【正文】 紛紛尋找零售類目標(biāo)公司尤其是百貨類公司進(jìn)行中長期戰(zhàn)略持股。高企的市盈率水平使整個板塊估值吸引力有所下降，股價的繼續(xù)上漲，可以由業(yè)績的釋放和驚喜來支持，也可以由收購兼并來進(jìn)行刺激。另外股改過程中業(yè)績及分紅承諾、管理層股權(quán)激勵計劃的陸續(xù)出臺帶來治理結(jié)構(gòu)改善，也將有利于提高估值水平。電力設(shè)備行業(yè) 本次行業(yè)評級：優(yōu)勢 上次行業(yè)評級：優(yōu)勢電力設(shè)備龍頭受益國家加快振興裝備制造業(yè)步伐。其中，主要任務(wù)中涉及到電力設(shè)備的兩項(xiàng)主要任務(wù)有：發(fā)展大型清潔高效發(fā)電裝備，開展 1000 千伏特高壓交流和177。上市公司中 G 東電、東方鍋爐、國電南瑞、G 許繼、G 特變等都會從中受益。位居節(jié)能潛力前十位的產(chǎn)品中電力設(shè)備產(chǎn)品有工業(yè)鍋爐、電動機(jī)和變壓器。G 南自的變頻調(diào)速產(chǎn)品也用于高壓電動機(jī)節(jié)能。在提倡節(jié)約性社會的大背景下，上述公司的節(jié)能產(chǎn)品市場都有望有大幅度增長。按照國家規(guī)劃，未來 15 年，全國風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量將達(dá)到 3000 萬千瓦以上。國產(chǎn)風(fēng)電設(shè)備廠商面臨國外廠商激烈競爭的同時，機(jī)遇也較大。重點(diǎn)個股：國電南瑞、G 許繼、思源電氣、G 置信、G 平高、G 特變、哈空調(diào)、G 東電。受獲利盤回吐、加息預(yù)期以及通貨膨脹壓力加大等的打壓，5 月中旬以來有色金屬價格出現(xiàn)大幅調(diào)整，LME 有色金屬價格指數(shù)最多時跌幅達(dá) %。截止 7 月 11 日，與 6 月 13 日的低點(diǎn)相比，LME 六種有色金屬價格指數(shù)上漲 %。尤其是金屬鎳，在不銹鋼需求旺盛以及供應(yīng)緊張的推動下，鎳價走勢異常強(qiáng)勁，并屢創(chuàng)歷史新高。首先，全球經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)定增長極大地拉動了對金屬的需求。尤其是中國經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速的發(fā)展，使中國成為全球有色金屬最大的消費(fèi)國，中國因素已成為，而且將繼續(xù)成為有色金屬價格高位運(yùn)行的晴雨表。新礦資源的嚴(yán)重不足、舊礦的關(guān)閉、礦山設(shè)備老化導(dǎo)致的采礦效率降低以及冶煉廠罷工、突發(fā)的自然災(zāi)害和環(huán)保越來越嚴(yán)格的限制，使供應(yīng)始終難于滿足需求。另外，長期低利率造成的全球資本流動性泛濫、美國雙赤字導(dǎo)致的美元長期趨弱和高油價引發(fā)的通脹預(yù)期等也都有利于金屬價格的運(yùn)行。以上這些因素的存在，使有色金屬的價格已不可能回落到先前的低水平，其中的某些品種，如黃金、鋅、鎳等，還將續(xù)創(chuàng)新高，價格走勢將出現(xiàn)分化。重點(diǎn)個股：G 馳宏、G 中金、G 中黃金、G 云銅、G 云鋁、G 包鋁、G 寶鈦、G 廈鎢、G 吉恩、G 貴研、G眾和。下半年，行業(yè)面臨的政策性風(fēng)險在加大，降價、反商業(yè)賄賂、部分 OTC 表明建議零售價、嚴(yán)格新藥審批，部分企業(yè)的新藥將推遲上市，這一系列舉措都使得行業(yè)的政策性風(fēng)險加大?？傮w來看，中藥處方藥估值偏低，但很多存在新產(chǎn)品與營銷方面的風(fēng)險，整體上看，整個中藥行業(yè)下半年基本是交易機(jī)會。