【正文】 全行業(yè)虧損，五礦適時的整合符合全行業(yè)利益，支持國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展政策；? 滿足關(guān)鍵環(huán)節(jié)長期稀缺的原則要求；? 鎢業(yè)務(wù)在五礦有色中具有重要利潤貢獻(xiàn)，發(fā)展前景看好，具有重要的戰(zhàn)略價值；? 五礦有能力進(jìn)行整合。江鎢集團(tuán)是中國最大的鎢資源集團(tuán)，以礦產(chǎn)資源為基礎(chǔ)，并進(jìn)入了產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)。. 新公司的定位縱觀五礦旗下若干的鎢產(chǎn)業(yè)企業(yè)，新公司最有條件成為五礦在鎢產(chǎn)業(yè)的整合平臺。新公司的定位：作為五礦鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略的主要實施平臺，新公司應(yīng)該定位為一個以資源為基礎(chǔ)，通過適當(dāng)發(fā)展應(yīng)用領(lǐng)域而同時控制中間鎢礦資源 冶煉 中間產(chǎn)品 應(yīng)用領(lǐng)域控制資源擴(kuò)大產(chǎn)能、提升技術(shù)水平整頓 逐步進(jìn)入產(chǎn)品縱深環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)整合平臺。新公司的價值增值模式：短期為資源驅(qū)動型，但同時需要協(xié)調(diào) APT 和鎢粉等中間環(huán)節(jié)的生產(chǎn)規(guī)模和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，利用鎢鐵、硬質(zhì)合金等應(yīng)用領(lǐng)域的增值來獲取盈利。. 新公司的發(fā)展規(guī)劃新公司的發(fā)展分為三個階段，根據(jù)行業(yè)環(huán)境的多變性，三個階段之間是相互制約和影響的，而且三個階段在時間上相互交叉。1. 第一階段：. 實施步驟. 對新公司所屬企業(yè)進(jìn)行大力改制、改造，建立良好的現(xiàn)代企業(yè)運作體系。. 統(tǒng)一規(guī)劃華興鎢制品—603—香爐山的冶煉產(chǎn)能，初步完成冶煉端的業(yè)務(wù)整合，形成合理的布局；進(jìn)行技術(shù)改造和適當(dāng)投資，提高冶煉產(chǎn)品的技術(shù)等級和產(chǎn)能規(guī)模。. 第一階段目標(biāo)實現(xiàn)的主要變數(shù). 原江鎢擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)程序執(zhí)行情況；. 原江鎢企業(yè)改制的情況，遇到阻力的大??；. 難以預(yù)料的其他礦產(chǎn)價格變動情況；. 在進(jìn)行整合時，與其他企業(yè)合作談判的情況。，優(yōu)先考慮合作、合資等多種形式。應(yīng)用產(chǎn)品由于沒有達(dá)到一定規(guī)模，因此在本階段不會有太多盈利，但可以消耗中間產(chǎn)品，將一部分中間產(chǎn)品加工成應(yīng)用產(chǎn)品后提高盈利水平。3. 第三階段 . 實施步驟、合作、購并的方式進(jìn)入應(yīng)用領(lǐng)域，初步整合應(yīng)用端。. 第三階段的盈利模式，從而獲得壟斷利潤；；，新公司應(yīng)采用購并聯(lián)合的方式進(jìn)入市場；。新公司鎢產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展時間表2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022????????1．對中鎢所屬企業(yè)進(jìn)行大力改制、改革，建立良好的現(xiàn)代企業(yè)運作體系2．