)幣種相同的情況下，互相交換不同形式利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 （七）互換 (swap) 互換市場受到青睞的原因 （ 1）舉例 假設(shè)在英國經(jīng)營的母公司打算向其在荷蘭的子公司提供一筆貸款，假使英國實(shí)行資本管制政策，這家公司為此付出成本。這就是背對(duì)背貸款或平行貸款。 （七）互換 互換市場受到青睞的原因 互換是可以用來作為簡化交易雙方外匯現(xiàn)金流動(dòng)的快捷方式，從而可以降低交易成本。如果 A公司必須向 B公司支 付 100萬美元， B公司必須向 A公司支付 100 萬歐元，該時(shí)點(diǎn)的即期匯率為 /歐 元， B公司只需簡單向 A公司支付 50000美 元。 如果 A公司因故不能向 B公司支付相應(yīng)外匯 時(shí)， B公司就不必向 A公司支付相應(yīng)款項(xiàng)。 （七）互換 貨幣互換以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的例子 某公司有一筆日元貸款，金額為 10億日元，期限 7年，利率為固定利率 3． 25%，付息日為每年 6月 20日和 12月 20日。 公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。 從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)。那么到時(shí)如果日元升值，美元貶值（相對(duì)于期初匯率），則公司要用更多的美元來買日元還款。 （七）互換 ? 貨幣互換以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的例子（續(xù)） ? 公司為控制匯率風(fēng)險(xiǎn)，決定與中行敘做一筆貨幣互換交易。這一貨幣互換，表示為： ? （ 1） 在提款日（ 96年 12月 20日）公司與中行互換本金： ? 公司從貸款行提取貸款本金，同時(shí)支付給中國銀行，中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。 ? （ 3） 在到期日（ 2022年 12月 20日）公司與中行再次互換本金： ? 中國銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時(shí)按約定的匯率水平向中國銀行支付相應(yīng)的美元?？蛻敉ㄟ^利率互換交易可以將一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債轉(zhuǎn)換為另一種利率形式的資產(chǎn)或負(fù)債。從而達(dá)到規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，降低債務(wù)成本，同時(shí)還可以用來固定自己的邊際利潤，便于債務(wù)管理。 （七）互換 （七）互換 ? 利率互換以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的例子 (續(xù) ) ? 某公司有一筆美元貸款，期限 10年，從 1997年 3月 6日至 2022年 3月 6日，利息為每半年計(jì)息付息一次，利率水平為 USD 6個(gè)月 LIBOR+70基本點(diǎn)。同時(shí)，由于利率水平起伏不定，公司無法精確預(yù)測貸款的利息負(fù)擔(dān)，從而難以進(jìn)行成本計(jì)劃與控制。這時(shí)，公司可與中國銀行做一筆利率互換交易。這樣一來，公司將自己今后 10年的債務(wù)成本，一次性地固定在 %的水平上，從而達(dá)到了管理自身債務(wù)利率風(fēng)險(xiǎn)的目的