重點(diǎn)個股：G 馬應(yīng)龍、G 天士力、G 云白藥、G 益佰、G 金陵藥、G 康緣、G 千金、G 同仁堂。在各子行業(yè)中，化學(xué)制劑子行業(yè)表現(xiàn)不佳，利潤同比下降了 4%；而生物制藥子行業(yè)則表現(xiàn)相對突出，利潤同比增長達(dá) %。向好的驅(qū)動因素有：從長期看，生物制藥行業(yè)中的幾個分支行業(yè)都將面臨較大的機(jī)遇，政策支持、新產(chǎn)品開發(fā)、出口是三大驅(qū)動力；具有強(qiáng)大研發(fā)能力的企業(yè)是最值得關(guān)注；0708 年是生物制藥新產(chǎn)品投放的集中期。重點(diǎn)個股：雙鷺?biāo)帢I(yè)、科華生物、天壇生物、華蘭生物、長春高新、G 東寶。受國家出臺鼓勵重點(diǎn)裝備制造業(yè)發(fā)展政策的影響，我們將機(jī)械制造業(yè)的投資評級由上次的一般調(diào)升為優(yōu)勢。這類公司的共同特點(diǎn)是依靠自己的不斷創(chuàng)新和市場擴(kuò)張，已經(jīng)在國內(nèi)市場樹立了行業(yè)的龍頭地位，未來的發(fā)展趨勢是在國際市場逐步樹立自己的行業(yè)龍頭地位。二、擁有本土特有的勞動力資源優(yōu)勢和技術(shù)優(yōu)勢的大型汽車制造企業(yè)，如重卡制造業(yè)的中國重汽和大型客車制造業(yè)的宇通客車等。重點(diǎn)個股：G三一、G振華、G合力、G重汽、G宇通。經(jīng)過上世紀(jì)90 年代的經(jīng)濟(jì)重組和后非典 SARS 時期的迅速重建，大陸旅游業(yè)需求的長期增長展望估將非常積極。2022 年中國旅游業(yè)發(fā)展的目標(biāo)是：入境旅游人數(shù)達(dá)到 億人次，其中入境過夜旅游者同比增長 10%；國際旅游收入達(dá)到 336 億美元，同比增長 16%；國內(nèi)旅游人數(shù)達(dá)到 13 億人次，同比增長 8%；國內(nèi)旅游收入達(dá)到 5830 億元，同比增長 10%；旅游業(yè)總收入達(dá)到 8550 億元人民幣，同比增長 12%；出境旅游人數(shù)達(dá)到 3400 萬人次， 22同比增長 10%；居民出游率達(dá)到 %；旅游業(yè)新增就業(yè) 50 萬人。旅游總收入實(shí)現(xiàn)年均增長 10%。2022 年2022 年，個人旅游業(yè)預(yù)計 CAGR 為 %，商務(wù)旅游達(dá) %。良好的行業(yè)發(fā)展背景催生旅游行業(yè)上市公司的投資機(jī)會，旅游業(yè)抗周期特性、可預(yù)期的長期經(jīng)營增長穩(wěn)定和全流通背景下管理的改善，也使我們有理由給予行業(yè)一定的估值溢價。重點(diǎn)個股：G 黃山、G 中青旅、首旅股份、G 錦江。分行業(yè)來看：制糖業(yè)：預(yù)計中期糖價仍將處于高位。而且部分食糖需求可以替代，一季度代糖產(chǎn)品的增長非?？?。我們看好加工肉制品以及生鮮肉在消費(fèi)升級中的增長前景。我國乳品市場產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一，酸奶、奶酪、配方奶粉等毛利率水平較高的產(chǎn)品比重很低，這一部分產(chǎn)品市場空間很大。白酒行業(yè)尤其是中高端市場存在品牌壁壘，因此競爭格局相對穩(wěn)定。啤酒：啤酒行業(yè)的原料大麥和水處理一直是制約利潤增長的成本壓力，收購擴(kuò)張后的管理效率也造成費(fèi)用增長。黃酒：從一季度黃酒企業(yè)的銷售形勢來看，黃酒行業(yè)將持續(xù)去年的突破性增長態(tài)勢，古老的傳統(tǒng)行業(yè)成為新興行業(yè)。葡萄酒：葡萄成本價格上漲導(dǎo)致毛利率同比下降 個百分點(diǎn)至 37%。我們看好該板塊的中長期投資價值，建議長線投資。