初步完成資源端的控制（江鎢－香爐山－贛南鎢礦） ，調(diào)節(jié)鎢市場總供給，特別是合理地保護(hù)性利用優(yōu)質(zhì)的黑鎢資源3．統(tǒng)一規(guī)劃華興鎢制品—603—香爐山的冶煉產(chǎn)能，形成合理的布局；進(jìn)行技術(shù)改造和適當(dāng)投資，提高冶煉產(chǎn)品的技術(shù)等級和產(chǎn)能規(guī)模4．發(fā)展普通鎢粉市場5．繼續(xù)投入科技含量高、附加值高的鎢粉產(chǎn)品，配合應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展6．選擇對黑鎢資源有較強依賴性的鎢絲、鎢材領(lǐng)域作為切入點，成為局部市場的領(lǐng)導(dǎo)者7．繼續(xù)投入新的應(yīng)用領(lǐng)域項目，優(yōu)先考慮合作、合資等多種形式8．在硬質(zhì)合金領(lǐng)域大規(guī)模發(fā)展，必須與國內(nèi)成熟企業(yè)共同組建平臺，并考慮與國際巨頭合資合作. 鉭鈮和稀土業(yè)務(wù)戰(zhàn)略. 鉭鈮業(yè)務(wù)1. 現(xiàn)有狀況宜春鉭鈮礦是全國最大的鉭鈮礦產(chǎn)地之一，儲量： 萬噸、日處理礦石能力：1500 噸／天、可開采年限：319 年、供應(yīng)量占全國的 50％，在中國鉭鈮業(yè)具有重要的資源地位，但由于產(chǎn)量太少， 全部年產(chǎn)量尚不能達(dá)到東方鉭業(yè)鉭鈮精礦需求的 25％與九江冶煉廠的精礦需求的 40％，不具備影響行業(yè)的能力。2. 建議宜春鉭鈮礦的發(fā)展戰(zhàn)略要點通過將日礦石處理能力擴(kuò)大至 2500 噸左右而迅速降低成本；通過精簡人員降低成本；通過大力發(fā)展鋰長石粉和鋰云母迅速提高效益；進(jìn)入附加值較高的鉭粉、鉭絲、鉭電容行業(yè)；充分發(fā)揮高純氧化鉭的產(chǎn)品優(yōu)勢，并擴(kuò)大銷售量；與九江冶煉廠一起開發(fā)；建議與九江冶煉廠合并或者形成某種更緊密的聯(lián)盟；在產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)形成明顯的互補；. 稀土業(yè)務(wù)稀土業(yè)務(wù)在新公司主要由九江冶煉廠和贛研所來運作，從業(yè)務(wù)發(fā)展前景來看，稀土業(yè)務(wù)平穩(wěn)，不會有大的突破，而且目前國內(nèi)面臨大的整合機會－中國南、北稀土集團(tuán)，而五礦是中國南方稀土集團(tuán)的并列第一大股東。 公司的組織機構(gòu)和管控模式. 組織結(jié)構(gòu)新公司的子業(yè)務(wù)單元將明顯分為兩大板塊（從戰(zhàn)略重要性來考慮）。鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè)事業(yè)部，包括：鉭鈮礦山類企業(yè)；鉭鈮冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)；鉭鈮應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè)；稀土冶煉與中間產(chǎn)品類企業(yè)；稀土應(yīng)用產(chǎn)品類企業(yè)。? 如果不加入南方稀土：由新公司鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè)事業(yè)部進(jìn)行管理；? 如果參與組建南方稀土：作為投資收益由集團(tuán)投資部門管理或者委托鉭鈮稀土產(chǎn)業(yè)事業(yè)部進(jìn)行管理協(xié)調(diào)；? 如果被南方稀土收購：整體剝離。新公司組織結(jié)構(gòu)概念圖總部的經(jīng)營功能還可部分保留，如供銷公司和銷售科可以合并成新公司的銷售部、進(jìn)出口公司仍保留，但和銷售部合署辦公、由總部統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)。