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工具應(yīng)用ppt課件-閱讀頁

2025-05-27 08:07本頁面
  

【正文】 符合需要的。 40 套期保值策略有效性的評價方法? 在此情況下評估保值有效性的恰當(dāng)方法為:? 其中:? △ T為保值后的證券組合總價值的變動? △ U為未經(jīng)保值的證券組合總價值的變動? [例 ] 假定一家銀行使用利率期貨合約來對遠(yuǎn)期利率協(xié)議的組合進(jìn)行套期保值。在此情況下保值的有效性為 %。做不到這一點可能會導(dǎo)致在事前或事后采取錯誤的決策。? 鏈 接42第第 8章章 金融衍生工具的應(yīng)用金融衍生工具的應(yīng)用? 金融衍生工具的應(yīng)用類型 ? 金融風(fēng)險的來源 ? 財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 套期保值的目標(biāo)? 套期保值策略的效果 評估? 商品風(fēng)險管理 商品風(fēng)險 創(chuàng)造商品衍生工具 商品衍生工具的應(yīng)用 綜合應(yīng)用舉例43 商品風(fēng)險? 當(dāng)機構(gòu)受到商品價格波動的影響時,商品風(fēng)險就會產(chǎn)生,被稱為 “商品 ”的實物資產(chǎn)范圍很廣,包括:? 金屬,例如銅、黃金、白金? 農(nóng)業(yè)產(chǎn)品,如小麥、木材、大豆和豬肚? 能源產(chǎn)品,如原油、天然氣、天然或提煉的石油產(chǎn)品? 不動產(chǎn)和房地產(chǎn)? 任何生產(chǎn)或者消費一定量這些商品的機構(gòu)都會面臨著商品風(fēng)險。但是,商品風(fēng)險也有一些不明顯的間接影響,都具有相同的破壞性。 1848年創(chuàng)立的芝加哥商品交易所( CBOT), 交易的第一個衍生工具就是商品期貨。45 商品風(fēng)險? 很多面臨著商品風(fēng)險的公司很可能都認(rèn)為這種風(fēng)險的存在是必需的而且是不可避免的。在某種程度上,這可能是對的,但是正確使用商品衍生工具能有助于平穩(wěn)并抵消商品價格不穩(wěn)定所帶來的一些最不利的影響。? 以下,回顧這些衍生工具是如何創(chuàng)造的以及如何使用的。( P452)47 創(chuàng)造商品衍生工具? 商品期貨? [例 3] 某人 1993年 10月 5日賣出了 1994年 8月份的黃金期貨合約,他可以同時買進(jìn)黃金,持有 10個月直到期貨合約到期來規(guī)避期貨價格風(fēng)險。當(dāng)美元年利率為 3%,我們能夠預(yù)計黃金期貨合約價格比現(xiàn)貨價格溢價為每年 3%。 49 創(chuàng)造商品衍生工具? 這說明商品期貨,特別是高流動性的近期合約,在套期保值時可以成為相應(yīng)商品的有效替代。 50 創(chuàng)造商品衍生工具? 商品期權(quán) 可以通過標(biāo)準(zhǔn)的布萊克 — 斯科爾斯或二項式模型定價,并且通過買賣德爾塔倍數(shù)量的商品期貨合約來進(jìn)行動態(tài)套期保值。在這一點上,商品衍生工具和相應(yīng)的利率衍生工具非常相似。和利率互換一樣,商品互換率是商品遠(yuǎn)期價格的加權(quán)平均,以零息票折現(xiàn)因子作為權(quán)數(shù)。采用第十四章中介紹的方法,堆迭套期保值( stack hedge) 措施就能對較長期限的互換進(jìn)行套期保值。但是,商品互換能定在一個有足夠吸引力的價位上,以對暴露于商品風(fēng)險中的商品所有者提供在成本上有效的成本風(fēng)險管理辦法。 53 商品衍生工具的應(yīng)用? 商品期貨和期權(quán)的使用與利率和貨幣的期貨和期權(quán)大致相同。? 如果套期保值者希望在商品價格的相反運動中得到保護(hù),但又能從有利的走勢中繼續(xù)得到收益,交易所或柜臺商品期權(quán)可以解決這個問題。圖中也列出了利用 12月份期貨合約的成本線,以及如果買方?jīng)]有套期保值的結(jié)果。另一方面,價外期權(quán)約定價格為 20美元,它的盈虧圖與沒有進(jìn)行套期保值的相似。和通常一樣,約定價格在近價( near- the- money) 的期權(quán)提供了兩個極端間的折衷。圖 17—2 列出了一個典型的結(jié)構(gòu),表明商品互換能夠使生產(chǎn)商和消費者都獲益。? 值得一提的是,商品本身并不進(jìn)行交換。? 例如, 每月 100萬桶石油,但這一數(shù)量僅僅是用于計算互換支付款項的基礎(chǔ)。和利率互換一樣,定期支付一般是通過借貸方的凈額來結(jié)算的。? 另一種變形是固定價格支付者給接受者一個互換權(quán)以獲取較低互換價格。 ? 商品互換 /互換權(quán)組合是這樣工作的:59 商品衍生工具的應(yīng)用? 如果商品價格上升,互換權(quán)將過期失效,消費者收入期權(quán)費,如果價格下降,受者的互換權(quán)就對消費者行使,消費者將對雙倍于原始名義數(shù)量支付固定價格。 ? 商品互換的最新發(fā)展是不動產(chǎn)和房地產(chǎn)互換、通貨膨脹指數(shù)互換。 60 綜合應(yīng)用舉例? 綜合應(yīng)用舉例:? 我們以黃金供應(yīng)商和黃金制品商如何轉(zhuǎn)嫁市場價格風(fēng)險來說明金融工具在商品價格風(fēng)險管理中的綜合應(yīng)用。 61 綜合應(yīng)用舉例? 對黃金市場價格的變化:? 黃金供應(yīng)商: 關(guān)心的是市場價格變化會影響其利潤的大小,如黃金供應(yīng)商擔(dān)心黃金價格下跌而減少其庫存黃金的利潤。62 綜合應(yīng)用舉例? [案例分析 3] 黃金市場衍生工具的綜合運用? 1997年初,世界黃金的價格為 /盎司,到了同年 7月7日,世界黃金價格跌到 /盎司,而到了 12月 4日,金價僅為 /盎司。這種變化,對任何一個缺乏準(zhǔn)備的企業(yè)來說,都是毀滅性的。? 1. 商品期貨工具的運用 鏈 接? 2. 商品期權(quán)工具的運用 鏈 接? 3. 期權(quán)與期貨工具比較 鏈 接 63 綜合應(yīng)用舉例? 從以上的分析不難看出,期權(quán)交易對買方而言,風(fēng)險較小,損失有限,選擇靈活是其優(yōu)點。
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