港口業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般據(jù)海關(guān)初步統(tǒng)計，2022 年 15 月全國進(jìn)出口總值 億美元，同比增長 %，其中：出口 億美元，增長 %；進(jìn)口 億美元，增長 22%。6 月當(dāng)月，出口同比增長 %，進(jìn)口同比增長 %。15 月，全國主要港口完成集裝箱吞吐量 萬 TEU，同比增長 %。港口行業(yè)仍保持了 15%的增速。二季度上港集箱因集團(tuán)因整體上市股價上漲約 50%，06 年動態(tài)市盈率達(dá)到 28 倍，天津港受益于津?yàn)I開發(fā)區(qū)概念股價也上漲超過 50%，目前 06 年動態(tài)市盈率達(dá)到 26 倍，這兩家公司的估值已經(jīng)處于較高區(qū)域。重點(diǎn)個股：G 鹽田港、G 深赤灣。以全國前十大機(jī)場的數(shù)據(jù)進(jìn)行計算，旅客吞吐量、貨郵吞吐量和起降架次分別同比增長%、%和 %。在上市機(jī)場中，深圳機(jī)場的增長最為明顯。由于航油價格高居不下，提高飛機(jī)起降收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的政策尚未推行，預(yù)計最終推出還需要時間。此外，上海機(jī)場的整體上市預(yù)計最快會在四季度推出，這將進(jìn)一步抬高其估值水平。高速公路業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般2022 年 15 月公路貨物運(yùn)輸量 564953 萬噸，同比增長 %，貨物周轉(zhuǎn)量 37,589,958 萬噸公里，同比增長 %，旅客運(yùn)量 764,974 萬人，同比增長 %，旅客周轉(zhuǎn)量 42,622,665 萬人公里，同比增長 %。上市公司經(jīng)營的主要高速路段在 05 年 3 季度車流量增長雖然有所放緩，但是 05 年 4 季度和 06 年一季度數(shù)據(jù)顯示車流增長在回升，加上 06 年高速公司均在推行計重收費(fèi)，因此單車收入也有所提升。我們認(rèn)為作為防御品種的高速公路公司仍具備投資價值。目前主要高速公司的估值均低于15 倍，遠(yuǎn)低于市場平均市盈率，隨著中報業(yè)績披露，預(yù)計其投資價值會逐步顯示出來?；瘜W(xué)制劑藥業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般發(fā)改 委報告顯示，今年前 5 個月，醫(yī)藥行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤 149 億元，比去年同期增長 %。 24從數(shù)據(jù)上看，近幾年化學(xué)制劑藥業(yè)與中藥業(yè)的增長基本同步，至于上半年首次發(fā)生虧損，主要原因與其說是前面的 17 次降價，不如說是 SFDA 注冊司的反腐風(fēng)暴，衛(wèi)生部反商業(yè)賄賂，以及醫(yī)院對第 18 次降價預(yù)期導(dǎo)致的銷售停頓。發(fā)改委確定各個環(huán)節(jié)加價率的影響還不確定，對于新藥推廣有影響，整治“一藥多名” ，對普藥品牌化的品種會有影響；考慮到?jīng)]有更為價廉質(zhì)優(yōu)的供應(yīng)商提供產(chǎn)品；對于供求平衡的存量大品種沖擊有限(主要在抗腫瘤，血液系統(tǒng)等領(lǐng)域)。從治療領(lǐng)域上看，仍然是前 6 大領(lǐng)域占到醫(yī)院銷售額的 80%以上，除了抗生素經(jīng)營環(huán)境繼續(xù)不良之外，其他的主要領(lǐng)域都具備防御型特征，同時，部分企業(yè)有較好的成長性；近期的投資機(jī)會主要考慮自下而上選擇。房地產(chǎn)行業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般三季度的房地產(chǎn)板塊將會處于下跌有限、上漲乏力的膠著狀態(tài)。