鉭鈮稀土板塊是非戰(zhàn)略業(yè)務(wù)單元，集團(tuán)適宜采用戰(zhàn)略型控股管控，授權(quán)、KPI 管理、戰(zhàn)略與計劃控制、人力資源、財務(wù)管理是戰(zhàn)略控股模式的主要管理手段。同時為了分析改制成本，遠(yuǎn)卓還收集了江鎢下屬企業(yè)有關(guān)非經(jīng)營性資產(chǎn)和人員、企業(yè)人員結(jié)構(gòu)等資料。? 制造類企業(yè)材料基本齊全。贛州鎢合金由于是新建企業(yè)，僅提供了 2022 年當(dāng)年的財務(wù)報表。其他資料均沒有提供。遠(yuǎn)卓將基于江鎢提供的資料進(jìn)行盈利預(yù)測，并假設(shè)江鎢提供的上述資料均真實反映了情況。鑒于擬破產(chǎn)企業(yè)的資料不全，因此對于擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利預(yù)測我們參照小龍和西華山重組后的成本情況進(jìn)行初步模擬。 前提假設(shè)在本次預(yù)測中，我們主要考察新公司在目前狀態(tài)下的盈利能力，因此不考慮新增投資對新公司盈利的影響。根據(jù)收集的資料，我們將分析人員剝離（包括離退休、撫恤、富余人員）后新公司的盈利狀況，同時也將考慮相應(yīng)的改制成本。 方法將所有預(yù)測企業(yè)分成 4 類：礦山類、制造類、銷售類、擬破產(chǎn)企業(yè)：? 礦山類：漂塘、鐵山垅、小龍、西華山、宜春鉭鈮；? 制造類：華興鎢制品、九江冶煉廠、化工廠、贛研所、鎢合金；? 銷售類：進(jìn)出口、供銷；? 擬破產(chǎn)企業(yè)：7 家擬破產(chǎn)的鎢礦山企業(yè)。由于我們沒有預(yù)測擬破產(chǎn)企業(yè)盈利情況的相應(yīng)資料，因此我們參照小龍模式對擬破產(chǎn)企業(yè)的盈利進(jìn)行模擬測算。業(yè)務(wù)招待費按照前三年實際發(fā)生數(shù)占銷售收入比例的均值計算；勞動保險：1） 、養(yǎng)老保險按工資總額（按照 2022 年工資總額基數(shù)計算）的20％提??；2） 、統(tǒng)籌外養(yǎng)老按照離退休人員 40 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；3） 、離退休人員醫(yī)療費按照三年平均數(shù)計；4） 、撫恤人員按照 160 元/，人數(shù)取 2022 年人數(shù)；5） 、其他保險按照三年平均值計算；6） 、其他的管理費用按照三年均值計算；人員工資和福利假設(shè) 2022－ 2022 年人員工資和福利水平維持 2022 年的水平不變；四、主營業(yè)務(wù)稅金及附加假設(shè) 2022－ 2022 年主營業(yè)務(wù)稅金 及附加占銷售收入的比例按照前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加占銷售收入的比例計算，即主營業(yè)務(wù)稅金及附加與銷售收入的比例＝前三年主營業(yè)務(wù)稅金及附加的加總/前三年銷售收入的加總。2. 分類假設(shè)一、存續(xù)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)主營業(yè)務(wù)收入、成本、稅金：1)、產(chǎn)量 ：按照主要產(chǎn)品（鎢精礦和鉭鈮礦）和伴生礦分別預(yù)測：a） 、主要產(chǎn)品? 鎢精礦產(chǎn)量：按照國家額定量計算；? 鉭鈮精礦產(chǎn)量：以 2022 年的產(chǎn)量為基數(shù)，每年增長5％；? 鋰云母和長石粉的產(chǎn)量以每年 10％的速度遞增；b） 、其他伴生金屬礦產(chǎn)品的產(chǎn)量按照前幾年的實際產(chǎn)量與主要產(chǎn)品產(chǎn)量的比例進(jìn)行計算；2） 、單價：主要依據(jù)和江鎢相關(guān)人員以及外部訪談結(jié)果進(jìn)行假設(shè)；a） 、鎢精礦：假設(shè) 2022 年的市場售價為 23500 元，2022 年市場售價單價為 24000 元，2022 年的市場售 價單價為 24500 元，2022 年為 25000 元，2022 年穩(wěn)定在 25000 元水平；b)、鉭鈮精礦：在 5500－11000 元/噸度范圍內(nèi)波動；c） 、鋰云母和長石粉的單價每年上漲 5％；d） 、其他伴生金屬礦的單價為三年均價。