【正文】 數(shù) 。【要求】根據(jù)以上資料： (1)計(jì)算現(xiàn)條件下該公司的市場(chǎng)總價(jià)值和綜合資本成本； (2)該公司計(jì)劃追加籌資 400萬(wàn)元， 中國(guó)最大的管理資源中心 第 19 頁(yè) 共 25 頁(yè) 有兩種方式可供選擇：發(fā)行債券 400萬(wàn)元，年利率 12%；發(fā)行普通股400萬(wàn)元，每股面值 10 元。 (8分 ) 您的答案： 標(biāo)準(zhǔn)答案： (1)按資本資產(chǎn)定價(jià)模型預(yù)期報(bào)酬率 =8%+(13%8%)=16% 股票市場(chǎng)價(jià)值 =(24040010%)(1 33%)/16%=(萬(wàn)元 ) 該公司總價(jià)值 =400+=(萬(wàn)元 ) 綜合資本成本 =10%(133%) 400/+16%(2)(EBIT 40010% 40012%)(l33%)/60=(EBIT40010%)(l 33%)/(60+40) EBIT=160(萬(wàn)元 ) 【解析】該題主要考查第九章資本成本與資本結(jié)構(gòu)一章中有關(guān)綜合資本成本、公司總價(jià)值以及每股收益無(wú)差別點(diǎn)的計(jì)算等。有兩點(diǎn)需注意：一是股票的價(jià)值按其公司每年的稅后凈利潤(rùn)相等的前提下求現(xiàn)值 (即永續(xù)年金求現(xiàn)值，折現(xiàn)率為股票的預(yù)期報(bào)酬率 )；二是計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí) ，權(quán)數(shù)是按其市價(jià)確定的，見(jiàn)教材例題。正常生產(chǎn)能力下的固定制造費(fèi)用預(yù)算總額為 3600 元?！疽蟆坎捎萌蛩胤治龇ㄓ?jì)算丙產(chǎn)品的固定制造費(fèi)用成本差異。 A、 B、 C、 D四種股票可供選擇，某投資者準(zhǔn)備購(gòu)買這四種股票組成投資組合?！疽蟆扛鶕?jù)以上資 料： (l)采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型分別計(jì)算 A、 B、 C、 D 四種股票的預(yù)期報(bào)酬率； (2)假設(shè) A 股票為固定成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)率為 8%，預(yù)計(jì)一年后的股利為 3 元。 (3)ABC 組合貝他系數(shù) =50%2+20%+30%l= ABC組合預(yù)期報(bào)酬率 =50%20%+20%%+30%15%=18% (4)ABD 組合貝他系數(shù) =50%2+20%+30%= ABD 組合預(yù)期報(bào)酬率 =50%20%+20%%+30%14%= % (5)該投資者為降低風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)選擇 ABD投資組合。 六、綜合題 10000 萬(wàn)元，其中：普通股股本 3500 萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款 6000萬(wàn)元，留存收益 500萬(wàn)元。有關(guān)投資服務(wù)機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的 。公司適用的所得稅稅率為 33%。有關(guān)資料如下：資料一：甲項(xiàng)目投資額為 1200 萬(wàn)元，經(jīng)測(cè)算，甲項(xiàng)目的資本收益率存在 5%， 12%和 17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為 ， 。資料三：乙項(xiàng)目所需資金有 A、 B 中國(guó)最大的管理資源中心 第 22 頁(yè) 共 25 頁(yè) 兩個(gè)籌資方案可供選擇。資料四：假定該公司籌資過(guò)程中發(fā)生的籌資費(fèi)可忽略不計(jì)，長(zhǎng)期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。 (2)計(jì)算該公司股票的必要收益率。 (4)計(jì)算乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率。 (6)分別計(jì)算乙項(xiàng)目 A、 B 兩個(gè)籌資方案的資本成本。 (8)計(jì)算乙項(xiàng)目分別采用 A、 B 兩個(gè)籌資方案再籌資后，該公司的加權(quán)平均資本成本。 (14分 ) 您的答案： 標(biāo)準(zhǔn)答案： (1)該公司股票的 β 系數(shù) = (2)該公司股票的必要收益率 =5%+(8% 5%)=% (3)甲項(xiàng)目的預(yù)期收益率 =(5%)+12%+17%=% (4) 乙項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率 =14%+(0)/[()](15% 14%)=% (5)判斷是否應(yīng)當(dāng)投資于甲、乙項(xiàng)目： ∵ 甲項(xiàng)目預(yù)期收益率 %＜該公司股票的必要收益率 % 乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率 %＞該公司股票的必要收益率 % ∴ 不應(yīng)當(dāng)投資于甲項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)投資于乙項(xiàng)目 (6)A、 B 兩個(gè)籌資方案的資本成本： A 籌資方案的資本成本： NPV=20xx12%(1 33%) 中國(guó)最大的管理資源中心 第 23 頁(yè) 共 25 頁(yè) (P/A ， Kdt， 3)+20xx(P/S ， Kdt， 3)20xx 當(dāng) Kdt=10%， NPV=200012%(1 33%)(P/A ， 10%， 3)+20xx(P/S ， 10%， 3)20xx=16+20xx 20xx=+=(萬(wàn)元 ) 當(dāng) Kdt=8%， NPV=20xx12%(1 33%)(P/A ， 8%， 3)+20xx(P/S， 8%， 3)20xx=+20xx 20xx=+1587.620xx=2(萬(wàn)元 ) Kdt=8%+[(02)/()](10%8%)=% B 籌資方案的資本成本 =%+%=% (7)A、 B 兩個(gè)籌資方案的經(jīng)濟(jì)合理性分析 ∵A 籌資方案的資本成本 %＜乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率 14.4% B 籌資方案的資本成本 %＜乙項(xiàng)目?jī)?nèi)含報(bào)酬率 % ∴A 、 B兩個(gè)籌資方案在經(jīng)濟(jì)上都是合理的。【解析】本題的主要考核點(diǎn)是資本成本、內(nèi)含報(bào)酬率等的計(jì)算。直接材料、直接人工、制造費(fèi)用均為甲、乙產(chǎn)品共同耗用，直接材料分產(chǎn)品領(lǐng)用。有關(guān)資料如下： (l)甲 中國(guó)最大的管理資源中心 第 24 頁(yè) 共 25 頁(yè) 產(chǎn)品期初在產(chǎn)品成本為 3350 元，其中，直接材料 1600 元，直接人工 700元，制造費(fèi)用 1050元。本期應(yīng)付工資 8960 元，其中，生產(chǎn)人員工資 4960 元，行政管理部門人員工資 2400 元，生產(chǎn)部門管理人員工資 1600 元。本期生產(chǎn)部門使用的固定資產(chǎn)應(yīng)提折舊費(fèi) 500 元，企業(yè)行政管理部門使用的固定資產(chǎn)折舊費(fèi) 300元。 (3)消耗記錄：甲產(chǎn)品消耗工時(shí) 700 小時(shí)，乙產(chǎn)品消耗工時(shí) 540小時(shí)。 (4)產(chǎn)量資料：甲產(chǎn)品生產(chǎn)由三個(gè)工序完成，本期產(chǎn)成品 600 件，期末在產(chǎn)品 200 件。三個(gè)工序的單位產(chǎn)品定額工時(shí)分別為 3 小時(shí)、2 小時(shí)和 5 小時(shí)。 (14分 ) 您的答案： 標(biāo)準(zhǔn)答案： (l)分配本期費(fèi)用 ① 直接材料費(fèi)分配：分配率=8400247。(700+540)=4 甲產(chǎn)品應(yīng)分配直接人工 =7004=2800( 元 ) 乙產(chǎn)品應(yīng)分配直接人工 =5404=2160( 元 ) ③ 制造費(fèi)用匯集分配：本期 中國(guó)最大的管理資源中心 第 25 頁(yè) 共 25 頁(yè) 發(fā)生額 =600+1600+500+400=3100( 元 ) 分配率=3100247。(600+200)=8 產(chǎn)成品負(fù)擔(dān)材料費(fèi)=6008=4800( 元 ) 在產(chǎn)品負(fù)擔(dān)材料費(fèi) =2008=1600( 元 ) 2)直接人工費(fèi)：?jiǎn)挝怀杀?=(700+2800)247?？忌鷳?yīng)注意直接材料、直接人工和制造費(fèi)用在分配方法上