在二季度國家新一輪房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺以后，市場在靜候各地地方政府調(diào)控細(xì)則的出臺，同時也在等待國家關(guān)于對外資投資國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控政策以及進(jìn)一步加息政策的出臺，在政策面明朗以前，市場會保持慣性的謹(jǐn)慎觀望的態(tài)度。就區(qū)域而言，我們?nèi)匀粓猿帜瓿醯挠^點(diǎn)，即以深圳為代表的珠三角地區(qū)的房價下半年將見頂回落，以北京為代表的環(huán)渤海區(qū)域仍保持平穩(wěn)增長，以上海為代表的長三角地區(qū)的房價將出現(xiàn)見底回升的態(tài)勢（明年上海地區(qū)的房價將會重現(xiàn)加速上揚(yáng)的局面，并重新成為全國房價的領(lǐng)漲龍頭） 。需要說明的是，我們認(rèn)為隨著市場無風(fēng)險收益率的提升預(yù)期以及國家對土地批租政策的進(jìn)一步收緊，那些一直依靠存量物業(yè)出租收益為主的房地產(chǎn)公司如金融街、金橋等將會越來越弱于擁有充沛增量土地資源的房地產(chǎn)開發(fā)類物業(yè)公司。電力行業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般電力供需下半年進(jìn)入轉(zhuǎn)折期，預(yù)計 06 年 4 季度是電力供需形勢真正逆轉(zhuǎn)的時期，中國電力連續(xù) 5 年的短缺至此終結(jié)。煤電二次聯(lián)動塵埃落定，低電價公司獲益明顯。電力板塊半年業(yè)績增速有望在 15%以 25上，中性條件下，全年業(yè)績增長 15%左右，07 年行業(yè)再度面臨增長壓力，但進(jìn)入平穩(wěn)增長的可能性較大。重點(diǎn)個股：G華靖、國電電力、G長電、G桂冠。通過結(jié)構(gòu)調(diào)整，解決煤炭行業(yè)多年積累的問題，為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供穩(wěn)定和可持續(xù)的基礎(chǔ)能源供應(yīng)是政府的主基調(diào)。煤炭行業(yè)單月銷售和單月利潤增幅呈現(xiàn)持續(xù)下降的趨勢。并且對目前出現(xiàn)的煤價下跌苗頭，應(yīng)予以重視。對于景氣見頂后的煤炭行業(yè)，我們?nèi)匀痪S持行業(yè)中性的投資建議。因此，我們認(rèn)為，下半年煤炭行業(yè)投資的重點(diǎn)仍然應(yīng)該是資源儲量價值被低估，并有大幅提高生產(chǎn)和儲備能力的優(yōu)勢企業(yè)。造紙業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般造紙行業(yè)今年上半年，行業(yè)收入同比增長了超過 25%，處于近兩年來的高位，收入增長基本由產(chǎn)能擴(kuò)大所導(dǎo)致。原因是毛利空間受到兩方面擠壓——產(chǎn)能過剩導(dǎo)致紙品降價、漿價上漲導(dǎo)致成本增加。在一季度產(chǎn)能集中投放后，5 月份行業(yè)固定資產(chǎn)增量明顯下降，但由于 05 年固定資產(chǎn)投資增速較大，我們預(yù)計年內(nèi)產(chǎn)能仍將大量投放并制約行業(yè)盈利，行業(yè)將表現(xiàn)為開工率低位運(yùn)行、紙價回升困難。由于目前相關(guān)資產(chǎn)利潤率等投資驅(qū)動指標(biāo)仍處于 99 年以來的高位，行業(yè)對固定資產(chǎn)投資的吸引力不減，因此，我們擔(dān)心今年以來的固定資產(chǎn)投資增速下降屬暫時現(xiàn)象，下半年存在回升可能。