并假設(shè)所有新增投資都資本化，分 10 年攤銷。其他業(yè)務(wù)收入、成本、利潤：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。二、擬破產(chǎn)礦山類企業(yè)的分類假設(shè)前提假設(shè)所有的擬破產(chǎn)企業(yè)均在 2022 年年底以前完成破產(chǎn)程序，并順利由新公司回購，回購所需資金為 5000 萬。由于沒有擬破產(chǎn)企業(yè)的破產(chǎn)預(yù)案及成本和費用結(jié)構(gòu)，根據(jù)和江鎢高層及相關(guān)人員研討的結(jié)果，我們依據(jù)小龍鎢礦破產(chǎn)重組以后的單位成本、稅金、經(jīng)營費用、管理費用等實際數(shù)據(jù)進(jìn)行模擬測算。三、制造類企業(yè)和銷售類企業(yè)的分類假設(shè)由于這兩類企業(yè)個體差異較大，因此對單個企業(yè)分別給出假設(shè)條件，具體內(nèi)容如下。漂塘鎢礦2022－2022 年的管理費用還原（ 2022 年增加 425 萬，2022 年增加 439 萬，2022 年增加 610 萬） ；西華山其他業(yè)務(wù)利潤每年按 100 萬計算，其中建材 28 萬，機械制造 11萬，賓館 18 萬，醫(yī)院 8 萬，門面 35 萬（扣稅后） 。經(jīng)過與江鎢相關(guān)人員討論，預(yù)測主要將依照鉭鈮，稀土和熒光粉三大類進(jìn)行，其中熒光粉業(yè)務(wù)從 2022 年開始劃入江西南方稀土公司，九江冶煉廠只計投資收益，以后 5 年的預(yù)測我們也以此為前提。? 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)按提供的三年主營業(yè)務(wù)收支明細(xì)表中的銷售產(chǎn)品為依據(jù)劃分為鉭鈮，稀土和熒光粉三類，由于熒光粉2022 年起作為企業(yè)對外投資，因此在預(yù)測主營收入中不予考慮。? 產(chǎn)品銷售單價假定： 鉭鈮類產(chǎn)品由于 2022 年非常規(guī)波動，因此按 2022和 2022 年的平均值測算。b） 、主營業(yè)務(wù)成本假設(shè)：產(chǎn)品銷售成本按照三年平均單位成本乘以當(dāng)年銷售數(shù)量測算。預(yù)測投資收益按照 2022 年的標(biāo)準(zhǔn)測算。e） 、經(jīng)營費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。g） 、財務(wù)費用：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。該企業(yè)提供的報表已經(jīng)過會計處理,其中 2022 年較真實,2022022 年利潤已被人為高估。2） 、預(yù)測假設(shè)a） 、主營業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：按照年平均 10％增長率計算，最多不超過APT4200 噸產(chǎn)能規(guī)模 (包含通過氧化鎢、鎢粉消耗的 APT)；? 產(chǎn)銷率按 100％計；? 銷售單價： APT 價格假定為在 APT 成本上增加 6000 元； 氧化鎢價格假定為在氧化鎢成本上基礎(chǔ)上增加 3000 元； 鎢粉價格假定為在鎢粉成本上增加 8000 元。c） 、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：假設(shè)所有產(chǎn)品全部出口，由于享受出口退稅政策，因此沒有稅金；d） 、其他業(yè)務(wù)收入、成本、稅金其他業(yè)務(wù)收入與成本主要是向東芝合資公司提供電力和氫氣等，按照 2022 數(shù)據(jù)作為計算基數(shù)；e） 、經(jīng)營費用參照“ 統(tǒng)一假設(shè)”；f） 、管理費用? 