某某國際電力收購與資本擴張案例分析-閱讀頁
2025-05-09 22:31本頁面
【正文】 間排列如下：1995年股份公司收購開發(fā)公司的汕頭燃煤電廠、丹東電廠，%的權(quán)益，1997年股份公司收購開發(fā)公司的二廠，1999年計劃收購開發(fā)公司的南京電廠等等?！ ?．現(xiàn)代企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度的初步建立 在對這次收購活動的總結(jié)中，我們發(fā)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易不僅能帶來資源的重新組合，而且還可以導致企業(yè)制度、尤其是產(chǎn)權(quán)制度的變革。從此我們可以推論出，不管交易費用是否為零，只要允許自由交易，資源的配置就會改善。由于歷史的原因，某某公司和申能公司合作建設二廠采以二廠采取了當時的盛行的艱既還本付息又分利的投資體制。10年前，這種體制確實是比較好的合作方式。明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系已是當務之爭。企業(yè)間的收購直購雯就是企業(yè)間的產(chǎn)權(quán)交易，這種交易直接地導致企業(yè)產(chǎn)權(quán)安排的變化。表面上看只是一筆交易，實質(zhì)上卻是創(chuàng)造了一種明晰產(chǎn)權(quán)的思路，找到了一種改善資源配置的途徑。正如在前文背景材料中所介紹的申能公司就是上海市政府能源建設的代言人。但是，必須指出的是這次收購自始至終是一次市場主導型的資產(chǎn)重組。由市場力量推運的資產(chǎn)重組來擔任主角，就有望通過微觀層次上的資源優(yōu)化配置來實施宏觀層次上的資源優(yōu)化配置。但是如果兩種主導型的目標不一致時，政府主導型的資產(chǎn)重組就應該讓位于市場主導型的資產(chǎn)重組。誠如上文所言，某某公司的這次收購行動得到了政府部門的高度評價，可以說樹立了市場主導、政府模糊介入的資產(chǎn)重組的榜樣。某某公司堅持用重置成本法，申能公司堅持用預期收益凈現(xiàn)值法。但是，評估方法并不是決定價格的因素，而只是價格談判的參照。無論是重置成本法還是預期收益現(xiàn)值法，都是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)對企業(yè)的現(xiàn)狀進行評估的，而對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易是依賴于買賣雙方對企業(yè)的現(xiàn)狀進行評估，而對企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易是依賴于買賣雙方對企業(yè)未來的不同預期。正是由于差距的存在，才會有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易的發(fā)生。只要存在著產(chǎn)權(quán)交易的競爭市場，只要產(chǎn)權(quán)交易得到到產(chǎn)權(quán)所有者的同意，通過談判達成的價格就是一個最好的價格。只要是對方同意的，價格就是最堅實的經(jīng)濟基礎和法律依據(jù)。雙方高層根據(jù)評估價，綜合考慮各方面因素，經(jīng)過談判，確定最終一攬子收購價為35億元人民幣。利潤最大化或收益最大化是企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營的財務總目標。那么是什么支撐了開發(fā)公司的良好預期呢？換包括說開媽公司靠什么來提高二廠的年贏利能力、從而使其升值呢？一個簡單的說法是資產(chǎn)的重新配置。開發(fā)公司的發(fā)電機組很先進，但是沒有自己的電網(wǎng)，競爭中處于明顯劣勢。而大規(guī)模生產(chǎn)和大規(guī)模銷售的載體是大規(guī)模的企業(yè)。其最終目的是利用二廠先進的設備、優(yōu)秀的人才、充裕的發(fā)展空間及上海特殊的地平位置，尤其是二廠擁有的能其難得的二期工程開發(fā)權(quán)（規(guī)模260萬超臨燃煤機組），把二廠這一優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入股份公司，發(fā)揮股份公司作為上市公司的優(yōu)越條件，增加股份公司的利潤增長點，為股份公司實現(xiàn)第二次資本擴張奠定基礎。我們內(nèi)部做過一個粗略測算，在現(xiàn)行電價水平上，二廠期投產(chǎn)后靜態(tài)的投資利潤率為12%，對于基礎工業(yè)來說，不靠提高銷售價格，而依靠內(nèi)部科學管理能達到這樣的回報已經(jīng)相當不錯?！ ∪魏我粋€想收購的企業(yè)，由于缺少對另一個企業(yè)的經(jīng)營、管理、財務、法律和組織制度的信息收集和評估判斷的經(jīng)驗，以至專門的人員與組織。投資顧問公司、管理咨詢公司、侍師事務所、律師事務所在對企業(yè)的經(jīng)營管理效績的估價，組織制度的判斷，財務狀況的審查和法律上權(quán)利義務關(guān)系的清理等方面，有著專門的人才，規(guī)范的程序，特定的處理技術(shù)，以及長期的經(jīng)驗，因而能夠較低成本地為收購企業(yè)提供服務，有效地促進了收購活動的展開。交易雙方都會有較強的主觀傾向，這有可能阻礙交易的達成。開發(fā)公司作為此次收購活動的倡導者，如何保證收購工作及后續(xù)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓工作既符合國家規(guī)范，又遵守國內(nèi)外的法規(guī)是十分重要的。在多方中介機構(gòu)的積極參與下，收購工作得以圓滿完成。第二次收購運用準杠桿收購，收到了很好的效果。其本質(zhì)是收購方主要通過舉債獲取賣方的產(chǎn)權(quán)，又從賣方的現(xiàn)金流量中償還負債。雙方同意，股份公司將應付款項中的10億元人民幣，于轉(zhuǎn)讓協(xié)議管簽字生效之日延期五年即于2002年12月2日一次性支付，%的年息（不計復利）每年分兩次支付利息，付息時間為每年的6月30日和12月30日。從上述可以看出，股份公司所動用的現(xiàn)金較少，絕大部分是用代價股份和遠期債務來支付，增加了現(xiàn)金流入。因為企業(yè)資源的優(yōu)化配置從根本上來講取決于人力資源的配置。如果細心地體會和觀察某某公司的13年的歷程，可以看到?jīng)Q策層在公司發(fā)展的關(guān)鍵時候所起到的關(guān)鍵作用?！ 〗Y(jié)束語： 寫到這里，也許我們可以用電力部刊物的如下評論來做小結(jié)：……從表面上看，這次石洞口二廠資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓工作，是某某和申能兩個企業(yè)間資產(chǎn)買賣談判，但實質(zhì)上是雙方在社會主義市場經(jīng)濟活動中的一個更高層次的合作?？梢哉f，某某和申能都是這次資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的成功者和收益者 某某公司的這次收購行動如果匯入世界的收購浪潮也許微不足道，但是畢竟趕上了浪潮并享受了與國際同步的歡樂。摩根斯坦資本國際公提供的1998年全球1000家排行榜明顯地顯示美國公司和歐洲公司是最具實力的公司。但是，包括某某公司在內(nèi)的更多的公司正在孜孜不倦地這么努力去做。20 /
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