我們對新聞紙行業(yè)龍頭華泰紙業(yè)（600308）和林紙一體化優(yōu)勢顯著的岳陽紙業(yè)（600963）保持重點(diǎn)關(guān)注。石油化工業(yè) 本次行業(yè)評級：一般 上次行業(yè)評級：一般國際油價在突破 75 美元之后有所回落，但我們判斷未來 12 年內(nèi)仍將維持在 60 美元左右的高位振蕩。預(yù)計這一下降周期將延續(xù)到 2022 年或者更長。這兩個因素對于全球石化行業(yè)來說又將是新的達(dá)摩克利斯劍。 26石化方面，國際煉油仍處于黃金時期。另一方面，5 月 24 日國內(nèi)汽柴油價格再次上漲 500 元/噸，調(diào)價幅度為歷年之最，出臺時機(jī)十分果斷。預(yù)計下半年國內(nèi)成品油價還將有較大幅度的上調(diào)，中石化的股改也將在下半年完成。油價上漲帶動生產(chǎn)資料價格上漲，多數(shù)化工下游子行業(yè)上半年成本增幅高于收入增幅，化工行業(yè)跨入高成本時代。在投資上，我們?nèi)匀磺嗖A于具有技術(shù)優(yōu)勢的新材料公司、具有資源優(yōu)勢的鉀肥公司、以及采用新技術(shù)而可能導(dǎo)致成本大幅下降的公司。其次，高油價下，可適當(dāng)關(guān)注煤化工。春耕用肥結(jié)束后，化肥市場處于相對平穩(wěn)的狀態(tài)。但受產(chǎn)能擴(kuò)張和國際市場尿素價格下跌的影響，未來國內(nèi)尿素市場仍然不能樂觀。化肥類公司中，我們?nèi)匀豢春脫碛匈Y源優(yōu)勢的鹽湖鉀肥。建材行業(yè)、玻璃行業(yè)等下游復(fù)蘇，加上良好的國際貿(mào)易環(huán)境和出口量的大幅增加，大大消化了純堿企業(yè)的庫存。氯堿方面，5 月份由于成本推動和部分裝置檢修，乙烯法 PVC 價格已經(jīng)上漲到 7100 元/噸，電石法 PVC也到了 6800 元/噸，這就擴(kuò)大了電石法 PVC 的盈利空間。新材料行業(yè)雖然需求增長迅速，但同樣面臨著擴(kuò)能的壓力。需求方面，煙臺萬華正在積極推進(jìn)國內(nèi)建筑節(jié)能保溫板和秸稈板市場，這兩個領(lǐng)域有望成為 MDI 應(yīng)用的“藍(lán)海”，足以消化掉未來新增的產(chǎn)能。未來國內(nèi)有機(jī)硅的競爭將有單體的競爭逐漸轉(zhuǎn)向下游和服務(wù)的競爭。有機(jī)氟方面，國內(nèi)制冷劑競爭相當(dāng)慘烈，低端聚合物的競爭也在加劇，而高端氟聚合物及精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)才剛剛起步。重點(diǎn)個股：G 鉀肥、G 萬華、G 金發(fā)、星新材料、G 榕泰。從 2022 年至今，鋼鐵行業(yè)一直處在產(chǎn)能過剩的陰影中，但今年 3 月份以來，在國際市場鋼材資源偏緊、國內(nèi)鋼材需求保持穩(wěn)步增長、鋼鐵生產(chǎn)成本高位支撐等因素的共同作用下，國內(nèi)鋼材價格持續(xù)反彈，出現(xiàn)全面回升態(tài)勢。根據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，15 月份國內(nèi)累計出口鋼材 1268 萬噸，同比增長 35%，累計進(jìn)口鋼材 773 萬噸，同比下降 28%，合計實(shí)現(xiàn)凈出口 495 萬噸，其中 5 月份國內(nèi)鋼材出口創(chuàng)歷史新高。2022 年 15 月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資 25443 億元，YOY 增長 %，中國社會科學(xué)院近日預(yù)測 2022 年全年固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長率為 20%，規(guī)模將達(dá)到 107880 億元，首次突破 10 萬億元大關(guān)，GDP 增