租賃費按照 2022 年底數(shù)計算；? 其他費用參照統(tǒng)一假設(shè)。贛研所1） 、情況介紹贛州有色金屬研究所在 2022 年開始將主要業(yè)務(wù)分拆為兩家公司，原研究所母體保留，但僅作為投資收益的主體；在分拆的兩家公司中，江西南方稀土有限公司由贛研所控股56％，贛州立環(huán)磁電設(shè)備高技術(shù)有限公司由贛研所控股 60％，40％由職工持股會持股，但贛研所僅享有 40％的收益權(quán)（其他收益權(quán)分別為：職工 40％、領(lǐng)導(dǎo)層另享有 20％的收益權(quán)用于獎金分配） 。由于該企業(yè)財務(wù)報表嚴(yán)重缺失，分產(chǎn)品的報表僅在 2022 年有所反映，無法分產(chǎn)品進(jìn)行預(yù)測，因此遠(yuǎn)卓僅對其總額進(jìn)行預(yù)測。? 稅金： 稀土產(chǎn)品：假設(shè)全部出口，無稅金； 立環(huán)產(chǎn)品：參照“統(tǒng)一假設(shè)”。? 財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。2） 、預(yù)測假設(shè)a） 、主營業(yè)務(wù)收入：? 產(chǎn)量：根據(jù)其工藝特點測算，一年有效工作時間為 9 個月，年產(chǎn)量不能超過 4200 噸的設(shè)計產(chǎn)能，今年是開爐期，產(chǎn)量會迅速上升。當(dāng)且僅當(dāng)庫存降低到安全庫存時開始新的生產(chǎn)； 產(chǎn)銷率按 100％計； 產(chǎn)量：2022 年的一季度銷售量為 243 噸，假設(shè)第二季度開始能夠迅速打開市場，年銷售為 1500 噸；以后每年新增 500 噸，至 2022 年達(dá)到 4000 噸，基本達(dá)到設(shè)計產(chǎn)能； 單價：假設(shè) 2022 年為 美元/公斤度，隨著鎢精礦價格的上漲，其價格也每年上漲 1％，至 2022 年達(dá)到 美元 /公斤度，未來穩(wěn)定在 美元/ 公斤度的水平；b） 、主營業(yè)務(wù)成本? 由于鎢鐵的主要原材料為鎢精礦，約 噸鎢精礦生產(chǎn) 1噸鎢鐵，其原材料中鎢精礦的成本參照礦山類企業(yè)有關(guān)鎢精礦銷售單價的假設(shè)；? 根據(jù)其工藝特點，假設(shè)其單位加工成本不變；c） 、主營業(yè)務(wù)稅金及附加： 無；d） 、其他業(yè)務(wù)收入、成本：副產(chǎn)品鎢粉塵，根據(jù)其工藝特點假設(shè)，假設(shè)其產(chǎn)量與鎢鐵產(chǎn)量相關(guān)，而單位毛利不變；e） 、經(jīng)營費用：假設(shè)和鎢鐵的產(chǎn)量成比例；f） 、管理費用：根據(jù) 2022 年一季度的水平計算，假設(shè) 5 年基本保持不變；g） 、財務(wù)費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。2） 、假設(shè)條件a） 、主營業(yè)務(wù)收入? 銷售量根據(jù) 2022－ 2022 年平均數(shù)計算，不考慮銷量增加；? 銷售單價根據(jù) 2022－2022 年三年單價均數(shù)計算；b） 、主營業(yè)務(wù)成本：根據(jù) 2022－2022 年三年平均數(shù)計算；c） 、主營業(yè)務(wù)稅金及附加：參照統(tǒng)一假設(shè)；d） 、期間費用：參照統(tǒng)一假設(shè)。b） 、代購代銷收入：由于從 2022 年起華興鎢制品出口由進(jìn)出口公司代理，代購代銷收入大幅增長，因此預(yù)測根據(jù) 2022 年數(shù)據(jù)測算。c） 、主營業(yè)務(wù)成本：按三年平均測算。e） 、期間費用：參照統(tǒng)