利率市場(chǎng)化、金融脫媒與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展-曹遠(yuǎn)征-閱讀頁(yè)
2025-05-14 05:04本頁(yè)面
【正文】 ?金融市場(chǎng)更加成熟，資金脫媒 利率市場(chǎng)化加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)也創(chuàng)造了新的市場(chǎng)空間，促使負(fù)債類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并對(duì)精細(xì)化管理和全面風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高要求。 顯著好處 ?提供定價(jià)依據(jù)，準(zhǔn)確核算每筆業(yè)務(wù)的收益 ?多維度盈利分析與考核，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理提供決策支持 基本原則 ?收益覆蓋成本與風(fēng)險(xiǎn) ?統(tǒng)籌考慮資產(chǎn)負(fù)債，實(shí)現(xiàn)綜合平衡 約束條件 ?管理信息系統(tǒng)建設(shè) ?量化的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù) ?統(tǒng)一的資金池及 FTP管理 29 自主定價(jià) 與 FTP FTP : 內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價(jià)。 資金提供者 資金中心 資金使用者 將資金以 FTP價(jià)格賣給資金中心 從資金中心以FTP價(jià)格購(gòu)買所需資金 當(dāng)前的局限 : 由于貸存比、貸款規(guī)模管控等因素，目前人民幣資金價(jià)格存在雙軌制，不利于形成單一的人民幣市場(chǎng)收益率曲線，也不利于金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部制定統(tǒng)一的 FTP收益率曲線。 ?利率市場(chǎng)化環(huán)境下，利率波動(dòng)更加頻繁，影響利息收入與支出，改變資產(chǎn)與負(fù)債的市值，從而改變機(jī)構(gòu)價(jià)值 。 重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價(jià)期限不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 收益率曲線風(fēng)險(xiǎn) 由于收益曲線斜率或形狀變化而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 基差風(fēng)險(xiǎn) 由于資產(chǎn)和負(fù)債業(yè)務(wù)定價(jià)基準(zhǔn)的變化幅度不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn) 因利率變化導(dǎo)致客戶選擇提前終止或改變利率條款而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn) 1 2 3 4 33 利率風(fēng)險(xiǎn) 的 評(píng)估 國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行已使用重定價(jià)缺口、凈利息收入波動(dòng)（ NII）、基點(diǎn)價(jià)值（ PVBP）、久期（ Duration）等指標(biāo)進(jìn)行利率風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量，并通過(guò)敏感性分析、情景模擬和壓力測(cè)試等方法進(jìn)行分析和評(píng)估。使用情景模擬法計(jì)量包括重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、收益率曲線風(fēng)險(xiǎn)、基差風(fēng)險(xiǎn)和期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)在內(nèi)的所有利率風(fēng)險(xiǎn)。 34 利率風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估（續(xù)） 資料來(lái)源：普華永道 35 利率風(fēng)險(xiǎn)管理 金融機(jī)構(gòu)在運(yùn)用調(diào)整定價(jià)、出售資產(chǎn)、 AFS債券調(diào)整等手段降低利率風(fēng)險(xiǎn)敞口的同時(shí)，利用利率掉期、期權(quán)等衍生品對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)也是重要的風(fēng)險(xiǎn)控制手段。 見(jiàn)效慢 風(fēng)險(xiǎn)小 表外調(diào)整 金融衍生工具，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、掉期等 合理對(duì)沖策略，包括靜態(tài)及動(dòng)態(tài)對(duì)沖。 ? 規(guī)?？焖僭龃蟮某峭秱呀?jīng)成為宏觀流動(dòng)性的一個(gè)重要來(lái)源。 ? 城投債已經(jīng)成為宏觀經(jīng)濟(jì)分析中一個(gè)不可忽視的因素。 余額 ?2022年，銀行間市場(chǎng)城投類債券余額為 億 元，較 2022年增加6,，同比增長(zhǎng) %。 ? 占信用類債券發(fā)行總量比例達(dá) 34%。 7年期 AA城投債，多數(shù)融資成本在 7%以上，而融資平臺(tái)基本處于微利狀態(tài)，出現(xiàn)負(fù)杠桿，未來(lái)難以為繼。 信用債優(yōu)選排序 城投債是目前信用債投資首選 城投債 ——優(yōu)先選擇 發(fā)改委不斷規(guī)范地方融資平臺(tái)，以及政府的隱性擔(dān)保，城投債總體風(fēng)險(xiǎn)可控。 產(chǎn)業(yè)債 ——精挑細(xì)選，偏重國(guó)有及強(qiáng)勢(shì)行業(yè) 經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下降通道后，未來(lái)信用事件將更加頻發(fā)。 1 2 3 城投債分析要素 城投債 選擇策略 地方政府實(shí)力 地方政府償債能力 當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)實(shí)力 資產(chǎn)負(fù)債情況 上級(jí)政府實(shí)力及支持力度 地區(qū)重要性 國(guó)有資產(chǎn)規(guī)模及流動(dòng)性 地方政府支持力度 平臺(tái)重要性 公益類 基建類 園區(qū)類 城投公司自身實(shí)力 債務(wù)情況 資產(chǎn)狀況 市政債可能成為解決地方債務(wù)的重要途徑 ? 地方政府財(cái)權(quán)小于事權(quán)，又缺乏必要的融資手段，因此通過(guò)城投債等手段尋求資金有其合理性。 ? 個(gè)人認(rèn)為城投債應(yīng)該逐步向更規(guī)范的市政債演化： 1. 將非公益性投資剝離，將公益性平臺(tái)融資納入市政債。 3. 市政債融資成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于現(xiàn)有城投債，通過(guò)一定轉(zhuǎn)移支付或財(cái)政補(bǔ)貼，有望解決負(fù)杠桿問(wèn)題 市政債可能成為解決地方債務(wù)的重要途徑 48 謝 謝 ！
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