【正文】 A25%,2500=50180。+150180。+200180。PVIF10%,6+200180。PVIF10%,3+150180。PVIFA10%,2500=250180。180。+100180。PVIF20%,6+200180。PVIF20%,3+150180。PVIFA20%,2500=250180。180。+100180。PVIF25%,6+200180。PVIF25%,3+150180。PVIFA25%,2500=250180。180。+100180。丙、丁兩個方案的初始投資規(guī)模相同，凈現(xiàn)值和內(nèi)部報酬率的決策結(jié)果不一致是因為兩個方案現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不一致。如果資金沒有限量，C公司應(yīng)根據(jù)凈現(xiàn)值選擇丁方案。資金限量決策：在資金有限的情況下，對所有備選的投資項目進(jìn)行篩選、組合，選擇一組凈現(xiàn)值最大的投資項目。投資時期決策：仍是求凈現(xiàn)值最大化。兩種設(shè)備的年生產(chǎn)能力相同，采用直線法折舊。8=9500舊設(shè)備賬面價值=8000095003=51500新設(shè)備購置成本 100000舊設(shè)備出售收入 30000舊設(shè)備出售稅負(fù)節(jié)余 （5150030000）40%=8600差量初始現(xiàn)金流量 61400（2） 差量營業(yè)現(xiàn)金流量： 差量營業(yè)收入=0 差量付現(xiàn)成本=60009000=3000 差量折舊額=（10000010000）184。年份01～45差量初始現(xiàn)金流量差量營業(yè)現(xiàn)金流量差量終結(jié)現(xiàn)金流量61400520052006000合計61400520011200 差量凈現(xiàn)值=11200PVIF10%,5+5200PVIFA10%,461400 =11200+5200 =（元）差量凈現(xiàn)值為負(fù)，因此不應(yīng)更新設(shè)備。據(jù)預(yù)測，4年后價格將上漲30%，因此，公司需要研究是現(xiàn)在開采還是4年后開采的問題。假定所得稅率40%。1. （1）現(xiàn)在開采的凈現(xiàn)值：年營業(yè)收入=2000=200（萬元）年折舊=80184。：甲項目需要160000元的初始投資，每年產(chǎn)生80000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為3年，3年后必須更新且無殘值；乙項目需要210000元的初始投資，每年產(chǎn)生64000元的現(xiàn)金凈流量，項目的使用壽命為6年，6年后更新且無殘值。 PVIFA16%,3=19680184。 PVIFA16%,6=25840184。第六章 企業(yè)籌資管理（上）企業(yè)資金需求量的預(yù)測方法趨勢預(yù)測法 總額法營業(yè)百分比法： 差額法原理：（1）確定敏感項目和非敏感項目及他們和營業(yè)收入的百分比（2）根據(jù)營業(yè)收入總額預(yù)計各利潤項目金額，進(jìn)而估算出凈利潤（3）預(yù)計留存收益增加額=預(yù)計凈利潤*利潤留存比例（4）外部融資需求=預(yù)計資產(chǎn)總額預(yù)計負(fù)債總額預(yù)計股東權(quán)益總額優(yōu)點：考慮了各個項目與營業(yè)規(guī)模的關(guān)系；考慮了資金來源與應(yīng)用的平衡關(guān)系；能提供短期預(yù)計的財務(wù)報表缺點：敏感、非敏感的劃分具有一定主觀性；敏感項目占營業(yè)收入的百分比確定具有一定主觀性；情況變動時仍按歷史情況預(yù)測會影響準(zhǔn)確性總額法：根據(jù)估計的營業(yè)收入總額來預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的總額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求差額法：根據(jù)估計的營業(yè)收入變動額來預(yù)計資產(chǎn)、負(fù)債和權(quán)益的變動額，然后利用會計恒等式確定外部融資需求首先：分別計算敏感資產(chǎn)（RA/S）和敏感負(fù)債（RL/S）占營業(yè)收入的百分比之和其次：計算預(yù)計年的凈利潤然后：計算預(yù)計留存收益變動額（RE）最后：計算外部融資需求案例分析某公司2010年年末 敏感資產(chǎn)：貨幣資金150w，應(yīng)收賬款280w，應(yīng)收票據(jù)50w，存貨320w； 非敏感資產(chǎn)：長期股權(quán)投資110w，固定資產(chǎn)凈額1200w，無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)合計190w； 敏感負(fù)債：應(yīng)付賬款170w，應(yīng)交稅費60w； 非敏感負(fù)債：長期借款90w，應(yīng)付債券600w； 股東權(quán)益項目：股本800w，資本公積200w，留存收益380 w 2010年營收4000w，凈利潤200w。為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，公司將增加固定資產(chǎn)500w。營業(yè)收入＝（150＋280＋50＋320）247。4000＝20％敏感負(fù)債247。4000＝230247。4000＝5%留存收益增加＝預(yù)計營業(yè)收入營業(yè)凈利率(1股利支付率) ＝50005％(120％)=200(萬元)（4）計算外部融資需求外部融資需求＝預(yù)計總資產(chǎn)－預(yù)計總負(fù)債－預(yù)計股東權(quán)益 ＝3000－－(800＋200＋380＋200)=(萬元)第七章 企業(yè)籌資管理（下）資金成本：是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，包括籌資費用和用資費用兩部分。經(jīng)營杠桿系數(shù)：變換公式： 財務(wù)杠桿：又稱籌資杠桿或融資杠桿，是指由于固定債務(wù)利息和優(yōu)先股股利的存在，使得普通股每股利潤的變動幅度大于息稅前利潤變動幅度的現(xiàn)象。綜合杠桿系數(shù)：即： 變換公式 資本結(jié)構(gòu)：是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。公司的所得稅率40%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模需要，擬籌措新資，仍保持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)。解：（1）長期借款：資金比重=240247。20%=50（萬元） 長期債券：資金比重=360247。30%=200（萬元） 普通股：資金比重=600247。50%=160（萬元）（2）以上三個籌資突破點將籌資范圍分為四段：50萬元及以內(nèi)；50～160萬元；160～200萬元；200萬元以上。2011年的營業(yè)收入為1500萬元，息稅前利潤450萬元，利息費用200萬元。%，息稅前利潤增長15%，公司所得稅率40%，試計算D公司2012年和2013年的經(jīng)營杠桿系數(shù)，財務(wù)杠桿系數(shù)及綜合杠桿系數(shù) （1）DOL2007＝ DOL2008＝ （2）DFL2007＝ DFL2008＝ （3）DCL2007＝= DCL2008＝＝ ，其中債券400萬元，年利率12%，普通股600萬元（60萬股，每股市價10元）；（2）平價發(fā)行300萬元長期債券，年利率14%。試計算兩種籌資方式的每股利潤無差別點，并且判斷息稅前利潤分別為150萬元和200萬元時，應(yīng)當(dāng)選擇哪個籌資方案 設(shè)每股利潤無差別點為EBIT0，那么EBIT=174（萬元）（2）如果預(yù)計息稅前利潤為150萬元，應(yīng)當(dāng)選擇第一個方案，即發(fā)行股票方案。時光靜好，與君語；細(xì)水流年，與君同；繁華落盡，與君